Handelsblatt: Правительство США использует своего рода финансовую пирамиду

Известный экономист Маркус Бруннермайер сравнивает долговую политику США с системой, которая обычно ассоциируется с финансовым мошенничеством.

Маркус Бруннермайер считается одним из ведущих экспертов в области финансовых кризисов и денежно-кредитной политики. Профессор Принстонского университета внимательно следит за дебатами о большом долге США. Хотя задолженность и процентные расходы в крупнейшей экономике мира продолжают расти, страна пользуется „привилегией на финансовых рынках“, как поясняет Бруннермайер в беседе с Handelsblatt. Однако политический кризис может положить конец этой привилегии.

Господин Бруннермайер, есть ли выход из ловушки растущего государственного долга США?  

В принципе, да, но политической воли не хватает, причем у обеих партий. В прошлом республиканцы любили снижать налоги и тем самым увеличивать новый долг. Демократы затем, когда у них была власть, несколько сбалансировали финансы. Но все изменилось. Демократы больше не признают, что они должны воздерживаться от расходов.

Как это происходит?

Страна политически раздроблена и поляризована. Демократы опасаются, что победа Дональда Трампа на президентских выборах осенью в конечном итоге обойдется дороже, чем тратить еще больше денег сейчас, чтобы удовлетворить избирателей.

США в настоящее время выпускает большое количество государственных ценных бумаг для финансирования своих расходов. Может ли в какой-то момент произойти забастовка покупателей, означающая, что инвесторы больше не захотят покупать все большее количество государственных облигаций? 

_{далее бесплатная часть Handelsblatt заканчивается, продолжение с независимого швейцарского портала финансовых новостей investrends.ch}:

Согласно официальным прогнозам, долг США вырастет до более чем 35 триллионов долларов в конце этого года. По данным Международного валютного фонда (МВФ),  дефицит бюджета составляет около 7,5% годового объема производства. «Это не может продолжаться", - предупреждает МВФ, рассматривая растущий долг США как «риск для финансовой политики и финансовой стабильности во всем мире в долгосрочной перспективе".

Карстен Ремхельд из Fidelity International также предупреждает, что для США больше не является само собой разумеющимся, что у их облигаций будет достаточно покупателей, чтобы сдерживать доходность, которая влияет на экономику во всем мире.

Государственный долг США растет с огромной скоростью: с июня прошлого года, по подсчетам аналитической компании Kobeissi, каждые 100 дней прибавлялся триллион; в 2023 году этот показатель увеличивался почти на 100 000 долларов в секунду. Или 6 миллионов каждую минуту...

Процентные ставки как движущая сила

Расчеты Бюджетного управления Конгресса показывают, что годовой дефицит правительства США увеличится до 8,5 процента от валового внутреннего продукта в ближайшие 30 лет, по сравнению со средним показателем «всего» в 3,8 процента за последние десять лет. При этом процентные ставки являются движущей силой роста. В этом случае долг составит 166 процентов годового объема экономического производства.

Финансовая ситуация является "серьезной проблемой, которая приобретает все большее значение», - предупредил экономист Гарварда Джейсон Фурман еще в декабре прошлого года. Сочетание рекордного долга, высокого дефицита и более высоких процентных ставок «ставит нас в положение, когда мы должны платить быстрее, чем я считал необходимым еще недавно». Проблема в том, что «мы все больше и больше влезаем в долги, хотя на самом деле находимся в лучшей экономической форме».

Управляющий хедж-фондом Джефф Гундлах предупреждает: "Хороших решений не существует. Для этого уже слишком поздно. Чтобы погасить государственный долг по сегодняшней покупательной способности, нам придется откладывать десять процентов годового экономического производства США каждый год в течение 80 лет. Это вызовет экономическую депрессию для следующих четырех поколений, это не сработает".

Старые предупреждения

Самые дорогие программы на федеральном уровне - Social Security и Medicare. С 1997 года в каждом ежегодном отчете социальная служба предупреждает о "демографических проблемах стареющего населения". По ее прогнозам, в 2080 году доля людей трудоспособного возраста составит всего 54 процента.

Среди ощутимых последствий долга - повышение процентных ставок. Кевин Фоли, глава отдела рынков капитала JP Morgan, говорит: "Доходность обусловлена высоким и растущим государственным долгом США. По мере увеличения предложения облигаций они должны предлагать более высокую доходность, чтобы найти достаточное количество покупателей".

В настоящее время США выпускают большие объемы государственных ценных бумаг для финансирования своих расходов. Может ли это в конечном итоге привести к забастовке покупателей, то есть к тому, что инвесторы больше не захотят покупать растущую массу государственных облигаций? Или требовать все более высокой доходности?

Масштабное падение цен на облигации осенью прошлого года, в результате которого доходность на короткое время превысила пять процентов, что усилило опасения по поводу стабильности финансовой системы, послужило тревожным сигналом. Турбулентности на рынке облигаций предшествовало, в частности, понижение кредитного рейтинга США агентством Fitch: Наименьшее из трех рейтинговых агентств понизило кредитный рейтинг США с тройного А до АА+.

Центральные банки сдерживаются

В последние недели доходность десятилетних облигаций США также значительно выросла. С 3,8 процента в феврале до более чем 4,7 процента и около 4,6 процента в последнее время. Стратег рынка капитала Роэмхелд из Fidelity ожидает, что доходность теперь может снова подняться до пяти процентов, и предупреждает о фундаментальных изменениях: "Динамика в государственных облигациях США стала другой".

Раньше можно было предположить, что спрос и предложение всегда уравновешивают друг друга. Но сейчас правительство США выбрасывает на рынок большое количество облигаций для финансирования своего огромного бюджетного дефицита, предупреждает Ремхельд. "В то же время крупных покупателей прошлого уже нет в прежнем объеме". Крупнейшие центральные банки, которые раньше были надежными покупателями американских государственных облигаций, теперь, как правило, продают их. Вывод: "Мы имеем явный переизбыток предложения, что автоматически толкает доходность вверх".

Бенджамин Дитрих, глава отдела облигаций Lazard Asset Management в Нью-Йорке, говорит: "Экономический рост - самый важный фактор, позволяющий поддерживать долг на приемлемом уровне. У США здесь явное преимущество". Кроме того, при необходимости Федеральная резервная система США будет осуществлять покупку облигаций.

В конечном итоге, как отмечает экономист Бруннермайер, все это вопрос доверия и, следовательно, прежде всего политической стабильности США. Пока инвесторы в американское правительство и ФРС верят, что ситуация остается под контролем, США могут финансировать растущее процентное бремя за счет все большего долга.