Из-за торговой войны Трампа, Маск будет продавать машины в Китае с околонулевой (или отрицательной) рентабельностью

Старый шоумен весной/летом начал торговую войну с Китаем. Как я уже много раз писал Трамп не способен выиграть эту войну и многие американские предприятия огребают проблем. Одной из наиболее пострадавших компаний оказалось многими любимая Тесла.

Почти все мировые автокорпорации давно имеют заводы на территории Китая, Европы и Северной Америки. В результате после начала войны они оказались способны перераспределить производство и логистику автомобилей для минимизации ущерба от повышенных тарифов. В отличие от реальных автопроизводителей, компания Тесла имеет только один завод (с пристроенной палаткой) и в принципе неспособна как-либо маневрировать производством своих машин.

Летом, после повышения тарифов до 40%, Тесла подняла цены на свои машины до уровня, позволяющего иметь какую-то рентабельность. (Цены поднялись на 22-37 тыс. долларов). По всей видимости, Маск предполагал, что китайские теслохомячки будут готовы покупать модную машину по любой цене. (не так давно и товарищ Овца доказывал, что понятие «эластичность спроса» не относится к продукции Тесла). Действительность сурово ударила по морде тарифной лопатой. В третьем квартале объем выручки в Китае упал на четверть, и это при том, что в начале квартала продажи шли еще по старым ценам. По результатам третьего квартала Маск сообщил, что в Китае Тесла находится в глубокой дупе из-за высоких тарифов, но это не страшно, так как «при необходимости Тесла сможет перенаправить непроданные объемы на американский и европейские рынки». Его слова звучали достаточно адекватно, так как в четвертом квартале в Нидерландах и Америке предполагался некоторый ажиотажный предпраздничный спрос в связи со снижением налоговых дотаций с нового года.

По всей видимости, в начале четвертого квартала продажи машин Тесла в Китае стремительным домкратом пошли к нулю. И, вероятно, одновременно «ажиотажный» спрос в Америке и Европе оказался не настолько велик, как об этом мечталось. В связи с этим на прошлой неделе (как всегда после закрытия рынка в выходной день) Тесла сообщила о том, что цены в Китае будут снижены на величину от 12 до 26%, для компенсации влияния высоких тарифов. Учитывая, что средняя маржа Теслы в третьем квартале около 22% (при максимальном искажении бухгалтерской отчетности), то, по всей видимости, маржинальная прибыль по всей линейке Теслы будет выравненна примерно на околонулевой отметки.

Нужно понимать, что когда мы говорим о «маржинальной прибыли Теслы» то говорим о показателе, рассчитанном по эксклюзивной методике компании (это связано с тем, что компания Тесла является «вертикально интегрированной» и некоторыми особенностями в учете). Например, для адекватного сравнения маржи компании Форд и маржи компании Тесла, мы должны уменьшать маржу Теслы примерно на 8-12%. То есть если мы говорим, что компания Форд работает с маржой 5% и компания Тесла работает с маржой 5%, то это обозначает, что Форд зарабатывает 2-3% на каждой проданной машине (есть ряд дополнительных прямых расходов, связанных с продажами), а компания Тесла теряет 6-8% на каждой проданной машине.

Таким образом, при околонулевой марже, компания Тесла будет нести прямые убытки, связанные с продажами машин в объеме 7-10% от объема продаж. (примерно 35-50 млн. долларов в квартал).

Китайский рынок является (являлся) самым важным для Теслы из всех зарубежных и давал около 20% продаж старых моделей. В связи с этим фондовый рынок в пятницу негативно воспринял информацию, и цена акций пошла вниз. Для компенсации, компании срочно понадобилась «контринформация» накачивающая рынок. В этом качестве, через средства массовой дезинформации, была подана информация о начале набора компанией Тесла персонала на завод в Китае. Акценты были сделаны так, как будто завод действительно почти существует и на него уже набирают рабочий персонал. Это должно было создать впечатление у «спонсоров», что проблемы Теслы в Китае являются краткосрочными и скоро, после запуска завода, исчезнут.

На самом деле, даже по оптимистичным прогнозам, Теслы (а мы знаем их достоверность) производство в Китае начнется не ранее 21 года. Реальность, скорее всего, будет более суровой, так как у компании отсутствуют 4-6 миллиардов долларов, требуемых для постройки завода. В конце третьего квартала прошла информацию, что Тесла взяла в лизинг (в теслошлюшных изданиях сообщено – купила) земельный участок для размещения будущего завода. На сегодня Тесла набирает несколько десятков человек, которые будут контролировать строительство завода, если Маск сможет найти деньги. То есть на сегодня это, по сути, пустырь, на котором еще овец не валялся.

Не так давно Маск сообщил что «в марте (но вероятно в апреле) начнутся поставки Модель 3 в Китай». Понятно, что по полной стоимости, продажи будут минимальными из-за неадекватно высокой цены. Если цена на Модель 3, будет снижена аналогично ценам на старые модели, то и так жалкая рентабельность Модели 3 пробьет дно. До тех пор, пока Китай не отменит высокие тарифы на автомобили, компания Тесла будет работать на этом рынке с огромными убытками. Ну а сможет ли Маск когда-нибудь построить китайский завод пока неизвестно.

Весьма интересны будут перспективы продаж старых моделей в первом квартале. В связи со снижением налоговых дотаций спрос первого квартала максимально перетянут на четвертый (и как видим это не очень много), таким образом, спрос в Америке и Нидерландах будет на 5-10 тыс. меньше, чем спрос прошлого года. Как мы понимаем, спрос в Китае (на машину с реальным ценником) также крайне низкий. Когда мы говорим о том, что компания Тесла работает в убыток, товарищ Овца, как усредненный представитель теслооптимистов и спонсоров, говорит о том, что главное это постоянный рост продаж. Понятно, что для поддержания сказки о постоянном росте, Маск будет вынужден снижать цены на свои старые машины до уровня, позволяющего продать их хотя бы в объеме 22-24 тыс. за квартал. Это не говоря уже о росте, хотя бы чтобы не было катастрофического провала. Маржинальная прибыль на старых моделях (по версии Теслы) будет крайне, очень крайне низкой.

2018, Станислав Безгин

Telegram: StanislavBezgin

Twitter: StanislavBezgin

P.s. Я вполне верю в способность китайцев относительно быстро построить и запустить завод. Но я гораздо менее уверен в способности Маска найти деньги (помимо тех, что ему нужны на покрытие ежеквартальных убытков) и в способности Маска не совать свою тупую голову в процесс подготовки производства. Поэтому про китайский завод пока нужно говорить не «когда построит», а «если построит».