Мир готовится к "концу света" в Европе 22 июля

Две недели назад, при обзоре планового 10-дневного отключения трубопровода Nord Stream 1, который поставляет основную часть природного газа, потребляемого Европой, благодаря России, на техническое обслуживание, мы процитировали стратега DB FX Джорджа Саравелоса, что, если отключение газа не будет прекращено в ближайшие недели, это приведет к расширению перебоев в энергоснабжении с существенными последствиями для экономического роста и, конечно, гораздо более высокая инфляция, или, как он выразился,

"Помимо беспокойства рынка по поводу замедления глобального роста в последние месяцы, то, что разворачивается в Европе в последние дни - это новый большой негативный шок предложения".

Таким образом, Джим Рид из DB сказал, что 22 июля, в день, когда газ должен вернуться в трубу, может стать самым важным днём в году: 

"В то время как мы все проводим большую часть нашего рыночного времени, думая о ФРС и рецессии, я подозреваю, что то, что происходит с российским газом - это ещё более масштабная история. Конечно, к 22 июля необходимые запчасти могут быть найдены, и поставки могут нормализоваться. Любой, кто говорит вам, что знает, что произойдёт, строит догадки, но, как минимум, это должно быть важным моментом для всех участников рынка".

Перенесёмся в сегодняшний день, когда через день после начала запланированного 10-дневного периода остановки, который уже привел к тому, что потоки в трубопровод СП-1 практически упали до нуля...

... и рынок сейчас сосредоточен на наихудшем сценарии: что произойдет, если Россия отключит весь газ 22 июля, в день, который даже Bloomberg теперь окрестил "сценарием конца света" для Европы.

Вот пример того, что ожидает Уолл-стрит: европейские акции упали на 20%. Спреды по мусорным кредитам увеличились после уровня кризиса 2020 года. Евро падает всего до 90 центов, прежде чем полномасштабная рецессия ударит по 2-й по величине экономике мира.

И вся эта власть в руках Путина, как будто он точно знал, сколько рычагов у него было ещё в феврале, в то время как Европа, как всегда, была совершенно недальновидна.

Поэтому, чтобы помочь европейским тупоголовым бюрократам, где энергетическая политика диктуется раздражительным скандинавским подростком и кучкой немецких "зелёных", стратеги с Уолл-стрит попытались представить цифры для сценария, который был бы немыслим в обычные времена. Конечно, предостережение заключается в том, что существует так много переменных, таких как продолжительность любого отключения, масштабы сокращения поставок и то, как далеко страны пойдут на нормирование энергии, что любое предсказание в лучшем случае является предположением. Несмотря на это, сценарии катастрофичны.

“Большая неизвестность заключается в том, как шок, который начинается в Германии, Польше и других странах Центральной Европы, отразится на остальной Европе и мире”, - сказал Йоахим Клемент, глава отдела стратегии Liberum Capital. “Замены российскому газу просто нет”.

В анализе, опубликованном на этой неделе (доступном для профессиональных подписчиков), экономисты UBS изложили подробное видение того, что, по их мнению, произойдет, если Россия прекратит поставки газа в Европу: это приведет к сокращению корпоративных доходов более чем на 15%. Рыночная распродажа превысит 20% в Stoxx 600, а евро упадет до 90 центов. По их мнению, стремление к безопасным активам приведет к тому, что доходность немецких облигаций упадет до 0%.

“Мы подчёркиваем, что эти прогнозы следует рассматривать как грубое приближение, а ни в коем случае не как худший сценарий”, - написал Аренд Каптейн, главный экономист UBS. “Мы легко можем представить себе экономические сбои, которые приведут к более негативным результатам”.

Безусловно, рынки уже оценивают часть ущерба, начиная с евро, который торговался на новом двухдесятилетнем минимуме и ненадолго достиг паритета с долларом, чего он не делал с 2002 года.

Между тем, немецкие акции потеряли 11% с июня. Немецкий газовый гигант Uniper SE стал крупнейшей корпоративной жертвой, акции которого в этом году упали на 80%, поскольку он ищет государственной помощи.

Безусловно, несмотря на то, что лидеры Франции и Германии предупреждают население "готовиться к полному прекращению поставок российского газа", многие инвесторы по-прежнему считают, что есть основания полагать, что Россия возобновит поставки газа, когда 21 июля закончится техническое обслуживание трубопровода Nord Stream 1. Но, как указывает UBS, если европейские страны начнут добровольно вводить нормирование газа для заполнения хранилищ, удар по экономическому росту будет серьёзным.

“В настоящее время Европа попала в порочный круг”, - сказал Чарльз-Генри Моншау, директор по инвестициям в Banque Syz: "Более высокие цены на энергоносители наносят ущерб экономике Европы, снижая курс евро. В свою очередь, ослабление евро делает импорт энергоносителей ещё более дорогим".

Другое беспокойство вызывает то, что ЕЦБ не сможет помочь экономике, которая вот-вот скатится в рецессию, поскольку инфляция уже достигла десятилетних максимумов, сказал Прашант Агарвал, портфельный менеджер Pictet Asset Management.

“Я не уверен, что инструменты центрального банка сработают в этом сценарии”, - сказал он. “В прошлом у них была свобода действий для разрешения ситуации, потому что инфляция была низкой”.

Любезно предоставлено Bloomberg, вот обзор мнений других стратегов:

BNP Paribas SA

Полномасштабный перебои с газом приведут к снижению Euro Stoxx 50 до 2800, что примерно на 20% ниже текущих уровней, пишут стратеги, в том числе Сэм Линтон-Браун и Камиль де Курсель.

Они рекомендуют использовать средства хеджирования, такие как высококачественные компании и опционы на покупку, которые искажают европейский фондовый индекс. Автомобильная, промышленная и химическая промышленность будут находиться под давлением, писали они.

Nomura International Plc

Валютный стратег Джордан Рочестер с апреля призывает клиентов открывать короткие позиции по единой валюте. Если "Северный поток-1" не возобновит работу, евро может упасть до 90 центов за зиму, написал он.

“Мы считаем, что Европе может не хватить запасов газа на зиму, и это может привести к нормированию потребления энергии”, - сказал он. “Если это не экономический кризис, то что ?”

JPMorgan Chase & Co.

По мнению стратегов во главе с Мэтью Бейли, изменения в спредах европейских корпоративных облигаций будут больше, чем первая волна пандемии Covid в 2020 году, если Россия прекратит поставки газа.

Спреды по высокодоходным долговым обязательствам могут вырасти до 325 базисных пунктов, пишут они. Для облигаций с мусорным рейтингом спред может увеличиться до 1000 базисных пунктов.

Goldman Sachs Group Inc.

Евро уже отражает много негатива, но валюта может упасть еще на 5%, если рынки оценят полную остановку "Северного потока-1", считают стратеги, в том числе Кристиан Мюллер-Глиссманн. Они рекомендуют защитное распределение средств с избыточным весом наличных и товаров.

Bank of America Corp.

Бывший "медный бык" Bank of America также снизил свои прогнозы на прошлой неделе, предупредив, что в худшем случае, когда Европа столкнётся с повсеместной нехваткой газа, цены могут упасть до $4500 за тонну. Во вторник медь упала на 2% до $7429.