На полную катушку: Трамп, ФРС и грядущее обесценивание валюты

Автор: Ник Джамбруно

Администрация Трампа не скрывает своего желания нажать на педаль смягчения денежно-кредитной политики до упора, даже несмотря на то, что двигатель уже работает на пределе. Они намерены выжать из системы максимум сегодня, а о последствиях подумать позже. Одной из причин может быть желание поднять фондовый рынок в преддверии промежуточных выборов 2026 года.

Есть несколько признаков того, что администрация Трампа намерена действовать решительно в 2026 году.

Первый и самый важный из них заключается в том, что Трампу, скорее всего, удастся установить контроль над Федеральной резервной системой.

Срок полномочий Джерома Пауэлла на посту председателя Федеральной резервной системы истекает в мае 2026 года, после чего Трамп сможет назначить ему преемника. Пауэлл пытался, в основном безуспешно, противостоять давлению Трампа, требовавшего смягчения денежно-кредитной политики.

Я полагаю, что в 2026 году Трамп добьётся своего в отношении ФРС и что центральный банк уступит его требованиям. Сменив Пауэлла, Трамп ещё больше укрепит позиции лоялистов в ФРС. В результате мы увидим невиданный ранее масштаб печатания денег.

Кроме того, Стивен Миран, ещё один недавний успешный кандидат Трампа на пост в Федеральном резервном совете, продвигает идею того, что он называет «третьим мандатом» ФРС.

Традиционно перед Федеральной резервной системой стоят две задачи: обеспечение стабильности цен и максимальной занятости. Согласно предложенному Мираном третьему мандату, ФРС должна «сдерживать рост долгосрочных процентных ставок».

На самом деле это означает, что ФРС будет открыто финансировать федеральное правительство, создавая новые доллары для покупки долгосрочных долговых обязательств, поддерживая искусственно заниженную доходность. Другими словами, так называемый третий мандат - это прямое признание того, что ФРС больше не является независимой. Она станет политическим инструментом, используемым для финансирования государственных расходов.

Без этой поддержки масштабные федеральные расходы привели бы к наводнению рынка казначейскими облигациями, что привело бы к значительному повышению процентных ставок. Но благодаря вмешательству ФРС Вашингтон может продолжать заимствования, удерживая ставки на низком уровне - по крайней мере, какое-то время. Проблема в том, что это происходит за счёт обесценивания доллара. В конечном итоге это обесценивание вынудит инвесторов требовать более высокой доходности, что только усугубит проблему.

Помните, после того как в 1971 году Никсон разорвал последнюю связь доллара с золотом, негласным условием было то, что Вашингтон будет ответственно распоряжаться своей фиатной валютой. Ключевым элементом этого условия была иллюзия, что Федеральная резервная система останется независимой от политического давления.

Идея была проста: без хотя бы видимости независимости инвесторы увидели бы в ФРС то, чем она является на самом деле - инструментом финансирования для расточительных политиков, и доверие к доллару рухнуло бы.

Теперь эта иллюзия рассеивается.

Давайте внесем ясность: центральные банки никогда не были по-настоящему независимыми. Поэтому их независимость всегда была иллюзией, общественным мифом. Они существуют для того, чтобы выкачивать деньги из населения с помощью инфляции и направлять их тем, у кого есть связи в политических кругах. Независимость ФРС всегда была миражом, и теперь она стремительно тает.

Кроме того, в конце прошлого года ФРС начала новый цикл снижения процентных ставок, несмотря на то, что, согласно их собственным завышенным показателям индекса потребительских цен, цены растут на 2,7%, что значительно выше целевого показателя в 2%.

В 2025 году ФРС уже снизила ставку примерно на 50 базисных пунктов и дала понять, что в 2026 году ставка будет снижена ещё.

Федеральная резервная система США недавно объявила, что прекращает сокращение своего баланса и снова начнет его увеличивать, начав с покупки казначейских облигаций на сумму 40 миллиардов долларов в декабре.

ФРС настаивает на том, что это не количественное смягчение, называя эту программу «управлением резервами» и подчеркивая, что она не направлена конкретно на долгосрочные казначейские облигации. Это просто игра слов. Покупка казначейских облигаций на вновь созданные деньги - это и есть печатание денег, как бы его ни называли. Баланс ФРС снова расширяется. Начался новый цикл печатания денег.

Мы неоднократно наблюдали эту закономерность. ФРС расширяет свой баланс, а затем пытается его сократить. В какой-то момент в финансовой системе что-то дает сбой, и ФРС снова возвращается к смягчению денежно-кредитной политики и печатанию денег. Каждый раз, когда это происходит, баланс не возвращается к прежнему уровню. С каждым циклом обесценивания он становится всё больше.

Нынешняя ситуация особенно показательна тем, что ФРС вступает в очередную фазу увеличения баланса, хотя он всё ещё более чем на 50% больше, чем до массового психоза, вызванного пандемией. До 2020 года баланс ФРС составлял примерно 4 триллиона долларов. Во время борьбы с пандемией он вырос почти до 9 триллионов долларов. Даже после так называемого «количественного ужесточения» он остается на уровне около 6,5 триллиона долларов, что далеко от показателей до пандемии.

Это полностью противоречит давнему утверждению ФРС о том, что такие программы, как количественное смягчение, носят временный характер.

Помните, как бывший председатель Федеральной резервной системы Бен Бернанке пообещал, что после финансового кризиса 2008 года баланс ФРС нормализуется ? Это обещание было дано почти 15 лет назад, когда баланс ФРС составлял около 2,5 триллиона долларов и должен был сократиться до докризисного уровня ниже 1 триллиона долларов. Однако сегодня баланс ФРС более чем в два раза превышает тот, что был на момент обещания Бернанке, и теперь ФРС вступает в очередной цикл расширения, который грозит привести к ещё большему увеличению баланса.

Долгосрочная тенденция очевидна. Баланс ФРС растёт только в одном направлении: вверх. И последствия неизбежны. Каждый раз, когда ФРС увеличивает свой баланс, она обесценивает валюту. Это не случайность и не временная ошибка в политике - это основная особенность системы.

Если вам интересно, что будет дальше, посмотрите на красный кружок на графике ниже и вспомните, что произошло в прошлый раз, когда ФРС перешла от сокращения своего баланса к его увеличению.

Сейчас мы находимся в начале первого иннинга того, что может стать самым агрессивным циклом увеличения баланса в истории ФРС.

Давайте посмотрим на ситуацию в целом.

В 2026 году пройдут промежуточные выборы, и Трамп хочет поддержать фондовый рынок.

Трамп заменит председателя ФРС Пауэлла на лояльного ему человека, чтобы усилить контроль над центральным банком.

ФРС начала новый цикл снижения процентных ставок, несмотря на то, что инфляция по-прежнему значительно превышает заявленные целевые показатели.

Федеральная резервная система прекратила сокращение своего баланса и снова начала его наращивать, ежемесячно покупая казначейские облигации на десятки миллиардов долларов.

Всё указывает на то, что в 2026 году на фондовом рынке продолжится номинальный спад, а обесценивание валюты будет ускоряться.

Тенденция очевидна. Когда денежно-кредитная политика становится политическим инструментом, а печатание денег - постоянным процессом, риски становятся не абстрактными, а вполне реальными. Девальвация валюты не просто искажает рынки, но и незаметно подрывает сбережения, покупательную способность и личную свободу.

Вопрос не в том, продолжится ли этот процесс, а в том, насколько вы будете готовы, когда он ускорится.