Так до­жда­лись, или не до­жда­лись? Как за­яв­ля­ют особо злоб­ные к США ана­ли­те­ги, точка невоз­вра­та в 3% прой­де­на!

До­ход­ность аме­ри­кан­ских каз­на­чей­ских бумаг пре­вы­си­ла пси­хо­ло­ги­че­ски важ­ную от­мет­ку в 3%. Экс­пер­ты объ­яс­ня­ют это пер­спек­ти­вой уско­ре­ния ин­фля­ции и на­ра­щи­ва­ни­ем де­фи­ци­та в США. Со­бы­тия на дол­го­вом рынке уже под­ко­си­ли аме­ри­кан­ский фон­до­вый рынок и могут об­ру­шить рубль, спро­во­ци­ро­вав вывод средств нере­зи­ден­тов из рос­сий­ских дол­го­вых бумаг.

Такая си­ту­а­ция может быть вы­зва­на ин­фля­ци­он­ны­ми ожи­да­ни­я­ми и пер­спек­ти­ва­ми даль­ней­ше­го уже­сто­че­ния мо­не­тар­ной по­ли­ти­ки со сто­ро­ны Фе­де­раль­ной ре­зерв­ной си­сте­мы США, счи­та­ет ин­ве­сти­ци­он­ный ана­ли­тик Global FX Вла­ди­мир Ро­жан­ков­ский.

«Судя по мак­ро­эко­но­ми­че­ской ста­ти­сти­ке по­след­них ме­ся­цев, экс­пер­ты счи­та­ют воз­мож­ным по­вы­ше­ние цен на бен­зин и дру­гие энер­го­но­си­те­ли, что ведет к удо­ро­жа­нию прак­ти­че­ски всей транс­пор­ти­ру­е­мой роз­нич­ной про­дук­ции. А это при­ве­дет к тому, что у Фед­ре­зер­ва будут раз­вя­за­ны руки для даль­ней­ше­го по­вы­ше­ния клю­че­вой про­цент­ной став­ки», — объ­яс­ня­ет он.

Рез­кое уве­ли­че­ние до­ход­но­стей го­соб­ли­га­ций (treasuries) озна­ча­ет уже­сто­че­ние фи­нан­со­вых усло­вий, что спо­соб­но ока­зать дав­ле­ние на рынок акций, по­яс­ня­ет экс­перт по меж­ду­на­род­ным рын­кам «БКС Бро­кер» Ок­са­на Хо­ло­ден­ко. Особо опас­на со­здав­ша­я­ся си­ту­а­ция для сек­то­ров, вы­пла­чи­ва­ю­щих ди­ви­ден­ды – те­ле­ком, энер­ге­ти­ка.

«Тут все про­сто: чем выше до­ход­но­сти длин­ных го­соб­ли­га­ций, тем менее ин­те­ре­сен за­ра­бо­ток на ди­ви­ден­дах. Кроме того, чем выше сто­и­мость кре­ди­то­ва­ния, тем слож­нее ком­па­ни­ям при­вле­кать за­ем­ные сред­ства для фи­нан­си­ро­ва­ния ин­вест­про­ек­тов, по­гло­ще­ния пер­спек­тив­ных кон­ку­рен­тов, вы­пла­ты ди­ви­ден­дов и ре­а­ли­за­ции про­грамм buyback», — го­во­рит экс­перт.

На фоне но­во­стей с дол­го­во­го рынка, аме­ри­кан­ские фон­до­вые ин­дек­сы по­ка­за­ли от­ри­ца­тель­ную ди­на­ми­ку. Ин­декс Dow Jones опу­стил­ся на 1,7%, S&P 500 по­те­рял 1,3%, Nasdaq сни­зил­ся на 1,7%. В среду, 25 ап­ре­ля, торги в США также от­кры­лись па­де­ни­ем всех трех ин­дек­сов.

Экс­пер­ты пред­по­ла­га­ют, что рост до­ход­но­сти аме­ри­кан­ских бумаг про­дол­жит­ся. По мне­нию ге­не­раль­но­го ди­рек­то­ра ИК «Ха­ри­то­нов Ка­пи­тал» Мак­си­ма Ха­ри­то­но­ва, они могут до­стичь 3,5% к концу 2018 года.

По про­гно­зам Управ­ле­ния кон­грес­са США по бюд­же­ту, де­фи­цит бюд­же­та про­дол­жит расти, что, ско­рее всего, вы­ну­дит пра­ви­тель­ство вы­пу­стить еще боль­ше го­соб­ли­га­ций.

«Вдо­ба­вок к этому Фе­де­раль­ный ре­зерв в рам­ках плана по нор­ма­ли­за­ции ба­лан­са ак­ти­вов по­сте­пен­но уве­ли­чи­ва­ет объем про­даж го­соб­ли­га­ций США, ко­то­ры­ми он вла­де­ет. Таким об­ра­зом, есть вы­со­кая ве­ро­ят­ность того, что даже если спрос на аме­ри­кан­ские treasuries будет оста­вать­ся ста­биль­ным, объем их пред­ло­же­ния вы­рас­тет. Это при­ве­дет к даль­ней­ше­му па­де­нию цен на го­соб­ли­га­ции и росту про­цент­ных ста­вок», — пишет стар­ший стра­тег по гло­баль­ным рын­кам Invesco Кри­сти­на Хупер в кли­ент­ской за­пис­ке.

В этой си­ту­а­ции ин­ве­сто­ры нач­нут пе­ре­рас­пре­де­лять свои вло­же­ния, чем еще боль­ше под­ко­сят аме­ри­кан­ский рынок, ожи­да­ют экс­пер­ты.

«Чем выше став­ки по без­ри­с­ко­вым бу­ма­гам, тем ниже рас­чет­ная спра­вед­ли­вая сто­и­мость акций. По­доб­ный рас­клад спо­со­бен спро­во­ци­ро­вать круп­ных порт­фель­ных управ­ля­ю­щих на про­да­жу акций при уве­рен­ном росте до­ход­но­стей treasuries, а также к пе­ре­смот­ру ин­ве­ст­до­ма­ми це­ле­вых ори­ен­ти­ров», — пред­по­ла­га­ет Ок­са­на Хо­ло­ден­ко.

Рост до­ход­но­сти treasuries может под­ко­сить не толь­ко аме­ри­кан­ский рынок, но и рос­сий­скую ва­лю­ту, по­сколь­ку ин­ве­сто­ры будут пе­ре­во­дить свои вло­же­ния из бумаг раз­ви­ва­ю­щих­ся стран в об­ли­га­ции раз­ви­тых го­су­дарств.

Как объ­яс­нял ди­рек­тор Ин­сти­ту­та стра­те­ги­че­ско­го ана­ли­за ком­па­нии ФБК Игорь Ни­ко­ла­ев,

«устой­чи­вость рубля» во мно­гом объ­яс­ня­лась при­то­ком сред­ства в рам­ках опе­ра­ций кэрри-​трейд в рос­сий­ские бу­ма­ги.

На дан­ный мо­мент они могут да­вать до­ход­ность выше 6-7% го­до­вых. Доля нере­зи­ден­тов на рынке об­ли­га­ций фе­де­раль­но­го займа (ОФЗ) со­ста­ви­ла 34,2% на 1 марта этого года, им при­над­ле­жа­ло бумаг но­ми­на­лом на 2,334 трлн руб. (около $37 млрд по те­ку­ще­му курсу), со­об­щал Банк Рос­сии. Если до­ход­но­сти по аме­ри­кан­ским бу­ма­гам будут расти, то ин­ве­сто­ры пред­по­чтут пе­ре­ве­сти свои вло­же­ния в бу­ма­ги США, го­во­рят экс­пер­ты.

«Рос­сий­ские дол­го­вые бу­ма­ги для ми­ро­во­го ин­ве­сто­ра — это бу­ма­ги раз­ви­ва­ю­щей­ся стра­ны, на­хо­дя­щей­ся под санк­ци­я­ми и по­ка­зы­ва­ю­щей рост ВВП около 1-1,5% в год, по­это­му спрос на них будет па­дать. К тому же сами ОФЗ могут в ко­неч­ном итоге ока­зать­ся под санк­ци­я­ми, и рынок к этому по­сте­пен­но при­вы­ка­ет»,

— от­ме­ча­ет Мак­сим Ха­ри­то­нов.

По сло­вам зам­ди­рек­то­ра Цен­тра раз­ви­тия НИУ ВШЭ Ва­ле­рия Ми­ро­но­ва, «на фоне воз­мож­ных новых ра­ун­дов санк­ций, сла­бо­сти экс­пор­та, неяс­ных пер­спек­тив с на­зна­че­ни­ем но­во­го пра­ви­тель­ства и в целом за­мед­ле­ния эко­но­ми­че­ско­го роста», вполне воз­мож­но, что ин­ве­сто­ры будут вы­во­дить свои ка­пи­та­лы из Рос­сии.

Впро­чем, пока мин­фин США рас­про­стра­нять санк­ции на рос­сий­ские бу­ма­ги не со­би­ра­ет­ся. Как за­явил в ап­ре­ле глава ве­дом­ства Сти­вен Мну­чин, ми­ни­стер­ство при­дер­жи­ва­ет­ся мне­ния, что ан­ти­рос­сй­ис­кие санк­ции не долж­ны вклю­чать огра­ни­че­ний для аме­ри­кан­ских ин­ве­сто­ров на вло­же­ния в су­ве­рен­ный долг.

Рос­сий­ский Мин­фин во­об­ще не бес­по­ко­ит­ся из-за по­тен­ци­аль­ных угроз. Как за­явил ми­нистр фи­нан­сов Антон Си­лу­а­нов, в слу­чае мас­со­во­го бег­ства нере­зи­ден­тов рос­сий­ские иг­ро­ки за­ме­стят их долю в ОФЗ.

Как по­ка­за­ли недав­ние со­бы­тия на рос­сий­ском ва­лют­ном рынке, рубль в слу­чае форс-​мажора может легко уйти к от­мет­ке 70 руб. за дол­лар. Но рос­сий­ские фи­нан­со­вые вла­сти, ско­рее всего, не будут спа­сать на­ци­о­наль­ную ва­лю­ту.

При ценах на нефть выше $70 за бар­рель госказ­на может свер­стать бюд­жет с про­фи­ци­том и по­пол­нить свои ре­зер­вы. Уско­ре­ние ин­фля­ции также не пред­став­ля­ет собой боль­шой угро­зы, ведь сей­час она на­хо­дит­ся на уровне 2,4%, а це­ле­вой уро­вень ЦБ – 4%. В таких усло­ви­ях, «па­лить» ре­зер­вы ради под­дер­жа­ния курса никто не будет.