Майкл Хадсон: Почему банковская система США распадается

Экономист Майкл Хадсон реагирует на крах банка Силиконовой долины и объясняет сходство с финансовым крахом 2008 года и кризисом сбережений и кредитов 1980-х годов.

https://geopoliticaleconomy.substack.com/p/michael-hudson-us-bank-crisis

ФОТО: Набег на American Union Bank в 1932 году.

Калифорнийский банк Silvergate, специализирующийся на криптовалютах, рухнул 8 марта. Двумя днями позже банк Silicon Valley также рухнул, что стало крупнейшим в истории банковским набегом . Последний был вторым по величине банком, потерпевшим крах в истории США, и самым влиятельным финансовым учреждением, потерпевшим крах после кризиса 2008 года.

Экономист Майкл Хадсон , один из ведущих программы « Час геополитической экономики» , анализирует катастрофу:

Крах банков, который сейчас происходит в Соединенных Штатах, является неизбежным результатом действий, с помощью которых администрация Обамы спасла банки в 2008 году.

Когда цены на недвижимость рухнули, Федеральная резервная система наводнила финансовую систему 15-летним количественным смягчением (QE), чтобы снова поднять цены на недвижимость, а вместе с ними и цены на акции и облигации.

Что было завышено, так это цены на активы, прежде всего на пакеты ипотечных кредитов, которые были у банков, а также на все акции и облигации. Это как раз то, что делает банковский кредит.

Это принесло триллионы долларов держателям финансовых активов — тем самым "One Percent" и кое-кому еще.

[имеется в виду верхний 1% населения - те, у кого больше $10 000 000 - прим. ред]

Экономика поляризовалась, когда цены на акции восстановились, стоимость домовладения резко возросла (по ипотечным кредитам под низкие проценты), а экономика США пережила самый большой бум на рынке облигаций в истории, в результате того, что процентные ставки упали ниже 1%.

Но, обслуживая финансовый сектор, ФРС загнала себя в угол. Что произойдет, когда процентные ставки наконец вырастут?

Рост процентных ставок приводит к падению цен на облигации. Именно это и происходило в условиях борьбы ФРС с «инфляцией», под которой они родразумевали повышение уровня заработной платы.

Падают цены на облигации, а также на капитализированную стоимость пакетов ипотечных кредитов и других ценных бумаг, в которых банки держат свои активы , чтобы сбалансировать деньги вкладчиков.

Результат сегодня аналогичен ситуации, в которой ссудно-сберегательные ассоциации (S&L) оказались в 1980-х годах, что привело к их разорению.

S&L выдавали долгосрочные ипотечные кредиты по доступным процентным ставкам. Но после инфляции Волкера общий уровень процентных ставок вырос.

https://lawliberty.org/forum/volcker-and-the-great-inflation-reflections-for-2022/ Пол Волкер (1927–2019) стал председателем Совета Федеральной резервной системы 6 августа 1979 года. Великая инфляция 20-го века, спровоцированная Федеральной резервной системой и другими центральными банками того времени, шла полным ходом в США и во всем мире. В том месяце, когда он стал председателем, инфляция в США выражалась двузначными цифрами - в августе годовой уровень инфляции составил 11,8%. 15 августа Федеральная резервная система повысила средний целевой диапазон процентной ставки федеральных фондов до 11%, но это было меньше, чем уровень инфляции, поэтому номинальные 11% по-прежнему представляли собой отрицательную реальную процентную ставку. Насколько это может быть плохо? В 1979 году декабрьская инфляция в годовом исчислении составила еще более ужасающие 13,3%. При таком уровне стоимость жизни удваивается примерно через пять лет.

https://www.investopedia.com/terms/v/volcker-rule.asp Правило Волкера запрещает банкам использовать собственные счета для краткосрочной собственной торговли ценными бумагами, деривативами и товарными фьючерсами, а также опционами на любой из этих инструментов. 25 июня 2020 года представители Федеральной корпорации страхования депозитов (FDIC) заявили, что агентство ослабит ограничения правила Волкера, что позволит банкам легче делать крупные инвестиции в венчурный капитал и аналогичные фонды.

Основная критика правила Волкера заключается в том, что оно снижает ликвидность из-за сокращения рыночной деятельности банков.

S&L не могли платить более высокие ставки своим вкладчикам, потому что их доход от ипотечных кредитов был зафиксирован по более низким ставкам. Итак, вкладчики начали забирать свои деньги.

Чтобы заплатить этим вкладчикам, ссудо-сберегательным компаниям пришлось продать свои ипотечные кредиты. Но номинальная стоимость этих долгов была понижена из-за более высоких процентных ставок. Ссудо-сберегательные общества (и многие банки) были краткосрочными должниками вкладчиков, но были связаны долгосрочными активами с падающей ценой.

Конечно, ссудо-сберегательные ипотечные кредиты были гораздо более долгосрочными, чем в случае с коммерческими банками. И, по-видимому, банки могут переоформить свои активы по кредитной линии ФРС.

Но точно так же, как количественное смягчение использовалось для поддержки банков, его сворачивание должно иметь обратный эффект. И если он [банк] провел неудачную сделку с деривативами, у него возникнут проблемы.

Банк SVB рухнул после четверга, когда его акции обвалились на 60% за один день. Для толпы это снова выглядит как 1929 год, когда клиенты штурмуют офисы банка  из-за запрета на снятие денег 6:57 ∙ 10 марта 2023 г.

У любого банка есть проблема поддержания цен на свои активы на уровне обязательств по депозитам. Когда происходит обвал цен на облигации, структура активов банка ослабевает. Это тот угол, в который ФРС загнала экономику.

Понимание этой проблемы привело к тому, что ФРС избегала ее так долго, как могла. Но когда начала расти занятость и начала восстанавливаться заработная плата, ФРС не смогла отказать себе присоединиться к обычной классовой войне против рабочего класса. И это теперь превратилось в войну против банковской системы.

Silvergate упал первым. Он стремился оседлать волну криптовалюты, выступая в качестве банка для различных крипто валют.

После того, как было разоблачено масштабное мошенничество Сэма Бэнкмана-Фрида (SBF), началась продажа криптовалюты ее владельцами. Их [криптовалютных фондов – ред] менеджеры расплачивались, снимая депозиты, которые были у них в банках, прежде всего в Silvergate. Он пошел ко дну. А вместе с Silvergate исчезли и многие депозиты в криптовалюте.

Популярное мнение заключалось в том, что криптовалюта представляет собой альтернативу коммерческим банкам и «фиатной валюте». Но во что могут инвестировать криптофонды, чтобы поддержать свои покупки [крипто]монет, если не в банковские депозиты и государственные ценные бумаги или частные акции и облигации?

Чем, в конечном счете, была криптовалюта, если не просто взаимным фондом с секретностью владения для защиты отмывателей денег?

Silvergate был «особым случаем», учитывая его специализированную депозитную базу. Банк Кремниевой долины также был специализированным случаем, кредитуя ИТ-стартапы. Банк First Republic также специализировался на кредитовании богатых вкладчиков в Сан-Франциско и северной Калифорнии.

Все видели, как рыночная цена их финансовых ценных бумаг упала, когда председатель Джером Пауэлл поднял процентные ставки ФРС. А теперь их депозиты изымаются, что вынуждает их продавать ценные бумаги в убыток.

Агентство Reuters сообщило 10 марта, что банковские резервы ФРС сокращаются . В этом нет ничего удивительного, так как банки платят около 0,2% по депозитам, а вкладчики могут снять свои деньги, чтобы купить двухлетние казначейские облигации США с доходностью 3,8% или почти 4%. Неудивительно, что состоятельные инвесторы бегут из банков.

Это затруднительное положение, в котором оказались банки, а вместе с ними и ФРС.

Очевидный вопрос заключается в том, почему ФРС просто не выручит их. Проблема в том, что падение цен на долгосрочные банковские активы по сравнению с краткосрочными депозитными обязательствами теперь выглядит как новая норма.

ФРС может ссудить банкам их текущий дефицит, но как решить проблему платежеспособности без резкого снижения процентных ставок для восстановления 15-летней ненормальной политики Нулевой Процентной Ставки (ZIRP)?

10 марта доходность по процентам подскочила. Поскольку занятость населения увелилась больше, чем ожидалось, г-н Пауэлл объявил, что ФРС, возможно, придется поднять процентные ставки даже выше, чем он объявлял ранее. Волатильность увеличилась.

А вместе с этим появился источник беспорядка, который достиг огромных масштабов, вышедших за рамки того, что вызвало крах AIG и других спекулянтов в 2008 году: деривативы.

У JP Morgan Chase и других нью-йоркских банков есть деривативы на десятки триллионов долларов, то есть ставки в казино на то, как изменятся процентные ставки, цены на облигации, цены на акции и другие показатели. На каждое выигрышное предположение [всегда] есть кто-то проигравший.

Когда делаются ставки на триллионы долларов, какой-нибудь банковский трейдер обязательно понесет убытки, которые могут легко уничтожить весь свободный капитал банка.

Теперь все бросились к «наличным деньгам», к безопасному убежищу — к чему-то даже лучшему, чем наличные деньги: ценным бумагам Казначейства США. Несмотря на разговоры о том, что республиканцы отказываются поднимать потолок госдолга, Казначейство всегда может напечатать деньги для выплаты держателям облигаций.

Похоже, Казначейство станет новым предпочтительным хранилищем для тех, у кого есть финансовые ресурсы. Банковские депозиты упадут. А вместе с ними и банковские резервы в ФРС.

До сих пор фондовый рынок сопротивлялся падению цен на облигации. Я предполагаю, что сейчас мы увидим Великое Раскручивание Великого Бума Фиктивного Капитала как это было в 2008-2015 годах.

Таким образом, цыплята возвращаются в курятник, причем «цыплятами», возможно, являются слоно-подобная гора производных.

[Хадсон использовал поговорку, которая в полном виде звучит даже более подходяще “проклятия – как цыплята, они всегда возвращаются обратно ..” Как там было у Байдена? – “Превратим Российский рубль в труху” (Ruble into rubble) – прим. ред]