Ник Джамбруно: От Хиросимы до Фукусимы - самый ненавистный товар в мире готов к взрыву

Прямо сейчас я не могу представить себе физический товар с большими плюсами и меньшими минусами, чем уран.

Проще говоря, ядерная энергия представляет огромную ценность для своих пользователей, замены урану нет, а поставки нестабильны, в то время как спрос растёт. Кроме того, ядерная энергетика обеспечивает нулевые выбросы углерода, избегая потенциального встречного ветра ESG.

Вот итог с ураном. Ситуация имеет только два возможных исхода.

1. Цены на уран не растут. У шахтёров нет стимула добывать. На атомных электростанциях заканчивается уран, и у миллиардов людей отключается свет.
2. Цены на уран растут и стимулируют производство в достаточном объёме для удовлетворения спроса.

Какой из них более вероятен ?

Правда в том, что цена на уран может не только вырасти настолько, чтобы стимулировать производство, но и значительно превысить его, как это было в предыдущих циклах, поскольку потребуются годы, чтобы производство соответствовало возросшему спросу.

Главное - получить доступ к лучшим запасам урана до того, как это произойдёт.

Рынок урана

Многим людям не нравится ядерная энергия, которую часто считают политически некорректной.

Некоторые слышат “уран” и думают “рак”. Многие приходят в волнение из-за его ассоциации с Хиросимой, Нагасаки, Чернобылем, Три-Майл-Айлендом и Фукусимой. В результате уран является самым ненавистным товаром в мире.

Вот почему я взволнован. Кризисы и экстремальные настроения меня не пугают. Они привлекают мой интерес. Быть успешным спекулянтом - значит обращать массовые психологические отклонения в свою пользу.

Соедините это иррациональное чувство с убедительными фундаментальными показателями рынка урана, и вы получите задатки для отличной противоположной спекуляции.

Спрос

На атомные электростанции приходится большая часть спроса на уран, который неразрывно связан с ценами на уран и рыночными циклами.

Атомная электростанция производит энергию путём расщепления атомов урана. Выделяющаяся энергия кипятит воду, образуя пар, который приводит в действие турбогенераторы. На этих установках используется топливо, изготовленное из урановой руды. Сначала шахтёры добывают руду из-под земли. Затем его обогащают и превращают в топливные гранулы.

По данным Американской ядерной ассоциации, одна таблетка ядерного топлива (размером примерно с маленького мармеладного мишку) обладает такой же энергетической плотностью, как 3 барреля нефти, 2000 фунтов угля или 17 000 кубических футов природного газа.

Ядерная энергия вырабатывает около 10% мировой электроэнергии (20% в США).

Только уран и углеводороды (уголь, нефть и газ) могут обеспечить надёжную базовую мощность для современной цивилизации. Ядерная энергия (уран) — это самый безопасный, самый чистый и самый дешёвый вариант, вопреки тому, во что верят многие.

Если мы посмотрим на количество смертей на тераватт-час (ТВтч) — среднегодовое потребление электроэнергии 150 000 гражданами ЕС - при производстве энергии среди массовых источников энергии, ядерная энергетика, безусловно, является самой безопасной.

Ядерная энергетика - это самый чистый источник энергии, потому что она производит нулевые выбросы углерода и не выделяет большого количества загрязняющих веществ. Атомные электростанции производят небольшое количество радиоактивных отходов, которые безопасно утилизируются с помощью современных технологий.

Это самый дешевый уран, потому что стоимость урана составляет лишь незначительную часть эксплуатационных расходов типичной атомной электростанции — около 2%. Другими словами, даже судебные издержки на большинстве атомных станций, вероятно, выше, чем стоимость урана. Таким образом, цена на уран может удвоиться, утроиться или больше, и это не окажет существенного влияния на общие эксплуатационные расходы станции.

Короче говоря, цена на уран может вырасти, не оказывая существенного влияния на спрос, что является необычайно благоприятной ситуацией. Более высокие цены на что-либо обычно вызывают снижение спроса при прочих равных условиях, но не в случае с ураном.

По данным Всемирной ядерной ассоциации, 33 страны используют ядерную энергию с 440 действующими реакторами. Шестьдесят реакторов находятся в стадии строительства, еще 92 запланированы и еще 343 находятся в стадии разработки.

Ежегодно действующим атомным станциям в мире требуется около 175 миллионов фунтов урана для работы. Этот спрос негибок, что означает, что электростанции должны получать этот уран, иначе погаснет свет.

Соедините этот негибкий спрос с нестабильной ситуацией с предложением, когда большая часть производства приходится на нестабильные регионы, такие как Африка и Центральная Азия.

Кроме того, обычно требуется десять лет, чтобы запустить новую шахту, включая весь процесс от выдачи разрешения до производства. Что касается существующих рудников, то, как только производители закрывают рудники, часто из-за того, что цена на уран упала ниже себестоимости производства, их трудно вернуть в работу. На урановых рудниках нет простых переключателей включения / выключения.

Короче говоря, производителям трудно наращивать производство в условиях растущего спроса на уран. Им часто требуются годы, чтобы наверстать упущенное. В результате единственный способ для рынка урегулировать ситуацию - это цена. Вот почему цены на уран могут резко подскочить.

Однако рынок урана часто не просто приходит в равновесие в эти периоды. Цена на уран часто превышает то, что необходимо для балансирования рынка, создавая огромный бычий рынок, который превращается в массовый медвежий рынок. Этот цикл повторялся уже трижды, и я думаю, что скоро он повторится.

Япония

После Фукусимы Япония остановила все 52 своих ядерных реактора. С тех пор было выведено из эксплуатации 19 реакторов, в результате чего 33 реактора должны быть повторно активированы.

Япония закрыла свои атомные электростанции, несмотря на политику правительства, которая требует, чтобы запасов энергии хватило как минимум на пять лет. Эта политика восходит к началу 1970-х годов, когда крупная региональная война на Ближнем Востоке нарушила энергоснабжение и потрясла Японию, которой не хватает собственных энергетических ресурсов. Уран - единственный возможный способ для Японии выполнить условия этой политики. Для Токио непрактично накапливать запасы угля, нефти или газа на пять лет.

Япония сделала экстренное исключение из этой политики из-за Фукусимы. Но без энергетической безопасности она находится в уязвимом положении по отношению к своему историческому конкуренту, Китаю. Это особенно актуально, если геополитические потрясения на Ближнем Востоке или в Восточной Европе снова приведут к перебоям в поставках нефти и газа.

Было бы иронично видеть, как Япония страдает от очередного нефтяного шока в период, когда она приостановила саму политику, чтобы защитить себя от него. Это должно побудить Японию не откладывать перезапуск своих ядерных реакторов.

Япония уже добилась определённого прогресса. На данный момент она вернула в строй 11 из 33 реакторов. Кроме того, 14 работоспособных реакторов находятся на различных стадиях одобрения перезапуска. Однако перезапуск остановленных электростанций - длительный и сложный процесс.

Хотя перезапуск в Японии является важным фактором, определяющим рыночный баланс, он не единственный. Даже если спрос в Японии на уран никогда не восстановится, новые атомные электростанции в Китае могут создать новый огромный спрос, который с лихвой компенсирует его.

Новые реакторы, создание спроса и Китай

Спрос на уран резко возрастёт.

В настоящее время в мире насчитывается 440 действующих ядерных реакторов. Еще 60 реакторов находятся в стадии строительства, еще 92 запланированы и еще 343 находятся в стадии реализации.

Другими словами, количество действующих реакторов может более чем удвоиться в ближайшие годы.

На Китай приходится львиная доля будущего спроса, который может легко компенсировать всё, что произойдёт в Японии.

Помните, в Японии было 52 ядерных реактора, прежде чем они все были остановлены после Фукусимы. Для сравнения, в Китае в настоящее время 26 реакторов находятся в стадии строительства, ещё 41 - на стадии планирования и целых 158 - на стадии предложения. Пекин планирует завершить строительство по меньшей мере 150 новых реакторов к 2037 году.

Ожидается, что Китай, на долю которого приходится около 20% мирового спроса на уран, обгонит США (27% спроса) в качестве крупнейшего в мире потребителя урана к 2030 году или раньше.

Китаю нужна ядерная энергия для поддержки растущей экономики и решения огромной проблемы загрязнения воздуха. Сегодня уголь по-прежнему является основным источником энергии в Китае, но он стоит дорого. Загрязнение воздуха в китайских городах представляет серьёзную угрозу для здоровья.

Это важная причина, по которой китайское правительство агрессивно развивает ядерную энергетику. Короче говоря, у Китая самая амбициозная программа строительства новых ядерных реакторов в мире, и катастрофа на Фукусиме её нисколько не остановила.

Китайское правительство правит на основе консенсуса, и оно тщательно занимается долгосрочным планированием. Поэтому, когда они принимают стратегическое решение включить ядерную энергию в качестве важнейшей части своей энергетической безопасности, я не сомневаюсь, что они намерены довести дело до конца. У них есть политическая воля осуществить это, а также финансовые, технологические и физические ресурсы для этого.

Поставка

Уран - природный элемент в земной коре. Хотя его следы есть почти повсюду, подавляющее большинство производства урана происходит всего в нескольких странах.

Урановые рудники обеспечивают около 128 миллионов фунтов поставок в год, покрывая около 73% мирового спроса. Использование запасов покрывает остальное.

Россия и её союзники, такие как бывшие советские Республики Казахстан и Узбекистан, производят большую часть мирового урана. Другие крупные производители, такие как Нигер, страдают от нестабильности.

Казахстан экспортирует большую часть, если не всю, своей продукции через Россию.

В Намибии есть две действующие шахты. Китаю принадлежат контрольные пакеты акций в каждой из них.

Возьмём, к примеру, США. США являются крупнейшим потребителем урана, на их долю приходится около 27% мирового спроса. Ядерная энергетика вырабатывает около 20% электроэнергии в США.

Несмотря на всю враждебность, Россия по-прежнему поставляет в США около 25% от их потребностей в обогащённом уране, потому что других практических альтернатив нет.

Тем не менее, некоторые политики США стремятся запретить импорт урана из России. Предположим, что это произошло, как США собираются восполнить 25% своих потребностей в уране ? Другого очевидного поставщика такого размера нет, а это значит, что у них не будет другого выбора, кроме как повышать цену из других источников на очень ограниченном рынке.

Далее, Путин может не ждать, пока США запретят российский уран, и принять решение о запрете экспорта в США до принятия решения Конгрессом.

Всё это усугубляет нестабильную ситуацию с поставками перед лицом растущего спроса.

Как правило, на ввод в эксплуатацию нового рудника уходит десять лет, включая весь процесс от выдачи разрешений до производства. Поскольку цена на уран упала ниже себестоимости добычи после Фукусимы, в течение многих лет не было никаких серьезных шагов по строительству нового значительного рудника.

Что касается существующих рудников, то, как только производители отключают рудники — часто из—за того, что цена на уран упала ниже себестоимости производства, - их трудно вернуть обратно. На урановых рудниках нет простых переключателей включения / выключения. В годы после Фукусимы производители закрыли некоторые из самых известных урановых рудников в мире.

Короче говоря, маловероятно, что количество шахт быстро увеличится по этим причинам.

Мировые запасы урана

Ежегодно в шахтах производится около 128 миллионов фунтов урана, в то время как мир потребляет около 175 миллионов фунтов. Разница в мировых запасах составляет примерно 47 миллионов фунтов.

Получить точные данные о мировых запасах урана непросто, поскольку правительства и компании хранят эту информацию в тайне. Однако они не допустят, чтобы запасы стали слишком низкими по соображениям энергетической безопасности.

Аналитики оценивают мировые запасы урана примерно в 2-3 года. Однако важно подчеркнуть, что это всего лишь оценка — никто не знает, сколько урана содержится в мировых запасах.

Мы знаем, что коммунальные компании предпочитают хранить запас урана как минимум на 2,5 года. Итак, если оценки запасов точны, мы вскоре можем увидеть, как энергетические компании (и правительства) изо всех сил стараются обеспечить свои поставки в условиях жёстких поставок.

Заключение

Глядя на общую картину с ураном, я вижу нестабильную ситуацию с поставками при растущем (негибком) спросе со стороны новых атомных электростанций.

Я думаю, что подготовлена почва для того, чтобы цены на уран резко выросли, точно так же, как мы видели в предыдущих циклах бычьего рынка с аналогичной динамикой.

Главное - занять позиции в урановых компаниях с ресурсами мирового класса в стабильных юрисдикциях, благоприятных для добычи полезных ископаемых.