Сланцевая нефть: больше не всегда лучше

Америка уже более десяти лет долбит  горизонтальные сланцевые нефтяные скважины, их уже  почти 83000 штук. Они были пробурены на длинные и короткие расстояния, их бурили  долго, быстро или медленно,  они расположены  слишком близко друг к другу или слишком  далеко. Некоторые добывают воду, но  все они производят все больше и больше попутного газа. Туда закачиваются реагенты с песком, добываемом  от Висконсина до Западного Техаса, а  каждая непонятная  технология, которую только можно себе представить, используется  в нетрадиционных горизонтальных скважинах, от скользящих муфт до  заглушек ГРП, которые растворяются на воздухе. Эти скважины уже проанализированы  всеми, кто имеет компьютер и свободное время, или  как любят говорить аналитики:  "информация - это новая нефть" ( data is the new oil). . Никаких секретов  больше нет в отношении  сланцевой нефти,  купите консультанту по фрэкингу холодного  пива и тарелку  энчилады  и он все разболтает.

Поэтому, внимательно наблюдая за этой "сланцевой революцией" в течение последних десяти лет, вы подумаете, что крупные интегрированные корпорации, которые прыгнули в драку в Пермском бассейне в 2016 г., сорвут аплодисменты  акционеров, пробурив потрясающие  скважины? У этих парней есть тысячи инженеров, а штат научно-исследовательских подразделений больше, чем население Форта-Стоктона  (административный центр графства Пекос, Техас), и есть 23839 примеров для подражания.

Возможно, что нет.

Две диаграммы выше от shaleprofile.com для всех операторов Пермского бассейна показывают продуктивность скважины в баррелях нефти, нормализованных  на 1000 футов горизонтального ствола. Верхний график – суточная  добыча нефти, нижняя – кумулятивная  добыча нефти,  светло-оранжевая (2016), темно-оранжевая (2017), светло-синяя (2018) и темно-синяя (2019, по август). Продуктивность существенно не увеличилась со 2 квартала 2016 г. в Пермском бассейне. Но неплохо было бы взглянуть на  BOE (баррель в нефтяном эквиваленте).

Как крупные интегрированные корпорации, такие как Chevron и Exxon,  могут сравниваться с другими игроками в Пермском бассейне, если они все еще находятся на своей стадии  "кривой обучения" и бурят ли они большие и лучшие скважины?

Похоже, что нет.

Следующие две диаграммы  только для скважин Chevron и Exxon  показывают продуктивность в баррелях нефти, нормализованных  на 1000 футов бокового ствола. Верхний график – суточная  добыча нефти, нижний график – кумулятивная  добыча нефти,  светло-оранжевая (2016), темно-оранжевая (2017), светло-синяя (2018)  и темно-синяя (2019, до августа).  Видно, что 2018 г. был лучше, чем 2017 г., но потом продуктивность  упала в 2019 г. и стала фактически значительно ниже, чем у всех  других операторов в Перми, если нормализована на 1000 футов горизонтального ствола.

В списке по продуктивности  для всех операторов в Перми Chevron идет под  номером 36, а могучий Exxon тянет только на 48 место.

Все добывают  газ в Пермском бассейне в эти дни, и, очевидно, Chevron и Exxon  не застрахованы от этого. График выше показывает, насколько значимы показатели GOR (соотношение газа/нефти) у этих двух корпораций в обоих суббассейнах и насколько быстро увеличивается значение GOR. 

В 3 квартале 2019 г. Exxon потратил $3 млрд. на разведку и добычу в Америке и заработал $34 млн., чуть более 1,1% (IEEFA). В бизнесе, где активы снижаются более чем на 70% от полки в первый год  - это отстой. Чем больше наличных Exxon  выбрасывает на бурение отстойных скважин в Пермском бассейне, тем хуже становится его кредитный рейтинг, а Moody's просто понизило его рейтинг до "негативного".

Каков вывод  из всего этого бреда?

Большие парни не смогут сделать сланцевую нефть  лучше, чем кто-либо другой уже до этого сделал. Они будут зажимать  поставщиков услуг до смерти, чтобы снизить затраты и массово строить нетрадиционные горизонтальные скважины тысячами, а затем отправят всю нефть, чтобы получить какую-то прибыль от переработки на собственных заводах. Их уровень добычи в Перми будет расти, но продуктивность никак не связана с прибыльностью.

Эра недорогой нефти закончилась, а та, что осталась, будет крайне невыгодно в добыче. То, как долго эта бизнес-модель  будет  устойчивой, зависит от того, насколько глубоко в долгах хотят оказаться американцы.