Совсем недавно случилось экстраординарное событие: ФЕД зафиксировал самый настоящий убыток и неспособность свести баланс по своим операциям хотя бы в ноль. И убыток этот составляет…18,8 млрд долларов! Однако на языке ФЕДа и правительства это убытком не называется. С 2011 года, когда ФЕД несколько "трансформировал" свой аккаунтинг, это называется "отложенным активом". Воистину, нет предела государственной наглости.
Операционный баланс ФЕДа складывается из дохода по своим активам, включая процентный доход по облигациям казначейства и прочим ценным бумагам, и по расходам в пассивах, то есть выплатам процентов банкам за их резервы и по обратному РЕПО. Так вот, в 2022 году расходы ФЕДа — выплаты по обязательствам — превысили доходы — выплаты по активам.
Дело в том, что профицит капитала, то есть как раз ту самую, но положительную, операционную разницу между платежами по активам и пассивам, ФЕД обязан переводить в Казначейство. Такой профицит бывает не всегда большим, хотя достигал 19,38 млрд в 2015 году и 40 млрд в 2021 году. Однако на протяжении последних десяти лет этот баланс никогда не был отрицательным. Теперь же, в 2022 году, дефицит этого баланса составляет 18 млрд. долларов.
Конечно, ФЕД показал чистую прибыль за год, но благодаря положительному притоку в первой половине года и росту стоимости активов в последнем квартале. Однако, начиная с сентября, ФЕД начал учитывать тот самый "отложенный актив", то есть дефицит капитала, или cost of operations in excess of earnings — "операционные расходы, превышающие прибыль".
Отложенный актив означает, что, если у ФЕДа нет профицита капитала, он откладывает свои платежи Казначейству. И такое откладывание может продлится весь 2023 год, если только не будет существенно и стремительно понижена ставка по федеральным фондам.
Однако шанс сохранения более или менее высоких ставок в 2023 даже при постепенно снижающейся инфляции выглядит более вероятным, поскольку превышение ставки над инфляцией позволит перевести реальные доходности в положительную зону. Тогда ФЕДу придется и дальше выплачивать больше по своим обязательствам, чем получать дохода по своим активам, а значит, «откладывать» свои платежи Казначейству.
Такая ситуация в нормальной рыночной среде характеризуется как неплатежеспособность, неэффективность, убыточность, а иногда – банкротство.
Причины сложившейся ситуации совершенно очевидны. Коротко напомним о них.
ФЕД, как мы знаем, беспрерывно с 2008 года и безудержно с 2020 года надувал экономический леверидж — стимулировал расходы и потребление низкими процентными ставками и скупкой государственного долга, а также секьюритизированных банковских активов в виде ипотечных облигаций и некоторых других. Таким образом, портфель ФЕДа создан из активов, купленных по высокой цене и с низкой (замечу — зафиксированной!) процентной доходностью.
Теперь же, когда леверидж привел к экстраординарной инфляции и рецессивным рискам, стоимость активов в портфеле обесценивается, а процентный доход остаётся на прежнем уровне относительно цены покупки — то есть очень низким на фоне текущей выросшей доходности гособлигаций.
Итак, портфель несёт убытки и по стоимости активов, и по их зафиксированной при покупке доходности, если ее сравнивать с текущей рыночной доходностью госдолга.
Теперь о расходной части. ФЕД отчитался, что его процентные платежи выросли колоссально — с 5,7 млрд в 2021 до 102,4 млрд в 2022. Из этих 102 млрд 55 млрд — процентные платежи по резервам банков и прочих депозитарных организаций, и 41,5 млрд — выплаты по обратному РЕПО.
Что мы получаем в итоге?
В итоге мы получаем реально убыточную организацию, портфель которой плох, стоимость его активов снижается, а его доходность меньше рыночной в разы — и это если считать от единицы, а не 0,5 процентов — доходности, которую в реальности купил ФЕД! При этом расходы этой организации по обслуживанию обязательств превышают доходы ее активов.
Проблема в том, что эти самые отложенные активы, то есть натуральный убыток, напоминают мне термин "отрицательный рост" или, того хуже, "отрицательный взлет" или "отрицательное всплытие". Однако называть черное белым, бедность богатством, а ограничения свободой — обычная практика правительства и его аффиллиантов.
Неизбежно получив реальное искажение своего баланса в ситуации, когда надо тушить пожар, ими же раздутый, ФЕД и правительство баланс исправят... все тем же старым, но не добрым способом: очередным ростом госрасходов и впрыском ликвидности через выпуск долга Казначейством и его скупку ФЕДом, а также понижением ставки, то есть очередным печатанием денег и сетапом нового и очередного инфляционного цикла со всеми его «прелестями».
Но особенность сегодняшнего дня в том, что инфляция подкрадывается с другой стороны — со стороны сдвигов и реконфигурации глобальных политических и экономических процессов, изменяющих сложившуюся структуру и аллокацию производства и потребления, в результате которых могут появляться существенные дефициты и затраты на адаптацию.
Но это уже другая история. А пока у нас все хорошо: убыток и неплатежеспособность — это все лишь… «отложенный актив».
Но это только, если вы — правительство или ФЕД.
Комментарии
Никаких проблем нет. Чистые активы ФЕДа намного выше, чем обязательства, а по мере обновления портфеля активов доход по ним будет нарастать.
Потом, ФЕД является эмитентом долларов США и может тупо напечатать их столько, сколько нужно. Именно поэтому ФЕД может в ещё большей степени, чем Казначейство США, привлекать деньги в свои бумаги по тому же РЕПО.
На месте ФЕДа стоит в какой-то момент начать скупать в резервы драгметаллы, нефть и прочие минеральные ресурсы за кеш. БЕЗГРАНИЧНО СКУПАТЬ. Доллар свалится в гипер, долги обесценятся, а ФЕД окажется влалельцем физических активов на сотни миллиардов долларов.
Уже напечатали 3 трлн за 2 года. И что, полегчало?
Если бы они не печатали, США бы тупо рухнули в дефляцию. А затем бы дефолтнули. И та же ФРС осталась бы без денег.
В их случае выигрыш - продление существования США и сохранение своего процента от этого потока денег.
Ну так США практически уже дефолтнули - пик госдолга достигнут.
Ну если мы называем всё своими именами.
Чем больше бабла вольёт ФРС, тем больше инфляция, тем менее интересны трежеря с их смешной доходностью, ФРС становится единственными покупателем трежерей, то есть платёжеспособные государства не финансируют США, а неплатёжеспособные США запускают пирамиду ГКО как в РФ в 97 году.
Только дефолта не будет, потому как одни могут печатать сколько захотят, а другие одалживать сколько сенат разрешит (пчёлы ведь не против мёда).
Могут-то могут. Вы тоже можете спрыгнуть с 20 этажа. Но смысл-то в этом какой?
Ну что там за инфляция! Пока доллар является мировой валютой, инфляция так и будет размазываться тонким слоем по всей планете.
А где реальные активы купленные? Таких дебилов как хохлы в мире не много. Реальные активы им не продают давно.
С активами есть проблемс. Они токсичны, продать в рынок это значит их обвалить, т.к. нет покупателя. Есть только искуственные мусорные покупатели, которые покупают за счет доп эмиссии бакса. Вот вам и инфляция. Они пытаются и инфляцию побороть и активы удержать от сваливания. Сидят попой на двух стульях, которые расходятся все дальше и дальше. Скоро придется выбирать из двух зол. Точнее мы на пороге нерешаемой проблемы парадокса Триффина. https://ru.wikipedia.org/wiki/Парадокс_Триффина
В том и дело, что активы эти бумажные и еще по три круга перезаложенные. Реальных активов никто не продает. Тут либо шантаж может работать, либо военные угрозы.
Сто сейчас и происходит .
Допустим, начали они по вашему плану скупать коммодиз по всему миру.
1. Где хранить все эти чудесные богатства? Все помнят историю, когда нефть в какой-то момент ушла в минус, так как хранилища были переполнены. Фьючерсы? Ну так это всего лишь обязательство, которое можно и нарушить.
2. Вы правы, начнется мгновенный гипер, и желающих продавать реальные активы с той же скоростью поубавится.
Не получается как-то БЕЗГРАНИЧНО СКУПАТЬ в таких условиях.
Ну, об этом, собственно и говорили весь год. США попадают в вилку между инфляцией и обслуживанием долга. Флаг у них уже в руках, теперь - барабан на шею.
Дождались, а то попкорн кончается...
Неужели доживу и своими глазами увижу?
... мне нравится их чьё-то определение: "отрицательная прибыль"
Нет предела денежному слабоумию.
"Причина аварии - прорыв плотины хранилища отложенных активов. Убедительная просьба проживающим - минимизировать откладывание активов и пользоваться локальными хранилищами системы "пакет с завязкой".
Мы все ржем над странными формулировками и думаем, что сочиняют их конченные идиоты. Однако мне кажется, что дяди эти просто формулировки формулируют не для нас, а для рыночных роботов. Чтобы ненароком их не спугнуть и не устроить на рынках армагедон. Ибо всем известно что "скайнет" давно следит за каждым словом и только и ждет тригер в виде "рецессия", "убыток" и т.п. чтобы начать сливать биржу.
Никто сейчас не представляет, как отразится на алгоритмах автоматической торговли любое публичное высказывание, вот и мелют чушь в надежде обыграть машину.
В своем время Каспаров пытаясь выиграть у Deep Blue в нескольких партиях удачно применил такой подход, делая идиотские ходы (о чем сам в последствии рассказывал). Только вот машина все равно по итогу победила по сумме матчей.
Зашибись статья, что такое ФЕД даже в яндексе нет инфы, кроме фотоаппарата...
В комментах к статье уточнил: Fed (ФЕД) = ФРС
я правильно понимаю, что в совокупности американская экономика имеет знак "минус", но в этой огромной массе есть такие положительные финансовые потоки, которые дают прибыль избранному кругу лиц?
или эта прибыль "уходит" в рост капитализации и на карманные расходы, типа особняков, яхт и прочих ролексов?
минус на минус дают
Если не про экономику, а про ФРС, то это частная лавка. И должна приносить прибыль владельцам, равную ставке ФРС. Но вот у неё уже убыток из-за нулевых ставок в прошлом и из-за текущ необходимости стерилизовать денежную массу обратным РЕПО под лютый новый процент. Учитывая объём дешёвой эмиссии в прошлом, такая ситуация может продолжаться долго.
Экономика США в минусе? Это как посмотреть. Деньги в системе не уменьшаются. Но их постоянно не хватает по причини имущ расслоения: все деньги в итоге скапливаются у владельцев бизнесов. Если бы деньги сгорали при их долгом неиспользовании, то до такой ситуации бы не дошло. А так все вбрасываемые деньги скапливаются на счетах сверхбогатых, и денег в экономике опять не хватает. Если не вбрасывать деньги снова и снова, то всё обвалится.
Положительные финпотоки могут быть только у устойчивых компаний с малой закредитованностью. Все остальные платят за кредиты и балансируют на грани.