Краткая методичка по кредитно денежной политике

Краткая методичка по кредитно денежной политике

Один из фундаментальных вопросов в денежно кредитной политике, величина ставки ЦБ.

Некоторые российские экономисты впадают в крайности и предлагают ставку ЦБ уронить до уровня инфляции и ниже, другие предлагают, повысить ее как можно выше. Рассмотрим плюсы и минусы этих подходов, и чего таким способом хотели добиться авторы подобных идей.

При ставке ниже уровня инфляции возникает ситуация когда за взятие кредита вам по факту ещё и приплачивают, из за этого возникает лавинообразный поток ликвидности в виде займов, вызывающий гиперинфляцию. В РФ так было в некоторые периоды 90 – х

Сторонники низкой ставки мотивированы притоком инвестиций в экономику в форме заёмных средств банков (предпринимателей)

Так в период бурного роста экономики с 2001 - 2008 так и в период замедления с 2008 по 2012 ставка ЦБ номинально была достаточно высока, но разница между ставкой ЦБ и уровнем инфляции была 2-3 ℅ что делает реальную ставку достаточно низкой что бы в экономике присутствовали "доступные кредиты"

Минусы: низкая "реальная" ставка ЦБ (2-3 ℅) может вызывать высокую инфляцию, обладающую рядом деструктивных свойств для экономики.

Низкая реальная ставка способствует появлению и росту доли "паразитарной экономики" когда возникают чисто финансовые спекулятивные пузыри, имеющие мало общего с реальным сектором экономики.

Сторонники высокой ставки ( 12℅ + ℅инфляции и более) предлагают её что бы подавлять высокую инфляцию. Создает приток иностранного капитала помогающего укреплять рубль(привлекаемый высокими ставками по рублевым депозитам). Удорожание кредита может привести к банкротству большого процента начинающего и малого бизнеса, а так же среднего сильно опирающегося на заёмные средства. Резкое повышение КС может использоваться при "инфляционной панике"(при экономических, политических шоках)как средство экстренного тушения.

Ещё один минус, при высокой стоимости кредита заёмщики, начинают прибегать к валютным займам, которые сопряжены с дополнительными рисками. "Бегство" заёмщиков уменьшает выручку ЦБ

Долгие экстренно высокие ставки ЦБ могут привести к непредсказуемым негативным последствиям : доля валютных заёмщиков можете вырасти настолько что это подкосит денежную базу рубля; возникнет огромный финансовый поток на депозитарный аукцион Банка России, до тех пор пока большая часть рублёвой массы не уйдёт на счета в ЦБ, возникнет эффект скрытой эмиссии рубля, с отложенной гиперинфляцией в случае снижения ставки.

Вывод : здесь остается довольно широкая золотая середина (4%- 11℅) + ℅текущей инфляции

Второй вопрос: что делать с ЗВР и фондом национального благосостояния?

Тут так же, как ни странно, у экономистов возникают диаметрально противоположные мнения:

 Копить ЗВР плюсы: подушка безопасности для экономики страны. При скупке ЦБ валюты на внутреннем рынке возникает рублёвая денежная масса, которая растекается по экономике и стимулирует рост ВВП. 

При сильно положительном торговом сальдо возникает давление на повышение курса рубля (завышенный курс рубля уменьшает прибыльность экспортёров и конкурентоспособность наших товаров на внешних и внутренних рынках), скупка активов в ЗВР и в ФНБ сдерживает повышение курса рубля.

Продажа или нейтральная политика : "имея сундук денег под кроватью не рационально идти и брать кредит" обслуживание как внешнего долга, так и внутреннего ложиться бременем выплаты процентов, не рационально ЦБ скупать валюту а правительству и при этом печатать ГКО и брать международные кредиты.( Подушка была создана на черный день, черный день пришел.)

Продажа валюты ЦБ создает давление на укрепление курса рубля, и могут оперативно сглаживать скачки курса.

При одновременной плавной продаже валюты и прямой "эмиссии" рубля высвобождается в два раза больше денежной массы чем при скупке валюты при этом нейтрализуется негативные последствия эмиссии (падение курса и значительный рост инфляции) а полученные таким образом средства могут быть точечно направлены для стимуляции роста экономики и повышения благосостояния населения:

погашение долговых обязательств ЦБ и правительства, увеличение бюджета, (Фонд развития промышленности, фонды для субсидий различных отраслей и т.д.)

Минусы крупного ЗВР: возможность замораживания части резервов недружественными странами (объявление дефолтов по обязательствам), большинство стран, чьи валюты являются резервными активно занимаются различными формами эмиссии, поэтому валютная часть ЗВР может постепенно обесцениваться.

Вывод: ЗВР на данный момент нет необходимости активно наращивать, а если активно тратить, то только для погашения долгов. ЗВР использовать для того для чего он создан - оперативной финансовой стабильности.

Каким должен быть курс рубля?

Высокий курс рубля психологически воспринимается как признак позитивного положения дел в экономике. Опустить курс рубля гораздо проще, чем его поднять, есть два простых способа, или даже один - разные процессы сопровождаемые эмиссией рубля: низкая ставка ЦБ, скупка активов за рубли, пополнение ЗВР и ФНБ, финансирование государственных расходов (погашение долгов), программы количественного смягчения.

Заниженный курс рубля укрепляет позиции экспортёров, они в пересчёте на рубли могут зарабатывать больше, но при этом импортные товары становиться дороже, в слабо развитой экономике это приводит к завышенным ценам на внутреннем рынке и к уменьшению доступности некоторых товаров, а значит увеличению процента "бедности"

Однако заниженный курс рубля приводит к увеличению торгового баланса, что создаёт валютное давление на повышение курса

В развивающихся экономиках оптимально держать относительно низкий уровень курса национальной валюты, при этом создаются благоприятные условия для развития добывающей промышленности, сельского хозяйства, туризма, что в будущем может стать хорошим фундаментом для дальнейшего развития.

В развитых экономиках конкурентные точки роста исчерпывается, часто их валюты имеют статус резервных, и их курс относительно высок, выше и относительный средний достаток.

Средний класс сам становиться источником инвестиций.

Резервный статус валюты также создаёт давление на повышение курса этой валюты.

Чем выше давление на повышение курса валюты, тем больше возможностей для роста объема разных форм эмиссии валюты.

Вывод: Относительный курс рубля надо поднимать по мере развития экономики, от "развивающейся" к "развитой" (не допуская того что бы внутренний производитель  был задушен потоком более дешёвых товаров с внешних рынков)

Для создания новых конкурентных точек роста или даже поддержания старых необходим постоянный рост инвестиций - наиболее эффективным способ известный на сегодняшний день, для развитых экономик, добиться этого, является метод "количественного смягчения"

Так же надо учитывать, что многие важнейшие факторы, влияющие на экономику стран, лежат в военно-политической и международно-информационной плоскости.

 Вячеслав Молвинских 25.11.25