Тарифы Трампа оплатили американцы

Саймон Дж. Эвенетт — сопредседатель Совета по торговле и инвестициям Всемирного экономического форума

Итак, получен ответ на вопрос о том, кто платит за американские пошлины. Согласно новому исследованию ФРС, большую часть расходов несут американские компании и потребители. 

Исследование Федеральной резервной системы Нью–Йорка, опубликованное 13 февраля, показало, что около 90% прошлогодних тарифных издержек были покрыты внутри страны, а не, как утверждал президент Дональд Трамп, иностранными экспортерами. Аналитический центр "The Tax Foundation" утверждает, что это уже обошлось средней семье в США в 1000 долларов в 2025 году. В этом году сумма вырастет.

Самый большой риск для экономики США связан не с первоначальным шоком от введения пошлин, а с последствиями второго этапа — ростом инфляции, ослаблением доллара и растущим давлением на политиков, которые могут пойти на ужесточение регулирования в отношении компаний, повышающих цены. Это произойдет в ближайшие 12 месяцев.

Директора компаний не сидят сложа руки: многие из них готовятся к росту производственных затрат, снижению прибыли и усилению политической неопределенности. Перед руководителями стоит задача справиться с постоянным ростом затрат и политическими рисками, особенно связанными с валютными операциями.

Последствия политических решений, принятых в 2025 году, становятся все более серьезным операционным риском для американских компаний. Гигант розничной торговли Walmart предупредил, что маржинальность компании находится под угрозой из-за того, что старые, до-тарифные запасы, заменяются более дорогими товарами, в стоимость которых включены пошлины. Примерно треть товаров Walmart - импортные.

Эта тенденция вряд ли ограничится только розничной торговлей. По мере того как запасы дешевых товаров будут истощаться, ожидается усиление ценового давления. Это может означать, что 2026 год будет гораздо сложнее 2025-го для американских компаний из-за исчезновения «иллюзии наличия запасов» — лага между введением пошлин и повышением стоимости импорта, влияющим на цены.

В прошлом году американские компании спешно запасались товарами в преддверии вступления в силу тарифов, введенных администрацией Трампа. В первом квартале 2025 года импорт вырос на 41% (в годовом исчислении). Это смягчило первоначальный удар, но по мере того, как запасы истощаются, а товары заменяются более дорогими аналогами, этот буфер исчезает.

Общая инфляция в январе снизилась до 2,4%, но влияние тарифов обычно проявляется с задержкой. Компании, как правило, повышают цены постепенно, по мере расходования товарных запасов. По оценкам Института международной экономики Петерсона, к середине 2026 года запаздывающий эффект может добавить к общей инфляции около половины процентного пункта.

Если ценовое давление, вызванное введением тарифов, усилится, а ФРС продолжит смягчать денежно-кредитную политику, доллар, скорее всего, продолжит слабеть. В 2025 году американская валюта подешевела более чем на 9%, в этом году — еще на 1,2%. Дальнейшее ослабление приведет к удорожанию импорта в долларовом эквиваленте, что снизит ценовое преимущество компаний, закупающих товары за рубежом.

Ослабление национальной валюты поддержит экспортеров, которые в основном закупают сырье внутри страны, повысив их ценовую конкурентоспособность за рубежом. Но для тех, кто зависит от импортных комплектующих, ослабление доллара сведет на нет большую часть этого преимущества за счет увеличения стоимости сырья.

Кроме того, ослабление доллара будет ощущаться и за пределами США, особенно в странах Персидского залива, чьи валюты жестко привязаны к доллару и чьи процентные ставки зависят от ФРС.

Для американских домохозяйств, которые и без того сталкиваются с ростом цен, совокупное влияние тарифов и ослабления доллара усугубит проблему стоимости жизни. И если цены останутся высокими, политики будут вынуждены реагировать популистскими мерами.

Уже обсуждались предложения Трампа об ограничении комиссий по кредитным картам. Его администрация возобновила попытки сдержать рост цен на лекарства. Однако общая позиция Белого дома в отношении регулирования неоднозначна.

В преддверии промежуточных выборов в этом году Трамп выступил с резкой критикой роста потребительских цен, в то же время отменив правила по борьбе с изменением климата и ослабив надзор в некоторых сферах финансового сектора.

В таких условиях общие рассуждения бесполезны. Руководителям придется оценивать риски в каждом конкретном случае, что, скорее всего, усилит разногласия в бизнес-сообществе по поводу политики администрации.

Компании, ориентированные на потребителя, скорее всего, столкнутся с более пристальным вниманием и будут реагировать на него, сокращая расходы там, где это возможно. Поскольку повышение цен становится все более политически чувствительным вопросом, прибыль будет все больше зависеть от жесткого контроля над расходами.

Один из традиционных способов сокращения расходов — перенос производства в более дешевые страны за рубежом — для крупных американских компаний, скорее всего, будет политически неприемлемым. Решения, которые приведут к сокращению рабочих мест в США, будут приниматься только в условиях серьезного финансового давления. Вместо этого многие руководители будут делать ставку на автоматизацию и новые технологии, в том числе робототехнику, чтобы сократить расходы внутри страны.

Последствия прошлогоднего повышения тарифов — это уже не просто политические разговоры. Они становятся реальностью. Инфляционные риски, ослабление доллара и регуляторное давление накладываются друг на друга. Для американских компаний второй этап тарифной истории может оказаться более сложным, чем первый.