Курс доллара рухнул в моменте до 57 руб за долл на волне маржин коллов. Мои соболезнования тем, кто закупался долларами, особенно в первые дни после СВО.
Многих интересует курс рубля – до какого момента курс будет укрепляться? Те факторы, которые действуют в пользу рубля хорошо известны – избыточный профицит валюты, образованный низким импортом (из-за финансовых, торговых и логистических причин) и высоким экспортом за счет удачный сырьевой конъюнктуры. Все это на фоне контроля за движением капитала и остановкой формирования ЗВР, что ранее абсорбировало избыточные валютные поступления.
Все это известно, но теперь важно понять до какой границы курс будет укрепляться? Если со стороны финсчета действуют ограничения (прямые, портфельные инвестиции, денежно-кредитные операции и ЗВР), соответственно курс может балансироваться текущим счетом операций (торговый баланс + первичные и вторичные доходы). Первичные доходы – это инвестиционные поступления от процентов, дивидендов и репатриированной прибыли. Первичные и вторичные доходы сейчас практически не влияют на счет текущих операций, следовательно, балансировка возможна только со стороны торговли.
Экспорт товаров и услуг в 2021 составил 550 млрд долл. В этом году ЦБ ожидает экспорт 505 млрд, т.е. падение на 22% в денежном выражении с апреля по декабрь, учитывая рекордный экспорт за первый квартал 2022 на 156.7 млрд долл.
Мои оценки расходятся с ЦБ. Я ожидаю, что во втором квартале экспорт достигнет нового рекорда в 175 млрд (+36% к 2021) во многом за счет экспорта газа, прежде чем экспорт начнет падение относительно прошлого года.
За первый и второй квартал экспорт может составить 332 млрд и резко упасть с июля на 20% к 2021, что по итогу года позволит сформировать почти 600 млрд годового экспорта, это на 95 млрд выше оценок ЦБ.
Падение экспорта с июля будет на фоне резкого обвала цен после радикального замедления глобальной экономики и наращивания сокращения активов с балансов мировых ЦБ. Также на фоне более действенных мер энергетического эмбарго против России со стороны Европы и невозможности полного замещения европейского экспорта в азиатского направлении.
Импорт товаров и услуг 380 млрд в 2021. В этом году на импорт действуют ограничения нерыночного характера. Трудности в заключении контрактов на поставку товаров в Россию, трудности в оплате продукции, целый комплекс мер административного запрета, например на транспортные коммуникации и логистику. Даже при платежеспособности и готовности покупать – не продают и не доставляют широкой спектр номенклатуры.
Что касается платежеспособности, годовые расходы на импорт составляли 28 трлн руб за 2021 со стороны населения, бизнеса и государства. В последние 10 лет действует относительно стабильное соотношение расходов на импорт к рублевой денежной массе на уровне 48% с понижением до 42-44% в последние годы. Таким образом, потенциал распределения расходов на импорт можно оценивать из ресурса – денежной массы.
В этом году денежная масса вырастет примерно на 15%, что позволит направить на импорт товаров и услуг свыше 32 трлн руб. Можно направить, но не факт, что удастся реализовать.
Вот и считаем. Экспорт 580-600 млрд долл в 2022, баланс первичных и вторичных доходов я оцениваю с дефицитом в 25-30 млрд на фоне ограничений по выплате инвестиционного дохода, а не 39 млрд дефицита, как оценивает ЦБ. Таким образом, сбалансировать необходимо 550-570 млрд долл валютных поступлений.
Если экспорт будет таким, какой озвучен, а импорт удастся реализовать, то сбалансированный курс доллара формируется исходя из 57-58 руб за долл (32 трлн руб платежеспособного спроса на 560 млрд валютных поступлений). В этих условиях, счет текущих операций обнулится.
Соответственно, нижняя фундаментальная граница для курса доллара балансируется около 58-62 руб, где счет текущих операций будет стремиться к обнулению. Много факторов может помешать – в первую очередь невозможность физических поставок сопоставимого импорта, что не даст возможность абсорбировать избыточный профицит валюты.
Если с февраля и на протяжении всего марта на аналитике платежного баланса я обосновывал концепцию «у доллара нет дна» и рубль будет укрепляться, сейчас я сообщаю, что мы подошли к нижней границе фундаментального диапазона, где чувствительность для экспортеров, бюджета и экономики становится слишком сильной.
Поэтому на уровне 60 руб за долл центральный банк будет вмешиваться с одной стороны, и счет текущих операций обнуляться с другой стороны, что естественным образом будет сдерживать укрепление курса. Поэтому на текущих уровнях будет формироваться локальное дно, по крайней мере, если оценивать по среднемесячным значениям курса.
Комментарии
'ЦБ разрешил физлицам переводить за рубеж до $50 тыс. в месяц"
Было 10 тыс .Зачем это например делается ?
1. Резиденты РФ и дружественных стран, т.е. резиденты западных стран в пролете.
2. Со своих счетов в российских банках, т.е. деньги, которые прошли финмониторинг и являются чистыми.
3. На свои счета за рубежом или другому физлицу, т.е. по сути речь идёт о бытовых расчетах.
4. 50 тыс. долл. в месяц, а не разово или дневной лимит
Если даже предположить, что таких наберется 10 тыс. человек и каждый будет фигачить как проклятый ежемесячно максимум, то получается 500 млн. долл. в месяц, 6 млрд. в год. На фоне ожидаемого профицита торгового баланса в 250 млрд. долл. так себе компенсация. В пределах погрешности прогноза.
Если физлица РФ скупают доллары (хоть для чего), то это не резиденты РФ, а резиденты ФРС.
Настоящий резидент РФ должен всюду расплачиваться рублями
Будем честны: так-то прогнозы это вообще ничьё. Не только лишь все умеют в них. Если вообще речь в таких случаях именно о прогнозах, а не о сливе инсайда.
Согласен на 100%.
У Авантюриста вон получилось однако...
В текущей ситуации прогноз на 10-20-30 лет сделать проще, чем на следующую неделю. Это я Вам говорю, как человек, который климатологию и метеорологию системно изучал. ))) Предсказать приход зимы проще, чем дождь на неделе.
Да и ошибся Авантюрист по срокам раза в 3. Ванговал в 2010 году, а уже 20-е в разгаре. Да и действия США предсказал умно, а они действуют кратно глупее.
А меня рассраивает не курс рубля, а падение российских акций, куоторое продолжится, несмотря на курс.
Потому что частное владение Газпромом - иллюзия. По мере развенчания иллюзий - их цена падает. Чем больше иллюзий - тем глубже падение. Криптомусор не даст соврать.
Согласен. ЦБ перестраховался. как обычно. Но никакого дефицита текущего счета не будет, а будет приличный профицит. Сейчас ЦБ будет принимать экстренные меры, разрешит покупки валюты населению, но они окажут слабое действие... Поэтому я все же ожидаю всплеска рубля до 35-40 руб/долл, который потом отыграет назад до 50-55 руб/долл.
ЦБ не перестраховывается, ЦБ не может пока никак прийти к новой реальности. 90% руководителей высшего и среднего звена во всех госструктурах ответственных за экономику выращены в парадигме западной экономической науке - догмат финансов над реальным производством, свобода торговли, курсов, примат доллара и прочая шелуха, больше похожая на заклинания шаманов, чем на науку. Поэтому ничего другого в плане прогнозов ни ЦБ, ни Минэкоразвития родить не могут. Поэтому главная их задача сейчас - не мешать естественному ходу событий - установлению справедливого курса валюты, отражающего товарную позицию России на мировых рынках.
Я не вижу никаких предпосылок для остановки падения бакса на 50-55 рублей за доллар, кто по этой цене его будет покупать, когда газ в Европе в среднем по 800-1000 долларов за куб, а нефть по 100-120 баксов за баррель? Куда девать доллары и евро в текущей ситуации покупателям валюты из России? А на фоне постоянно падающего курса хранить их на черный день и фиксировать многомиллиардные убытки тоже дураков нет.
Если покупатели смогут удержать стоимость газа к зиме в коридоре 2000-2500 баксо-евро за куб (за счет аннигиляции части промышленности и обнищания своего населения), значит и курс естественным образом тормознет в районе 25-30 рублей за доллар. ЕМНИП то это и есть текущий ППС по рублю.
Во многом я с вами согласен. Но стабильно газовых цен по 2000 бакс не будет. Такие цены - просто смерть европейской промышленности. Сейчас они подскакивают потому, что их нивелируют долгосрочные поставки по 300 долл/1000 м3.
Окей ... средняя цена в этом году уже гораздо ближе к 1000 евро за 1000 кубов, никак не 200, как раньше.
Это значит, что за 1000 кубов сейчас Европа платит 60 тысяч рублей, а раньше платила 200*90=18 тысяч. Это вообщем-то и есть потенциал снижения рубля - 18 тыс. рублей при цене 1000 евро за килокуб даёт курс в 18 рублей.
И это никак не влияет на экспортный потенциал наших товаров, т.к. для наших производителей газ остается по 4-5 тыс. рублей за 1000 кубов. А налоги с экспорта опять же зависят от перемножения курса и мировых цен. Да и денежную эмиссию теперь можно проводить ровно в объемах того, что раньше складывалось в западные сейфы. Потери на таможенных сборах вообще не стоит рассматривать в анализе.
Дело в том, что валюта нужна не только для импорта, но и для других целей, есть отток капитала, наши инвестиции за рубеж и т.п. Поэтому высчитывать курс рубля только из торгового баланса не есть правильно.
Со всем уважением, но все остальные способы использования валюты нам обнулили. Именно в этом и специфика момента. Мы даже госдолг в валюте оплачиваем с трудом и в последний момент.
Но в целом замечание безусловно верное, поэтому я не уверяю, что курс уйдет к 18 рублям за доллар, но к 30 - легко. И никаких проблем ни для налогов, ни для экспортеров я при этом не наблюдаю. Более того, я не вижу инструментов, как это падение остановить, если не изменить санкционный режим.
Нам обнулили с Америкой и ЕС. Но с остальным миром отношения будут расширятся...
Мы будем больше возвращать займов в Китай? Платить дивиденды в Индию? Инвестировать в новые производства в Турцию? Если в целом за рубеж уйдет хотя бы половина от отрицательного сальдо чистого оттока капитала по сравнению с 2021 годом (а это было 72 млрд. долл.) то можете назвать меня "выпускником ВШЭ".
P.S. Я кстати тут посчитал, что от нашего импорта дай бог, если 50% останется, если исходить из допущения того, что недружественные страны сократят импорт до 20%, а дружественные до 80% от 2021 года. Т.е. профицит торгового баланса составит примерно 310 млрд. долл. (без учета роста экспорта в денежном выражении).
Недружественные сократят меньше, а дружественные импорт увеличат... Рост курса рубля стимулирует импорт.
В чистом виде предсказание, к тому же мало на чем основание. Мои извинения.
Да. разумеется. Интуитивное мнение, а потому - не настаиваю...
Прогноз курса должен плясать исключительно от реальной инфляции на Западе, которая выражается в стоимости энергии. Ниже график цены на газ с голландского TTF за последние 4 года. Средняя цена на газ в долларах выросла (навскидку) втрое - соответственно потенциал укрепления рубля троекратный - с 90 до 30 рублей. Будет средняя цена в 5000 долларов (к зиме 2022/23 обязательно будет) потенциал укрепления станет восьми- или десятикратным - курс рубля дойдет до 8-10 рублей за бакс
Это не рубль дорожает, это бакс обесценивается (ну верный спутник "Пяточек бакса" - евро, с криком "кажется дождик начинается).
Собственно и падения доходов бюджета от этого не будет. Чем выше выручка экспортеров, тем ниже курс, тем стабильнее поступления в бюджет в рублях, а не как в прошлые годы - цена на сырье растет, курс не меняется, доходы бюджета в рублях растут, ЦБ допечатывает рублей, а валюту складывает на Западе. В новой парадигме стабильность доходов бюджета достаточный механизм для управления бюджетом. Больше не надо, ибо складывать не куда, надо всё тратить здесь и сейчас на перестройку экономики и повышение качества жизни населения.
ща на это выбегут кричащие люди, которые будут кричать - обожемойвсёпропало при таком курсе. так как товары наши, будут неконкурентноспособны на внешних рынках.
забывая про инфляцию на тех самых рынках
Именно. Конкурентоспособность наших товаров на мировых рынках будет держаться на двух китах - эксклюзивная инновационность (для скептиков - это и углеродные нанотрубки, и продукция Росатома, но точно не айфоны) и дешевизна энергии внутри страны.
У меня вопрос, к защитникам экспортного потенциала (я и сам недавно был за заниженный курс рубля, это не упрек), а с какого рожна себестоимость российского алюминия должна быть в 10 раз ниже европейского только из-за того, что на Западе электричество в пересчете в рубли в 10 раз дороже. Идёт возврат к балансу и разумная конкуренция на мировых рынках.
Только многим привыкшим к прежнему это ой как не понравится...
Будут отвыкать, как стрекозы "лето красное пропели, оглянуться не успели, как на 10 лет присели" ...
Импорт реализовать не удастся.
Толи ещё будет при торговле нефтью ,удобрением , сталью ,древесиной ,полимерами ,гелием , зерном за рубли ,
Да не получится сейчас рассчитать курс доллара к рублю .ясно одно .это начало .и это только половина газа .далее будет нефть зерно .и товары без которых Мир не сможет обойтись ! А посему бакс будет падать ..но задача правительства постепенно выводить бакс из оборота .наблюдая за реакцией экономики .. постепенно выводить экспортные составляющие из международной торговли ..не торопитесь ..главное определить тренд ..а дно сейчас не найти !
вопрос следует задавать тогда, когда ключевая ставка ЦБ опустится до пары процентов
Пара процентов - маловато для какого маневра, пусть хотя бы 4-6%.
Не вижу предпосылок к падению доллара даже до 50. Наш ЦБ сделает все, чтобы падения ниже 50 не случилось. В частности, разрешит выводить деньги тем, кто не успел этого сделать: всяким Икеям и прочим. Потом к торгам на бирже будут допущены иностранные трейдеры - и курс к осени снова отскочит к 75, а то и выше.
Разрешат ...только после раморозки ЗВр .а разморозка прибавит к существующему балансу ещё 300милд. МАКУЛАТУРЫ ! Пусть выводят хоть телегами .хоть вагонами !
Вангую, что в ближайшие полгода курс будет болтаться в коридоре 45-65.
А если торговать за Юани, рупии, йены и прочее.. как это на Доллары влияет? Почему мы должны за доллары с кем то торговать согласно этой статье???
Не должны. Доллар используется как единица измерения для удобства сравнения с другими странами и периодами времени. Подсчеты ведутся в нем, даже если торговля проходит в других валютах. Нравится это или нет, доллар все еще основная валюта в мире. Которая к тому же укрепилась за последнее время по отношению ко всем остальным валютам (валюты России и Бразилии как исключение).
Когда вся-все-всё милое сердцу продается за рубли, никто не помешает использовать рубль, как удобную единицу измерения хоть с какими странами, ибо эти страны будут курс своей валюты с рублем и сравнивать.
Делов-то! Это дажы не с футов на метры перейти, это гораздо проще
Любопытно, в чем-то спорно, но есть хоть от чего отталкиваться
Нюанс в том, что прежних экспортных доходов в 550 млрд $ России не нужно, осетра как минимум на треть если не вдвое вполне можно урезать. А значит, чтобы сильное российское экспортное лобби не понавывезло массу ресурсов по дешевке, так или иначе надо вводить некое министерство внешней торговли с квотами, лицензиями,
откатамии прочими атрибутами какой-никакой единой государственной тут политики. Иначе все действия апреля-мая по переводу на рубли и вздернутым мировым ценам на ресурсы пойдут коту под хвост. Пущай внутри страны активнее продают свою продукцию, и таки сокращают экспортные хотелки, причем ощутимо.Квотирование .перелицензирование внешней торговли ..иначе за бакс дадут скорее в морду чем мы ждали ..да и смысл продавать официально экспорт если он попадает на карандаш ФРС
Только неофициальные пути ..а вот здесь засада .гос все видит !
Думать надо. Скорее министерство разрешало бы вывозить те или иные товары, а какими путями они пойдут - это уже частное дело. Как та же "латвийская нефть" например.
"Мои соболезнования тем, кто закупался долларами, особенно в первые дни после СВО." - после этой фразы охота в автора запустить чем нибудь тяжелым. Т.е. зачем то нужно"жалеть бедняжек" которые играли против рубля зная при этом что могут пролететь!!!! Дичь какая то.
Нормальная фраза. В России у части населения принято при начале шухера закупаться валютой. В 2008-м и 2014-м это до некоторой степени кому помогло, в 2022-м - уже нет.
Честно говоря дай Бог этим чепушилам еще и с "плечом" долляры брать. Чем больше "плечо" тем чище "карма".
Самым хитро сделанным. Пожеланьице.
В 1998-м это сработало еще лучше. Но времена таки меняются, о чем не все успевают сообразить, даже хитровыделанные
Могу сказать за себя. Никогда долларом не владел, не собирался и честно говоря те кто им закупался был очень не доволен. Нужно за границу покупай пожалуйста. Но когда эти сТМБ желают ЗЛА "осознанно" своей Родине играя против своей денежной единицы - получая свои личные "гешефтики". У меня понимания к этим мразям (спекулянтам) нет. "Влошился нетуда - попадай."
Зимой 2014-15-го наблюдал кучку людей, стоявших в обменный пункт прикупить доллар где-то под-за 80...
Расслабьтесь. Многие привыкли "в любой непонятной ситуации покупать доллар". Так сложилось исторически, нравится вам это или нет. И обычно это было оправданно, но в этот раз все пошло по другому сценарию.
То есть весь рассчет строится на прогнозе экспорта высосанном из пальца и вере то, что импорт не изменится. И из этого выводится типа курс? Блин , и такие у нас сейчас экономисты. Они не понимают что биржа так не работает? Что если 1000 единиц товара продавалась по цене 1 рубль, а потом вдруг случился дефицит и на биржу завезли только 500 единиц товара, то цена не будет 2 рубля за штуку. Она будет 20, 50. 100 рублей. в зависимости от важности товара. А важность рубля сейчас равна важности газа.
Начнем с простой понятной вещщи .если гос не ограничит экспорт .то буржуи добьются своей цели ..мы будем гнать экспорт .а купить на него не сможем ничего ..так понятно ? А посему экспорт нужно сокращать до того предела где мы сможем обменять его на ништяки
В старой парадигме все эти ЗВР .были оправданы ..сейчас нет .и категорически вредны .приход в страну валюты омертвляет наши товары ..так что не гадайте .пока на практике не будут выстроены новые логические цепочки ..ни кто вам не скажет где и сколько .а это минимум ГОД ! ну а пока валюта валом валит в Россию и ОМЕРТВЛЯЕТСЯ !ЕЕ не куда тратить ! Пока буржуи добиваются своей цели ..продаем ништяки за так ..и сколько стоит телега баксов ? Думаю что Рупь !
Во-во. Спарринг-партнёры делают то же самое другим способом - получают ништяки за нули на своих серверах. Перемогха, чо.
Тююю .профицит торгового баланса 66милд баксов за квартал эт рекорд ..тююю ! И где они хранятся ?в каких банках ?мож трёх литровых ? Так что резать экспорт .не дожидаясь перетонита !..ещё одного !
Хотя место пока есть .Долг России 455милд ..но места уже мало !
Страницы