Новости Илона нашего Маска: Путь Теслы к 650-ти миллиардам

мопед не мой...  статья не моя. Статья с seeking alpha. В основном на этом сайте тусуются хейтеры и шортеры Теслы, которые очень забавно выискивают все что только можно плохого об этой конторе. Но иногда там публикуются абсолютно незамутненные фанаты компании. Эта статья отличные образец мышления, обоснования и аргументации, используемой последователями Маска.

Путь к 650 миллиардам

Что произойдет, если Элон Маск уйдет завтра в отставку с поста руководителя Теслы (TSLA)? Инвесторам не придется беспокоиться об этом, по крайней мере, в следующее десятилетие, поскольку Элон Маск заявил о своем намерении остаться на посту генерального директора в течение этого периода времени. Элон Маск недавно получил, вероятно, один из самых радикальных компенсационных планов корпоративной Америки - 650 миллиардов долларов - это это самая высокая из 12 целей в капитализации, объявленных в рамках плана опционов. Но как Тесла получит рыночную капитализацию в размере 650 миллиардов долларов?

Мы считаем, что объявленный вариант плана имеет двойную выгоду для акционеров Тесла. Во-первых, Элон Маск сделал личное обязательство посвятить себя компании в среднесрочной и долгосрочной перспективе. План стимулирования, безусловно, является долгосрочным планом, учитывая амбициозные цели как для рыночной капитализации, так и для прибыли. Наличие Маска для компании в долгосрочной перспективе является ключевым фактором для многих инвесторов. Во-вторых, план опционов создает беспроигрышную ситуацию для акционеров. Если цели будут достигнуты, акционеры будут щедро вознаграждены. Если Тесла не справится с целями, Маску  ничего не платят, а акционеры также получат выгоду по сравнению с другими стимулами. В целом мы считаем, что этот план является позитивным событием для акционеров Тесла. Но остается вопрос: как именно сможет Маск управлять Теслой для достижения своих целей?

Премия LTP за Элон Маск

В настоящее время Тесла имеет рыночную капитализацию в размере около 55 млрд. Долл. США, а первая выплата премии Маска зависит от совокупности триггеров операционной и рыночной капитализации. Короче говоря, каждый из 12 траншей дополнительных грантов будет предоставлен только в том случае, если Тесла сможет достичь обеих целей рыночной капитализации и оперативных целей (EBITDA скорректирована с учетом акций). Если будет достигнута только одна из целей, награды не будет.

(Веб-сайт Тесла)

Полная реализация этих вариантов потребует, чтобы Тесла выполнила 12 из 16 операционных целей, указанных ниже. В 2017 году Тесла продала на 12 миллиардов долларов, а аналитики ожидают 20 миллиардов долларов продаж в 2018 году.

(Веб-сайт Тесла)

Опционы, предоставленные по каждому из 12 траншей, будут составлять 1% от общего количества акций, находящихся в обращении на 21 января 2018 года, что составляет около 1,7 млн акций. Другими словами, если все 12 пар целей будут достигнуты, Маск заработает 20,3 миллиона акций. Последний триггер предусматривает, что рыночная капитализация Тесла достигает 650 миллионов долларов, то есть 20,3 миллиона акций Маск могут стоить 55 миллиардов долларов, предполагая, что Тесла не будет выпускать новые акции. Еще один момент заключается в том, что в соответствии с условиями соглашения, Маск должен держаться акции еще пять лет, прежде чем ему разрешат их продать.

(Bloomberg)

Путь до 650 миллиардов долларов

В рамках сценария, в котором Маск достигает максимальных вознаграждений, Тесла должна выполнить 12 из 16 операционных целей. Это может составить 175 миллиардов долларов продаж и 6 миллиардов долларов скорректированной EBITDA, что подразумевает маржу в 3,4% (экстремальный сценарий продаж). С другой стороны, это может быть 75 млрд. Долл. США в продажах и 14 млрд. Долл. США по скорректированной EBITDA, что подразумевает 19-процентную маржу (экстремальный сценарий EBITDA). Это указывает на то, что в соответствии с планом опционов, предоставленным Маск, Тесла может стать очень крупной компанией с очень низкой маржой EBITDA и по-прежнему сохранить премиальные рыночные оценки.

(Нью-Йорк Таймс)

Чтобы оценить сценарий, в котором Тесла становится крупной компанией с низкой прибылью, мы рассматриваем пару других автопроизводителей.

• Ford (F): рыночная капитализация в размере 43 млрд. Долл. США, 156 млрд. Долл. США и EBITDA в размере 12 млрд. Долл. США в 2017 году, рентабельность EBITDA на 8,2%
• GM (GM): рыночная капитализация в размере 57 млрд. Долл. США, продажи в размере 145 млрд. Долл. И EBITDA в 24 млрд. Долл. США в 2017 году, маржа EBITDA на 16,3%

Напомним, что Тесла может достичь своих оперативных целей, изложенных в плане опционов, путем достижения одного из двух сценариев ниже:

• 175 млрд долл. В объеме продаж и 6 млрд долл. США в скорректированном EBITDA, 3% маржи
• 75 млрд. Долл. США и 14 млрд. Долл. США в скорректированном EBITDA, маржа в 19%

В первом сценарии, в котором рентабельность EBITDA невероятно низка на уровне 3%, а продажи достигли 175 миллиардов долларов, Тесла будет продавать немного больше автомобилей, чем Ford или GM. В то же время Тесла будет зарабатывать гораздо меньше EBITDA с 3-процентной маржой по сравнению с 8% Ford и 16% GM. Но возникает вопрос, даст ли рынок Тесла рыночную капитализацию в размере 650 миллиардов долларов, если ее маржа будет намного ниже, чем у ее соперников.

Второй сценарий показывает, что Тесла достигает продаж в 75 миллиардов долларов - примерно в два раза меньше, чем у Ford или GM, - но будет способна генерировать 19-процентную рентабельность EBITDA. Здесь мы считаем, что рынок, вероятно, оценит Теслу на более высоком уровне, чем Ford, но примерно на уровне  GM, учитывая его 16-процентную маржу.

(Веб-сайт Тесла)

Тесла может стать крупным автопроизводителем с высокой рентабельностью EBITDA или очень крупной компанией с очень низкой маржой. План опционов является гибким в отношении того, как Тесла достигает основных этапов капитализации. Тем не менее мы считаем, что более вероятный путь для Теслы - достичь целевого показателя EBITDA при достижении высокого уровня  прибыли. Маловероятно, что Тесла сможет достичь рыночной капитализации в размере 650 миллиардов долларов, если она достигнет 175 миллиардов долларов продаж, но рентабельность по EBITDA останется на уровне 3%, учитывая, что Ford и GM уже имеют схожие продажи и значительно превосходят маржу, но даже близко не приближаются к рыночной капитализации по варианту Маска. При продажах в размере 175 млрд. Долл. Тесла будет иметь большую долю на рынке, оставив относительно мало места для дальнейшего увеличения доли рынка. Инвесторы не будут платить 4.0x за 3-процентный маржинальный бизнес с насыщающей долей рынка. Однако, если Тесла сможет достичь 75 миллиардов долларов продаж и $ 14 миллиардов в EBITDA, инвесторам будет способствовать четкий путь к прибыльности, поскольку Тесла расширяет долю рынка. Мы считаем, что, учитывая требование достичь как операционные, так и рыночные капитализационные цели для того, чтобы реализовать опционный план, Тесла с большей вероятностью достигнет своих амбициозных целей рыночной капитализации, если привлекательная рентабельность по EBITDA может быть достигнута при увеличении доли рынка.

Почему сейчас?

Почему совет, назначил такой долгосрочный план опций Элону Маску сейчас? Мы считаем, что есть несколько причин.

(Веб-сайт Тесла)

Во-первых, автомобильная промышленность сталкивается с интенсивной битвой за таланты и капитал. Тесла пользовался почти монополией на рынке EV, но другие компании быстро догоняют, и многие из них объявили о масштабных планах расширения на рынок EV. Тесла сталкивается со все более переполненным рынком, и его уникальная рыночная позиция может быть нарушена, если другие автопроизводители будут внедрять аналогичные или превосходные продукты. Мы считаем, что принятие опционного плана - это этап новой эры для Тесла - эпохи, которая увидит больше конкуренции со стороны других OEM-производителей, и это важно для долгосрочного успеха Тесла.

Вторая причина предоставления гранта может заключаться в создании смелого видения и ощутимых вех, которые фиксируют текущую бычий настрой. Быки Тесла были бы рады видеть, что Маск намерен добиваться максимальных целей опциона, и мы думаем, что совет директоров устанавливает дорожную карту, которую Тесла собирается попытаться выполнить.

Мы считаем, что влияние плана опционов на Маска довольно ограничено, поскольку его состояние уже тесно связано с судьбой Теслы. У него есть другие предприятия (SpaceX), которые все больше отнимают у него больше времени, и мы думаем, что опционный план более ценен для доверия инвесторов, чем для Маска в финансовом отношении. Как сказал Маск во время интервью в Нью-Йорк Таймс:

«Ничто из этого не предназначено для создания династического богатства», - сказал он. «Причина, по которой лично для меня важно, - это то, что есть много больших дел, которые я хочу сделать.

Резюме

Мы считаем, что план опциона полезен для акционеров Тесла, поскольку он еще больше укрепил приверженность Элона Маска компании и согласовал интерес акционеров и Маска. Акционеры выиграют, если будут достигнуты целевые показатели производительности, и ничего не будет выплачено Маску, если Тесла не сможет достичь своих целей. Путь Теслы до 650 млрд. Долл. США зависит от достижения обеих целей в отношении прибыли и EBITDA. Мы считаем, что акционеры должны рассматривать опционный план благоприятно, поскольку он устанавливает четкую осязаемую цель для бычьего тренда.