Рынки ждут повторения истерики-2013: чем это грозит России и рублю

В мире многое циклично. Но жизнь нынче настолько насыщена информацией, что аналогии иногда припомнить сложно. Ну а для нас те события восьмилетней давности полностью эмоционально заслонил Крым. Между тем, есть очевидное сходство с теми раскладами - вплоть до прямых совпадений. 

Для России тогда последствия были чувствительными. Особенно в финансах. Курс рубля в процессе слабел чуть не втрое. Но выстояли и адаптировались. Хотя товарищ Обама и радостно скакал про "разорванную в клочья экономику". Но нет, погорячился он тогда. Вспылил. И ошибся очень сильно. А теперь его соратник Джо Байден заступает на дежурство. Немного освежим хронологию и обстановку. Начнём с курса рубля:

Все графики буду давать с небольшим запасом - чтобы наглядно было видно ситуацию до, во время и по наши дни. Сначала про причины и следствия. Во главе ФРС тогда ещё был Бен Бернанке, который неосмотрительно заявил, что рано или поздно подкачку от печатного станка нужно будет прекращать и экономика должна оздоравливаться и научиться жить без этих постоянных подпыров. В целом - вроде бы совершенно очевидная вещь, всем и без того понятная. Но рынки это восприняли как сигнал. Ну практически на уровне - QE вот уже чуть не завтра всё и пора валить. И спекули ломанулись из всего в кэш. Логично, что индекс силы доллара ломанулся вверх. Выглядело это так:

Ну а если бакс усиливается к основным и самым популярным валютам - то следом дешевеют наиболее ходовые биржевые активы. Включая нефть. Тогда обрушение началось с уровней порядка 120$ за баррель и чуть ли не втрое. Примерно так же зеркально отреагировал рубль. Ситуацию усилили последующие события вокруг Крыма и санкций.

Тогда в России ещё действовали другие правила "бюджетного отсечения" по нефтеценам. И временами было очень тяжко. Но в целом экономика в штопор не вошла, по краешку прошли, но не свалились. Пришлось держать тройной удар - по курсу рубля, по баррелю и по санкциям. Ситуация повторилась в прошлом году - сначала весной с с курсом и нефтью, осенью - с санкциями. Но рубль даже пиков тех не повторил - хотя за пятилетку инфляция накопилась и подскок был бы логичным. Но нет. Экономика стала устойчивей. Хотя гульфик-фюрер и его хомячки изрядно помешали естественному ходу восстановления курса - но в целом ничего катастрофичного не произошло. Пока рубль колеблется в широком коридоре 73-76, изредка и ненадолго выскакивая вверх или вниз, но без развития трендов. И так уже почти два месяца. даже несмотря на новое обострение вокруг Навального.

Тепер подходит время новых решений по QE. Тогда - в 2013ом - ФРС выкупал ежемесячно бумаг на 85 млрд долларов - на 45 трежерей и 40 ипотечных облигаций. Сейчас сумма увеличилась до 120 млрд. Из которых - 80 трежеря и 40 ипотека. Комментарии по срокам тогда были весьма схожи с нынешними. Вот из 2013-го года формулировка "до тех пор, пока перспективы рынка труда существенно не улучшатся в контексте стабильности цен". А вот свежая - "до тех пор, пока не будет достигнут существенный дальнейший прогресс в достижении целей комитета по максимальной занятости и стабильности цен". В целом - "а по моему они одинаковые". В тот раз резко скакнули вверх процентные ставки по трежерис - с одновременным выходом в кэш с бирж и ростом доходности гособлигаций - удалось снизить необходимый объём выкупа трежерис ФРС. По сути - загнали сторонних инвесторов в гособлигации.

Сейчас ситуация сложнее. Зависимость рынков от постоянного выкупа ФРС только увеличилась. И биржи стали более нервными. И им хочется во что-то более надёжное переложиться, но трежеря не покрывают сейчас даже инфляция - то есть, дают отрицательную доходность. Но рост процентных ставок там начался. Какое неосторожное слово ныне запустит цикл осложнений - то непредсказуемо. Для России и рубля это будет очередное испытание. Впрочем, теперь будет попроще. Вот как ведёт себя баррель в рублях:

Даже с учётом пока сниженных объёмов нефтеторговли - уровни более чем уютные для бюджета. Выше даже относительно стабильных 2016-2017 годов. Ставка по ОФЗ устойчиво идёт вниз - то есть, спрос превышает предложение Минфина. И это тоже резерв. Весной были просадки барреля в рублях и до 1600 за бочку - и вроде нормально экономика перенесла. В США доходности трежерис растут - то есть, по существующим процентам покупать желающих мало и они требуют более высокой премии - и это с учётом того, что ФРС не все выкладывает на рынок, а на 80 млрд долларов выкупает себе на баланс. Старт истерики на рынках нужно ждать именно в трежерях - как там выстрелит вверх, так "почалося". А штормить при этом будет все рынки. Дело-то житейское. А больше всех пострадают поклонники доллара. Впрочем - все взрослые люди и каждый волен в своём выборе.