Конфликт, кредиторы и автокатастрофа: как Украина завершила реструктуризацию долга военного времени

ЛОНДОН, 3 сентября (Рейтер) - Всего через несколько месяцев после начала СВО финансовый советник Rothschild & Co вручил главе долгового ведомства Киева толстую черную папку с подробным описанием основных реструктуризаций суверенного долга за последние 30 лет.
Для 40-летнего Юрия Буцы это стало бы важным чтением. Он не участвовал в реструктуризации долга, которая потребовалась Украине в 2015 году после возврата Крыма Россией, и вскоре ему понадобится опыт реструктуризации.

Столкнувшись с экономикой, подорванной издержками и разрушениями войны, к августу 2022 года Украина согласовала с кредиторами приостановку выплат по своим облигациям. Поскольку конца конфликту не видно, на прошлой неделе страна провела одну из самых быстрых и масштабных реструктуризаций долга в истории.
Уступающая по масштабам только Аргентине и Греции реструктуризация долга более чем на 20 миллиардов долларов сэкономит Киеву 11,4 миллиарда долларов в течение следующих трех лет, что крайне важно как для его текущих военных действий, так и для программы Международного валютного фонда.

"Стабильная ситуация, когда больше не будет вопросов, может пойти только на пользу Украине", - сказал агентству Reuters Арвид Тюркнер, управляющий директор по Украине и Молдове Европейского банка реконструкции и развития, одного из крупных многосторонних партнеров Киева.

Этот отчет о том, как заключалось соглашение Украины с держателями облигаций, основан на интервью с пятью источниками как в правительстве, так и со стороны инвесторов, которые участвовали в переговорах и согласились поговорить с Reuters на условиях анонимности.

ВОЗОБНОВЛЕНИЕ ПЕРЕГОВОРОВ

Первоначальные переговоры между правительством и кредиторами прошли не по плану.

Переговоры в июне были прерваны через пару недель, когда основной комитет держателей облигаций пожаловался, что сумма списания, которого требовала Украина, "значительно превышала" 20%, которые ожидало большинство, и рисковала нанести "существенный ущерб" отношениям.

Менее чем за два месяца до истечения моратория на выплаты в августе 2022 года Ротшильд организовал личные встречи в элегантных парижских офисах фирмы на зеленой авеню Мессин.

Ротшильд отказался от комментариев. МВФ не сразу ответил на запрос о комментариях, когда его спросили об этом во время отпуска в США.

Рано утром 16 июля представители нескольких ведущих мировых компаний по управлению активами и их юридические и финансовые консультанты прибыли в Париж, где присоединились к Буцу, долгосрочным юридическим консультантам White & Case в Украине и команде Rothschild.

Несколько конференц-залов, украшенных фотографиями знаменитых виноградников Ротшильдов, были зарезервированы для проведения совместных дискуссий и выработки частной стратегии.

Настроение было прагматичным с самого начала, сообщили источники как в правительстве, так и со стороны кредиторов. Все приехали в надежде заключить сделку, хотя обе стороны все еще были далеки друг от друга.

ИСКЛЮЧИТЕЛЬНАЯ НЕОПРЕДЕЛЕННОСТЬ

Была причина вернуться к переговорам.

Помимо приближающегося крайнего срока, МВФ, предоставляющий Украине поддержку в размере 15,6 миллиарда долларов, только что обновил свои прогнозы. Они отразили ухудшающуюся экономическую картину, но, тем не менее, заложили новую основу для работы.

Украина начала с изложения своего предложения. Члены группы ключевых держателей облигаций, представляющие некоторых крупнейших управляющих активами в мире, таких как BlackRock и Amundi, также должны были объяснить свои требования: чтобы Украина немедленно возобновила выплаты "купонов", предложила путь к более высокому возмещению основной суммы и, что важно, "чтобы все было просто".

Эксперты МВФ находились по вызову как в Киеве, так и в Вашингтоне в порядке исключения, согласно одному из источников. Это было жизненно важно для проведения трудоемкого моделирования, необходимого для определения того, что каждый предлагаемый компромисс будет означать для долгосрочной устойчивости долга Украины.

К 4 часам утра 18 июля в Париже или к 5 часам утра по Киеву, то есть почти через 48 часов после начала процесса, к командам МВФ был направлен еще один запрос о пересмотре цифр. Некоторые из тех, кто озвучивал цифры, почти не спали.

Помощь Фонда была неоценимой, его сотрудники работали с головокружительной скоростью и помогли преодолеть множество препятствий.

Дискуссии о том, как задействовать замороженные активы России, и неразбериха вокруг новой политики МВФ, призванную попытаться помочь ей адаптироваться к реалиям полномасштабной войны, привели к тому, что переговоры не смогли начаться на весенних заседаниях МВФ в апреле, как надеялись, и по-прежнему вызывают проблемы.

Команда Бутсы и МВФ также были непреклонны в том, что не может быть ничего подобного дорогостоящим "гарантиям ВВП", использованным для подслащивания реструктуризации в 2015 году. Согласно их условиям, Киев должен сократить значительную часть своего экономического производства, если номинальный ВВП превысит 125,4 миллиарда долларов, а ежегодный рост достигнет 3%.

Но Украина предлагала альтернативу в виде более простых облигаций, привязанных к ВВП, и кредиторам также предлагались мгновенные выплаты купона, которые они хотели, начиная со ставки 1,75% и в конечном итоге повышаясь до 7,75%.

Структурированный таким образом, чтобы соответствовать основным индексам облигаций и, следовательно, его было легче покупать и продавать, он означал, что разрыв между сторонами был практически преодолен. Когда осталось только завершить работу над мелким шрифтом, они разъехались, поскольку переполненный Париж вносил последние штрихи в подготовку к Олимпиаде.

АВТОКАТАСТРОФА

Однако драма на этом не закончилась.

Возвращаясь из польского аэропорта, где приземлился его рейс - самый надежный маршрут с тех пор, как СВО остановило рейсы из Киева, - водитель врезался в VW Golf главы госдолга Украины Буцы.

Никто не пострадал, но Буца сейчас сидел в страховом офисе во Львове и заполнял бланки, одновременно принимая звонки, чтобы окончательно оформить заявление о том, что реструктуризация на 20 миллиардов долларов в принципе была согласована.

Громкий окончательный результат голосования держателей облигаций получил поддержку более 97%.