Безвозвратный отток капитала

   Недавно попалась на глаза статья из журнала «Научный вестник: Финансы, банки, инвестиции» - 2019 - №4.  Называется «Проблемы теории и практики оценки вывоза капитала из России с позиции финансовой безопасности».
   Автор статьи насчитала и по-авторно перечислила 23 толкования терминов отток-вывоз-бегство-утечка-миграция-экспорт капитала. Считают тоже по-разному: кто берёт всё сальдо финансового счёта, кто - без движения по резервам, без производных инструментов, без правительственных транзакций и т. д.
   Вот и решил я вспомнить про свой опыт исследования данной проблемы, который вылился у меня в понятие безвозвратности капитала. В нём две составляющие: сальдо инвестиционных доходов (в Первичных доходах в Счёте текущих операций) и сальдо переоценок встречных требований по активам и обязательствам в инвестиционной позиции. 

   Движения по Финансовому счёту платёжного баланса отдельно не учитываются вовсе, ибо эти средства, выходя (в случае - активов) через валютный рынок во внешний мир, имеют возможность вернуться. Аналогично - и с обязательствами. Однако, значения финансового счёта всё же входят в расчёт переоценки требований в инвестиционной позиции, потому что именно там и откладываются все движения по финансовому счёту. Сальдо переоценок можно либо вычислить (статья с пояснениями к расчёту), либо (в отношении РФ) можно взять квартальные и годовые значения в публикуемых ЦБ файлах-отчётах по МИП РФ. Но результаты сальдо переоценок, накопленные за периоды больше года, ЦБ РФ не публикует - предлагается самостоятельно суммировать годовые (квартальные) значения за нужный период.

   Если свести всё к биржевым понятиям, то сальдо инвестиционных доходов (СИД) - это как дивиденды по акциям, а сальдо переоценок встречных требований (ПВТ) - это как результат изменения стоимости акций. Только нужно помнить, что тут каждая страна является как "игроком" (играет её резидентура во внешней юрисдикции), так и - "казино" (в котором резвятся нерезы). Потому и сальдировка везде.

  Безвозвратность характеризует переходы капитала именно через границу резидент/нерезидент, а не через границы юрисдицикций своего нахождения, как это воспроизводится в Финансовом счёте платёжного баланса. При переходе границы резидент/нерезидент какие-либо правовые основания для возвращения ушедшего из страны капитала исчезают полностью. Отсюда и свойство безвозвратности. 

   Таким образом, безвозвартный ток ( + приток / - отток) капитала (БТК):

   БТК = СИД + ПВТ

   Сколько было: вложено ранее рассматриваемого периода (квартал, год, несколько лет); вкладывается внутри периода сейчас; что происходит с сальдированным притоком (при его наличии) - проедается он или снова вкладывается - эти вопросы уже не имеют никакого отношения к показателю безвозвратности, хотя ответы на них можно получать, анализируя платёжные балансы. При желании или необходимости, можно также исключить действия ЦБ и правительства, оставив только частный сектор (в некоторых странах, например, в Норвегии, приобретения портфельных активов правительством, видимо связанные с управлением стабфонда, в разы превышают такие же приобретения частного сектора). 

   Если сальдо инвестиционных доходов у разных стран обычно имеет стабильно определённый характер (статья «Мировой кэрри-трейд»), то сальдо переоценок очень волатильно даже год к году. Поэтому его стоит рассматривать за длительный период времени. Для РФ я делал это в статье «Итоги национального дауншифтинга за 18 лет». 

   Посмотрим, а как обстоят дела с безвозвратностью в мире, по данным МВФ. Под спойлером таблица  с накопленными с 2005 по 2018-й год значениями СИД, ПВТ, БТК для 19 стран G20, а также (справочно) для Швейцарии, Испании, Нидерландов, Норвегии, Сингапура и Казахстана в миллиардах текущих долларов. 

   А ниже график, где значения БТК (млрд. долл.) за 13 лет отложены по оси ординат (по вертикали), а по оси абцисс - полевой коэффициент, посчитанный по формуле

К = (СИД-ПВТ)/(|СИД|+|ПВТ|)

Не спрашивайте, почему именно по такой формуле - просто рассеяние по горизонтали хорошее и зависит от превалирования той или другой составляющей. Поэтому, помимо двух основных групп с результатом БТК ниже нуля и выше нуля, можно произвести ещё и группирование по горизонтали. В центральной группе - Норвегия и Россия, т. к. у обоих накопленные значения СИД и ПВТ примерно равны между собой. Также можно выделить в квадранте слева ниже нуля "блуждающую" группу из Китая, Казахстана, Индонезии, Сингапура. Остальные выстроились вдоль «стеночек».

   Долгосрочно низкие значения ПВТ у РФ обусловлены тем, что большая часть инвестиций уходили с одной целью - потеряться и найтись чистенькими, с оплатой по всем счетам в другой резидентуре, но с тем же бенефициаром, пусть и перекрашенным. 
  Есть у ПВТ ещё одно "волатильное" свойство - в периоды девальвации национальной валюты ПВТ данной юрисдикции в моменте резко подскакивает. Это происходит за счёт обесценения обязательств перед нерезидентами, что положительно сказывается на сальдо переоценок. В т.ч. поэтому сальдо ПВТ и БТК были положительными у РФ в 2008 и 2014 году, хотя другие метрики оттока капитала обозначают эти периоды, как сугубо утечные.