ФорейнАффейрз - Капец Глобализации

За последние три недели российская экономика была подавлена ​​санкциями. Вскоре после того, как Кремль вторгся в Украину, Запад начал конфисковывать активы самых богатых людей, близких к президенту России Владимиру Путину, запретил полеты России в своем воздушном пространстве и ограничил доступ российской экономики к импортным технологиям. Наиболее драматично то, что Соединенные Штаты и их союзники заморозили резервные активы российского центрального банка и исключили Россию не только из системы финансовых платежей SWIFT, но и из основных институтов международных финансов, включая все иностранные банки и Международный валютный фонд. В результате действий Запада курс рубля рухнул, во всей российской экономике возник дефицит, а правительство, похоже, вот-вот объявит дефолт по своему долгу в иностранной валюте. Общественное мнение и страх перед санкциями вынудили западный бизнес массово бежать из страны. Скоро Россия не сможет производить товары первой необходимости ни для обороны, ни для потребителей, потому что у нее не будет критических компонентов.

Реакция демократического мира на агрессию и военные преступления Москвы правильна как с этической точки зрения, так и с точки зрения национальной безопасности. Это важнее экономической эффективности. Но эти действия имеют негативные экономические последствия, которые будут выходить далеко за рамки финансового коллапса России, будут сохраняться и не будут приятными. За последние 20 лет две тенденции уже разъедали глобализацию перед лицом ее якобы неумолимого движения вперед. Во-первых, популисты и националисты возвели барьеры для свободной торговли, инвестиций, иммиграции и распространения идей, особенно в Соединенных Штатах. Во-вторых, вызов Пекином международной экономической системе, основанной на правилах, и давним механизмам безопасности в Азии побудил Запад воздвигнуть барьеры на пути экономической интеграции Китая. Российское вторжение и связанные с ним санкции теперь усугубят эту коррозию.

Есть несколько причин, почему. Во-первых, Китай пытается найти неконфронтационный ответ на российское вторжение. И его финансовая система, и его реальная экономика соблюдают санкции из-за потенциального экономического возмездия, если они будут финансировать или снабжать Россию, не говоря уже о том, чтобы выручить Москву. Но все, кроме полного присоединения к блокаде, будет подпитывать антикитайскую политику на Западе, снижая экономическую интеграцию страны. Во-вторых, страны опасаются, что они будут зависеть от капризов экономической мощи Вашингтона, теперь, когда он вновь очарован своей очевидной мощью. Прямо сейчас экономические действия Соединенных Штатов могут быть справедливыми, и может быть небольшой риск того, что страны, не вторгшиеся в Украину, окажутся на неправильной стороне политики США. Но в следующий раз Соединенные Штаты могут оказаться более эгоистичными или капризными.

Наконец, ущерб, который санкции наносят российской экономике, и существенные издержки для Центральной Европы, если Россия в ответ перекроет ей доступ к природному газу и нефти, могут заставить правительства полагаться на собственные силы и оторваться от экономических связей. По иронии судьбы, это будет саморазрушением. Нынешний резкий экономический спад в России показывает, насколько сложно государствам процветать без экономической взаимозависимости, даже если они пытаются свести к минимуму свою предполагаемую уязвимость. Кроме того, попытки России сделать себя экономически независимой фактически повышали вероятность того, что она попадет под действие санкций, поскольку Западу не нужно было так сильно рисковать, вводя их. Но это не остановит многие правительства от попыток отойти в разные уголки, стремясь защитить себя путем выхода из глобальной экономики.

Эксперты, конечно, годами кричали о таких разногласиях, и малые страны, пытающиеся самоизолироваться, не смогут добиться успеха. Но сейчас кажется вероятным, что мировая экономика действительно расколется на блоки — один будет ориентирован на Китай, а другой — на Соединенные Штаты, причем Европейский Союз в основном, но не полностью, будет принадлежать к последнему лагерю, — каждый из которых попытается оградить себя от влияния, а затем ослабить его влияние. другого. Экономические последствия для мира будут огромными, и политики должны признать их, а затем максимально компенсировать.

ДОЛЛАР ПРОДОЛЖАЕТСЯ

Несмотря на все разговоры о «вооружении финансов», санкции, примененные против России, были эффективны только потому, что международный альянс, вводивший их, был широким и целеустремленным. Например, замораживание резервов Центрального банка России работает только в том случае, если большая часть мировой финансовой системы поддерживает это. Важен союз, а не финансы. Поскольку в антироссийский альянс входят все основные финансовые институты, кроме китайских банков, и поскольку китайские банки не хотят быть исключенными из этой системы, финансовые санкции не приведут к каким-либо фундаментальным изменениям в мировом валютно-финансовом порядке.

Экономика

У тех, кто чувствует угрозу со стороны Вашингтона, теперь есть стимул вывести свои резервы из запасов в Соединенных Штатах. Теоретически это всегда было проверкой чрезмерного использования Вашингтоном финансовой власти; если страна вводит санкции слишком часто, это может побудить другие государства предложить лучшие альтернативы доллару и платежной системе вокруг него. И в очень долгосрочной перспективе разделенная мировая экономика под угрозой санкций будет склоняться в этом направлении. А тем временем, что демонстрирует Россия, так это то, что диверсификация в евро, юани и даже золото не поможет государствам, если другие участники рынка сами боятся быть отрезанными от долларовой системы, потому что у них не будет другой стороны для продажи. свои резервы к. Криптовалютам придется решить, будут ли они соблюдать санкции и, таким образом, потеряют часть своих пользователей (которые рассматривают валюты как убежище) или будут способствовать попыткам уклониться от санкций, и в этом случае правительства, вероятно, закроют или маргинализируют их. .

Китайский юань будет бороться за то, чтобы стать основной альтернативой доллару, даже для стран блока Пекина. Пока Китай не позволяет людям свободно выводить активы из своей внутренней финансовой системы, инвесторы и даже центральные банки, которые принимают его, будут просто обменивать угрозы санкций Вашингтона на угрозы Пекина. Пекин мог бы обойти эту проблему, сделав юань свободно конвертируемым, а не строго контролируемым. Но если это произойдет, стоимость юаня, вероятно, резко упадет в течение длительного периода, как это было с 2015 по 2016 год, когда Китай временно открыл свой счет операций с капиталом, потому что миллиарды людей, хранящих свои сбережения в Китае, отчаянно пытаются диверсифицировать свои портфели, перемещая свои активы в другое место в погоне за более высокой доходностью. Конечно, Китай мог бы стать резервной валютой для малых экономик, в которых он доминирует, и для государств-изгоев — стран, не имеющих реальной альтернативы. Но это мало что сделало бы для диверсификации или создания льготных доходов для китайских сбережений, и это могло бы иметь неприятные последствия, запутав финансовую систему Китая в финансовой нестабильности других государств.

Это не значит, что ничего не изменится в финансовом плане. Чем больше экономические разногласия усиливаются разногласиями в жесткой силе, тем больше правительства будут согласовывать свои финансовые системы со своим главным военным защитником. Привязки обменного курса, как правило, следуют за военными союзами (как я установил в 2008 году). Мир видел это в Африке, Латинской Америке и Южной Азии во время холодной войны, когда правительства меняли фокус своих целевых показателей обменного курса или привязки валюты при перегруппировке между Советским Союзом и Соединенными Штатами. Но хотя это может означать, что некоторые страны будут входить и выходить из долларовой зоны де-факто, это не создаст альтернативную валюту, которая была бы привлекательна сама по себе.

ОТКРЫТЬ ДУШУ

Таким образом, вторжение и санкции не приведут к огромным финансовым изменениям в мировой экономике. Но они ускорят коррозию уже идущей глобализации, процесс, который будет иметь широкомасштабные последствия. При меньшей экономической взаимосвязанности в мире будет наблюдаться более низкий трендовый рост и меньшее количество инноваций. Местные действующие компании и отрасли будут иметь больше возможностей требовать особой защиты. В целом реальная отдача от инвестиций домашних хозяйств и корпораций снизится.

Чтобы понять, почему это так, рассмотрим, что может произойти с цепочками поставок. В настоящее время большинство промышленных компаний и розничных продавцов получают все ключевые ресурсы или этапы своих производственных процессов из одного или нескольких отдельных мест. В создании глобальных цепочек поставок таким образом, с относительно небольшим дублированием, была мощная экономическая логика: они не только экономили на затратах, поощряя фирмы и фабрики специализироваться, но также увеличивали масштабы производства и обеспечивали местные маркетинговые и информационные преимущества. Но, учитывая нынешние геополитические реалии и реалии пандемии, эти глобальные производственно-сбытовые цепочки могут больше не стоить того, чтобы полагаться на определенные узкие места, особенно если эти точки находятся в политически нестабильных или ненадежных странах. Многонациональные компании при поддержке правительства будут рационально страховаться от проблем, создавая избыточные цепочки поставок в более безопасных местах. Как и любая форма страхования, это защитит от некоторого риска убытков, но это будут прямые затраты, которые не принесут немедленной экономической отдачи.

Между тем, если китайские и американские компании больше не будут конкурировать друг с другом (или с компаниями, не входящими в их экономический блок), они, скорее всего, окажутся неэффективными, а потребители с меньшей вероятностью получат такое же разнообразие и надежность, как сейчас. Когда этим потребителем является правительство, защищенные отечественные фирмы с большей вероятностью будут заниматься расточительством и мошенничеством, потому что будет меньше конкуренции за контракты на государственные закупки. Добавьте к этому национализм и опасения по поводу угроз национальной безопасности, и таким компаниям будет легко скрыться -  окунуться в патриотизм и дойти до банка, зная, что они политически слишком велики, чтобы потерпеть неудачу. Есть причина, по которой закрытые экономики чаще подвержены коррупции.

   Мир увидит более низкий рост и меньше инноваций.

Аналитики уже видят это в кажущихся патриотическими обязательствах президента Джо Байдена и бывшего президента Дональда Трампа по поводу «оншоринга» производства — переноса цепочек поставок, по которым производятся американские товары, в Соединенные Штаты. Они используют национальную безопасность и гордость, чтобы оправдать политику, которая обесценивает как национальную оборону, так и 85 с лишним процентов американских рабочих, не занятых в тяжелой промышленности. Фетишизация отечественного производства по сравнению с трансграничной торговлей услугами и сетями выглядит особенно иронично, учитывая, что именно последние дали Западу преимущество перед Россией в плане введения эффективных санкций и удержали китайский бизнес от помощи России.

Точно так же коррозия глобализации будет иметь негативные последствия для технологий. Инновации происходят быстрее и более распространены, когда задействован глобальный пул научных талантов, которые могут обмениваться идеями и делиться доказательствами или опровержениями концепций. Но у государств есть политически убедительная причина попытаться обеспечить доступ к своим технологиям только союзникам, даже если ограничения имеют сомнительное военное значение (в мире кибершпионажа легко приобрести технологические разработки). Вероятным результатом станет упадок инноваций, поскольку исследовательские институты США и других западных стран лишают себя многих талантливых китайских и российских студентов и ученых.

Усиливающаяся коррозия глобализации еще больше снизит отдачу от капитала в мировой экономике, и это произойдет по обе стороны экономического разрыва. Появятся новые ограничения на то, куда люди могут инвестировать свои сбережения, что снизит диапазон диверсификации и среднюю доходность. Страх и национализм, вероятно, повысят стремление людей к безопасным инвестициям дома, в государственные или государственные ценные бумаги. Правительства также будут сочетать аргументы в пользу национальной безопасности с мерами фискальной и финансовой стабильности, направленными на активное поощрение инвестиций в собственный государственный долг, как они это делают во время войн.

КОНТИНЕНТАЛЬНАЯ СВЯЗЬ

Есть один полезный экономический побочный эффект усиливающихся глобальных разногласий: Европейский Союз стремится унифицировать большую часть своей экономической политики. Блок вкладывает совместные ресурсы, чтобы разделить финансовое бремя массового притока украинских беженцев в Польшу и другие восточные страны. Европейские облигации выпускаются для оплаты этих мер, а не долгов отдельных государств-членов.

Европейский союз или еврозона могут в будущем выпустить больше европейских государственных долговых обязательств, что еще больше поможет мировой экономике. Российское вторжение подтверждает тот факт, что это мир низкой доходности, и многие инвесторы стремятся к безопасности. Создавая для них более безопасные активы, ЕС и еврозона могут поглотить часть сбережений, не склонных к риску, повысив финансовую стабильность.

Укрепление единства ЕС также создаст новые возможности для роста. Во главе с канцлером Германии Олафом Шольцем почти каждый член ЕС взял на себя многолетнее обязательство увеличить расходы на оборону и увеличить государственные инвестиции для быстрого снижения зависимости континента от российских ископаемых видов топлива. Обе эти инвестиции будут иметь большое значение для того, чтобы покончить с тем, что Европа использует Соединенные Штаты и Китай для роста; предоставление глобальной экономике еще одного двигателя поможет сбалансировать взлеты и падения делового цикла, стабилизируя мир от рецессий. Это также предотвратит увеличение внешнего долга быстрорастущих экономик, как это было, когда Германия и другие европейские экономики с профицитом экспортировали продукты, но не потребляли.

Эти инициативы, в частности, помогут самой еврозоне. Одной из основных причин кризиса евро десятилетие назад был дисбаланс между европейскими экономиками, вызванный мерами жесткой экономии в Германии. За счет увеличения внутреннего спроса в Германии южные члены еврозоны смогут погасить часть своего долга за счет увеличения экспорта, вместо того чтобы сокращать заработную плату и импорт для осуществления платежей. Это должно укрепить долгосрочную жизнеспособность евро, а также повысить его привлекательность для потенциальных новых членов в Восточной Европе и управляющих резервами по всему миру. Евро, менее подверженный внутренней напряженности и беспокойствам, также будет иметь более высокую и стабильную стоимость, что, в свою очередь, уменьшит торговую напряженность с США.

НЕУДОБНАЯ ПРАВДА

К сожалению, российское вторжение окажется гораздо менее благоприятным для развивающегося мира. Повышение цен на продукты питания и энергоносители уже наносит ущерб гражданам более бедных государств, а экономическое воздействие разъедающей глобализации будет еще хуже. Если страны с низким доходом вынуждены выбирать сторону при принятии решения о том, где они получат помощь и иностранную прямых инвестиций, возможности для их частного сектора сужаются. Компании в этих странах будут становиться все более зависимыми от государственных привратников дома и за рубежом. И поскольку Соединенные Штаты и другие страны усиливают применение санкций, фирмы с меньшей вероятностью будут инвестировать в эти экономики. Озабоченные многонациональные компании хотят избежать осуждения со стороны США, поэтому они воздерживаются от инвестиций в те места, которые, по их мнению, отличаются ненадежной прозрачностью.

Самое печальное в этом то, что это связано с неравной реакцией мира на COVID-19, когда страны с высоким уровнем дохода не предоставили развивающемуся миру достаточно вакцин и предметов медицинского назначения. Это политическое пренебрежение благополучием населения с низкими доходами во всем мире существенно меняет экономические условия на местах. Это, в свою очередь, дает частному сектору коммерческое оправдание для того, чтобы не инвестировать в эти страны. Единственный выход из этого замкнутого круга — государственные инвестиции и принудительное справедливое обращение. Однако разделение между крупными экономиками, вероятно, сделает такие инвестиции в развивающемся мире недостаточными, ненадежными и распределяемыми произвольно.

Помощь бедным экономикам — не единственная долгосрочная цель развития, которую вторжение России ставит под угрозу. Чтобы выжить, обществам во всем мире необходимо будет смягчить последствия изменения климата и адаптироваться к ним, но ключевая роль России и Украины в глобальных энергопоставках порождает противоречивые силы, которые сделают энергетический переход более сложным. Одновременно с этим западные политики призывают отказаться от парниковых газов и выступают за расширение разведки месторождений ископаемого топлива за пределами России. Государства хотят предотвратить взвинчивание цен, снизить налоги на энергию и компенсировать домохозяйствам более высокие цены на газ, но они также хотят увеличить стимулы для расширения производства экологически чистой энергии и сокращения потребления, что требует более высоких цен. Компромиссы выходят за рамки изменения климата. Демократии хотят строить союзы вокруг либеральных ценностей и более свободных рынков, но чтобы сократить расходы на энергию, они обращаются к автократическим правительствам, таким как Саудовская Аравия и Венесуэла, предлагая узаконить их режимы в обмен на увеличение поставок нефти.

В основе всего этого лежит неудобная реальность: чтобы замедлить повышение температуры, миру нужны международные коллективные действия, в том числе со стороны Китая. Альянс демократий не может сделать это в одиночку. Правительствам Китая и США иногда удавалось добиться совместного прогресса в климатических инициативах, даже если они конфликтовали по другим вопросам, и председатель КНР Си Цзиньпин и Байден заявили, что хотят сделать это снова. Но это будет усложняться по мере того, как каждая страна будет выделяться в отдельный блок. Между тем, по мере того как коррозия глобализации снижает темпы инноваций, ограничивая сотрудничество в исследованиях, ученым также становится все труднее придумать deus ex machina, которая может спасти планету.

СОБИРАЯ ЧАСТИ

Остановить коррозию глобализации уже было сложно, а российское вторжение в Украину еще больше усугубляет эту задачу. В то время как политики в Соединенных Штатах и ​​других странах распространяют ложные нарративы о том, что экономическая открытость вредна для рабочих, российское вторжение и последовавшие за ним санкции отдаляют Китай и Соединенные Штаты еще больше друг от друга.

Но политики не беспомощны. Финансовые санкции против России были настолько мощными, потому что они были введены сильным альянсом демократий с более высоким уровнем дохода. Если Австралия, Япония, Южная Корея, Великобритания, Соединенные Штаты, Европейский союз и другие важные страны с рыночной экономикой смогут направить ту же мощь, которую они использовали для наказания России, на помощь экономике, они смогут устранить эрозию — возможно, побудив Китай оставайтесь на связи.

Для этого чиновники должны проводить широкий спектр политик. Они могут начать с создания общего рынка между демократиями, который будет как можно более широким и глубоким, включая товары, услуги и даже возможности трудоустройства. Они должны создать общие стандарты для проверки трансграничных частных инвестиций по соображениям национальной безопасности и прав человека. Они должны создать относительно равные условия игры среди союзников, которые могут способствовать здоровой конкуренции, что уменьшит худшие побочные эффекты экономического национализма: коррупцию, укоренение действующих лиц и расточительство. Политики также должны создать устойчивый многолетний фронт государственных инвестиций по всему западному альянсу, который уменьшит дисбаланс между экономиками и повысит общую отдачу от инвестиций.

Демократии мира не могут обратить вспять все разрушительные разногласия в мировой экономике, вызванные российской агрессией и молчаливым одобрением Китая. Они не должны этого хотеть; на некоторые формы насилия необходимо отвечать экономической изоляцией. Но они могут компенсировать многие потери, поддерживая планету в процессе.