Куда уйдут следующие триллионы QE

Как раз в то время, когда писал статью про закон Гудхарта, в мире произошло весьма знаменательное событие, красочно иллюстрирующее суть этого закона. Малоизвестная даже в узких кругах контора Archegos Capital Management превратилась в "черную дыру" за пару часов, вызвав по всему финансовому миру такие гравитационные волны, что у некоторых системных банков по всему миру подешевели акции на 10-15%. Например в Credit Suisse, руководство ожидает, что убытки, связанные с появлением новой "черной дыры" сожрут годовую прибыль банка. 

В финансовом мире произошедшее считают крупнейшим крахом подобного фонда с 1998 года. Тогда исчез с лица земли Long Term Capital Management. Тогда попали на деньги 14 финансовых учреждений, среди которых: Bankers Trust, Barclays, Chase Manhattan Bank, Crédit Agricole, Credit Suisse First Boston, Deutsche Bank, Goldman Sachs, JP Morgan, Merrill Lynch, Morgan Stanley, Paribas, Salomon Smith Barney, Société Générale и UBS. Банкам было настолько плохо, что в ситуацию пришлось вмешиваться ФРС со своими бездонными карманами. А ведь тогда было все красиво и научно фундаментально обосновано. Одними из членов совета директоров испарившегося Long Term Capital Management были Майрон Шоулз и Роберт Мертон, получившие в 1997 году Нобелевскую премию по экономике с формулировкой "за новый метод определения стоимости деривативов".

Спрашивается, а с чего это вдруг такой переполох у банкиров и спекулянтов?

Не буду перегружать текст биржевой терминологией, перейду сразу к сути. В понедельник 29 марта председатель Федеральной резервной системы (ФРС) США Джером Пауэлл весьма удивился синхронным падением акций американских банковских монстров Goldman Sachs и Morgan Stanley и спросил: - "А что собственно происходит?!". В ходе беседы с банкирами перед глазами  Пауэлла нарисовалась картина от которой стало влажно в штанах.

Немного истории. После финансового кризиса 2008–2009 годов хедж-фонды мягко говоря приняли более консервативные подходы к инвестированию. Точнее их принудили, жестко на законодательном уровне ограничили риски и ввели для этого целый комплекс отчетности. Естественно в таких условиях сильно не заработаешь.

И вот теперь выяснилось, что есть "кроличья нора" в целую вселенную нерегулируемых спекуляций - семейные офисы. С 2000 года количество таких семейных офисов выросло почти на 70%. Дело в том, что семейные офисы могут не делится подробностями о своих операциях или инвестициях, поэтому очень трудно отследить размер и рост инвестиций семейных офисов или сумму денег, которые они занимают для получения прибыли. Какие суммы денег в этой вселенной вращаются, никто даже приблизительно сказать не может.

Так вот, когда то был хедж-фонд Tiger Asia Management LLC, и был в нем управляющий некто господин Хван. Его фирма на пике своей успешной деятельности заработала $ 5 миллиардов, но господин Хван попался на инсайдерской торговле. Пришлось выплатить штрафы и прикрыть лавочку. Ушлый спекулянт не пал духом и превратил Tiger Asia в свой семейный офис и переименовал его в Archegos. Затем он пошел по крупнейшим мировым банкам и договорился, что бы ему предоставили кредит для проведения спекуляций, да не простой. Он умудрился убедить банкиров предоставить ему так называемое "кредитное плечо". Это когда банк дает тебе гарантию на 5 рублей, а ты в залог в банке оставляешь рубль. По неподтвержденным пока данным этот ушлый господин набрался акций на сумму от $ 30 до $ 75 млрд с кредитным плечом от 5 до 10.

Ни что не предвещало беды. За последний год, когда бюджетные и денежно-​кредитные стимулы наводнили экономику наличными, можно покупать все что угодно, все равно вырастет. И тут вдруг, американский слон решил ворваться в китайскую посудную лавку и побить посуду санкциями. Кто же знал, что сервизы в лавке в конечном итоге, являются собственностью американских крупнейших банков. Не особо важно, сколько и каких у господина Хвана было акций китайских предприятий и попали ли они под санкции. Беда в том, что использовалось "кредитное плечо". Даже мизерного падения хватило, что бы залог обнулился и банки затребовали его пополнения. У пройдохи денег не оказалось и продать акции быстро ему не удалось, что бы пополнить залог. Все закончилось тем, что Goldman Sachs и Morgan Stanley пролюбили целый вагон акций с дисконтом 50-60% что бы хоть как то закрыть образовавшуюся дыру. 

А теперь вернемся к Джерому Пауэллу. Он прекрасное знает, что торговцы-миллиардеры, включая Джорджа Сороса, Джона Полсона и Джона Арнольда, закрыли хедж-фонды, чтобы открыть семейные офисы. Он так же прекрасно знает, что семейные офисы не имеют фидуциарной обязанности ограничивать свою торговлю, и у них нет нервных компаньонов, с которыми нужно иметь дело. И он так же прекрасно знает, что некоторые семейные офисы стали применять наиболее рискованные инвестиционные стратегии, которые в предыдущие десятилетия использовали самые агрессивные хедж-фонды. Теперь примем во внимание, что по некоторым оценкам на конец прошлого года насчитывалось около 3 500 семейных офисов с активами на сумму от $ 2,1 до $ 6 триллионов и мы уже знаем, что банки с превеликим удовольствием предоставляют "кредитное плечо" таким семьям. Ну и как, представили бездну в которую заглянул глава ФРС США? Станок не расплавиться деньги печатать?

Пока еще теплится надежда, так как по некоторым данным семейным офисам принадлежит всего 29% акций, но не забываем, что строгой отчетности по таким семьям нет. И еще есть хоть какая то надежда, что они по-прежнему придерживаются консервативных инвестиционных подходов, присущих благоразумным семьям. Но это до тех пор пока не обнаружится следующая "кроличья нора".