Маленький грязный секрет Tesla: её чистая прибыль получена не от продажи автомобилей

Нью-Йорк (CNN Business) Tesla получила свою первую годовую чистую прибыль в 2020 году - но не от продаж своим клиентам.

Одиннадцать штатов требуют, чтобы автопроизводители продавали к 2025 году определенный процент автомобилей с нулевым уровнем выбросов. Если они не способны достичь поставленных целей, автопроизводители должны покупать регуляторные кредиты у другого автопроизводителя, который соответствует этим требованиям, например Tesla, которая продает исключительно электромобили.

Для Tesla это прибыльный бизнес: за последние пять лет он принёс компании 3,3 миллиарда долларов, почти половина из которых получена в 2020 году. Доход от продажи регуляторных кредитов в размере 1,6 миллиарда долларов, полученный в прошлом году, намного превзошёл чистую прибыль Tesla в размере 721 миллиона долларов, что означает, что в противном случае Tesla в 2020 году понесла бы чистый убыток.

«Эти парни теряют деньги, продавая автомобили. Они зарабатывают деньги, продавая кредиты. И кредиты уходят», - сказал Гордон Джонсон из GLJ Research и один из крупнейших "медведей" по отношению к акциям Tesla (TSLA).

Высшее руководство Tesla признает, что компания не может рассчитывать на продолжение этого источника денежных средств в будущем.

«Это всегда область, которую нам чрезвычайно сложно прогнозировать», - сказал главный финансовый директор Tesla Захари Киркхорн. «В долгосрочной перспективе продажа регуляторных кредитов не будет существенной частью бизнеса, и мы не планируем бизнес на основе этого. Возможно, что в течение нескольких дополнительных кварталов доход от продажи кредитов продолжит быть значительным. Также возможно, что это не так».

К 11-ти штатам, которые требуют, чтобы определенный процент автомобилей был с нулевым уровнем выбросов, или чтобы автопроизводители покупали кредиты у такой компании, как Tesla, которая превысила целевой показатель, являются Калифорния, Колорадо, Коннектикут, Мэн, Мэриленд, Массачусетс, Нью-Йорк, Нью-Джерси, Орегон, Род-Айленд и Вермонт.

Tesla также сообщает о других показателях рентабельности, как и многие другие компании. И по этим показателям прибыль достаточно велика, чтобы не зависеть от продажи кредитов, чтобы оказаться в плюсе.

Компания сообщила о скорректированной чистой прибыли за 2020 год в размере 2,5 миллиарда долларов, за исключением таких статей, как компенсации менеджменту основанные на акциях в размере 1,7 миллиарда долларов. Её валовая прибыль от производства автомобилей, которая сравнивает общую выручку от автомобильного бизнеса с расходами, непосредственно связанными со сборкой автомобилей, составила 5,4 миллиарда долларов, даже без учета выручки от продаж регулирующих кредитов. А её свободный денежный поток в размере 2,8 миллиарда долларов вырос на 158% по сравнению с годом ранее, что является значительным изменением по сравнению с 2018 годом, когда Tesla сжигала наличные и находилась под угрозой их исчерпания.

Сторонники компании говорят, что эти меры показывают, что Tesla наконец-то зарабатывает деньги после многих лет потерь по большинству из этих мер. Эта прибыльность - одна из причин, по которой акции компании показали значительный рост на протяжении более года.

Но споры между скептиками и приверженцами компании о том, действительно ли Tesla прибыльна, превратились в «священную войну», как считает Джин Мюнстер, управляющий партнер Loup Ventures и ведущий технический аналитик.

«Они обсуждают две разные вещи. Они никогда не придут к согласию», - сказал он. Мюнстер считает, что критики слишком много внимания уделяют тому, как кредиты по-прежнему превышают чистую прибыль. Он утверждает, что валовая прибыль от производства автомобилей без учета продаж регуляторных кредитов является лучшим барометром финансового успеха компании.

«Это опережающий индикатор» этого показателя прибыли Tesla, - сказал он. «Нет никаких шансов, что General Motors и Volkswagen зарабатывают на этом деньги на своих электромобилях».

Будущее Tesla

Высокие показатели акций Tesla - рост на 743% в 2020 году - делают её одной из самых дорогих американских компаний в мире. Тем не менее, 500 000 автомобилей, проданных компанией в 2020 году, составили незначительную часть от более чем 70-ти миллионов автомобилей, которые, по оценкам, были проданы по всему миру.

Акции Tesla сейчас стоят примерно столько же, сколько акции 12-ти крупнейших автопроизводителей, которые продают более 90% автомобилей по всему миру.

Что есть у Tesla, чего нет у других автопроизводителей, так это быстрый рост: на прошлой неделе она прогнозировала ежегодный рост продаж на 50% в ближайшие годы, и ожидает, что в 2021 году этот показатель будет даже лучше, в то время как другие автопроизводители испытывают трудности с достижением уровней продаж, показанных перед пандемией.

Вся отрасль движется к полностью электрическому будущему, как для соответствия более жестким экологическим нормам во всем мире, так и для удовлетворения растущего интереса к электромобилям, отчасти потому, что они требуют меньше труда, меньше деталей и дешевле в производстве, чем традиционные автомобили с бензиновым двигателем.

«Большинство людей могут согласиться с тем, что будущее за электромобилями», - сказал Мюнстер. «Я думаю, что это верное предположение».

Хотя Tesla является ведущим производителем электромобилей, она сталкивается с растущей конкуренцией, поскольку практически каждый автопроизводитель выпускает свои собственные электромобили или планирует это сделать. Volkswagen обогнал Tesla по продажам электромобилей в большинстве стран Европы. На прошлой неделе General Motors заявила, что надеется полностью перейти на автомобили без выбросов к 2035 году.

«Конкуренция сделает автомобили Tesla пренебрежимо неважными, - сказал Джонсон из GLJ 'Resarch. «Мы не считаем это устойчивой бизнес-моделью».

Другие аналитики утверждают, что цена акций Tesla оправдана, учитывая, как она может получить выгоду от перехода на электромобили.

«Они не останутся на уровне 80-90% рынка электромобилей, но они могут продолжать расти даже при гораздо меньшей доле рынка», - сказал Дэниел Айвз, технологический аналитик Wedbush Securities. «Мы ожидаем производства больше 3–4 млн автомобилей ежегодно в 2025–2026 годах, при этом 40% этого роста будет приходиться на Китай. Мы полагаем, что теперь они находятся на траектории, которая позволит им даже без регуляторных кредитов оставаться прибыльными».