Пауло Сантос: падение котировок российских акций - прекрасная возможность для их покупки

Российский рынок резко снизился на последних новостях. Однако, при ближайшем рассмотрении, оказывается, что в этих «новостях» нет ничего принципиально нового.

За последние несколько дней российский рынок подвергся суровому наказанию. Вчера индекс MOEX Russia снизился на 8,3%. Наказание усугубилось падением российского рубля с 58,1 руб./долл. на выходных до 63 в настоящее время - на 8,4%. В результате российский индекс RTSI, цены которого исчисляются в долларах США, за последние 2 дня упал на 14,1%.

Это произошло из-за новых санкций со стороны США, нацеленных на ранее не подпадавших под санкции российских граждан и корпорации. Ограничительные меры особенно сильно ударили по Русалу и En +, поставив их на грань дефолта из-за попадания в подсанкционный список их крупнейшего акционера. Акции этих компаний за несколько дней упали более чем на 50%.

Заявленные причины санкций:

Попытка убийства бывшего российского шпиона в Лондоне с использованием химического оружия.

События в Сирии, где Россия выступает на стороне действующего руководителя страны - диктатора Башара Асада, тогда как США выступают на стороне нескольких умеренных исламских группировок, которые борются как против Башара Асада, так и против ИГИЛ.

Общий негативный новостной фон из-за кибер-атак, лоббистских усилий России в США и вмешательства в американские выборы, событий на Украине и т. д.

Даже если не обращать внимание на странность дипломатических/политических санкций, которые вводятся якобы в отношении целой страны, а на самом деле бьют по конкретным физлицам и корпорациям, вопрос сводится к тому, оправдано ли такое падение фондового рынка с точки зрения инвестора. На мой взгляд, совершенно не оправдано. Объясню, почему.

Причина № 1 -  Новые санкции на самом деле вовсе не новые, а экономический урон от них ограничен

В обоснование данного утверждения приведу три фактора:

Последний раунд американских санкций лишь расширил уже существующий список подсанкционных физических лиц и корпораций, составленный на основе ранее установленных критериев. На физлиц накладываются ограничения в передвижениях по миру, активы российских предприятий в США замораживаются, вводятся ограничения на сотрудничество российских компаний с предприятиями в США, а также вводятся ограничения на инвестиции в российские компании со стороны американских корпораций.

В начале 2017 года, когда аналогичные ограничения были наложены на отдельных физлиц и предприятия, рубль не отреагировал на это событие.

Первоначальные санкции не нанесли особого экономического урона России. В то время российская экономика и без санкций находилась не в лучшей форме, но в основном потому, что в то время (с середины 2014 года до начала 2016 года) происходило обрушение цен на нефть, а экономика/экспорт России, как известно, сильно зависят от энергоносителей (то есть от нефти и природного газа). Как только цены на нефть перестали падать, девальвация российского рубля тоже прекратилась, хотя санкции остались в силе.

Причина № 2 - Инфляция в России сегодня находится под контролем

Россия в течение очень долгого времени (с момента распада СССР) страдала от высокой инфляции. Однако, сегодня, в начале 2018 года, инфляция в России находится на рекордно низком уровне.

Низкая инфляция обеспечивает экономическую стабильность и возможность снижения процентных ставок, что, в свою очередь, влечет за собой приток инвестиций и устойчивый экономический рост. Низкая инфляция также способствует укреплению рубля. Из-за новых санкций, которые, как уже было сказано, на самом деле вовсе не новы и практически не эффективны, сегодня по всем этим показателям наблюдается отрицательная динамика, но никаких фундаментальных причин для этого нет (хотя падение рубля, вероятно, в краткосрочной перспективе должно повлечь за собой определенное повышение инфляции в виду удорожания импорта).

Причина № 3 – Низкая инфляция позволяет снижать процентные ставки

Российский Центробанк на сегодня уже очень сильно снизил базовую процентную ставку. Сейчас она составляет 7,25%, но, вероятно, будет снижаться и далее. Не исключено, что до уровня ниже 6%, а может даже и 4%. Это обусловлено тем, что индекс потребительских цен в России сейчас составляет 2,4%, тогда как целевой показатель Центробанка намного выше - 4%.

Низкие процентные ставки привлекают инвестиции (большее количество проектов становятся прибыльными), способствуют вложениям в недвижимость и росту потребления. Все это влечет за собой повышение темпов экономического роста, причем в данном случае экономический рост возможен даже без роста цен на энергоносители.

В такой обстановке нормальные люди продавать российские активы не будут. Это было бы равносильно продаже акций США в начале 1980-х годов, когда подобная динамика начала наблюдаться и в Америке (низкие котировки, высокие, но снижающиеся процентные ставки, высокая, но снижающаяся инфляция).

Причина № 4 – В России возобновился экономический рост

Благодаря гораздо более благоприятной экономической ситуации, а также росту цен на энергоносители и другие сырьевые товары, Россия снова начала демонстрировать экономический рост.

Хотя темпы его еще невелики, я считаю, что в текущей обстановке они будут только повышаться и постепенно затронут недвижимость и потребительский сектор.

Даже при отсутствии дальнейшего роста цен на нефть, российская экономика будет зарабатывать все больше на сырьевых товарах, таких как металлы. К тому же цены на природный газ в Европе продолжают расти (и сейчас находятся на 2-летних максимумах), что не может не оказывать своего положительного эффекта.

Причина № 5 - Торговый баланс

У России прекрасный торговый баланс. При текущих ценах на нефть на уровне 70 долл.  за барр. профицит торгового баланса уже почти такой же, какой ранее отмечался при ценах на нефть свыше 100 долл. за баррель.

У стран с таким торговым балансом валюты не падают.

Вывод

Судя по новостям в СМИ, все внимание человечества должно быть приковано к каким-то мелким стычкам в Сирии, к увлекательным шпионским играм или к различным санкциям против России. Однако, реальность состоит в том, что в России наблюдается снижение инфляции, снижение процентных ставок и возобновление экономического роста.

Эти факторы свидетельствуют об укреплении российской экономики и, соответственно, о повышении, а не понижении ценности российских акций и российского рубля. Доходность российских акций, которая в последние годы была примерно аналогична уровню процентных ставок (10%+), будет в основном оставаться без изменений, в то время как процентные ставки будут и дальше снижаться. В какой-то момент только один этот фактор обеспечит автоматический рост котировок российских акций.

У России есть и проблемы, в частности, демографическая ситуация, улучшение которой совершенно застопорилось. А также новостной фон с бесконечными новыми санкциями и возможным скорым российским ответом на них. Но как Афганистан и Ирак не оказывали никакого влияния на котировки акций США, так и Сирия и Украина, в конечном счете, не окажут никакого влияния на российские акции в долгосрочной перспективе.

Таким образом, текущее падение российской валюты и котировок российских акций – прекрасная возможность для их покупки.

Основным зарегистрированным в США инструментом для покупки российских акций является ETF (RSX) VanEck Vectors Russia. Соответственно, для долгосрочной игры именно этот ETF можно считать хорошим кандидатом на покупку.

Конечно, у RSX ETF есть и свои недостатки, в частности, тот факт, что он примерно на 38% состоит из акций энергетических компаний. Это делает его более чувствительным к падению котировок нефти, что является самой большой угрозой и вообще для любых долгосрочных вложений в Россию и рубль. Однако, в числе этих энергетических акций – не только нефтянка, но и природный газ. А, как я уже сказал выше, цены на природный газ в Европе бьют рекорды, да еще и газ там продается не за доллар, а за евро, который и сам сильно поднялся против доллара, что опять же, очень даже на руку России и российскому рублю.

Источник: https://seekingalpha.com/article/4162055-quick-take-russia?app=1&isDirec...