John B. Taylor: Восстановление фискального порядка в США

22 января 2020 г., СТЭНФОРД. Джон Б. Тейлор: По прогнозам, дефицит федерального бюджета США в настоящее время взорвется, увеличив федеральный долг до беспрецедентно высокого уровня. Очень постепенная бюджетная консолидация с федеральными расходами, доля которых в ВВП несколько уменьшается с каждым годом, приведет к росту экономического роста и созданию более устойчивой экономики.

В последние годы правительство США предприняло несколько важных экономических шагов. Налоговая реформа, включенная в Закон о сокращении налогов и рабочих мест 2017 года (TCJA), недавнее торговое соглашение между США и Мексикой (USMCA), «первый этап» китайско-американской торговой сделки, а также недавние нормативные реформы необходимы, чтобы возродить и укрепить экономический рост. Настало время для еще одного важного политического шага: корректировки траектории фискальной политики.

Нынешний базовый прогноз Бюджетного управления Конгресса (CBO) о расходах федерального правительства в будущие годы намного превышает доходы федерального правительства, как ясно показывает диаграмма ниже. Результатом является растущий дефицит федерального бюджета, который приведет к тому, что к 2049 году доля федерального долга в ВВП составит 144%, согласно базовому сценарию CBO, и, вероятно, до 219%, прогнозируемых в альтернативном финансовом сценарии CBO. Эти уровни долга являются беспрецедентными в истории США.

В отличие от предыдущих периодов, когда дефицит уменьшался после аналогичных восходящих всплесков, текущие прогнозы CBO не показывают такого разворота. Большой дефицит вытеснит важные федеральные программы, включая необходимые инвестиции в инфраструктуру, а также частные инвестиции, необходимые для экономического роста. На обслуживание долга будет приходиться растущая доля расходов, а высокая задолженность, вероятно, увеличит процентные ставки более, чем предполагает CBO, что приведет к опасной для экономики спирали задолженности.

Так не должно быть. На рисунке также показана разумная цель для расходов в виде доли от ВВП, которая определяет путь к консолидации бюджета. Эта цель движется очень постепенно - всего на 0,1 процентного пункта в год - сокращая долю федеральных расходов в ВВП с 20,7% до 19,5%.

Этот постепенный путь не представляет «аскетизм» в каком-либо значимом смысле. Федеральные расходы будут расти со скоростью, немного меньшей, чем темпы роста ВВП, что со временем приведет к меньшему дефициту. Если этот план заслужит доверие, то не окажет негативного влияния на спрос. Согласно исследованию CBO, которое я привел, когда я давал показания в Комитете по бюджету Палаты представителей в ноябре, такая цель приведет к более высокому росту ВВП и увеличению дохода на человека, в отличие от текущих прогнозов CBO о растущем дефиците.

Но достижение этой цели означает, что будущая доля расходов в ВВП будет значительно ниже, чем прогнозируется CBO в рамках текущей политики. Как объясняет Джон Коган в своей недавней книге «Высокая стоимость добрых намерений», подобные пути консолидации требуют реформ, которые повышают эффективность государственных программ, таких как поддержание роста расходов на социальное обеспечение на человека в соответствии с инфляцией.

Некоторые экономисты, такие как Джейсон Фурман из Школы Кеннеди Гарвардского университета, выступают за другой тип фискальной реформы, которая увеличит масштабы автоматических стабилизаторов. Я с ними не согласен. Да, есть веские причины для того, чтобы дефицит федерального бюджета автоматически увеличивался во время экономических спадов и уменьшался во время бума. Такие движения имеют тенденцию стабилизировать экономику, и они происходят автоматически в результате таких программ, как компенсация по безработице и прогрессивная налоговая система.

Но автоматические стабилизаторы работали хорошо в течение многих лет. Регрессионные оценки показывают, что их последние размеры были примерно такими же, как и последние полвека. Поскольку реальный ВВП снижается относительно своего потенциала (то есть с ростом разрыва), рост расходов увеличивается, а рост налоговых доходов снижается, что приводит к увеличению циклического дефицита. В период с 2000 по 2018 год разрыв в объеме производства составлял 38% циклической составляющей дефицита, примерно столько же, сколько доля в 36% за пять десятилетий с 1969 по 2018 год, согласно данным CBO от 28 января 2019 года. Это соотношение можно увидеть на диаграмме рассеяния ниже, где показан циклический дефицит и разрыв ВВП в 1969-2018 гг. Точки разбросаны по прямой линии с уклоном 0,36.

Одна из причин, которые иногда приводятся для оправдания усиления автоматических стабилизаторов, заключается в том, что денежно-кредитная политика больше не может выполнять свою работу, поскольку она ограничена нулевой границей процентных ставок. Но лучше исправить денежно-кредитную политику, используя правила, в том числе правила ручного управления, чем менять компонент автоматического стабилизатора фискальной политики, когда проблема состоит в другом.

Текущий федеральный бюджет реализуется не по плану и нуждается в реформировании. Проблема в том, что, согласно прогнозам, расходы будут расти слишком быстро по сравнению с доходами, а не в том, что дефицит слишком скромно реагирует на взлеты и падения в экономике. Предлагаемая здесь реформа будет сосредоточена на проблеме с очень постепенной бюджетной консолидацией, которая сделает политический процесс более постоянным, всеобъемлющим и предсказуемым. Самое главное, это ускорит рост ВВП и создаст более устойчивую экономику.

John B. Taylor is Professor of Economics at Stanford University and Senior Fellow at Stanford’s Hoover Institution. His most recent book (with George P. Shultz) is Choose Economic Freedom.