Перегрев экономики

Удар по потреблению, или идём к экономической ситуации хуже чем в 90-х

Российские юридические лица рекордно нарастили средства на депозитах — на треть в июле по сравнению с аналогичным месяцем годом ранее. Всего в банках у юрлиц — 31,7 трлн рублей, а также счетов в иностранной валюте на сумму в 7,6 трлн в рублёвом эквиваленте.

В банках можно рассчитывать на годовую доходность по депозиту в пределах 16-18%. При этом решение Совета директоров ЦБ РФ вновь повысить ставку, до 19%, приведёт к ещё более выгодным предложениям для вкладчиков.

Очевидно, что ЦБ РФ высокой ключевой ставкой «вытягивает» деньги из сферы потребления — в случае с юрлицами, инвестиционного — в банки. Аналогичное наблюдается и со средствами физических лиц. Получается двойной удар по потреблению: компании меньше инвестируют в расширение производства, а потребители, по задумке ЦБ РФ, меньше предъявляют спроса на товары.

Нынешняя доходность по вкладам в банках сопоставима с чистой рентабельностью бизнеса в большинстве отраслей российской экономики. То есть, можно будет ожидать повального сокращения деловой активности.

Что же будут делать банки с таким количеством денег? По идее, они должны на треть увеличить кредитование экономики. Но из-за повышенных ставок идёт замедление кредитной активности в стране, а это подталкивает банки к какой-то иной деятельности для заработка средств. В итоге, возникает большой риск, что банковский сектор начнёт играть в валютные курсы.

Высокая волатильность на валютном рынке — большой минус для тех, кто работает с внешним рынком. Уже сейчас нет никакой ясности, что будет с курсом юаня завтра— валюты, которая сейчас заменила во многом доллар США в экспортно-импортных операциях. Отсутствие ясности по этому вопросу равно как проблемы с платежами на внешнем контуре — всё это будет приводить к уменьшению желания предпринимателей участвовать во внешнеторговых сделках.

Действия ЦБ РФ по ставке привели к аномально высоким доходностям на рынке депозитов. Есть такой термин на Западе: финансилизирование. Это когда реальные экономические процессы замещаются финансовыми операциями.

Из-за высокой ключевой ставки ЦБ РФ ситуация в экономике постепенно становится даже хуже, чем в 90-х. Тогда во главу угла был поставлен принцип «купи-продай» вместо советского принципа «произведи» или «вырасти», если говорить про сельское хозяйство. Корову тогда отдавали за шоколадку. Люди бросали села и деревни и ехали в города, где можно было заняться «купи-продай».

Сейчас же политика ЦБ РФ делает всё более невыгодной даже «купи-продай», а не только производство. Положи деньги на вклад — и всё.

Депозиты — это хороший инструмент финансового рынка, но всё в меру. Резкий рост объёма средств юрлиц на депозитах просто кричал в пользу начала снижения ключевой ставки ЦБ РФ. Но регулятор проигнорировал этот сигнал, как и многие другие.

Какой спад экономики устроит нынешнее руководство ЦБ РФ?

Сегодня Совет директоров Банка России принял решение поднять ставку сразу на 1%, до 19%. Действует регулятор грубовато: их коллеги в других странах, даже если хотят ужесточить денежно-кредитную политику, нередко поднимают ставку лишь на 0,25% или на 0,5%.

Это некая «страховка» от ошибки неправильного восприятия регулятором макроэкономических данных. То есть, даже если повышение ставки будет контрпродуктивным, небольшой её подъём может сгладить последствия такой ошибки. Что мешает ЦБ РФ вести себя также — большой вопрос.

Теперь по сути подъёма. Годовая инфляция замедляется, наблюдается снижение темпов потребительского кредитования, экономика демонстрирует более пологую траекторию роста — идеальный набор условий, чтобы остановиться и хотя бы ничего не делать со ставкой.

Но нет, ЦБ РФ решил её повысить. Эффект от такого решения, как и вообще от аномально высокого подъёма (https://t.me/swaneconomy/2677) реальной процентной ставки, будет, увы, долгосрочным. Последствия придётся расхлёбывать потом ещё несколько лет. Это же так не работает: взял потом, снизил ставку — и все экономические агенты стали вести себя как по команде, ориентируясь на новое решение ЦБ РФ. Так это не работает.

В результате, резко растут риски, что ЦБ РФ своей политикой вызовет не просто замедление темпов экономического роста, а спад. Здесь вопрос, конечно, в методологии.

Можно сказать, что будет условно остаточный ежегодный рост. Он, может быть, окажется в пределах 1-2%, начиная с 2025 года, когда последствия нынешней политики ЦБ РФ будут сказываться в полный рост. Но это не является каким-то нормальным позитивным изменением экономики.

Если бы при всём этом Банк России смог бы добиться устойчивого укрепления рубля, то это немного сгладило бы негатив. Импорт насытил бы предложение товаров.

Предложение же товаров будет неизбежно сокращаться по целому ряд ниш, так как отечественному бизнесу нередко не остаётся ничего другого делать при такой ставке, как снижать свои производственные планы.

Сжатие спроса с помощью ставки не сможет уменьшить физически необходимое потребление, от тапочек до сыра с маслом. А вот предложение по этим ходовым товарам будет сокращаться. Значит — привет, инфляция, как её не маскируй. Очевидно, что нынешнее руководство ЦБ РФ сделало грубейшую ошибку, подняв ставку сегодня.