Дерипаска может облегчить судьбу "Русала", но не спасти от санкций

МОСКВА, 24 апреля. /ТАСС/. Совладелец "Русала" Олег Дерипаска сможет снизить контроль в компании для смягчения санкций, как того требуют власти США, и без продажи доли в ней, считают опрошенные аналитики. Однако окончательно выйти из-под жестких мер США "Русалу" вряд ли удастся, говорят они.

Минфин США в понедельник заявил, что получил от "Русала" прошение о снятии с него санкций и рассмотрит эту возможность в срок до 23 октября. Регулятор также разрешил контрагентам компании завершать с ней контракты до конца этого срока, а не до 5 июня, как предписывалось ранее.

На этих новостях акции "Русала" на Гонконкской бирже во вторник взлетели на 43% - до 2,2 гонконгских доллара за штуку (до введения санкций 6 апреля акции компании на бирже стоили $4,6 за штуку).

Как пояснил министр финансов Стивен Мнучин, временно ослабить хватку против "Русала" заставил "эффект, который санкции оказали на партнеров и союзников США". По данным Financial Times, европейские политики на прошлой неделе провели ряд консультаций с Белым домом относительно смягчения антироссийских санкций. Ограничение поставок одного из крупнейших в мире производителей алюминия ставит под угрозу остановки ряд предприятий в Европе - от автомобильных до авиастроительных, указывало издание.

Сразу после заявлений Мнучина цена на алюминий на Лондонской бирже металлов опустилась на 8,3% максимальным за 13 лет темпом - до $2263 за тонну.

Уйти, чтобы остаться

По мнению опрошенных ТАСС аналитиков, формально Дерипаска может выполнить требование американских властей и без передачи своей доли в компании. Сейчас он контролирует "Русал" через энергетическую En+. Согласно акционерному соглашению, эта компания, которая владеет только 48,13% акций "Русала", имеет статус контролирующего акционера. Еще 26,5% принадлежит Sual Partners и Zonoville Investments (структуры Виктора Вексельберга, также включенного в SDN-лист), 8,75% - швейцарскому трейдеру Glencore.

"То есть фактически, чтобы отвечать требованиям США, достаточно убрать из соглашения этот пункт о том, что он является контролирующим акционером. Ему даже продавать ничего не надо", - считает аналитик "Финама" Алексей Калачев. При этом он признает, что сама формулировка требования о снижении контроля в американской директиве выглядит весьма расплывчато и не факт, что формальная потеря контроля устроит минфин.

"Если подходить к этому буквально, то достаточно убрать один пункт из соглашения, а если подходить неформально, то параметры, до какой степени уйти, не названы", - замечает он.

Возможность передачи пакета другому лицу или компании аналитики также не исключают. Калачев считает возможной передачу независимой управляющей компании. По мнению директора группы корпоративных рейтингов агентства АКРА Максима Худалова, это может быть вариант слепого траста. "Это когда часть акций компании передается в управление независимому фонду, который затем и принимает стратегические решения", - поясняет он.

Однако и в этом случае Худалов видит юридическую сложность. SDN лист запрещает любые транзакции с акциями "Русала", в противном случае они могут повлечь вторичные санкции уже для контрагента "Русала". Фонд может быть российским, но устроит ли его юрисдикция США - неясно.

"Для того чтобы с "Русала" сняли санкции, нужно выполнить требования минфина наиболее прозрачно, то есть это не передача в траст, а должна быть продажа акций какому- то лицу или компании не из санкционного списка", - считает аналитик Раффайзенбанка Ирина Ализаровская. Она не исключает даже того, что потребуется передача именно иностранной компании. Изменить акционерное соглашение, считает она, потребуется в качестве дополнительной меры к продаже пакета.

Глава российского Минпромторга во вторник также не исключил возможность покупки части пакета Олега Дерипаски государством. Он отметил, что предметно такая идея пока не обсуждалась.

Однако аналитикам вариант с национализацией представляется малопонятным. "Русал" - компания, зарегистрированная в офшоре. Как выкупать ее долю за счет бюджета? Если уж национализировать, то не компанию, а заводы", - рассуждает Калачев.

"Национализация особо не дает преимуществ, так как по нашему опыту, госкомпании еще чаще попадают под санкции, чем частные. Поэтому от санкций это не спасет, а вот нагрузку на бюджет добавит", - соглашается Худалов.

Вариант продать долю другому крупному российскому бизнесмену аналитики считают возможным. В качестве возможных партнеров собеседники называют таких бизнесменов, как совладелец "Норникеля" Владимир Потанин, Роман Абрамович и бывший акционер "Русала" Михаил Прохоров. "Но это тоже не сильно поможет. Сегодня они не под санкциями, а завтра могут оказаться в списках", - говорит Ализаровская.

Санкции - это навсегда

Худалов из АКРА призывает не рассматривать всерьез идею о том, что США могут вывести полностью "Русал" из под санкций. "Вчерашнее заявление было продиктовано не столько добрыми намерениями, сколько протестами европейских союзников, которые могут, во-первых, остаться без алюминия, а во-вторых, с очень дорогим алюминием", - сказал он.

Он и вовсе считает санкции против "Русала" частью торговой кампании США, в рамках которой были введены и пошлины на импорт стали и алюминия. "Пошлина в 10% для "Русала" это как слону дробинка, она не приводила к тому, чтобы американские производители алюминия могли больше работать. Собственно, для этого и потребовались санкции, чтобы выбить с американского рынка одного из крупнейших поставщиков", - считает он.

Спасение "Русала" лежит не в снятии ограничительных мер, а в развитии внутреннего рынка потребления алюминия, а также в наращивании поставок первичного алюминия в Китай, уверен Худалов. Он напоминает, что китайские производители в основном экспортируют алюминиевую продукцию с высокой добавленной стоимостью, в то время как снижение производства первичного алюминия в стране вполне мог бы заместить "Русал".

Кроме того, реализовать алюминий на прежние рынки поможет торговля через мелких трейдеров. Наконец, господдержка может заключаться в закупке большой партии металла в госрезерв для того, чтобы компания могла оптимизировать свои цепочки поставок, считает Худалов.

В отношении полного снятия ограничений он скептичен. "Насколько я знаю, никто и никогда еще не вышел из-под американских санкций. Для этого требуются многочисленные согласования, которые не всегда от минфина США зависят, - говорит он. - По опыту прошлых лет санкции снимались только тем, что президент США приостанавливал действие соответствующего закона. А это еще нужно провести через Конгресс".

Наконец, собеседники напоминают, что Дерипаска сам в одном из интервью предположил, что санкции против России "не снимут никогда".