Обвал на фондовом рынке Америки: что происходит и чего ждать дальше

Происходящее на фондовом рынке США, особенно в последнюю неделю, и активные дискуссии, которые после этого последовали, навели меня на мысль написать небольшой разъяснительный материал в двух частях. Здесь мы обсудим текущую ситуацию и постараемся заглянуть в ближайшее будущее, которое будет для рынка позитивным, а в следующей статье, поговорим о его крайне негативной долгосрочной перспективе.

Как вы, может быть, слышали, в последние две недели американские фондовые площадки теряли капитализацию. С первого октября значения фондовых индексов просели в среднем на 6%, в моменте S&P 500 терял даже 7,7%. До середины прошлой торговой недели волатильность была низкой, среднедневное падение составляло около полупроцента. Однако в среду, десятого октября, рынок резко ускорился, обвалившись за одну сессию сразу на 3%. На следующий день рынок продолжал оставаться в красной зоне, закрывшись с результатом минус два процента по итогам торгов. Позитив, наконец, пришел на фондовые площадки в пятницу, когда была отыграна большая часть падения четверга. 

S&P 500, дневные свечи, синим обведены три последних дня прошлой недели: среда, четверг и пятница:

Трехпроцентное падение среды привлекло внимание всех наблюдателей, неудивительно – дневная волатильность оказалась заметно выше средних значений. Безусловно, панику на рынке оно не вызвало, но активные обсуждения, предположения и просто обмен мнениями последовали. Спектр мнений в зависимости от уровня компетенций, в отдельных случаях ангажированности и прочего, как обычно, оказался самым широким: от «это ничего не значит, уже через неделю индексы будут штурмовать новые исторические вершины», до «индексы рухнут на минус восемьдесят процентов в течение месяца, прямо как во времена Великой депрессии». Правда, во время Великой депрессии на потерю восьмидесяти процентов рынку потребовался никак не месяц, а прочти три года. 

Если мы с вами не хотим быть в числе гадателей на кофейной гуще, а стремимся понимать, что происходит на американском фондовом рынке, почему это происходит и, конечно, что будет происходить в перспективе, нам следует разобраться в механике протекающих процессов. Конечно, в рамках небольшой статьи не представляется возможным сделать это в сколько-нибудь полной мере, однако пройтись широкими мазками по самой сути происходящего мы можем.

Чего же нам ждать в ближайшей перспективе с горизонтом в месяц? Мое мнение однозначно – на короткой дистанции следует ждать позитива. Рынок будет расти следующие несколько недель, ну а дальше возникнут великолепные условия для занятия долгосрочных позиционных шортов (только не воспринимайте это как руководство к действию, если не являетесь квалифицированным трейдером), но об этом позже. Главный вопрос, на который нужно ответить прямо сейчас: по какой причине произошло падение в середине прошлой недели? В общем смысле из-за того, что кто-то вывел из рынка крупную ликвидность. Прежде чем приступить к розыску конкретных виновников, думаю, нужно пояснить эту идею. 

Деньги выполняют для рынка примерно ту же роль, что и пища для человека – являются фактором поддержания. До тех пор пока новые деньги вливаются в рынок, он продолжает расти. Если приток новой ликвидности по какой-то причине прекращается, а точнее слишком истощается, тут же начинается обратный процесс – изъятие. В результате на графике мы видим, как цикл роста сменяется циклом падения. Приток новых денег в рынок является топливом, которое двигает его вверх. Если вы видите рост котировок биржевого инструмента, это означает, что кто-то этот инструмент покупает. Если рынок падает, это означает, что объемы продаж таковы, что они полностью поглощают спрос (приток новой ликвидности) и не удовлетворяются им. Если говорить еще точнее, то предложение не находит удовлетворения не вообще, а на текущих ценовых уровнях, поэтому в поисках спроса оно устремляется к уровням, находящимся ниже – цены тем самым снижаются. Если вы хотите подробно разобраться в механике этих процессов, загуглите «сведение ордеров» и «биржевой стакан», я не буду на этом подробно останавливаться. 

Что же, теперь, когда мы знаем, что падение биржевых инструментов связано с изъятием из рынка ликвидности, то имеем полное право поинтересоваться, кто и почему так активно продавал американский рынок в среду, а затем в четверг. Это не секрет. Дело здесь в том, что на прошлую неделю пришлось рекордное размещение облигаций американского Казначейства общим объемом $230 млрд. Ситуация с дефицитом бюджета в США ухудшается и Минфин покрывает его за счет заимствований. С учетом обратного процесса в тот же период – выплат по текущему долгу в размере $179 млрд, положительное сальдо составило $51 млрд – это сумма, которую Казначейство фактически изъяло из системы и направило на свои счета. Если что-то не вполне понятно, скажу проще: на прошлой неделе Минфин США занял у фондов и банков $230 млрд и вернул им $179 млрд по предыдущим долгам. Разумеется, чтобы получить ликвидность для покупки облигаций, тем более в условиях ее нарастающей нехватки, вызванной действиями ФРС (об этих действиях мы еще поговорим), фондам и банкам нужно что-то продать. Лучшей идей, конечно же, является продажа их фондовых активов. Таким образом, прошло простое перетекание: участники рынка изъяли деньги из акций и вложили их в облигации. Американское Казначейство получило наличность для покрытия дефицита бюджета, инвесторы получили казначейские долговые бумаги в свои портфели, а весь этот праздник жизни оплатил фондовый рынок. К слову, такие действия этих участников говорят, что они слабо верят в дальнейшее продолжение роста на фондовом рынке. Возможно, они являются самыми дальновидными среди всех, хотя мы, конечно, не знаем, какой именно долей зафиксировался каждый из них. 

Теперь о краткосрочной перспективе. Выше я упоминал, что в ближайшие недели жду укрепления, на это указывает ряд факторов. С фундаментальной точки зрения, во-первых, Минфин США пока прекращает размещение долговых бумаг, таким образом, этот фактор давления на фондовый рынок снимается. Во-вторых, рынку пока просто не на чем падать, большинство участников сохраняют спокойствие, никакие важные ценовые уровни еще не пробиты. Даже наоборот, подешевевший рынок в условиях, когда все верят в существование восходящего тренда, становится более привлекательным, это может обеспечить приток новой ликвидности, если она еще у кого-то осталась. К тому же, для того, чтобы купить созрели прекрасные технические условия (об этом ниже). В-третьих, в США стартует сезон отчетности и первыми на очереди банки. Сомнений в том, что банковские отчеты будут позитивными, тем более с учетом высоких процентных ставок в США, которые ФРС повышала весь этот год, никаких особо нет. Этот фактор, разумеется, будет способствовать росту фондовых индексов. Наконец, в-четвертых, с 15-го октября китайские финансовые власти снижают нормы резервирования для банков. Обязательный резерв – это доля привлеченных депозитов, которую банк в виде наличности обязан держать в своих хранилищах. Норма обязательных резервов устанавливается центральным банком государства. Смягчение политики высвободит 1,2 триллиона юаней ($175 млрд), часть этой ликвидности, безусловно, хлынет на фондовые рынки, включая рынки США. Так что фундаментально: ликвидность есть, позитив есть, паники пока нет – все это краткосрочно будет поддерживать рынки. 

С чисто технической точки зрения, картина тоже выглядит вполне определенно: краткосрочно индексы находятся в состоянии крайнего медвежьего дисбаланса, и требуют восходящей коррекции, вместе с тем, цена уперлась в сильную техническую зону поддержки и даже продемонстрировала энергичное отторжение от этой зоны в пятницу. 

S&P 500, недельные свечи, техника:

Между тем, все сказанное относится только и исключительно к краткосрочному рынку. Если мы перенесем взгляд с точечной локальной ситуации на ситуацию глобальную, то увидим совершенно иную картину: рынок достиг крайней точки роста и начал разворачиваться. Говоря проще: мы уже находимся в ранней фазе очередного после 2008-го года глобального финансового кризиса. С чем это связано? Поговорим об этом в следующей статье.