Ошибки макроэкономического блока

Полагаю, текущая война с Западом имеет 2 фронта: военный, в котором мы безусловно побеждаем, и макроэкономический, на котором у нас пока идёт отступление и имеются существенные потери. К потерям, прежде всего, я отношу утрату доверия населения и экономических субъектов в стабильность курса, постепенную утрату веры в возможность управления экономикой и курсом. Мы теряем то, что с такими усилиями было достигнуто в прошлые годы. Теряем, прежде всего, не по по причине непрофессионализма наших властей, а по причине неожиданно резкой для нас эскалации именно экономической войны против России. Вторая причина, полагаю, в том, что у нас (как обычно) решили пожертвовать курсом и инфляцией в пользу реальной экономики и возможности её адаптации к проблемам. .

Сейчас ситуация с курсом рубля и с инфляцией окончательно выходит из-под контроля. Попробуем разобрать ситуацию и понять, как мы до этого дошли, какие ошибки совершили власти России, и как всё исправить.

24 февраля. ЦБ РФ на фоне нарастающего спроса на рубли и роста инфляционных ожиданий начал интервенции на валютном рынке. "Бюджетное правило" уже давно не работает.

Оценка: АБСОЛЮТНО ПРАВИЛЬНЫЕ действия. Резервы на то и существуют, чтобы при необходимости охлаждать горячие головы. Если не считать возможные интервенции, политика ЦБ по  невмешательству в курс рубля и ориентация на таргетирование инфляции требует намного меньших резервов, чем сформировались у России.

Ошибки:

1. очевидно, продажи валюты были в недостаточном объёме для немедленной стабилизации курса и пресечения панических настроений. Как обычно, ЦБ РФ решил заодно немного заработать, но на тот момент это было ошибочное решение.
2. В условиях нарастания напряжённости ЦБ разумно решил "спрятать" значительную часть ЗВР таким образом, чтобы на них не могли (по крайней мере, немедленно) быть обращены санкции. Это минимизировало потери ЦБ, но сократило традиционные возможности ЦБ по прямому воздействию на курс путём продажи долларов США на бирже ММВБ.

Варианты решения проблем:, которыми, предположительно, не воспользовался ЦБ:

• Активные действия по регулированию курса путём продажи ВСЕХ валют в резервах, включая те, на которые не распространяется риск санкций
• Немедленное закрытие позиций в трежурях с целью воздействия на курс.

25 февраля, начало спец. операции ВС РФ на Украине. Операция все дальнейшие дни проходит практически идеально и в целом по плану, поэтому не буду об этом более писать.

В первые дни войны спец. операции реакция Запада была сдержанная. Тем  не менее, оглядываясь назад, полагаю, нужно было НЕМЕДЛЕННО начать вывод активов из стран Запада и НАЧАТЬ ДАВИТЬ НА КУРС в целях снижения панических настроений и инфляции. Нам уже НЕ НУЖНЫ ТАКИЕ РЕЗЕРВЫ, особенно с учётом рисков.

Биржи начали падение, но просадки более-менее бодро выкупаются населением и банками. Все уверены, что всё отрастёт, рано или поздно.

27 февраля. Запад впервые переходит "за флажки" в экономической войне и объявляет (или пока только обсуждает, непонятно) санкции против ЦБ РФ. Очевидно, возможности ЦБ "лить по рынку" с этого момента резко ограничены.

Технически, в реалиях 19 века - это уже 100% повод для войны: не до аннексии, но на уровне показательной порки обнаглевших противников с выплатой долгов и контрибуций и репараций.

28 февраля. В экономике сгущаются тучи. Идёт масштабная атака на курс. На основании Указа Президента РФ от 28.02.2022 ЦБ РФ вводит ставку резервирования 20%, вводится обязательная продажа валютной выручки и другие ограничения (перечисления валюты нерезидентам).

ЦБ, фактически, переходит к "отчаянным мерам". По указу Президента введён запрет на вывод валюты на СВОИ счета, но никак не ограничен вывод российских рублей. Поскольку возможности влияния на курс ограничены, применяют чисто административные факторы в виде 80% продажи валюты. Очевидно, сам факт введения административных ограничений вызвал вывоз капитала из России.

Запад отвечает на это создание административных препятствий нашему экспорту. Идёт как "словесная" война, так и реальные (пока акккуратные) действия против российского экспорта. Паника на бирже нарастает.

Оценка: действия вынужденные и потому правильные.

Возможные ошибки: На данном этапе уже сложно было НЕ перейти к задействованию административного ресурса.

Возможные действия по сокращению инфляции и стабилизации курса, НЕ предпринятые ЦБ РФ:

• Продажа на биржах всех оставшихся валют,
• Продажа населению монетарного золота и золота в слитках на внутреннем рынке.

Данные меры позволили бы существенно сократить  рублёвую денежную массу и снизили бы давление на курс, стабилизировали инфляцию, сократили инфляционные ожидания.

2 марта  - сегодня (4 марта). Новые ограничения: запрет на предоставление займов за рубеж (видимо, для исключения покупки валюты на эти рубли), ограничения на переводы за рубеж в остальные страны.

Действия ЦБ:

1. По внешним признакам, подключаются главные резервы (продажа населению слиткового золота). Иначе сообщения об отмене НДС на слитковое золото сложно оценить. Оценка: ПРАВИЛЬНО!
2. Ограничения на бирже продолжаются. Правильно, капиталы лучше приморозить! Это заодно и знак розничным инвесторам, что пока рано продавать.
3. ЦБ, судя по динамике курса, продолжает в ограниченном объёме сжигать резервы. Оценка: ПРАВИЛЬНО! Во-первых, валюты стран-противников токсичны, а во-вторых, резервы на это и нужны, чтобы потом на них скупить много валюты.

Возможные ошибки:

ЦБ в целом выполнил "работу над ошибками", но это стоило утраты контроля и 25% девальвации рубля.

Резюме: по состоянию на 4 марта ЦБ в целом осознал ситуацию, подтянул резервы и "окапывается" в чистом поле (курс доллара 100-110 р/доллар). Инфляция берёт разгон, весь импорт на фоне санкций производителей подорожал процентов  на 50, Китай тоже предсказуемо начнёт наглеть. Инфляция в феврале, очевидно, составит не менее 2%. Но есть шанс, что 80% экспортной выручки и резкое удорожание импорта сократят импорт, и ситуация естественным образом стабилизируется на текущем уровне.

Можно было бы без этого обойтись? Разумеется, можно, если бы хотя бы 50 миллиардов долларов было заранее переведено, например, в юани или другие валюты нейтральных стран (рупии и т.п.) и приготовлены к интервенциям на бирже. По мере продажи этих юаней за рубли ЦБ Китая мог бы для порядку "повозмущаться", что их заставляют сливать свои резервы в долларах США, и влияния на курс юаня не возникло бы. 

Как я оцениваю шансы на удержание курса и инфляции? Ну как сказать. С одной стороны, они вроде как поступали достаточно рационально для оптимального прохождения экономикой сложного переходного периода. Дело в том, что курс и покупательную способность валюты удержать можно ВСЕГДА, вопрос в количестве резервов. Но если при этом фундаментально экономика страны сильно пострадала, то ценой удержания курса будет ДЕФЛЯЦИЯ в стране. Очевидно, что удержание курса ТАКОЙ ценой нерационально, по крайней мере в краткосрочной перспективе.

Но к политике ЦБ есть ряд вопросов.

• действительно ли экономическое положение мира в результате "спец операции" и последующего одностороннего разрыва экономических связей со стороны Запада НАСТОЛЬКО навредило России, что для предупреждения дефляции потребовалось ослабление национальной валюты на 25%?
• Или ЦБ просто проявил недостаточную жёсткость?
• Или в ослабление рубля заложили возможности для ЦБ выгодно слить резервы, и попутно заработать?
• Как вариант, ЦБ (как это ему свойственно) перестраховывается, позволяя несколько ускориться инфляции (для перестройки экономики это то, что нужно) и чуть избыточно ослабляет рубль?

И самый важный, с моей точки зрения, философский вопрос. СТОИТ ЛИ балансировка экономики того, что у населения и инвесторов очередной раз подкрепляется рефлекс "При любой неприятности в России покупай доллары США"? В конечном счёте, именно этот рефлекс не раз и  не два уже вредил нашей стране. Он уже прилично ослаблен, но факт остаётся фактом: те, кто продал Газпром по 330-300, метелил рубли по 72, продал их по 90 и откупил Газпром по 250 - буквально сорвал приз. А это как раз то поведение, которое наши власти, по-хорошему, должны не программировать, а наказывать.

Возможно, всё же стоит плевать на инфляцию/дефляцию, и нужно просто держать фиксированную покупательную способность рубля к мировым рынкам ( с учётом нормативной инфляции 4%)? Я не говорю о привязке к доллару или золоту, но жёсткая и декларативная привязка к корзине мировых цен основного сырья могла бы быть тем ориентиром, который бы позволил ВСЕМУ МИРУ, и нашим гражданам - в первую очередь, считать российский рубль  надёжной, как скала, валютой. Разве что с фиксированной инфляцией по "таргету" ЦБ РФ. 

А регулировать наполнение рубля можно было бы уже не валютами, а запасами ТОВАРОВ. Нефть, медь, золото, палладий, никель, хром, удобрения, консервы, АК-74, чипы для автопрома и недорогих ПК, снаряды и бомбы, и даже СУ-33 в экспортных модификациях. Всё такое. Всё, что РЕАЛЬНО может потребоваться для восполнения дефицита, ведения войны, или для корректировки курса, в случае чего!

И КРЕПКИЙ РУБЛЬ был бы нашим лучшим оружием для разрушения монополии Запада на евродоллар в качестве основных резервных валют, нанеся тем самым сильный удар по стабильности Запада как экономического паразита, высасывающего ресурсы всего мира за счёт его (мира) периодической дестабилизации!

И МНЕ КАТЕГОРИЧЕСКИ НЕ НРАВИТСЯ, что сейчас дестабилизируют МОЮ ПРЕКРАСНУЮ РОССИЮ!