Стагфляционный обзор (ноябрь 2018): «КоКосы для черной пятницы».

План «Б» мировой Реконкисты стартовал 20 января 2017 года! Он заключается в мировом стагфляционном шоке, сопровождающемся рукотворным экспортом стагфляции из США во вне, когда:

1) В США будет расти промпроизводство, за счет развала такового в сегодняшних индустриальных странах;

2) Начнется усиление мировой инфляции издержек, выражающейся в росте цен на все ресурсы и энергию на фоне нового КУЕ в США, которым будут субсидироваться сырье и энергия для тех, кто разместит производства в США и примет участие в масштабных инфраструктурных проектах во славу «Мэйк Америка Грэйт Эгейн»!

3) Экономики вне США и дальше будет давить спиралевидная усиливающаяся дефляция…

Предыдущая статья.

*****

Именно так, читатель: «КоКосы» - с ударением на первую букву «о». О них мы поговорим ниже, а пока о главном. В прошедшую пятницу, как и в предыдущие года, многие миллионы адептов потребительской религии устремились на свою Пасху: штурмовать Храмы Потребителя, с традиционными жертвоприношениями кредитным идолищам, когда толпы затаптывают насмерть и калечат окружающих только за то, что они оказались на пути к заветной вещи. В США дело дошло даже до стрельбы! Однако же, для выстроенной вокруг религии потребления современной мировой экономики этот день несет мистическое значение таковой силы, что последствия: видимые, а самое главное, невидимые, - могут оказать на дальнейшую судьбу потребительского мирового Вавилона самое решающее значение. Значит и нам нужно разобраться в том, что предшествовало этой дате, что свершилось, и что будет проистекать от произошедшего. Об этом сегодня наш разговор, но сначала – традиционный стагфляционый обзор…

*****

1. Стагфляционный обзор.

Промпроизводство. Дефляция. Мировая розница.

Мы отмечали в отдельном сообщении в блоге об «ударной среде зеленых ростков рынка», 14 ноября 2018 года:

Прошедшая пятница, если и не может называться по статистике «черной», то однозначно серенькой её можно назвать. Вы только подивитесь на эту поросль «зелёных ростков», которые пробили засохшую от недостатка полива ФРС живительной ликвидностью корку:

02.11.2018   Индекс деловой активности в производственном секторе (PMI) Италии: 49,2.

Минимум за 56 месяцев!

https://ru.investing.com/economic-calendar/italian-manufacturing-pmi-832

05.11.2018   Индекс деловой активности в секторе услуг (PMI) Китая от Caixin: 50,8.

Минимальное значение за год!

https://ru.investing.com/economic-calendar/chinese-caixin-services-pmi-596

23.11.2018   Индекс деловой активности в производственном секторе (PMI) Франции: 50,7.

Минимум за 51 месяц!

https://ru.investing.com/economic-calendar/french-manufacturing-pmi-340

23.11.2018   Композитный индекс деловой активности (PMI) в Германии: 52,2.

Минимум за 83 месяца!

https://ru.investing.com/economic-calendar/german-composite-pmi-1469

23.11.2018   Индекс деловой активности в производственном секторе (PMI) Германии: 51,6.

Минимальное значение за 63 месяца!

https://ru.investing.com/economic-calendar/german-manufacturing-pmi-136

23.11.2018   Markit Economics Индекс деловой активности в производственном секторе (PMI) еврозоны: 51,5.

Минимум за 64 месяца!

https://ru.investing.com/economic-calendar/manufacturing-pmi-201

23.11.2018   Композитный индекс деловой активности (PMI) от Markit в еврозоне: 52,4.

Минимум за 83 месяца!

https://ru.investing.com/economic-calendar/markit-composite-pmi-1491

23.11.2018   Индекс деловой активности в секторе услуг в еврозоне: 53,1.

Минимум за 49 месяцев!

https://ru.investing.com/economic-calendar/services-pmi-272

В принципе, к этому все и шло. И такое мы ранее прогнозировали, когда начавшийся резкий рост котировок фондовых рынков назвали «Прыжком дохлой кошки» в статье от 3-го ноября:

Стагфляционный обзор (ноябрь 2018): "Пастухи "Дохлых кошек".

Котировки Доу-Джонс после трагического обрушения до точки А начали бодрый рост, подгоняемые вербальными интервенциями из США, Китая и всякими обещаниями смягчения монетарной политики в Поднебесной. «Синтетичность» этого роста показывали остальные индикаторы. Поэтому 3-го ноября (синий овал) мы спрогнозировали, что на рынках сформировалась графическая фигура «Прыжок дохлой кошки». Так и произошло: рынок еще немного «подпрыгнул» до точки В, а далее продолжил обвал…

*****

2. Пузырь корпоративных облигаций.

«Contingent Convertibles (CoCos)

Это долговое обязательство, которое конвертируется в собственный капитал при условии возникновения финансовых трудностей эмитента. Два основных элемента - это ставка конверсии (ставка конвертации долга на актив) и триггер (заранее предусмотренное событие, обычно связанное с проблемами кредито- и платежеспособности; которое ведет к автоматической неизбежной конвертации)».

Я хорошо помню тот день два года назад. Одна из крупнейших в мире корпоративных помоек, Дойче банк, была на грани провала в яму «кокосов». Котировки находились ниже уровня, закрытие где гарантированно запускало срабатывание этих самых «кокосов». Я слушал на железнодорожной станции прямые трансляции с рынков на «Бизнес-ФМ», но ранним вечером мировым рынкам пришло спасение: с вербальными интервенциями вышел банк JPM, вложениям которого в Дойче банк угрожало обрушение котировок германского флагмана финансового рынка. Тогда новости от JPM позже никак не подтвердились, но котировки пошли вверх (уверен, при помощи вливаний ЕЦБ). Этот момент указан на графике красным овалом.

Как видно, сегодня обваливающиеся котировки уже преодолели те опасные уровни. Что же такое эти самые «кокосы». Вот что писали о них СМИ в те критичные дни начала сентября 2016 года:

02.09.2016

Бонды СоСо крупных европейских банков торгуются на рекордных минимумах. Deutsche Bank – 75 центов на евро, Santander и UniCredit – 85 и 76,3 цента на евро соответственно. Ряд экспертов утверждают, что именно этот вид бондов может послужить отправной точкой в назревающем новом кризисе банков ЕС.

За легкомысленной аббревиатурой СоСо скрывается определение "конвертируемые в особом случае". Бонды CoCo превращаются в акции банка-эмитента, если его резервный капитал падает ниже определенного уровня. CoCo – новейшие бонды гибридного типа, которые в спокойные времена устраивают всех. Регуляторы учитывают их как капитал, то есть подушку безопасности банка. Инвесторы приобретают гибриды как обычные бонды – разве что чуть более рисковые, чем классические долговые бумаги. 

Бонды СоСо вполне способны превратить и так плачевную ситуацию в настоящий кризис. Именно сейчас почти наступил тот самый особый случай, когда регуляторы будут вынуждать банки конвертировать СоСо в акции. Инвесторы, предпочитающие бонды или акции, – это два совершенно разных мира. Консерваторы, вкладывающие в облигации, готовы мириться с относительно низкой доходностью таких бумаг при их высокой стабильности. И вот появляется реальная угроза того, что у них на руках вместо СоСо-бондов окажутся акции, которые (как уже было упомянуто) падают на десятки процентов в день!»

А вот, что говорится о них сегодня:

«1. В расчет основного капитала включены более 104 млрд. Евро рискованных «гибридных облигаций» (CoCos).

EUR104 млрд CoCos сановится палкой о двух концах. С одной стороны, они были одним из любимых инструментов для быстрого увеличения основного капитала. В последние годы это был очень популярный инструмент для укрепления капитала и диверсификации источников финансирования. С другой стороны, это очень рискованный актив, который может создать эффект домино на капитал и другие облигации компании. Посмотрим правде в глаза, идея о том, что CoCo может вызвать дефолт без риска заражения остальной частью структуры капитала, просто смехотворна».

На сегодня инвесторы продают как акции банков, так и их облигации. Это ведет к тому, что у банков может не хватить средств по выплате купонов по облигациям, и приближается время технических дефолтов. И кто же может остаться без денег, но с ничего не стоящими акциями и даже вообще без всего (некоторые «кокосы» подразумевают погашение без какого-либо возмещения)? Привлекательность «кокосов» в более высокой доходности 6…14%, по сравнению с обычными облигациями. Как я полагаю, этими ценными бумагами затарились пенсионные и иные фонды, «играющие» не на свои, так как обычные облигации, имеющие доходность 2…5%, не позволяют обеспечивать пенсионеров Запада высокими пенсиями. И все ближе время, когда западным монетарным властям нужно будет выбирать – кого спасать: «слишком больших, чтобы упасть» или своих пенсионеров… Уверен, оплоты демократии сделают правильный выбор… как в прошлый раз.

*****

3. Черная пятница.

Традиции предыдущих лет сегодня продолжились. Кроме описанной выше давки в рядах адептов Храмов Потребителя, как и полагается, пошли бодрые отчеты о штурме новых вершин горы Чистогана.

«Национальная федерация розничной торговли прогнозирует продажи розничных продаж в США в ноябре и декабре увеличится с 4,3 до 4,8 процента по сравнению с 2017 годом на общую сумму 717,45 млрд. Долл. США до 720,89 млрд. Долл. США, что выше среднего годового роста на 3,9% за последние 5 лет. Но некоторые консалтинговые фирмы даже повысили эту цифру, так как рекордная безработица и рост заработной платы обуславливают потребительские расходы. Партнеры по росту клиентов увидели, что общий объем праздничных розничных продаж вырос на 5,1% по сравнению с прошлым годом, в то время как Deloitte прогнозирует, что в ноябре и декабре ожидается рост на 5,6%».

И это после того, как главная икона Храмов Потребителя, Apple, ранее заявила, что перестанет вообще отчитываться о физических продажах. Если продажи растут, то чего же их скрывать, а если обещаешь скрывать, то… что-то не так с этими продажами.

«С последним поколением телефонов компании это изменилось. По данным WSJ, за последние три недели Apple сократила производственные заказы перед решающим праздничным сезоном продаж, оставив по крайней мере трех крупнейших поставщиков компании - Lumentum, Qorvo и Japan Display - с неиспользованной производственной мощностью и запасами и намекая на более суматохе впереди.

Более низкий, чем ожидалось, спрос на новые iPhone компании Apple Inc. и решение компании предложить больше моделей создали беспорядки вдоль своей цепочки поставок и усложнили прогнозирование количества компонентов и телефонов, которые ему нужны, люди, знакомые с ситуацией, говорят.

В последние недели Apple сократила производственные заказы на все три модели iPhone, которые она представила в сентябре, сказали эти люди, разочаровывая руководителей поставщиков Apple, а также рабочих, которые собирают телефоны и их компоненты.

Прогнозы были особенно проблематичными в случае iPhone XR. Примерно в конце октября Apple сократила свой производственный план примерно на треть из примерно 70 миллионов единиц, которые он просил некоторых поставщиков производить в период с сентября по февраль, сказали люди, знакомые с этим вопросом».

Ну, может, трудности только у одного или нескольких производителей. Тогда нам проще проанализировать места, где продукция разных компаний продается. Например, крупную сеть, такую, как Walmart. Если, как утверждалось выше, распродажи растут, и потребитель готов снять последние штаны, ради похода в свой Храм покупок, то акции компании должны расти, а руководство компании, знающее реальную ситуацию с рынком, не станут, как от ядовитой змеи, освобождаться от акций своих супермаркетов! Смотрим:

Что же мы видим? Два крупнейших держателя акций Walmart и некий «директор» сбрасывают акции с небывалой скоростью.

А вот, как нервно скидывает пакеты ценных бумаг «директор»:

График акций показывает, в какие моменты шли продажи (отмечены красными овалами, последние три в аккурат перед черной пятницей). То есть, «директор» не возлагает на результаты черной пятницы никаких надежд?

Поведение людей, владеющих реальной информацией о потребительском рынке показывает, что, по мнению этих представителей компании, для их сети наступила самая настоящая «черная пятница». Уверен, что верхом искусства мессы в этих Храмах Потребителя были бы массовые распродажи «кокосов» Дойче банк своим адептам в черную пятницу или в «киберпонедельник» …

*****

Выводы и прогнозы:

1. Снижение фондовых рынков продолжится.

2. Еще один «Прыжок дохлой кошки» котировки индексов могут изобразить после встречи Трампа и Си в Аргентине.

3. В ближайшее время проблема корпоративных облигаций могут выйти на первые проблемные фронты для «противленцев» кризису.

4. Несколько деривативных помоек типа Deutsche Bank или GE вскоре подойдут к дефолту.

5. Котировки акций на следующей неделе покажут, как черная пятница оправдала ожидания спекулянтов. Я прогнозирую исход этого действа отрицательным для рынков. Так, впервые с 2008 года индекс DJIA снизился в черную пятницу.