Америка выглядит богаче, чем когда-либо. Что произойдёт, когда лопнет пузырь активов, созданный ФРС ?

Автор: Дэвид Стокман

Теперь совершенно очевидно, что Комитет по операциям на открытом рынке и его неуклюжие инструменты по установлению процентных ставок и печатанию денег совершенно не соответствуют своему назначению.

Реальное влияние этих инструментов наглядно показано на графике ниже. Это показывает, что после 1987 года темпы роста активов домохозяйств по отношению к заработанному доходу (то есть без учёта трансфертных платежей) резко возросли.

Действительно, как видно на графике, в период расцвета экономики с 1950-х по 1987 год номинальная стоимость активов домохозяйств практически синхронно росла с заработанным доходом, а соотношение оставалось относительно стабильным на протяжении 37 лет, достигнув 5,8 во втором квартале 1987 года, что немного выше среднего показателя в 5,4 в период с 1950 по 1954 год, когда экономика США вступила в эпоху активного роста после Второй мировой войны.

Практически нулевой наклон линии тренда (сплошная зелёная линия ниже) в ту эпоху беспрецедентного процветания среднего класса означает, что, если бы она сохранялась ещё 39 лет, до второго квартала 2026 года, коэффициент конечной точки сегодня был бы равен 5,9, а не 10,0.

Так что да, раскалённый печатный станок ФРС действительно сыграл огромную роль. Иными словами, сегодня в домашнем и некоммерческом секторах сосредоточено ошеломляющее количество активов всех типов: от жилья, занимаемого владельцами, до денежных счетов, облигаций и портфелей акций - на сумму на 90 триллионов долларов больше, чем было бы в случае, если бы соотношение активов и доходов оставалось на уровне до 1987 года.

Это означает, что американский сектор домохозяйств не зарабатывал и не откладывал деньги, чтобы добиться такого значительного роста активов и собственного капитала, о котором свидетельствуют данные ФРС о движении денежных средств. Иными словами, с 1989 года собственный капитал вырос почти с 11 до 196 триллионов долларов, но в основном это произошло не за счёт сбережений, а благодаря росту заработанных доходов.

Как видно, займы оказали незначительное влияние, увеличившись на 5,3% в год, что незначительно превышает 4,6% в год роста личных доходов без учёта трансфертных платежей. Но настоящим катализатором, очевидно, стал гораздо более быстрый рост стоимости активов, которая за этот период увеличилась в среднем на 6,1% в год.

Однако в конечном счёте всё решает разница между ростом активов на 6,1% в год и ростом доходов всего на 4,6 %. Одним словом, за эти три с половиной десятилетия активы росли на 35% быстрее, чем доходы, потому что ФРС раздувала их с помощью своих раскалённых печатных станков.

Вне всякого сомнения, данные о сбережениях домохозяйств демонстрируют противоположную тенденцию, а это значит, что американское общество не накопило достаточно средств, чтобы разбогатеть, с тех пор как Алан Гринспен обнаружил печатные станки в подвале здания Экклс вскоре после вступления в должность в разгар обвала фондового рынка на 23% в «чёрный понедельник» 19 октября 1987 года.

Сопоставление графика сбережений ниже и графика активов выше, по сути, говорит вам всё, что нужно знать. С 1975 года реальный уровень сбережений домохозяйств, измеряемый как отношение личных сбережений к доходу домохозяйств за вычетом трансфертных платежей (используется в качестве знаменателя, поскольку 160 миллионов получателей пособий в рамках государства всеобщего благосостояния практически ничего не откладывают), неуклонно снижался (красная пунктирная линия) - с 13,3% дохода в 1975 году до 6,7% дохода в настоящее время.

В то же время уровень сбережений в постоянных ценах действительно снижается. Темпы роста (синие линии) в реальном выражении с 1975 года составляли всего 0,6% в год.

Так что нет, Америка не накопила 196 триллионов долларов собственного капитала после того, как в октябре 1987 года началась эпоха кейнсианского монетарного централизованного планирования. ФРС раздула цены на активы до невероятных размеров.

Конечно, все эти раздутые показатели чистой стоимости активов - это только половина дела. Гораздо важнее то, кто их получил и как они были распределены. В этом отношении приведённый ниже график говорит сам за себя. С первого квартала 1989 года чистая стоимость активов домохозяйств выросла в общей сложности на $154 триллиона.

Однако получилось так, что на долю беднейших 50% пришлось 3% прироста, в то время как 1% самых богатых получил 32% прибыли. Некоторые серьёзные комментаторы сейчас недоумевают, почему устаревшая доктрина социализма, похоже, снова набирает популярность в определённых кругах американской политики.

Однако гениев из ФРС не стоит ни в чём винить. Это всё их рук дело.

В стране, где центральные банки печатают деньги, богатые действительно становятся ещё богаче, но не потому, что они заработали свои деньги на честном свободном рынке, основанном на надёжных деньгах.

На самом деле приведённый выше график отражает истинный провал политики Гринспена в области центрального банкинга. И когда огромные инфляционные пузыри, изображённые на этом графике, наконец лопнут, не стоит винить в этом свободный рынок.

Короче говоря, настоящим виновником всё это время были так называемые «бесплатные деньги».