К своему стыду только сегодня узнал некоторые подробности работы Правительственной Комиссии по контролю за осуществлением иностранных инвестиций в Российской Федерации.
Как это часто бывает у восторженных неофитов, захотелось поделиться своим открытием.
Которое, надеюсь, для многих пользователей Афтершока открытием не является.
---
1. 29 июня 2022 года глава Минфина Антон Силуанов объявил о том, что в случае, когда иностранная компания хочет продать российский актив российским предпринимателям и вывести деньги от этой продажи, дисконт должен быть не менее, чем 50%: "Если хотят уходить, пусть испытывают определённые издержки на выходе из этого актива".
2. Президент РСПП Александр Шохин в те же дни на съезде этой организации подтвердил это решение: "Когда договариваются уходящие компании с будущими покупателями, то дисконт на Россию там заведомо выше 50% от последней официальной оценки".
3. Позднее всё тот же Антон Силуанов дополнительно конкретизировал условия выхода: "сумма сделки не должна превышать 1-3 показателя EBITDA"
4. Замглавы Минпромторга Виктор Евтухов уточнил, что существует ещё одно требование - добровольное перечисление иностранной компанией не менее 10 процентов от операции в федеральный бюджет России.
---
Справочно, в 2020-2021 году золотым стандартом была оценка российской компании на уровне около 7 EBITDA
----
Хорошо. Заявления это хорошо. А работают ли эти правила на практике?
1. Канадской золотодобывающей компании пришлось в 2 раза снизить стоимость продажи своих российских активов. Первоначальная сделка была отклонена правкомиссией.
2. Австрийской компании Mondi не удалось продать за 5 EBITDA свой основной актив - Сыктывкарский ЛПК российскому олигарху - владельцу "Фармстандарта". Правкомиссия наложила вето на сделку.
3. Центр Стратегических Разработок в октябре 2022 оценил средний дисконт как 70% от стоимости продаваемых компаний.
----
Буду рад другим конкретным примерам работы данной правкомиссии.
Комментарии
....не совсем понятно, а что есть желающие отвалить немереного количества зелени "уходящим" и в данном случае при чем тут EBITDA (прибыль до выплаты налогов, плюс начисленная амортизация и выплаченные проценты), В каждом конкретном случае у иностранных акционеров есть доля в уставном капитале, внесенная им при регистрации либо приобретенная на фондовом рынке....никакого отношения данные господа в данной ситуации к прибыли предприятия отношения не имеют и пусть еще ха это спасибо скажут... это ведь не банальная экпроприация частной собственности, как это сделали канадские власти в отношении самолета АН-124, принадлежащего ООО "Авиакомпания Волга-Днепр"
>>> не совсем понятно, а что есть желающие отвалить немереного количества зелени "уходящим"
Есть. Собственно несколько таких примеров я привёл в посте - Сыктывкарский ЛПК, рудник "Купол" на Чукотке, золотопромышленные проекты в Удинске.
>>> при чем тут EBITDA (прибыль до выплаты налогов, плюс начисленная амортизация и выплаченные проценты)
Показатель EV/EBITDA, то есть соотношение между стоимостью компании и её EBITDA - одно из самых стабильных соотношений в финансовом анализе. И по отношению к чистым активам, и по отношению к прибыли, и тем более по отношению к выручке стоимость компании даже внутри одной отрасли скачет гораздо сильнее, чем по отношению к EBITDA.
Поэтому когда я раньше работал в компаниях, привлекавших инвестиции, продававшихся или покупавших доли - то первое с чего мы начинали оценку, первой прикидкой - была именно оценка EBITDA. Ну и дальше в зависимости от отрасли брали X*EBITDA, как первую оценку, нуждающуюся затем лишь в доуточнении.
Поэтому нет ничего странного, что минфин мыслит примерно так же.
Очень интересная статья.
Хотелось бы немного поправить уважаемого автора.
1. Мультипликатор EBITDA для оценки стоимости компании в различных отраслях разный.
В телекоммуникациях он один, в с/х другой.
Не говоря уже о том, что очень часто он комплексный, из нескольких подходов.
Поэтому "золотой стандарт" - это звучит слишком пафосно
2. Строго говоря - п.1 не является доказательством хорошей работы этой комиссии.
Может, там изначальная цена была 0,5*EBITDA или 15*EBITDA?
Без конкретной цены нельзя сдать верную оценку.
3. И мне представляется, что в первую очередь эта комиссия препятствовала завуалированному выводу средств - договариваешься с продавцом, что допустим 40% цены оседает в нужном банке на Кайманах, без претензий западных властей...
и тогда появился бы бооооольшой соблазн многим олигархам убежать с деньгами на Запад.
Ведь не секрет, что если компания стоит Х рублей, и заявляет что с "завтра" прекращает работать в России, то по законам рынка даже на 0,8Х найти покупателя будет сложновато, никто не захочет переплачивать.
А во многих отраслях, критично зависимых от поставок с запада, и 0,5Х не предел.
При всех замечаниях - автор молодец - поднял незаезженную и интересную тему.
Как коллега-финансист - обнял, приподнял, покружил, поставил на место
Ну да обычная компания стоит 6 ЕБИТ . Если было 7 это переплата за растущий рынок .
как верно отметил ДмитрийМ77 выше, 6-7 - это было "среднее по больнице".
А так-то нормой является ситуация, когда в разных отраслях этот мультипликатор разный.
Собственно, именно поэтому и минфин говорит о 1-3 EBITDA, потому что для одной отрасли 3*EBITDA - это дисконт в 2 раза, а для другой - это практически обычная рыночная стоимость)
Если рынок устоявшейся то одинаковый 6 классика . Разница только если плохо управляется или ожидается чудо . Разница между больницей и экономикой в том что в больнице нельзя бесконечно долго переводить пациента из палаты в морг и обратно .. А в экономике можно . ЕБИТА интересный показатель ,