Крис Мартенсон: Великая нефтяная афера

Когда  рассказывают о розовых нефтяных перспективах Америки, нас обманывают. По сути, мошенничество заключается в том, что прогнозы добычи  сланцевой нефти  сильно завышены. И мошенничество  влияет не только на США, оно сильно искажает все, от текущей геополитики до будущих нефтяных прогнозов. Фальшивые выводы, которые мир рисует в результате самообмана и откровенной лжи,  которую нам транслируют, ставят наше будущее процветание под  серьезную угрозу. Политики и простые граждане  введены в заблуждение и никто не готов к неизбежному грядущему  ценовому шоку на нефть.

Ценовой шок на нефть разорвет все пузыри.

Мировые рынки акций и облигаций - это огромные финансовые пузыри, которые ждут своей булавки. История показывает, что самое страшное  для такого рода пузырей является быстрый ценовой шок на нефть. И такой шок на подходе.

Надо помнить, что пузыри существуют до тех пор, пока цены на активы не превысят пределы доходов, которые их поддерживают. Греция - последний пример. В 2008 г., когда цена на нефть выросла до $147 за баррель, Греция уже не могла позволить себе импортировать нефть. Но нефть - это товар первой необходимости, поэтому она покупается в любом случае. Национальный бюджет испытал шок  до такой степени, что страна  была признана несостоятельной, а ее долговой пузырь быстро и предсказуемо схлопнулся. Греция теперь является нацией руин, а их экономику можно демонстрировать вместе с Акрополем.

То, что произошло с Грецией, произойдет с любой финансово-маргинальной страной-импортером нефти. Напомним, что США по-прежнему остаются нетто-импортером нефти. Уровень мирового долга  головокружительно вырос с начала Великой Рецессии  2008 года:

Глобальный долг в 2017 г. больше на $68 трлн., чем в 2007 г. Это отражает увеличение глобального ВВП на 50% (с 276% до 327%). При потреблении нефти в 96 млн. б/д  каждый доллар роста цен на нефть  означает, что потребители нефти должны перенаправить дополнительно $960 млн. каждый день (!) из прибыли, дискреционных расходов и долговых платежей производителям нефти.

Таким образом,  добавлением  $50 к цене  означает $4,8 млрд. в день или $1,7 трлн.в год «перенаправленных расходов», которые раньше использовались в каких-то других целях, но теперь будут направлены  нефтяникам и нефтедобывающим странам. Внезапно экономически жизнеспособные компании, страны и отдельные лица  окажутся «нежизнеспособными» и обанкротятся. 

Цена на нефть - это новый тип  ставки, у нее больше возможностей определять будущее экономики, чем у процентной ставки. Если вы хотите резко остановить  рост кредитов, просто поднимите цену на нефть. Именно это произошло в 2008 г. И это может - и очень предсказуемо - повториться.

По причинам, которые будут изложены в следующей части, следующий крупный и неожиданный ценовой шок  нефтяных цен  можно ожидать в период со второй половины 2018 и до 2020 г.

Ближний Восток теперь намного более неустойчив

Если война на Ближнем Востоке  ускорит события, то более высокие цены подступят в течение нескольких недель, особенно если будет затронуто судоходство через Ормузский пролив. В качестве  напоминания: примерно одна треть экспортируемой нефти в мире проходит через Ормузский пролив:

Это критическое узкое место. Это означает, что самая первая ракета  быстро  приведет к остановке движения в проливе.

Вспышка войны на Ближнем Востоке может проколоть глобальный набор финансовых пузырей в мире (акции, облигации, недвижимость  и т. д.) из-за  резкого ценового шока на нефть.

Экономика нефти

Чтобы понять суть совершаемого мошенничества,  необходимо решить простое уравнение, которое описывает нефтяной бизнес. Деньги тратятся на бурение скважины, а затем деньги зарабатываются в зависимости от того, сколько нефти выйдет из этой скважины.

Деньги туда, деньги оттуда.

Здесь не нужна высшая финансовая математика.  Достаточно понять финансовую математику нефтяной промышленности, используя только три переменные: C, P и А.

    C - стоимость бурения скважины, а затем добычи нефти.
    P - цена на нефть при продаже
    A - количество нефти, получаемой из скважины.

Формула прибыли:  (P * A) - C = прибыль.

Предположим, что мы потратили $10 млн. на бурение скважины при цене $100 за баррель, когда мы ее продаем. Безубыточность для этой скважины составит, когда   C = (P *A). Или  100000 баррелей. Если скважина произвела 200000 баррелей, то мы получим большую прибыль. Но если скважина произвела только 50000 баррелей, то мы теряем деньги.

Вот где происходит мошенничество:

Стоимость бурения и эксплуатация скважины (C)? Это известно с высокой точностью.
Количество нефти, добытой из  скважины, или A? Это тоже вычисляется.
Но цена на нефть (P), которую производители  получают за нефть? Эту информацию сложнее получить. И производители используют всевозможные трюки, чтобы все выглядело намного лучше, чем на самом деле.

Сколько нефти в действительности добывается из сланцевых скважин?

С одной стороны, производители сланцевой нефти демонстрируют отрицательные свободные денежные потоки каждый год. Это машины для сжигания денег. Но, с другой стороны, они объявляют о снижении их цен безубыточности и, как сообщается, они значительно ниже текущих розничных цен на нефть. Это значит, что они должны быть в шоколаде.

Как можно добывать по цене выше безубыточности и стабильно терять деньги? Один из способов - это если  данные о цене безубыточности некорректны. Напомним  простую формулу для безубыточности: C = (P*A).  Это работает так. Предположим, мы знаем, что стоимость скважины (бурение и эксплуатация на протяжении всей ее жизни) составляет $7 млн. и мы хотели знать цену безубыточности. Но все зависит от  EUR. Общий объем нефти, который, как прогнозируется, будет добыт из скважины за всю ее жизнь (А в  уравнении), называется конечные извлекаемые запасы (EUR).

В таблице показано, что цена безубыточности может составлять от 9 до 70 долл.,  если EUR составляет 800000 или 100000

Очевидно, что EUR - очень важный показатель.  Эти оценки EUR составляют основу для  ожиданий того, сколько нефти будет добыто не только из данной скважины, но и из всего сланцевого бассейна. Фактически, это не просто важный показатель, но и критически важный.

Недавно крупный нефтегазовый журнал напечатал статью о Баккене в Северной Дакоте. По выводам это может  относиться и к другим крупным сланцевым плеям:

Средняя стоимость  бурения и завершения скважины в 2016 г. оценивается примерно в $6,8 млн. с потенциалом дополнительного сокращения к концу года. На основе текущих оценок стоимости скважины средняя цена безубыточности  на устье скважины, как ожидается, составит в среднем  $40 за баррель в 2016 г, что примерно на 20% ниже уровня 2015 г. Это большое достижение для сланцевых компаний на Баккене, операторам удалось повысить среднюю продуктивность скважины при одновременном снижении затрат.

Кто-то, вероятно, подумает: «Круто! Мы бурим быстрее  и дешевле, чтобы добывать больше нефти. Все  прогнозы о процветании  сланцевой добычи в США подтверждены этой новостью». Первая диаграмма поддерживает это утверждение. Видно, что цена безубыточности падает каждый год с 2013 г.:

Но затраты на бурение  упали только  на 17%, а цена безубыточности обрушилась на 42%. Что объясняет разницу? Это EUR, общее количество нефти:

EUR поднялся с 400000до 700000 баррелей (на 75%!). Только это объясняет почти все сообщения о снижении цены безубыточности. Опять же, кто-то скажет: «Круто! Это подтверждает то, что я читал обо всех удивительных технологических прорывах в горизонтальном бурении и фрэкинге».

Это подводит нас к ...
Великой нефтяной афере


К счастью,  имеется огромное количество общедоступных данных, вплоть до ежемесячной добычи на каждой скважине, отсортированные по году начала добычи. И есть  аналитики, которые тщательно исследуют эти  данные,  поэтому  можно составить собственные выводы. Но большая часть этих данных игнорируется или удаляется, чтобы сланцевики выглядели здоровее, чем они есть на самом деле. Диаграмма  демонстрирует избирательный подход, но даже при этом вскрывает аферу:

На графике показана накопленная добыча. Она отражает историю, в которой говорится, что за каждый прошедший год появляется больше нефти в земле. 2013 г. является самым низким, 2014 г. лучше, а 2016 г., похоже,  самым лучшим годом. Можно видеть, что кривые сглажены даже в течение первых 18 месяцев. EUR и накопленная добыча становятся одинаковыми по окончании срока жизни скважины (за 30 лет или 360 месяцев).  Можете ли вы мысленно продлить эти кривые,  чтобы они достигли  400000 баррелей по оси Y? Как насчет 500000? Или 700000?  Если очень постараться,  то получится максимум от 300000 до 350000.

К счастью,  есть другие данных, чтобы  решить этот вопрос. Если взять данные по каждому году запуска скважин, то можно обнаружить совершенно очевидное: более быстрые начальные темпы добычи вызывают более высокие темпы снижения позже:

Хотя диаграмма показывает ежемесячную, а не накопленную добычу, нетрудно понять, что более быстрые начальные темпы добычи добавляют  количество нефти, а более крутая скорость падения обнуляет эту прибавку. Другими словами, все новые технологии, похоже, только увеличили начальную добычу, а не общее количество нефти  в земле.

Теперь снова посмотрим на накопленную добычу по годам (ShaleProfile.com, Enno Peters). Сланцевые скважины истощаются нелинейно. Когда ежедневные и накопленные данные по этим скважинам включены в диаграмму, результирующие «кривые» снижения становятся прямыми. Чтобы выяснить, сколько нефти в конечном итоге выйдет из этих скважин в течение их жизней (EUR), достаточно просто протянуть прямую линию.  Для скважин Баккена это выглядит так:

Синяя пунктирная линия предполагает, что максимальный  EUR достигает примерно 300000 баррелей, хоть убейся.  Худший результат составляет  всего 120000 баррелей. Чтобы добраться до даже 400000 баррелей (намного меньше, чем заявленные 700000),  должен волшебным образом состояться очень сильный  сдвиг в самом лучшем  варианте.

Напоминание: это то, о чем сейчас громко пишут по Баккену:

Видно огромное расхождение между приведенной диаграммой и данными, которые у нас теперь есть. И  нет  хорошего объяснения эти различиям, за исключением того, что они   имеют разные источники.

Почему все это имеет значение?

Если фактические данные верны, то каждое предположение о будущих перспективах США в качестве производителя нефти  ошибочно. Например, если EUR - это половина того, что предполагается,  то анализ, основанный на этом,  будет завышать оценку  на 100%.

А.Берман  сделал  аналогичный  анализ по Пермскому бассейну и пришел к точно таким же выводам. Или другой анализ по  Игл Форд:

Исследование показывает  типичные кривые по добыче  нефти плотных пород на основе ежемесячных данных  по горизонтальным скважинам на Игл Форд. Оценивается начальный дебит (IP) и скорость снижения добычи, конечные извлекаемые запасы (EUR)  рассчитаны с использованием двух эмпирических моделей добычи. IP = 500 б/д, D=0,3 и b=1, что приводит к EUR 250 тыс. баррелей с 30-летним сроком службы скважины, однако, с признанием того, что эта экстраполяция является неопределенной.

Опасность  обмана

Есть много  фактических данных и  исследований, которые указывают на то, что количество нефти, которая будет поступать из  сланцевых скважин, составит половину или меньше того, что широко рапортуют.

В  части 2 (Массивный нефтяной шок) будут соединены оставшиеся точки, которые указывают на всплеск цен на нефть. Цена на нефть   разнесет бюджеты. Миллионы домашних хозяйств будут финансово разрушены. Добавьте сюда схлопывание финансовых рынков  и  увидите настоящий кризис,  который еще никогда  не переживали.