Отвратительная сила доллара США

Быстрый рост американской валюты затруднит другим странам сдерживание инфляции.

"Это наша валюта, но это ваша проблема", - такое было послание 1971 года Джона Коннелли, министра финансов у Ричарда Никсона, торговым партнёрам США, встревоженным тогдашней слабостью доллара. То, что было правдой, остается правдой и сегодня, хотя и в противоположном направлении: доллар вырос на 6% в апреле и на 13% в прошлом году до самого сильного уровня за два десятилетия по отношению к корзине основных валют. Федеральная резервная система должна помнить об угрозе глобальному росту, создаваемой быстрым ростом американской валюты.

Доллар является логическим убежищем для инвесторов, ищущих финансовое убежище от стечения глобальных потрясений, которые начались с пандемии и усилились после вторжения России на Украину, что привело к росту цен на энергоносители и продовольствие. Король доллар правит, поскольку ФРС поддерживает политику смягчения на валютном рынке, предоставив почти неограниченный доступ к долларовой ликвидности центральным банкам по всему миру в последние два года.

За исключением нескольких выбросов, включая бразильский реал и перуанский соль, доллар всемогущ против почти каждой валюты как в развитом, так и в развивающемся мире. Это оказывает давление на политиков во всём мире, чтобы защитить свои валюты или рискнуть импортировать ещё больше инфляции в свои и без того осаждённые экономики.

Доминирование доллара. Все основные мировые валюты снизились по отношению к доллару США

Источник: Bloomberg

Денежно-кредитная политика ФРС продиктована потребностями внутренней экономики. За инфляцией, наиболее важным показателем, растущим на 8,5% в марте, центральный банк США, как ожидается, последовало мартовское повышение процентной ставки на четверть пункта с ускоренным повышением на полпункта, начиная с этой недели. Фьючерсный рынок ожидает, что ставка по федеральным фондам составит не менее 2,5% к концу года, по сравнению с 0,5% в настоящее время; рост доллара отражает ожидания изменения разницы процентных ставок с другими странами.

Более сильный доллар также выполняет работу ФРС по борьбе с инфляцией, ужесточая финансовые условия на торгово-взвешенной основе. Хотя США являются крупнейшей экономикой мира и крупнейшим импортёром товаров, они относительно изолированы от глобального шока цен на энергоносители и продовольствие своим внутренним производством. Это также выгодно, потому что все основные товары оцениваются в долларах. Это проблема всех остальных, если сырьё внезапно станет дороже в своих валютах.

Мировая проблема. За последний год доллар вырос более чем на 13% по отношению к основным мировым валютам

Источник: Bloomberg

За последние полвека мир несколько раз переживал приступы чрезмерно сильного или слабого доллара. Взлёт цен на нефть в 1970-х годах привел к глобальной рецессии, усугублённой агрессивным повышением ставок ФРС Пола Волкера. Его политика борьбы с инфляцией, в свою очередь, реанимировала доллар в середине 1980-х годов: воспринимаемое преимущество, которое обеспечивали страны-экспортёры Японии и Европы по сравнению с американской промышленностью, привело к Соглашению "Плаза 1985", которое резко изменило силу доллара и способствовало росту экономики США за счёт других стран, особенно Японии.

Текущая слабость валют Японии и Европы, как правило, приветствуется для увеличения их экспорта. Но недавнее проскальзывание китайского юаня, второй по важности торговой валюты в мире, ставит вопросы в другую плоскость. Все три региона сталкиваются с необычной и потенциально неразрешимой проблемой импортной инфляции. Существует явная и реальная опасность того, что рост цен замедлит глобальный экономический рост до такой степени, что возможна рецессия, а стагфляция - реальный риск.

"Ралли доллара похоже на лавину, идущую в гору”, - говорит Кит Джакс, валютный стратег Societe Generale SA. “Точно так же, как лавина сметает снег, камни, деревья и всё остальное на своем пути, когда она сползает с горы, ралли доллара оказывает разрушительное воздействие, вызывая ослабление большего количества валют. Однако этот широкий шаг ужесточает глобальные денежно-кредитные условия, и поэтому экономические риски снижения цен растут ”.

В какой-то момент это начнет влиять на экономику США и станет актуальным для принятия решений ФРС, но это может занять некоторое время. Конечно, валовой внутренний продукт США удивил с другой стороны, снизившись в годовом исчислении на 1,4% в первом квартале. Но это было связано с резким ростом чистого импорта, без сомнения, благодаря дополнительной покупательной способности более сильного доллара в сочетании с резким падением экспорта.

Поскольку баланс ФРС по-прежнему составляет почти $9 трлн, вокруг плавает множество долларов. Ожидается, что центральный банк начнёт активно продавать свои облигации, возможно, уже этим летом, что может снизить общую ликвидность и, как это ни парадоксально, сделать доллар менее надёжным убежищем. Теоретически меньшее количество долларов должно повысить его стоимость, но мир должен стать лучше и безопаснее, прежде чем восходящий тренд доллара существенно изменится. Ради мировой экономики мы надеемся, что корона с короля Доллара начнёт сползать.

Маркус Эшуорт