Коллапс финансовых пирамид начинается всегда одинаково - этот паттерн мы видим и на классической тюльпановой лихорадке, и на акциях АО МММ, и на ГКО России в 1998-м - кризис ликвидности этого мусора и резкий рост процентных ставок. Этого симптома все пирамиды боятся как огня. А ведь 17 сентября в США ровно это и случилось, ГКО США стало невозможно заложить, чтобы получить наличность по прежним ставкам. Началась эпопея с REPO, то есть монетизацией стремительно теряющего ликвидность "ценного актива" печатным станком ФРС.
Сейчас, спустя две недели, посмотрим на отчеты ФРС - что оставила эта эпопея в сухом остатке статистически? Факты таковы:
1. Баланс ФРС США вырос на $184 ярда резаной (самый свежий отчет фиксирует состояние на 2 октября).
2. Это примерно соответствует скорости монетизации мусора по $13 ярдов в сутки.
3. Для сравнения с 2008 по 2014 баланс ФРС вырос на $3.8 трюлика, что соответствует примерно $1.7 ярду в сутки.
4. Иными словами, достигнутая сейчас скорость примерно на порядок превосходит ту, что имела место в период QE.
5. Видно, что когда REPO запускалось в аварийном антикризисном режиме в 2008-2009, требовались гораздо меньшие объемы, чем сейчас:
Вывод очевиден. В период QE удалось подавить симптоматику кризиса, но дисбалансы и разрывы лишь выросли и стали еще более опасными. Теперь, когда кризис развернется по-настоящему, для его тушения потребуется монетизировать мусор в гораздо больших объемах. Сможет ли это снова провернуть ФРС не скатившись в гиперинфляцию?
Комментарии
Даёшь бакс за 0,13 копеек !
Комрады, не вздумайте оклеивать стены туалета баксами. Там в краске содержится свинец, им дышать вредно!
PS: Ну я так на будущее, мало ли что. А вообще подкинуть надо идею экоактивистам, куда девать такую массу бумажных долларов после гиперинфляции. Сжигать их нельзя, вредно опять же. Наши в свое время по-моему захоранивали банкноты СССР.
Тезис "ГКО США стало невозможно заложить, чтобы получить наличность по прежним ставкам"сомнителен - ибо эти бумаги будут падать вместе. А ликвидность - она по отношению к некоему эталону, чему-то гарантированно ценному.
между прочим за уикэнд гос. долг сша вырос ещё прим. на $40 млрд.
Наблюдение за сайтом https://usdebtclock.org/#показывает, что только вчера госдолг был 22,745 трл., а на сейчас 22,808 трлн., т. е. его приводят в соответствие с реалиями в ручном режиме.
И у России нацдолг растёт, а население по этой же табличке только у неё уменьшается.
Если я правильно понял, там ставят текущие цифры, если они есть, а в будущее и в любую текущую секунду считают по имеющейся скорости роста данной величины.
КуЕ и РЕПО - это совершенно разные типы финансовых операций, и их сравнивать - людей не уважать. Или натягивать сову на глобус. Тем более, что в во время кризиса 2008 года операции РЕПО в общей сложности составили 16 триллионов долларов, что в на два порядка больше, чем тот якобы ужас, которым ты в очередной раз всех пугаешь.
Ну, и второе - кризис ликвидности был вызван тем, что Казначейство парковало у себя деньги на предстоящие расходы.
Теперь цитирую Егора Сусина:
Что интересно в этой ситуации:
- Отсутствие координации между ФРС и Минфином, отсутствие превентивных действий ФРС … когда налоги платят известно, все параметры выпуска и погашения известны, планы заимствований - тоже известны, а ФРС реагирует лишь постфактум. Разговоры о том, что уход ключевых руководителей ФРБ Нью-Йорка летом (S.Potter и R.Dzina) негативно скажется на способности реагировать на рыночные истории, похоже имели свои основания.
- Баланс ФРС, судя по всему, подошел условно «нейтральному» уровню, когда любые значимые колебания ликвидности начинают приводить к существенным колебаниям ставки, при этом сам баланс около $3.8 трлн., а избыточные резервы более $1.2 трлн. Это предполагает значительно более активное управление балансом для удержания ставок в необходимых границах, а с управлением все не вполне хорошо.
До конца месяца Минфин США заберет с рынка еще около $50 млрд, будет интересно как система будет к этому адаптироваться. Я бы не исключал того, что возросшая волатильность в гособлигациях США – это одно из следствий ситуации с ликвидностью, а не только новостного потока о торговых войнах США и Китая.
В преддверии заседания ФРС по ставкам подобные полеты могут склонить их к желанию расширить баланс, вернее к сигналам в этом направлении, а не просто к снижению ставки на 25 б.п.
P.S.: Накопившиеся за последние 10 лет перекосы финансового рынка, видимо, будут вылезать самым неожиданным образом
И ещё:
ФРБ Нью-Йорка, похоже, наконец понял, что если спрос на аукционах устойчиво превышает заявленные объемы (да еще и конец квартала с ростом спроса на ликвидность) - то нужно добавить в систему денег, сумма овернайт операций была повышена до $100 млрд, также запушено на $150 млрд двухнедельных РЕПО (реально рынок взял $139 млрд.). В совокупности ФРС готова увеличить вливание ликвидности в систему до $250 млрд., правда овернайт уже в пятницу выбирать перестали и взяли всего $22.7 млрд из $100 млрд предложенных.
В целом ситуация себя исчерпала, Минфин США практически выполнил свой план наращивания ликвидности. В октябре ситуация должна здесь успокоиться, если ФРБ Нью-Йорка не будет делать сюрпризов (это присадит доллар)
Какие выводы можно сделать из сложившейся ситуации:
1. При текущей структуре рынка мы нащупали минимумы по балансу ФРС и резервам банков (избыточные резервы ~1.3 трлн), падение ниже которых создает серьёзные проблемы с ликвидностью на долларовом рынке.
2. В спокойном режиме ФРС, видимо, придётся увеличивать баланс примерно на $150-200 млрд в год, чтобы поддерживать резервы на приемлемом уровне ($100 – уход в наличные, $50-100 компенсация роста балансов и прочего).
3. Операции Минфина США могут приводить к волатильности в текущей ситуации с избыточными резервами, т.к. кэш на их счетах колеблется в диапазоне $100…400 млрд.
4. Ситуация из-за краткосрочности влияния не особо распространилась на прочие рынки (хотя определенные последствия вполне могут быть).
5. ФРБ Нью-Йорка оказался не готов к этой небольшой встряске, хотя ситуация была более-менее предсказуемой… а если будет реальный шок?
Это все слова, а в сухом остатке баланс ФРС вырос почти на 200 ярдов резаной, то есть была обеспечена нерыночная ликвидность ГКО США на эту сумму.
На время переложили бумаги из одного кармана в другой. Сейчас банки погасят взятые двух-недельные РЕПО, и всё вернётся на круги своя. Не забудь об этом написать.
\\\Сейчас банки погасят взятые двух-недельные РЕПО,\\\ А деньги на это погашение онигде возьмут? Дайте угадаю с одной попытки: "из тумбочки"(ц)?
И зачем же пришлось это делать, если ГКО США реально ликвидны и на них есть высокий спрос?
Дык кризис ликвидности же под конец финансового года. Возможно, сдуется так же внезапно, как и возник.
10 лет завершение финансового года таких мер не требовало. А тут внезапно они потребовались.
То что понятие кризис само по себе негативно и свидетельствует о проблемах - без сомнений, и меры экстраординарные, но скорее всего их достаточно, чтобы купировать этот кризис, т.к. объемы новых РЕПО снижаются. Просто делать из этого далеко идущие выводы, в т.ч. о скорости вливания в сутки и сравнивать с КУЕ пока преждевременно. Надо поглядеть как будут гасить 14-дневные РЕПО, хватит ли на это ликвидности или опять будут перезанимать.
Также на фоне этого РЕПО снижается объем ценных бумаг на балансе.
Смотри второй график. В предыдущий раз, когда прибегали к таким диким мерам, ничего не рассосалось, а пришлось печатный станок уже в взрослых масштабах запускать.
Какие основания вы вообще видите, что сейчас будет иначе? Ситуация с пузырями и пирамидами теперь лишь усугубилась.
Да, пока продлили программу еще как минимум на месяц https://www.newyorkfed.org/markets/opolicy/operating_policy_191004
Будем наблюдать.
Наблюдать интересно, но предугадать момент Мински будет весьма сложно. По Кубкарамазову получается, что можно поддерживать эту пирамиду бесконечно долго, но для этого необходимо точно знать соотношение наличных денег ДБ и долгов. Но, поскольку учёта долга не ведётся, в любой момент может потребоваться дополнительная ликвидность при схлопывании долгов и тогда будет дефляционный шок или наоборот, все поверят в светлое будущее и смело начнут раздавать деньги в долг (ведь рост кредитного мультипликатора с 4 до 16, к примеру, даст куда больше денег, чем Репо или КУе в самые отвязные моменты США), тогда цены полетят вверх стремительным домкратом. И либо там, либо здесь ФРС найдёт свою смерть.
"Чтобы продать что-нибудь не нужное, нужно купить что-нибудь не нужное, а у нас денег нет" (Кот Матроскин)
Судя по данным, наверно поболее будет.
Конечно, в пятницу сама ФРС намекнула, что нехватка средств сохраняется, когда она объявила, что не только продолжит операции репо-овернайт на сумму $ 75 млрд. По крайней мере до 4 ноября, фактически превращая «временную» операцию репо в постоянное средство финансирования , но и объявил о восьми операциях срочного репо, начинающихся завтра и продолжающихся до 29 октября, на сумму от 35 до 45 млрд долларов.
От ZH
Трежерис несъедобные...
Чего промпроизводство валится.
Не хватает платёжных средств у тех потребителей, что хотели бы потребить эти промтовары. Имеются в виду свободные средства, а нет крохи с расчётного счёта, которые срочно нужны, чтобы погасить хотя бы проценты по кредитам без крупных штрафов.
п.1 и п.2 могут иметь и другую трактовку. РЕПО было 70 ярдов в ночь, по однодневным и 50 по 2-х недельным. Так что вычтя эти суммы как возвратные ( если с этим РЕПО не закончено) получаем гораздо менее пугающие параметры приращения.
Давайте посмотрим сперва когда их вернут-погасят, выдержит ли это рынок, или снова начнет капризничать и кукожиться.
У меня огромные сомнения, что их вернут-погасят)
Фактически да, это квази-куе
Поговаривают, что repo останавливать не собираются.
Даже если напечатанные деньги потом изымут - это все равно печать бабла.
Ничем принципиально не отличается от цикла QE -> сжатие баланса. Еще и не факт, что будут изымать, или не продолжат с РЕПО в том же духе.
Перспективный чат детектед! Сим повелеваю - внести запись в реестр самых обсуждаемых за последние 4 часа.
Все веселье начнется в конце октября/в первой половине ноября, рынки сильно откорректируется, но это не будет крах, просто сильная коррекция, у ФРС пока еще есть патроны, что бы отстреляться, а вот через год/ полтора... думаю в ноябре же и запустят полноценное QE на трюль 200, для его запуска нужна будет веская причина, как раз обвал и станет этой причиной, рынкам уже давно нужна коррекция, да и трампу она выгодна, сейчас грохнут, к лету опять надуют и можно спокойно идти на 2 срок :)
ПС репо и QE это разные вещи/
"рынкам уже давно нужна коррекция, да и трампу она выгодна, сейчас грохнут, к лету опять надуют и можно спокойно идти на 2 срок :) "
Есть проблема в том, что когда идет серьезная коррекция (хотя бы на 20%), то многие получают убытки. И не все смогут их пережить, если коррекция не будет кратковременной, как в конце 2018, с быстрым отскоком. Достаточно завалиться нескольким крупным компаниям, как это может спровоцировать эффект бабочки и уже не получится поднять рынок.
Например, есть такая компания WeWork. Этот стартап является крупнейшим арендатором в мире, имея обязательств по аренде недвижимости около 43 млрд.$ на 15 лет. Банкротство практически неминуемо, если только никто не захочет стать владельцем этого чудесного бизнеса. Сразу после этого у владельцев коммерческой недвижимости по всему миру выпадет доходов на 43 млрд.$.
На рынке недвижимости в США уже назрел огромный кризис, для полномасштабного начала которого хватит небольшого толчка. Таких примеров просто масса. Никаким QE этого не остановить.
Так что если Трамп хочет переизбраться, то ему лучше не допускать коррекций, а дожимать ФРС на экстренное QE сейчас, пока не началось падение. Хотя QE - это просто раздача денег банкам, а что они будут с этими деньгами делать это уже другой вопрос. Одному Минфину за следующий год на покрытие дефицита и процентов по долгу понадобится минимум 1.5 трлн.$. Иностранцы их гособлигации прекратили покупать. Придется внутренним инвесторам забирать эту массу. Плюс муниципальные и корпоративные облигации для покрытия дефицита балансов. Минимум 3 трлн.$ за год наберется предложения облигаций для инвесторов (я беру только новые выпуски, считаю что при погашении облигаций инвесторы вкладывают деньги обратно в те же активы).
Все говорит о том, что ставки скоро начнут расти, даже если ФРС опустит свою ставку до 0%. Этого их закредитованная экономика уже вряд ли переживет.
Например, есть такая компания WeWork
там такого говна навалом, одни сланцевики чего стоят.
Никаким QE этого не остановить.
Это как раз через год будет, сейчас это все еще вполне можно залить баблом (лично я думаю трюль 200).
Так что если Трамп хочет переизбраться, то ему лучше не допускать коррекций, а дожимать ФРС на экстренное QE сейчас
соглашусь, лучше зарание запустить, но тут есть проблема - Пауэлл он очень нерешителен и думаю будет тянуть до последнего, на него ведь не только трамп давит, уолструту QE тоже нужно, поэтому, что бы Пауэлл быстрей соображал, рынки могут слегка грохнуть, потом правильные пацаны откупят на низах xD.
А на фига Трампу иметь мировой и свой, внутри американский кризис в свой период правления?
Вот тоже задаюсь этим вопросом - войти в историю США последним президентом, от этого какой профит? Может просто "Выполняю решение партии и правительства! Последний значит последний и пусть весь мир подождет! Данон."
Справедливости ради надо отметить, что рост баланса целиком обеспечен залогами РЕПО, которые пока что исправно гасятся. По балансу на 2 октября РЕПО составляет 181 ярд. Из них 184 ярда выданы за 3 дня сроком на 14 дней и еще 2 окт выдано 42 ярда на сутки. Итого должно было быть 226 ярда по РЕПО. По факту из них уже вернули 45 ярдов. Кроме того, с 11 сентября скинули на 22 ярда ипотечного мусора и увеличили на 17 ярдов ГКО.
Также с каждым днем уменьшается потребность в однодневных РЕПО не более 40 ярдов при лимите 75.
Надо смотреть, как будут гасить 14-дневные РЕПО начиная с завтрашнего дня и до конца недели.
Прикол в том, что даже по таким ценам многие бумаги дают большую дивдоху чем банковский депозит.
Прикол в том, что если они хотя бы не будут обесцениваться, то это уже лучше, чем банковский депозит в Европе, а скоро и в США тоже.
Что-то не видно тех 14 миллиардов, которые напечатали примерно месяц назад...
А вообще цепочка QE ведёт к тому, что после 14 августа спасли один крупнейший банк США от судьбы Леман Брадерз...
Нужно ещё кое-что уточнить...
В прошедшую пятницу ФРС объявила, что продляет окончание РЕПО до 4 ноября...
Не исключаю, что продлят и ещё...
Годный срач. Ахтунг - пахнет трольчатиной! Автор, нет ли в обсуждении упырей? Сим повелеваю - внести запись в реестр самых обсуждаемых за день.
Если ставить против тренда, то есть поставить на рубль, то можно сорвать куш...
Но это личное дело каждого.
реально бакс 30-33
наша экономика просто не переварит курс 65, как меру стоимости труда
кто скажет, что вероятность обрушения курса доллара =0???
да этих долларов уже как у дурака махорки...
покупаем по 33 ярда зелени по плану... игроки свои планы на 3 года продекларировали...разве
так бывает?
Если курс рухнет до 33 35, то
рейтинг у некоторых взлетит в небеса...а за ОФЗ драка будет...
тащиться в тренде не кайфово
риск конечно)
по доллару, его просто могут подвести под статью У.К. как раньше под 88 ст. ук РСФСР
есть такая вероятность?
есть
да, черный рынок и т.д... " но все таки"
Производство порядочной части внутри страны при 30-33 будет не выгодным. А вот по 40-50...
Это не так. Линейку с метками стоимости труда нельзя растягивать как резинку...
Зачем бюджет не бьющийся ни с производительными силами ни со стоимостью труда?
Линейку стоимости труда можно растягивать только при инфляции. Если вы фиксируете / декларируете инфляцию, девальвация не решит ни одной задачи кроме сведения бух.баланса
Это Истина.
Да кто это посчитал? В играх с валютой всегда есть две стороны одной медали. Если вы ориентированы на экспорт - да у вас потеря от курсовых разницы, но откуда у вас комплектация? И какая доля этой комплектации в себестоимости производства продукции? А если ваша реализация ориентирована на внутренний рынок, тогда вы только в плюсе. Для нашей нефти и газа падение экспортной выручки не сильно пошатнет финансовую устойчивость компаний, они давно разжирели. А вот те кто ускоренно обновляет свои технологии смогу больше купить нового оборудования за те же деньги, а нам сейчас это и нужно в большей степени, так как своего станкостроения у нас по факту нет. Ну и те кто не могли себе ранее позволить отпуск в долларовой зоне, смогут на пару недель покататься по ЕС.
Боюсь, что лоббистские усилия продавцов нефтегаза будут посильнее внутренних производителей.
Эти компании сами в долгах как в шелках...кстати, во многом из за безумной девальвации.
Цена бензина отпуская с завода со всеми накрутками, акцизами и транспортом на заправке максимум 30 - ка
А продается почем?
Страницы