Блумберг: Уолл-стрит будет торговать, как перед Великой Депрессией

Уолл-стрит возвращается к торговле акциями T+1 спустя столетие

Торги будут урегулированы за один день впервые за 100 лет
SEC (комиссия по ценным бумагам) видит потенциал «краткосрочного роста» неудачных сделок

Фондовый рынок США наконец-то стал таким же быстрым, как и сто лет назад.

Это был последний раз, когда торги акциями в Нью-Йорке завершились за один день, как и во вторник в соответствии с новыми правилами Комиссии по ценным бумагам и биржам. Изменение, сокращающее вдвое время, необходимое для завершения каждой транзакции, также произошло в понедельник в таких юрисдикциях, как Канада и Мексика.

Переход на систему, известную как Т+1, от которой ранее отказались, поскольку объемы стали громоздкими, в конечном итоге призван снизить риск в финансовой системе. Тем не менее, существуют опасения по поводу потенциальных проблем, связанных с прорезыванием зубов, в том числе по поводу того, что международным инвесторам может быть сложно вовремя найти доллары, глобальные фонды будут перемещаться к своим активам с разной скоростью, и у всех будет меньше времени на исправление ошибок.

Есть надежда, что все пройдет гладко, но даже SEC заявила на прошлой неделе, что переход может привести к «краткосрочному росту числа неудачных расчетов и проблем для небольшого сегмента участников рынка». Основная отраслевая группа финансового мира, Ассоциация индустрии ценных бумаг и финансовых рынков, создала так называемый Командный центр Т+1 для выявления проблем и координации ответных мер.

Комиссия по ценным бумагам и биржам (SEC) «пристально следит» за переходом Т+1, поскольку первая партия сделок, совершенных по новому стандарту расчетов, начинает рассчитываться в среду, написал председатель Гэри Генслер в своем сообщении на платформе социальных сетей X во вторник.

Сегодняшняя торговля на рынках ценных бумаг США осуществляется по стандартному расчетному циклу Т+1 и завершится завтра. Мы @SECGov внимательно следим за переходом к более быстрому расчетному циклу, который принесет пользу инвесторам и устранит риски в системе.

– Гэри Генслер (@GaryGensler) 28 мая 2024 г.

Также во вторник трейдеры пережили одну ложную тревогу после того, как проблема на независимой фондовой бирже MEMX LLC побудила Nasdaq, NYSE и Cboe временно приостановить направление заказов на площадку. Проблема с обменом участниками не связана с переходом на Т+1, сообщил Bloomberg человек, знакомый с ситуацией.

Фирмы по всему спектру готовились месяцами, перемещая персонал, корректируя смены и пересматривая рабочие процессы, и многие говорят, что уверены в своей готовности. Беспокойство вызывает то, организованы ли аналогичным образом все остальные контрагенты и посредники.

«Внутри отрасли существует множество зависимостей, и с отдельными фирмами могут быть некоторые трудности», — сказал Том Прайс, управляющий директор и руководитель отдела технологий, операций и обеспечения непрерывности бизнеса Sifma. «Но меня воодушевляет то, что фирмы набирают персонал. Они следят за тем, чтобы люди в переходный период находились не на пляже, а в офисе».

Сложный переход

Это не первый раз, когда Уолл-стрит переживает такой переход, но профессионалы отрасли говорят, что это будет самый сложный переход.

Эпоха Т+1 1920-х годов — десятилетие, прозванное «ревущими 20-ми» отчасти из-за потрясающих показателей фондового рынка — закончилась, потому что ручной характер транзакций означал, что было невозможно идти в ногу с растущей торговой активностью. В конечном итоге срок урегулирования был продлен до пяти дней.

В 1990-х годах это число было сокращено до трех дней, что является частью последствий краха «Черного понедельника» 1987 года, а затем до двух дней в 2017 году, чтобы лучше отразить современный рынок.

Сокращение до одного дня отличается из-за размера и масштаба сегодняшнего рынка, сложности трансграничных инвестиций и того факта, что США оставляют позади многие другие юрисдикции.

В частности, валютные сделки традиционно завершаются в течение двух дней, а это означает, что международным инвесторам, желающим финансировать операции с ценными бумагами США, придется гораздо быстрее получать свои доллары. Несмотря на номинальный срок в один день, на практике ключевой для отрасли срок означает, что у многих будет всего несколько часов, чтобы сделать это. Это совпадает с периодом знаменитой низкой ликвидности.

«Вероятно, произойдет корректировка требований к ликвидности ближе к концу валютного торгового дня и вскоре после него — между 15:00. и 19:00. в Нью-Йорке», — сказал Майкл Винн, руководитель отдела исполнения услуг по ценным бумагам Citigroup Inc. «То, как эти потоки в конце дня будут вычитаться, будет иметь ключевое значение для ликвидности».

По словам Винна, в среднесрочной и долгосрочной перспективе Citi ожидает улучшения ликвидности, «по мере того, как мы вернемся к нормальному ходу бизнеса».

Мнение Винна поддержал Билл Коулман, глава Vanguard по рынкам капитала ETF США. Хотя некоторые расходы на обмен валюты могут увеличиться, поскольку торговля, скорее всего, будет происходить в нерабочее время, «отрасль адаптируется относительно быстро», сказал он.

Системе Т+1 грозят два крупных и немедленных испытания: во-первых, так называемый двойной расчетный день в среду, когда торги Т+2, начиная с пятницы, наступают в то же время, что и транзакции Т+1 во вторник. Затем в конце недели произойдет ребалансировка индекса MSCI Inc., когда фонды по всему миру, отслеживающие его показатели, будут одновременно перетасовывать свои активы.

«Мы готовы к этим ожидаемым волнам», — сказал Христос Экономидис, директор программы T+1 в BNY Mellon. «Мы знаем, что при таком переходе возникнут некоторые проблемы, поэтому речь идет о наличии необходимых ресурсов для их быстрого устранения».