Как при­да­ви­ли шаль­ны­ми день­га­ми IPO

Аме­ри­ка — это стра­на, по­стро­ен­ная на ин­но­ва­ци­ях во мно­гих на­прав­ле­ни­ях от тех­но­ло­гий до си­стем управ­ле­ния.  На­чи­ная с пер­во­го IPO на NYSE в 1792 Аме­ри­ка по­сто­ян­но со­вер­шен­ству­ет тех­но­ло­гию IPO в сфе­рах бух­гал­тер­ско­го учета, де­ло­про­из­вод­ства, юри­ди­че­ских за­ко­нов, го­су­дар­ствен­ных ре­гу­ля­ций и т.п.   Но этот от­ла­жен­ный сто­ле­ти­я­ми ме­ха­низм сде­лал се­рьез­ный сбой, когда его пе­ре­гру­зи­ли шаль­ны­ми день­га­ми как осла кир­пи­ча­ми. 

В 2021 году было ре­корд­ное ко­ли­че­ство IPO, ко­то­рое было сде­ла­но в ос­нов­ном мо­шен­ни­ка­ми. IPO сде­лан­ные для “раз­во­да на бабки” бес­хит­рост­но­го на­се­ле­ния, на ко­то­рые сва­ли­лись ко­вид­ные день­ги, при­ве­ли к ре­корд­но низ­ко­му уров­ню до­ход­но­сти ин­ве­сто­ров. Два года под­ряд рынок IPO ре­корд­но па­да­ет – ин­ве­сто­ры об­хо­дят, его как стол с на­перст­ка­ми.

Хро­ни­ка па­де­ние

2021

На гра­фи­ке по­ка­зан рез­кий рост ак­тив­но­сти в сфере IPO в пе­ри­од пан­де­мии 2020–2021 годов, когда ин­ве­сто­ры, рас­по­ла­га­ю­щие сти­му­ли­ру­ю­щи­ми сред­ства­ми, вкла­ды­ва­ли день­ги в тех­но­ло­ги­че­ские ком­па­нии.

Но ре­корд­ный на­плыв IPO (смот­рит­ся как сред­ний палец на гра­фи­ке ) в 2021 году при­вел к ис­то­ри­че­ски низ­ко­му уров­ню до­ход­но­сти ин­ве­сто­ров.

В 2021 году ко­ли­че­ство тра­ди­ци­он­ных IPO в США до­стиг­ло са­мо­го вы­со­ко­го уров­ня с конца 1990-х годов, а сто­и­мость сде­лок - ре­корд­ных по­ка­за­те­лей. Но ре­зуль­та­ты этих пуб­лич­ных де­бю­тов зна­чи­тель­но от­ста­ли от сред­них ис­то­ри­че­ских по­ка­за­те­лей. Ин­ве­сто­ры в IPO, ожи­дав­шие ре­корд­ных эмис­сий в 2021 году, ока­за­лись разо­ча­ро­ва­ны удру­ча­ю­щи­ми до­хо­да­ми, и пер­спек­ти­вы неко­гда бурно раз­ви­ва­ю­ще­го­ся рынка стали для них толь­ко хуже

По дан­ным Bank of America, сто­и­мость 2021 сдел­ки за шесть ме­ся­цев после IPO упала в сред­нем на 14 % по срав­не­нию со сред­ним ис­то­ри­че­ским по­ка­за­те­лем в 14 %. Где обыч­но ждали +14% - по­лу­чи­ли -14%. Как го­во­рить­ся, и там и там 14%, но “есть нюанс”.

Что же про­изо­шло? “Гу­са­ры, мол­чать!”, но вер­ну­лись “лихие 90-е” по-​американски. По­вы­ле­за­ли брат­ки на Фер­ра­рях цвета “спе­лой вишни на мок­ром ас­фаль­те” и стали де­лать IPO ради сбора денег с по­чтен­ной пуб­ли­ки, оду­рев­шей от все­мир­но­го ка­ран­ти­на и ра­бо­ты из дома. Наг­лость была на­столь­ко хуц­по­вой, что никто даже не ре­шил­ся озву­чить “тер­за­ю­щие смут­ные со­мне­ния.

Один при­мер – Ко­с­плей Теслы - про­из­во­ди­тель элек­три­че­ских пи­ка­пов Rivian Automotive (RIVN)

Это было одно из круп­ней­ших IPO 2021 года: его ры­ноч­ная ка­пи­та­ли­за­ция нена­дол­го обо­гна­ла тра­ди­ци­он­ных ав­то­про­из­во­ди­те­лей, таких как Ford и General Motors. Тем не менее, акции ком­па­нии спи­са­ли весь после де­бют­ный взлет, тор­гу­ясь при­мер­но толь­ко 10 % от стар­то­вой цены IPO.

Во вто­рой по­ло­вине 2021 го­ри­зон­те за­ма­я­чи­ли рост ста­вок и ин­сай­дер­ские про­да­жи. Мно­гие IPO, про­ве­ден­ные во вто­рой по­ло­вине 2021 года, столк­ну­лись с ис­те­че­ни­ем срока бло­ки­ров­ки в те­че­ние сле­ду­ю­щих шести ме­ся­цев после вы­хо­да на рынок. Пе­ри­од бло­ки­ров­ки IPO обыч­но со­став­ля­ет 180 дней, в те­че­ние ко­то­рых ин­сай­де­ры ком­па­нии не могут про­да­вать свои акции. Цены по­ле­те­ли вниз. На фоне ожи­да­ний по­вы­ше­ния про­цент­ных ста­вок и воз­вра­ще­ния во­ла­тиль­но­сти рынок быст­ро от­вер­нул­ся от рис­ко­ван­ных, ори­ен­ти­ро­ван­ных на рост ком­па­ний, осо­бен­но по­стра­да­ли IPO малых ком­па­ний и тех, у кого дол­гий путь к при­быль­но­сти.

2022

Неуди­ви­тель­но, что В 2022 году рынок пер­вич­ных пуб­лич­ных раз­ме­ще­ний акций резко об­ва­лил­ся на %82 !

Ин­ве­сто­ры, столк­нув­ши­е­ся с вы­со­кой ин­фля­ци­ей и ро­стом про­цент­ных ста­вок, от­ка­за­лись от акций, де­мон­стри­ру­ю­щих вы­со­кие темпы роста, и об­ра­ти­лись к более без­опас­ным и при­быль­ным аль­тер­на­ти­вам. Таких было как у во­ро­бья мо­ло­ка.

Это па­де­ние было по­ра­зи­тель­ным, учи­ты­вая ре­корд­ный объем средств, при­вле­чен­ных на пуб­лич­ных рын­ках всего за год до этого. В 2021 году аме­ри­кан­ские ком­па­нии, за­ре­ги­стри­ро­ван­ные на бирже, при­влек­ли более 155 мил­ли­ар­дов дол­ла­ров в ре­зуль­та­те пер­вич­ных пуб­лич­ных раз­ме­ще­ний. В пер­вой по­ло­вине 2022 года они при­влек­ли толь­ко 4,8 мил­ли­ар­да дол­ла­ров. Ин­ве­сто­ры ока­за­лись не склон­ны к риску, по­ти­рая пятую точку, после преды­ду­ще­го года.

При­чи­ной тор­мо­же­ния рынка IPO стали неуте­ши­тель­ные ре­зуль­та­ты де­я­тель­но­сти ком­па­ний, вы­шед­ших на биржу в 2021 году и глум­ли­вые рожи про­дав­цов IPO преды­ду­ще­го года. Пуг­ли­вые ин­ве­сто­ры без­успеш­но ис­ка­ли ком­па­нии, ко­то­рые в боль­шей сте­пе­ни ори­ен­ти­ро­ва­ны на рост и при­быль­ность, в от­ли­чие от роста любой ценой, как в 2021 году.

2023 

Рынок IPO в США в 2023 году ха­рак­те­ри­зо­вал­ся от­ри­ца­тель­ной ме­ди­ан­ной до­ход­но­стью и сни­же­ни­ем ко­ли­че­ства IPO по срав­не­нию с 2022 годом. Он упал на %15 по срав­не­нию с 2022 годом и на 85% по срав­не­нию с2021 годом. Со­всем де­прес­сив­ное.

В 2023 году рынок IPO в США за­вер­шил­ся 141 IPO, со­брав­шим 22,2 мил­ли­ар­да дол­ла­ров ва­ло­вой вы­руч­ки, без учета оп­ци­о­нов ан­дер­рай­те­ров и па­рал­лель­ных част­ных раз­ме­ще­ний.

По срав­не­нию с ре­зуль­та­та­ми 2022 года, когда было про­ве­де­но 166 IPO, в ре­зуль­та­те ко­то­рых было при­вле­че­но 18,3 млрд дол­ла­ров, в 2023 году ко­ли­че­ство IPO со­кра­ти­лось на 15,1 %, а объем при­вле­чен­ной ва­ло­вой вы­руч­ки уве­ли­чил­ся на 21,3 %, что при­ве­ло к умень­ше­нию числа круп­ных IPO. Круп­няк не лез на IPO так как по го­ро­ско­пу в это год не све­тил круп­ный сбор денег.

Ме­ди­ан­ная до­ход­ность всех аме­ри­кан­ских IPO до конца 2023 года была от­ри­ца­тель­ной (22 %), что, ве­ро­ят­но, от­ра­жа­ет нега­тив­ное вли­я­ние на оцен­ки рас­ту­щих, но те­ря­ю­щих день­ги ком­па­ний в усло­ви­ях более вы­со­кой сто­и­мо­сти ка­пи­та­ла.

Для срав­не­ния, ме­ди­ан­ная до­ход­ность всех аме­ри­кан­ских IPO 2022 года к концу 2022 года со­ста­ви­ла 0,3 %, что яв­ля­ет­ся ми­зер­ным ре­зуль­та­том, но го­раз­до лучше, чем су­ще­ствен­но от­ри­ца­тель­ные по­ка­за­те­ли 2023 года.

Спад также уда­рил по рынку спе­ци­а­ли­зи­ро­ван­ных ком­па­ний по при­об­ре­те­нию, также из­вест­ных как SPAC, ко­то­рые ис­поль­зо­ва­лись в ка­че­стве аль­тер­на­тив­но­го ме­ха­низ­ма для част­ных ком­па­ний, же­ла­ю­щих выйти на пуб­лич­ный рынок.

Ко­ли­че­ство IPO SPAC про­дол­жа­ло резко со­кра­щать­ся: за год было про­ве­де­но всего 27 IPO, что резко мень­ше, чем 73 в 2022 году. Кроме того, резко упали сред­ние раз­ме­ры сде­лок SPAC IPO, обыч­но до се­ре­ди­ны дву­знач­но­го числа мил­ли­о­нов, по срав­не­нию с более обыч­ным раз­ме­ром в 100 мил­ли­о­нов дол­ла­ров.

Рынок SPAC су­ще­ствен­но из­ме­нил­ся в ре­зуль­та­те кри­ти­че­ско­го из­ме­не­ния пра­вил SEC, по сути рас­про­стра­нив­ше­го от­вет­ствен­ность ан­дер­рай­те­ра пер­во­на­чаль­но­го IPO на по­сле­ду­ю­щую сдел­ку, ис­клю­ча­ю­щую SPAC, и, как след­ствие, на риск невы­пол­не­ния тре­бо­ва­ний по эф­фек­тив­но­сти. Это при­ве­ло к тому, что прак­ти­че­ски все круп­ные ин­ве­сти­ци­он­ные банки по­ки­ну­ли рынок.

Сотни и сотни уже пуб­лич­ных SPAC, ищут парт­не­ра для сли­я­ния, и любое новое IPO SPAC будет кон­ку­ри­ро­вать с сот­ня­ми дру­гих SPAC. Прямо устра­и­ва­ют со­ба­чьи сва­дьбы. Сам на­блю­даю, пряча улыб­ку в чашку кофе.

2024

На мой взгляд, рынок IPO в США в 2024 году будет по-​прежнему стал­ки­вать­ся с про­бле­ма­ми в плане ка­че­ства и ко­ли­че­ства ин­ве­сти­ци­он­ных воз­мож­но­стей.

Ско­рее всего, ак­тив­ность на рынке будет от­но­си­тель­но низ­кой, а в те­че­ние года про­изой­дет несколь­ко гром­ких IPO, ко­то­рые от­кла­ды­ва­лись пару лет. Среди ве­ро­ят­ных кан­ди­да­тов на IPO в 2024 году стоит от­ме­тить ком­па­нию Ким Кар­да­шьян по про­из­вод­ству кор­рек­ти­ру­ю­щей одеж­ды Skims, ре­сто­ран быст­ро­го об­слу­жи­ва­ния Panera Bread, пла­теж­ную ком­па­нию Stripe (STRIP), со­ци­аль­ную сеть Reddit (REDDIT), круп­ный ки­тай­ский онлайн-​ритейлер Shein и дру­гие. Ни о чем ко­ро­че …

Если про­гно­зы сто­и­мо­сти ка­пи­та­ла еще не сни­зят­ся, то ожив­ле­ния рынка IPO не стоит ждать. Долго…. И рынок IPO не любит во­ла­тиль­ность на общем фон­до­вом рынке. А в Со­еди­нен­ных Шта­тах в 2024 году, ве­ро­ят­но, будет на­блю­дать­ся зна­чи­тель­ная во­ла­тиль­ность по­ли­ти­че­ских вы­бо­ров с неопре­де­лен­ным ис­хо­дом.

Итог 

Стра­да­ют в первую оче­редь ре­аль­ные предприниматели-​инноваторы, так как един­ствен­ный для боль­шин­ства лифт в боль­шой биз­нес для них за­крыт – он ском­про­ме­ти­ро­ван на мно­гие лета. Это ме­ша­ет про­грам­ме ин­ду­стри­а­ли­за­ции и со­зда­нию пер­во­класс­ных (с точки зре­ния на­ло­гов) ра­бо­чих мест, воз­вра­ту кре­ди­тов на об­ра­зо­ва­ние и т.д. По­это­му на бир­жах до­ми­ни­ру­ют 5–7 ком­па­ний и быст­ро ис­па­ря­ет­ся кон­ку­рен­ция, как дви­га­тель про­грес­са.