Bloomberg: Растущий долг Франции угрожает рейтингу

Три предстоящих рейтинговых оценки призваны проверить рынок облигаций Франции, обратив внимание на ухудшающуюся долговую картину страны.

Удар может наступить уже в пятницу, когда агентства Moody's Ratings и Fitch Ratings пересмотрят кредитный рейтинг страны. Рынок видит высокую вероятность того, что агентства понизят прогноз до негативного. Фактическое понижение рейтинга может произойти в следующем месяце, поскольку S&P Global Ratings намерено устранить предупреждение, которое действовало в течение 18 месяцев.

Обеспокоенность по поводу финансов Франции растет с тех пор, как правительство на прошлой неделе прогнозировало больший бюджетный дефицит в ближайшие годы. Хотя страна объявила об экстренном сокращении расходов, она уже признала, что не сможет достичь поставленных целей так быстро, как обещала: экономика остается слабой, а налоговые поступления сокращаются.

"Я определенно вижу шансы на негативный прогноз в эту пятницу, если не на понижение рейтинга" от Moody's, - сказал Адам Курпиль , глава отдела стратегии ставок Societe Generale SA.

Для рынков такое движение на этой неделе станет предупредительным выстрелом, но не совсем неожиданным. Долг Франции, долгое время считавшийся одним из самых безопасных в еврозоне (возможно, уступающий только долгу Германии), постепенно расходится в доходности по мере ухудшения финансовой ситуации. Дополнительная доходность 10-летних облигаций по сравнению с немецкими ценными бумагами удвоилась по сравнению с уровнем до Covid.

Более примечательным является отставание долга от ценных бумаг Испании, Италии и Португалии, которые имеют более низкие кредитные рейтинги. Дополнительные расходы, уплачиваемые Испанией по займам по сравнению с Францией, за последние шесть месяцев сократились почти вдвое.

«Что поставлено на карту для Франции, так это понять, как двигаться вперед: намерены ли мы быть ближе к Германии или к Италии?», — сказал Винсент Мортье , главный инвестиционный директор Amundi SA, крупнейшего в Европе управляющего активами, оборот которого превышает 2 триллиона евро. 2,1 триллиона долларов). Италия является одной из стран с наибольшей задолженностью в блоке, и ее облигации считаются одними из самых рискованных.

Курпель из Societe Generale ожидает, что французские облигации продолжат падать, в результате чего премия за доходность по немецким долгам увеличится до 60 базисных пунктов с нынешних примерно 50. По его словам, дисконт к испанскому долгу в конечном итоге должен исчезнуть.

Многие инвесторы также настроены по-медвежьи. AllianceBernstein Holding LP недооценивает французские облигации по сравнению с немецкими, указывая на «постепенное ухудшение» кредитного рейтинга. Legal & General Investment Management продала французские облигации для финансирования длинных позиций по Испании, ссылаясь на превосходные финансовые показатели последней.

«Для подтверждения рейтинга на текущем уровне потребуется некоторая аналитическая гимнастика», — сказал Мориц Кремер , бывший руководитель глобального отдела суверенных активов в S&P и нынешний главный экономист немецкого кредитора LBBW. «На самом деле нет ничего, что можно было бы назвать улучшением».

Согласно прогнозам правительства, соотношение долга Франции к ВВП выросло примерно с 98% до пандемии Covid до 110,6% в прошлом году и, как ожидается, продолжит расти и достигнет пика в 113,1% в 2025 году.

В ежегодном письме президенту Франции ранее на этой неделе управляющий Банка Франции Франсуа Виллеруа де Гальо заявил, что расходы на обслуживание долга, по прогнозам, вырастут с 29 миллиардов евро в 2020 году до примерно 80 миллиардов евро в 2027 году.

«Настал момент истины для стратегии финансового восстановления», — сказал Виллерой.