Дэвид Стокман о назревающем кризисе с потолком госдолга США

Сторонников MAGA ждёт жестокое пробуждение. Дело в том, что в последние недели Дональд Трамп выступал на публике, обещая новый «золотой век» американского процветания после своего возвращения в Овальный кабинет, но за углом его ждёт почти полная противоположность этому. На самом деле на горизонте маячит месть «Единой партии» - финансовое и экономическое дерьмо, которое, вероятно, затмит всё, что было раньше.

Нет никаких сомнений в том, почему. Дело в том, что в долговых ямах назревает «дерби на выживание», которое грозит уничтожить даже слабую надежду на то, что финансовая машина Вашингтона может быть отключена.

Мы имеем в виду полный финансовый паралич, вызванный сочетанием пристрастия Республиканской партии к снижению налогов и к большим оборонным бюджетам, а также демагогией демократов по поводу социального обеспечения, медицинской помощи и других элементов государства всеобщего благосостояния. Это означает, что на берегах Потомака практически не осталось сторонников финансовой дисциплины. И, что не менее важно, нет смысла бороться с чрезмерной склонностью центрального правительства к «заимствованиям и тратам», которое теперь сильно изолировано от повседневной жизни людей, пытающихся оплатить свои счета и защититься от экономических напастей в виде инфляции и налогов.

Однако этот финансовый паралич, укоренившийся в обществе, на самом деле является чем-то новым. Совсем недавно, в конце 1970-х, всё было совсем по-другому. Тогда мы нашли много единомышленников среди республиканцев, заседавших в Палате представителей США, и развернули полномасштабную политическую кампанию против растущего государственного долга и «скромных» расходов «расточителя» Джимми Картера.

Мы используем здесь кавычки, потому что, как оказалось, самый большой годовой дефицит при Картере в пересчёте на доллар 2024 года с учётом покупательной способности составил всего 240 миллиардов долларов в 1980 году, в период рецессии. Учитывая, что только в ноябре 2024 года федеральный дефицит составил 367 миллиардов долларов, можно с уверенностью сказать, что вашингтонская унипартия теперь способна за 20 дней накопить больше долгов, чем Джимми Картер за свой худший год.

Конечно, из-за этого результата он вскоре получил билет в один конец обратно в равнинную Джорджию. Однако этот провал на выборах не был случайностью и даже не был связан с более эффективным стилем предвыборной кампании голливудского актёра второго плана, который его сместил. В то время дефицит немедленно сказался на главной улице, потому что ФРС ещё не монетизировала казначейские облигации. Соответственно, из-за того, что Министерство финансов активно продавало облигации, процентные ставки значительно выросли, а заёмщики из частного сектора были «вытеснены».

Излишне говорить, что, представляя типичный «провинциальный» округ в Мичигане, как это делали мы, наша политическая поддержка была особенно чувствительна к последствиям того, что «дядя Сэм» поглощал доступные частные сбережения. Среди этих сторонников, например, были автодилеры, чьи расходы на финансирование сделок по продаже автомобилей выросли из-за повышения процентных ставок, и руководители сберегательных и кредитных организаций, чьи ипотечные кредиты с фиксированной ставкой подорожали из-за резкого роста стоимости финансирования. Были также фермеры, которые столкнулись с растущими расходами на топливо, удобрения, тракторы и т.д., и мелкие производители, которым нужно было финансировать запасы и оборудование, - среди множества других продуктивных граждан, на которых федеральный дефицит оказал непосредственное и негативное влияние.

Поэтому неудивительно, что негативное влияние федерального дефицита на экономику быстро и в полной мере передалось Вашингтону через поступающие в Конгресс письма и политическое давление в родных городах - мощная сила, которая не осталась незамеченной демократами в Конгрессе во главе со спикером Типом О’Нилом. На самом деле, мы, рядовые члены Палаты представителей, доводили спикера до исступления своими криками о дефиците в Палате представителей США, потому что он прекрасно знал, что в колеблющихся округах по всей стране кандидаты от Республиканской партии, выступающие против расходов и дефицита, могут поставить под угрозу его право размахивать молотком - особенно в периоды роста инфляции или других экономических трудностей.

Таким образом, то, что существовало до эпохи Алана Гринспена и его последователей, было формой политико-экономических сдержек и противовесов. Федеральный долг никогда не выходил из-под контроля, потому что в процессе управления страной существовала обратная связь, которая побуждала Республиканскую партию действовать как антиправительственная партия и «сторожевой пёс» Министерства финансов, в то время как Демократическая партия считала себя правительственной партией и защитницей народа и бедняков.

В результате сложилось приемлемое политическое равновесие, что более чем очевидно по соотношению федерального долга к ВВП после Второй мировой войны. После периодов двухпартийного финансирования во время войны соотношение долга к ВВП регулярно снижалось, упав с 120% на пике Второй мировой войны до 31% в начале 1980-х. Действительно, только после того, как в 1987 году Пол Волкер получил от Джеймса Бейкера, занимавшего в то время пост министра финансов США, «отставку по собственному желанию», это равновесие в управлении, сдерживающее рост долга, окончательно нарушилось.

Причиной провала, конечно же, стал переход ФРС к массовой монетизации государственного долга после безвременной кончины Волкера. В этом была горькая ирония, потому что Волкер был консерватором в области финансов, сторонником твёрдых денег и ярым противником монетизации государственного долга в угоду политикам, находящимся у власти.

То есть его позиция была воплощением того, ради чего Джиппер приехал в город. И всё же Бейкер обманом заставил его назначить председателем ФРС закоренелого сторонника золотого стандарта и бесстыдного политического оппортуниста, который хотел лишь одного - быть в центре внимания в Вашингтоне. Это стремление определённо не включало в себя допущение процентных ставок на рынок на том уровне, который диктовали огромные потребности Вашингтона в займах.

Иными словами, как только Гринспен вовлёк Федеральную резервную систему в процесс монетизации государственного долга в больших масштабах, система сдержек и противовесов дала сбой, потому что замкнутый круг из повышения процентных ставок и вытеснения частных инвестиций был разорван. Дальнейшая история говорит сама за себя: с тех пор государственный долг в процентах от ВВП неуклонно растёт, независимо от того, какая партия контролирует Конгресс и/или Белый дом.

Федеральный долг в процентах от ВВП, с 1941 по 2023 год

И всё же это 37-летнее междуцарствие бесплатных обедов подходит к концу. ФРС загнала себя в угол и больше не в состоянии возобновить монетизацию долга. Упорно растущая инфляция товаров и услуг, вероятно, будет держать печатные станки ФРС в простаивающем режиме ещё долгие годы.

Более того, несмотря на благие намерения «парней из DOGE» и тревогу по поводу безудержных федеральных расходов и заимствований, которые им удаётся привнести в общественный дискурс с помощью X и других альтернативных СМИ, мы по-прежнему остаёмся демократической страной, основанной на законах. Это означает, что без масштабных законодательных изменений в сфере льгот и резкого сокращения ежегодных ассигнований на оборону и необязательные расходы, не связанные с обороной, финансовая машина Судного дня в стране будет работать, поднимая государственный долг до небес.

На самом деле, мадисоновская система сдержек и противовесов, которая так хорошо служила стране на протяжении последних 236 лет, означает, что в финансовых вопросах получить 218 голосов в Палате представителей, 51 голос в Сенате и подпись президента практически невозможно, что станет очевидным в течение первых 100 дней правления второй администрации Трампа.

В частности, действие текущего моратория на повышение потолка госдолга закончилось 1 января, и нет никакой надежды на то, что он будет продлён или отменён в Палате представителей США, где всего один голос отделяет республиканцев от демократов. По праву, 30-40 оставшихся ястребов-финансистов из Республиканской партии не собираются подписываться на бессрочное продление моратория или прямое повышение потолка госдолга, который составит 36,3 триллиона долларов. Это, несомненно, спровоцирует величайшую политическую «игру в поддавки», которую когда-либо видели на берегах Потомака.

Иными словами, в казне США лежит кучка наличных на сумму 800 миллиардов долларов, а также ещё несколько сотен миллиардов в виде единовременных межправительственных займов и кредитов. Однако оба этих источника наличных и займов для оплаты счетов Дяди Сэма будут быстро истощаться в первой половине 2024 года, пока политики Единой партии выстраиваются в круг на берегах Потомака, целясь друг в друга и особенно в хозяина Белого дома.

И мы действительно имеем в виду, что надвигается опасная игра в политические «кошки-мышки» на фоне стремительно истощающихся запасов наличных средств. Так, только за первые два месяца 2025 финансового года, по ноябрь, совокупные расходы составили 1,253 триллиона долларов, в то время как поступления составили всего 629 миллиардов долларов. В результате дефицит в размере 624 миллиардов долларов составил 10 миллиардов долларов новых заимствований каждый день, включая выходные, праздники и неблагоприятные погодные условия.

Всё верно. Текущий уровень расходов Казначейства США - это настоящая месть «Единой партии». Это гарантирует, что всё, что администрация Трампа и её советники по DOGE могли задумать в финансовом плане, будет быстро сведено на нет кризисом потолка госдолга в течение нескольких месяцев и недель после инаугурации.

Более того, без вмешательства ФРС процентные ставки уже начали бы стремительно расти - ещё до того, как кризис потолка госдолга стал бы очевиден после 1 января. А если Республиканская партия попытается продвинуть законопроект Трампа о снижении налогов на 5 триллионов долларов на Капитолийском холме, месть держателей облигаций будет ещё более жестокой.

Уже сейчас всё ясно. С 18 сентября доходность 10-летних казначейских облигаций США выросла на 100 базисных пунктов, несмотря на то, что ФРС снизила ставку овернайт на 100 базисных пунктов за тот же трёхмесячный период. Иными словами, ФРС не избавляется от новых государственных долговых обязательств, которые сейчас выпускаются на сумму 3 триллиона долларов в год.

Таким образом, это лишь вопрос времени, когда растущая фиолетовая линия, показанная ниже, вызовет каскадные сбои в работе 100-триллионной системы государственного и частного долга.

Доходность 10-летних казначейских облигаций США с сентября 2024 года по декабрь 2024 года