О при­то­ке ино­стран­но­го ка­пи­та­ла в США: несколь­ко лю­бо­пыт­ных на­блю­де­ний

На­ка­нуне был опуб­ли­ко­ван отчет Каз­на­чей­ства США за март, ко­то­рый при­влек вни­ма­ние преж­де всего тем, что была из­ме­не­на струк­ту­ра по­да­чи ин­фор­ма­ции, после чего мир наконец-​то узнал объём за­дол­жен­но­сти США перед Са­у­дов­ской Ара­ви­ей. Од­на­ко, это хоть и за­ни­ма­тель­ная ин­фор­ма­ция, для оцен­ки си­ту­а­ции с при­то­ком ино­стран­но­го ка­пи­та­ла в США она ма­ло­ин­фор­ма­тив­на.

Све­дем дан­ные из от­че­тов за по­след­ние годы в от­дель­ную таб­ли­цу и отоб­ра­зим ре­зуль­тат на гра­фи­ке. Здесь оце­ни­ва­ет­ся общий при­ток ка­пи­та­ла за по­след­ние 12 ме­ся­цев перед рас­чет­ным пе­ри­о­дом. К при­ме­ру, перед кри­зи­сом 2008г. при­ток ино­стран­но­го ка­пи­та­ла в США за 12 ме­ся­цев пре­вы­шал 1.3 трлн. долл, а после за­пус­ка мас­штаб­ной эмис­сии (име­ю­щей лу­ка­вое на­зва­ние «ко­ли­че­ствен­ное смяг­че­ние») при­ток ка­пи­та­ла к концу 2010г. уда­лось вос­ста­но­вить до 1 трлн. долл.

Из гра­фи­ка можно сде­лать несколь­ко лю­бо­пыт­ных вы­во­дов.

1. От­но­си­тель­ный пик за по­след­нее время был до­стиг­нут в июле 2015г, после чего темпы при­то­ка ка­пи­та­ла на­ча­ли за­мед­лять­ся. Имен­но летом про­шло­го года на­ча­ло ли­хо­ра­дить биржи в Китае, их па­де­ние было вы­зва­но мас­штаб­ным вы­во­дом ин­вес­тор­ско­го ка­пи­та­ла, зна­чи­тель­ная часть ко­то­ро­го от­ко­че­ва­ла в США, в первую оче­редь в тре­же­рис и об­ли­га­ции го­су­дар­ствен­ных агентств. Так спе­ку­лян­ты го­то­ви­лись к тому, что ФРС нач­нет по­вы­шать став­ки и вклю­чит­ся тот самый пре­сло­ву­тый «дол­ла­ро­вый пы­ле­сос».

Од­на­ко ки­тай­ские вла­сти от­ре­а­ги­ро­ва­ли мгно­вен­но, три­жды по­сле­до­ва­тель­но де­валь­ви­ро­вав юань и введя целый ряд спе­ци­аль­ных ста­би­ли­зи­ру­ю­щих мер. Может быть, были пред­при­ня­ты еще какие-​то шаги, о ко­то­рых умал­чи­ва­ют ин­фор­ми­ро­ван­ные люди, но факт оста­ет­ся фак­том – в сен­тяб­ре ФРС став­ку под­нять не ре­ши­лась, а при­ток ка­пи­та­ла за­мет­но иссяк.

2. При­вле­ка­тель­ность каз­на­че­ек США, они же бонды и тре­же­рис, стре­ми­тель­но сни­жа­ет­ся – крас­ная линия уве­рен­но смот­рит вниз. Можно долго спо­рить о при­чи­нах этого яв­ле­ния, но про­тив фак­тов не воз­ра­зишь – при­то­ка меж­ду­на­род­ных ре­зер­вов в тре­же­рис боль­ше нет.

3. Ок­тябрь 2013г. ока­зал­ся по­след­ним ме­ся­цем, когда ино­стран­ные ин­ве­сто­ры несли день­ги на фон­до­вый рынок США. С тех пор, уже 29 ме­ся­цев под­ряд, на­блю­да­ет­ся чи­стый отток с фон­до­во­го рынка, что озна­ча­ет ни много ни мало то, что уже 2.5 года фон­до­вый рынок США летит в трубу. Не видим мы этого по при­чине того, что рынок под­дер­жи­ва­ет­ся путем ввода до­пол­ни­тель­ных средств через раз­ные хит­рые ме­ха­низ­мы, типа «об­рат­но­го вы­ку­па акций», когда кор­по­ра­ции берут кре­дит в банке и вы­ку­па­ют соб­ствен­ные акции с целью по­вы­сить их сто­и­мость, под­нять таким об­ра­зом соб­ствен­ную ка­пи­та­ли­за­цию и улуч­шить в ко­неч­ном итоге фи­нан­со­вые по­ка­за­те­ли. Вот такой за­ни­ма­тель­ный прием – взять кре­дит озна­ча­ет по­вы­сить фи­нан­со­вую устой­чи­вость, а вовсе не на­обо­рот, как ду­ма­ют лег­ко­вер­ные граж­дане.

Ко­неч­но, из этих дан­ных нель­зя по­нять, куда ухо­дит ино­стран­ный ка­пи­тал. То ли вовсе из стра­ны, то ли ми­гри­ру­ет на дру­гие рынки, в част­но­сти на рынок недви­жи­мо­сти, по­сколь­ку там со­здан новый пу­зырь (об этом в одной из по­сле­ду­ю­щих ста­тей), но в любом слу­чае он себя чув­ству­ет не очень уютно.

И еще одно лю­бо­пыт­ное со­бы­тие. ФРБ Клив­лен­да на про­тя­же­нии мно­гих лет от­сле­жи­вал по­ка­за­те­ли фи­нан­со­вой ста­биль­но­сти и пуб­ли­ко­вал так на­зы­ва­е­мый «Ин­декс стрес­са». Одним из па­ра­мет­ров рас­че­та как раз и было срав­ни­ва­ние до­ход­но­стей между раз­лич­ны­ми сек­то­ра­ми. По­пыт­ка по­смот­реть, пре­вы­сил ли этот по­ка­за­тель уро­вень 2008 года (а месяц назад дело к тому и шло) не уда­лась – лю­бо­пыт­ных встре­ча­ет на сайте вот такая за­пись:

CFSI Temporarily Unavailable
The Cleveland Financial Stress Index (CFSI) is temporarily unavailable due to the discovery of errors that overestimated stress in the real estate and securitization markets. Additional details will be made available when posting of the index is resumed.

Уж не знаю, слу­чай­но или на­роч­но, но ошиб­ка об­на­ру­жи­лась как раз в сек­то­рах недви­жи­мо­сти и се­кью­ри­ти­за­ции рын­ков. Ошиб­ка носит на­зва­ние «по­вы­шен­но­го на­пря­же­ния», в пе­ре­во­де с аме­ри­кан­ско­го это озна­ча­ет, что си­сте­ма рас­че­тов упер­лась в за­ло­жен­ные в ал­го­ритм гра­ни­цы, то есть те­ку­щая си­ту­а­ция по этим рын­кам близ­ка к пре­дель­но рас­чет­ным.

Что это озна­ча­ет – каж­дый может до­фан­та­зи­ро­вать са­мо­сто­я­тель­но.