Как отрицательные ставки убивают экономику

Классическая экономическая теория обосновывает, что низкие кредитные ставки стимулируют экономическую активность и способствуют росту экономики. Чем дешевле ставка, по которой можно взять деньги в кредит, тем меньше расходы на обслуживание долга и потребители могут позволить себе больший размер займа. Мало кто с этим спорит. И если эта теория верна, то скорей всего она должна работать и при снижении ставок дальше в отрицательную зону. Именно этим руководствовались правительства и ЦБ большинства стран, когда снижали ставки в отрицательную сторону. Однако ни в Японии, ни в Европе эти меры не привели к улучшению в экономике. Так в чем же проблема?

Дело в том, что ставка доходности влияет не только на заемщиков, но и на инвесторов. И если молодые люди в основном являются активными заемщиками, то с определенного возраста люди больше склонны к накоплениям, чтобы обеспечить себя всем необходимым после выхода на пенсию.

Рассмотрим гипотетический пример. Возраст выхода на пенсию 67 лет, пенсионные накопления начинают делать с 32 лет, то есть копить будут 35 лет. Допустим, уровень инфляции 2% годовых, средняя доходность, которую можно получить без риска 5% годовых. Доходность с учетом инфляции равен 3% годовых. Если откладывать 1000$ ежемесячно (12 тыс. в год), то при заданных доходности и инфляции в 67 лет будет накоплено 747 тыс.$ (в старых ценах с поправкой на инфляцию).

Теперь предположим, что инфляция равна 1%, а положительной доходности нет. В этом случае нужно откладывать 25,5 тыс.$ в год, чтобы к 67 годам накопить 748 тыс.$ (с поправкой на инфляцию). При реальной доходности -2% годовых нужно уже 30 тыс.$ в год для аналогичного результата.

Как видно из расчетов, во втором случае человек может тратить на 1100$ в месяц меньше на текущее потребление, а в последнем случае на 1500$ в месяц меньше, если хочет обеспечить себе надлежащий уровень жизни после ухода на пенсию.

Если посмотреть средний уровень доходов в США и вычесть из них все обязательные платежи (жилье, еда, одежда, страховки и т.п.), то свободные денежные средства, которые можно потратить на "излишества" не превышают 1000$ для среднестатистического гражданина.  То есть переход от "нормальной" экономики, в которой можно делать накопления через размещение свободных денежных средств к экономике, в которой инфляция больше ставок инвестиционных инструментов, приводит к массовому снижению активности потребителей. Конечно, изменение привычек не происходит мгновенно. Это занимает несколько лет, пока они не привыкают к новой нормальности. Первоначально дешевые кредиты могут даже подстегнуть желание реализовать давние хотелки. Но чем дольше такая ситуация сохраняется, тем сильнее начинает влиять изменение менталитета будущих пенсионеров.

Последней надеждой для американских инвесторов остается фондовый рынок, который дает надежду на хороший доход, если он будет расти, как последние годы. Однако, шансы на это весьма призрачны. Для примера можно посмотреть на динамику японских фондовых индексов за последние 30 лет.