Большая статья по банкротству Вестингауза в Форбс

Сразу скажу, статья у меня вызывает противоречивые чувства, поэтому дам не только перевод, но и свои ремарки по тексту (курсивом).

Банкротство, которое разрушило глобальные перспективы американской ядерной энергетики

На данный момент это как победа для российских и китайских государственных атомных энергокомпаний. Их соперничество стало чуть слабее. Банкротство Вестингауза (Westinghouse Electric Company = WEC) разрушило его глобальные амбиции (лично я так не считаю). Хотя основанная в Пенсильвании компания утверждает, что поданная 29 марта заявка на защиту кредиторов не влияет на ее бизнес в глобальном масштабе, очень немногие, похоже, верят в это после того, как ее японская материнская компания Toshiba Corp. предупредила во вторник, что WEC подорвал её будущее (похоже, речь идёт вот об этом сообщении).
Две атомные электростанции в США (2 х 2 блока) с огромным превышением бюджета и сроков, лицензируемые эксплуатирующими организациями Южной Каролины и Джорджии, заломили руки компании Toshiba. В феврале Toshiba объявила о списании убытков в размере 6,1 млрд. долл., связанных с этими проектами. Руководители Westinghouse признают, что у них есть проблемы, но , пожалуй, единственная вещь, которую они действительно имеют, - это неумолимая вера в их собственное выживание.

«Мы приняли меры, чтобы «Вестингауз» встал на путь решения наших финансовых проблем, защищая при этом наши основные направления деятельности», - сказал в своем недавнем заявлении врио президента-исполнительного директора (Вестингауз) Хосе Эметерио Гутьеррес. «Мы сосредоточены на разработке плана реорганизации, чтобы выйти после применения главы 11 более сильной компанией, продолжая оставаться мировым лидером в области ядерных технологий».

Их вера будет проверена.
Во вторник Toshiba развеяла эти надежды, когда сообщила о потерях в третьем квартале в размере 5,2 млрд. долл. США за 9 месяцев, закончившихся 31 декабря. Они все еще не могут оформить надлежащий аудит своих доходов (потерь), что вызвало слухи о делистинге на Токийской фондовой бирже (TSE). Bloomberg сообщил, что Toshiba продолжает негативно отзываться об (американских строящихся) АЭС «Вестингауз», каждая из которых зуже имеет отсатвание от графика на годы, а некоторые из них временно приостановлены (вот об этом я реально не читал, читал только о переговорах между заказчиками и Вестом о реструктуризации проектов, но там ключевой момент в том, что заказчики согласились в течение месяца, пока будут идти переговоры, продолжать финансирование строительства), может навредить балансу компании настолько серьезно, что она будет приговорена к получению второго класса на TSE. Это спровоцировало бы более глубокую распродажу индексными фондами (?), уполномоченными держать акции. Если вы должны ткнуть пальцами, то АЭС WEC - это то место, куда нужно целиться.

«Огромные трудности»

Генеральный директор Westinghouse (на самом деле CEO в Весте много, но в данном случае речь идёт о Гутьерресе) говорит, что компания «остается приверженной» своему флагману - реактору AP1000 и продолжит реализацию существующих проектов в Китае. Гутьеррес сказал, что WEC также будет заниматься другими проектами AP1000 в будущем.

На этом этапе строительство новых атомных электростанций AP1000 - это как выдавать желаемое за действительное.
«Я вижу огромные трудности, предстоящие Westinghouse, - говорит Саймон Тейлор, директор бизнес-школы судей в Кембриджском университете. Westinghouse работала над более чем 20-миллиардным проектом Moorside на севере Англии под управлением Toshiba, намереваясь построить три своих реактора AP1000 с водой под давлением. После заявления о банкротстве французская эксплуатирующая организация Engie воспользовалась возможностью продать 40% акций Toshiba и выйти из проекта (вот это предельно серьёзно, и об этом я до сих пор не слышал, похоже, у Тошибы просто не было выбора, уж не знаю, как там были прописаны французские инвестиции...). Сейчас Toshiba отчаянно пытается продавать полностью принадлежащую ей площадку конкурентам, поскольку у неё нет ни единого шанса собрать деньги, необходимые для строительства этой АЭС.

Тейлор считает, что для Westinghouse, одного из старейших имен в электроэнергетике США, теперь наступят куда более сложные времена. И Китай был их самой большой надеждой.

«Китайцы, насколько я могу судить, больше никогда не купят еще один AP1000», - говорит Тейлор. «Мировой рынок новых атомных станций довольно мал за пределами Китая. У русских, китайцев и даже корейцев гораздо более привлекательные и более дешевые предложения, чем у Westinghouse». (как мне кажется, тут вопрос не только цены. Китай больше не купит АР1000 в первую очередь потому, что у него нет в этом необходимости - технологии переданы заказчику в рамках первого контракта, а на базе АР1000 заказчик уже предлагает собственный проект САР1400, ниша уже занята самими китайцами и будет странно, если они пригласят в неё не только американцев/японцев/французов, но и русских/корейцев).

На радаре Westinghouse есть и Индия. Индия имеет 21 атомную электростанцию (блок) по состоянию на апрель 2017 года. Westinghouse планировала продать там шесть реакторов, из которых два были запланированы к выходу на стадию котлована в следующем году в штате Андхра-Прадеш. Несмотря на заявления о том, что проект «по-прежнему в работе», растут опасения относительно его финансовой осуществимости. Эксперты сомневаются, что любой коммерческий контракт может быть подписан до тех пор, пока не будет ясности в отношении выхода Toshiba и собственного будущего Westinghouse, в то время как призывы отказаться от проекта в целом набирают обороты.

Российский же Росатом уже построил два своих реактора последнего поколения, которые работают в Индии, а еще шесть - твердо запланированы. (на самом деле про последнее поколение - преувеличение, Кундалкулам-1,2 - это модификации ВВЭР-1000 и, похоже, остальные блоки будут тоже не ВВЭР-ТОИ и даже не ВВЭР-1200)
В Восточной Европе перспективы Westinghouse выглядят еще более мрачными. Westinghouse всегда полагалась на геополитическое влияние США, чтобы получить (отжать) там бизнес. Чтобы ослабить влияние России в регионе, Вашингтон почти заставил бывшие коммунистические страны выбрать часто непроверенные предложения WEC или даже отказаться от проектов конкурентов. Но при всей этой политической поддержке проблема всегда заключалась в неспособности Вестингауза финансировать свои проекты. (не понимаю смысла такого рода риторики, все проекты на первом этапе не проверенные, вопрос только в объёме знаний и компетентности подходов. Как я ранее писал, Вест вполне компетентен в своей области, однако объём знаний о ВВЭР у него весьма ограничен, следовательно, отказ от сотрудничества с Главным конструктором ВВЭР неизбежно скажется на количестве (и качестве) проверяемых Вестом вариантов конструкции, поскольку часть нехватающих сведений им придётся проверять экспериментально, но сборку, совместимую с нашим топливом в наших реакторах они сделают (правда, лет за 20). Финансирование проектов со стороны Веста тоже не так уж важно, поскольку в той же востойчной Европе работы Веста финансировались и через целевые американские фонды, и через прямые проекты DoE, и евробюрократией... в данном случае деньгие - это продолжение политики)
Westinghouse подписала контракт в Болгарии в 2014 году на строительство блока AP1000 на площадке АЭС Козлодуй. С тех пор прогресс невелик, так как ни клиент, ни продавец не могут найти деньги для проекта. (всё так, если, и правда, предполагать, что Вест собирался строить. На самом деле, Вест изначально знал об отсутствии средств у братушек, зато он за весьма символические деньги отлицензировал АР1000 в европейском регуляторе (вспомним о том, насколько этот процесс задерживает строительство той же АЭС Мурсайд в Великобритании) и теперь может предлагать этот проект для новостроек в Европе, получая весьма ощутимое конкурентное преимущество в тендерах на новостройки - на тот момент это имело смысл)

Возвращаясь "домой", обе АЭС, строящиеся сейчас в США, являются AP1000. Суммарно оба бюджета составляют свыше 17 миллиардов долларов США.

В течение следующих 12 лет в США на бумаге запланировано строительство около 15 атомных блоков. Из этих 12 (похоже, опечатка, д.б. 15), пять были приостановлены, в том числе запланированный на 2029 год совместный проект Вестингауз с Duke Energy во Флориде построить два реактора. Их другой проект Duke в Южной Каролине сейчас имеет задержку уже на три года и с этим банкротством, вероятно, никогда не будет построен. Два новых проекта WEC с AP1000 лицензированы Duke. «Мы проводили мониторинг Westinghouse и других своих проектов здесь и по всему миру ... но мы не принимаем никаких решений по строительству и не будем спекулировать на этом прямо сейчас», - говорит Рита Сипе, представитель Duke Energy. (ИМХО, данный момент следует рассматривать как выход из проекта из-за отсутствия потребности в новых блоках в США)

Журнал «Economist» предположил 1 апреля, что в Южной Каролине и Джорджии будут ужасные судебные тяжбы, добавив, что будущее AP1000 «выглядит мрачным». К сожалению, это была не первоапрельская шутка.

Несмотря на то, что при строительстве атомной электростанции, безусловно, часто встречаются задержки и перерасход средств, WEC, похоже, выгрызла себе здесь нишу славы. Это, наконец, обанкротило их.
«Трудно понять, кто мог бы, желал бы и позволил бы себе купить WEC», - говорит Тейлор. Администрация Трампа говорит, что она ищет некитайского владельца Westinghouse. WEC еще не говорит о продаже активов.
Топливные соображения

Westinghouse имеет три основных направления деятельности: строительство атомных электростанций, услуги на площадке (АЭС) и производство топливных сборок. Строительство атомных электростанций является самой большой проблемой, ответственной за потери миллиардов долларов.

Бизнес по производству топливных сборок - это тот случай, в котором Westinghouse видела себя в качестве конкурента французской Areva и Росатома, российского государственного ядерного энергетического гиганта, в настоящее время строящего 34 ядерных реактора, в том числе два в Китае, пуск которых планируется в следующем году (вот здесь я не понимаю, почему Форбс приводит цифры из проспектов Росатома без каких-либо комментариев. На самом деле, большинство из упомянутых 34 зарубежных блоков пока не вышли далее соглашения о намерениях). По словам Лизы Донахью (Lisa Donahue), главного специалиста по вопросам перехода и развития AlixPartners, финансового советника Westinghouse, бизнес Westinghouse по производству топлива нацелен на рынок так называемых реакторов с водой под давлением, которые являются наиболее распространенными в мире, и генерирует 1.5 млрд.долларов прибыли.

Топливный бизнес WEC был прибыльным, при этом средняя маржа операционной прибыли составляла около 6%. Но исходя из цифр Toshiba, этого сегмента их бизнеса едва хватало, чтобы покрыть административные расходы и перекрестное субсидирование подразделения убыточных электростанций. Информированный источник, который пожелал остаться анонимным, сказал, что, скорее всего, наличные деньги должны быть выкачаны из блока по производству топлива WEC, и это привело к резкому недофинансированию НИОКР. (нехилое такое заявление...)

В отличие от ископаемых видов топлива, в ядерной энергетике топливные сборки - это высокотехнологичный продукт, требующий большого объёма НИОКР. Эти сборки могут сделать даже эксплуатацию реакторов более эффективной, иногда превышающей их первоначальный срок службы (по-моему, тут явное недопонимание. Повысить срок службы реактора можно не за счёт топлива, а за счёт компоновки активной зоны, при которой снижается флюенс быстрых нейтронов на корпус реактора). Но при условии (одинаковых) инвестиций качество и сравнительные показатели WEC были сопоставимы с их основным конкурентом - российским ТВЭЛ, подразделением Росатома. На некоторых рынках твэлы, поставляемые Westinghouse, имеют показатель отказа почти в 1,5 раза больше, чем те, которые производятся его конкурентами, по словам по меньшей мере одной эксплуатирующей организации в Финляндии, у которой есть российский реактор (видимо, речь идёт об АЭС Ловииза, на которой эксплуатировалось опытное топливо BNFL, которая приобрела Вест в 1999. Сравнение в данном случае некорректно, поскольку: а) напрямую к Вестингаузу этот показатель не относится, б) для опытного топлива, в т.ч. российского, повышенный поток отказов является естественным, для устранения причин, приводящих к различному непроектному поведению топлива, и проводится его опытная эксплуатация с последующей доработкой конструкции топлива и корректировкой процесса его изготовления).

Westinghouse поставляет топливные сборки главным образом в Европу, где она всегда использовала мощное лоббистское влияние в Брюсселе, чтобы поддержать свою долю на рынке. Еще в 2003 году Европейская комиссия приняла директиву 2003/54/EC, которая обязывала французский энергетический гигант EDF покупать ядерное топливо у «альтернативного поставщика». Это полностью открыло дверь для WEC, который "раскрутил маховик" движения в эту сторону годом ранее. Сегодня EDF покупает около 15-20% своего топлива у Westinghouse.
WEC оказал помощь Вашингтону в компаниях, эксплуатирующих реакторы Росатома, отчаянно лоббируя диверсификацию поставок ядерного топлива в Восточной Европе. Они пытались поставлять тепловыделяющие сборки в Финляндию и Чехию, но, в конечном итоге, обе страны выбрали ТВЭЛ. Чешская сторона даже была вынуждена отменить свой контракт с Westinghouse на фоне проблем с безопасностью на своей площадке в Темелине, несмотря на широкомасштабное давление лоббистов, которое включало письма Европейской комиссии эксплуатирующей организации, побуждающие их переключиться на WEC. (на самом деле здесь идёт смешение двух моментов: контракт Веста на Темелине был завершён в срок, а не досрочно расторгнут, а вот на этапе тендерного отбора нового поставщика на 2010-2020 г.г. (который, по очевидным соображениям, начался раньше окончания контракта с Вестом) факты лоббирования Веста со стороны европейских и американских структур имели место, имеют место они и сейчас, в преддверии следующего тендерного цикла для Темелина на 2020-2030 г.г.) На сегодняшний день, даже после американского вдохновления Toshiba, самой большой звездой Westinghouse в плане диверсификации производства ядерного топлива является Украина. (вот только рака за камень заводить не надо, Вашингтон всегда продвигал не Тошибу, а именно Вест, на встречи с политическим руководством "недоразвитых стран" приезжали отнюдь не менеджеры Тошибы с поддержкой из американских диппредставительств, а первые лица США с подтанцовкой из менеджмента Вестингауза)

Вполне понятно, что Украина, фактически воюющая с Россией, может испытывать соблазн закрыть глаза на проблемы, стоящие перед Вестингаузом. Но опасения по поводу риска инцидентов растут на фоне сообщений о том, что на блоках, использующих топливо WEC, часто возникали аварийные отключения. Многие утверждают, что коррупция и отсутствие культуры безопасности на Украине делают ее действительно опасной игрой, потенциально ведущей к новому Чернобылю, по мнению обозревателя газеты «Вашингтон Таймс» с резкой критикой. (ИМХО, слишком много драматизма и несвязанных друг с другом соображений, хотя соблазн "забить" на возможные риски на Украине явно прослеживается)

«Вестингауз» сказал мне, что их недавние контракты с Украиной на поставку топлива для реакторов, построенных Россией, остались без изменений.

Миллиардер Форбс спешит на помощь
У Westinghouse есть и свои поклонники. Миллиардер Леон Блэк, один из основателей компании Apollo Capital Management, связанной с проблемными активами, переиграл Голдман Сакс в их стремлении предоставить (Вестингаузу) финансирование в размере 800 миллионов долларов. На рынке, Аполло известен как инвестиционный банк, который не боится судебных и кулачных разборок.

«Я думаю, что это может быть ситуация с займом (с целью приобретения в собственность), - говорит Джек Трейси, руководитель юридического отдела Debtwire. «Apollo, вероятно, хочет быть первым в иерархии обеспечения займов, чтобы потенциально использовать свой заем (как ставку для обеспечения) в любой будущей продаже активов». (выглядит это очень забавно. Если посмотреть, какие ресурсы Вест высосал из Тошибы (а как следует из заявки на банкротство - это миллиарды долларов), то 800 млн. от Аполло выглядят смешно, но (!) Аполло даёт эти деньги уже после заявки на банкротство по статье 11 и, похоже, становится по законодательству США первым в очереди на дерибан Веста...)

Финансирование дает Westinghouse возможность реорганизации в течение следующих 18 месяцев.

Хорошая новость, если таковая имеется, заключается в том, что большая часть денег Вестингауза поступает от Toshiba. Самое крупное кредитное соглашение с BNP Paribas составляет около $800 млн, из которых филиал WEC в Великобритании задолжал более половины. У Toshiba есть соглашение о денежном обеспечении с BNP, что означает, что японский родитель передал наличные деньги в WEC U.K. в векселях, выпущенных им в феврале для обслуживания этих долгов. (по-моему, в этом и состоит смысл игры вокруг Веста - все предыдущие долги на родительской компании и, как бы, "не считаются", а её долю будут размывать за счёт текущих долгов)

Не менее 20 необеспеченных кредиторов, включая бывшего партнера Westinghouse на заводах в Южной Каролине и Джорджии, Chicago Bridge & Iron Company ожидают решения по главе 11 (законодательства о банкротстве). У них есть претензии на сумму в 145 миллионов долларов против Westinghouse. (а у Тошибы, как у владельца Веста, похоже, таких претензий быть не может, но это предположение - я не юрист)

Debtwire оценивает скорректированную балансовую стоимость Westinghouse Electric в 3,6 млрд долларов. Стоимость предприятия составляет около 1,4 млрд долларов.

Для глобальных амбиций Westinghouse, Китай был действительно большой картиной, и Европа была его центром, чтобы бросить вызов российскому рынку в прибыльном бизнесе топливных сборок. WEC говорит, что банкротство здесь не повлияет на их бизнес, но судья Майкл Уайлс отклонил просьбу компании разрешить заимствование Аполло в пользу европейских подразделений WEC (читал только про "высказал сомнение"). Без этих кредитов европейские компании теперь могут столкнуться со своими проблемами финансирования. AxilPartners говорит, что денежный пул, который обычно получают европейские филиалы, был остановлен шведским банком, который обеспечивает его мониторинг. Неясно, кто этот монитор, или что это точно означает, говорит Tracy Debtwire. Но без этого банка пенсии в Европе могут стать проблемой для Westinghouse, как и проблемы с налогами и заработной платой, возникающие в Великобритании. (похоже на банк-"прокладку", резко оттабанивший проводки в ползу европейских филиалов Веста)

Тем временем Westinghouse надеется на лучшее. Или, как говорят отраслевые циники: Westinghouse надеется на пыль эльфа.

«Мы собираемся сделать это лучше, чем раньше», - говорит представитель Westinghouse, добавив: «Мы даже нанимаем».