А что так можно было?

Курс дол­ла­ра опу­стил­ся ниже 83 руб­лей впер­вые с июня 2023 года. Очень за­бав­ное зер­ка­ли­ро­ва­ние.

Си­ту­а­ция, в ко­то­рой ока­за­лась наша эко­но­ми­ка бла­го­да­ря про­во­ди­мой Цен­тро­бан­ком денежно-​кредитной по­ли­ти­ке, берет свое на­ча­ло как раз в июне 2023 года. Крат­ко на­пом­ню, что тогда про­ис­хо­ди­ло.

Эко­но­ми­ка успеш­но пре­одо­ле­ла санк­ци­он­ное дав­ле­ние 2022 года. На­чал­ся ин­ве­сти­ци­он­ный бум. И стало по­нят­но, что ВВП, на удив­ле­ние мно­гих, будет расти тем­па­ми выше сред­не­ми­ро­вых. Од­на­ко на ва­лют­ном рынке воз­ник мини-​кризис. Фи­нан­со­вые вла­сти по-​прежнему поз­во­ля­ли кор­по­ра­тив­но­му сек­то­ру про­дол­жать га­сить внеш­ний долг перед за­пад­ны­ми кре­ди­то­ра­ми. Прак­ти­че­ски на 100% он был но­ми­ни­ро­ван в дол­ла­рах и евро. В на­ча­ле лета по­до­шел оче­ред­ной пе­ри­од га­ше­ния зна­чи­тель­ной части долга. Спрос на за­пад­ную ва­лю­ту вырос, но в связи с пе­ре­строй­кой внеш­ней тор­гов­ли дол­ла­ров и евро в стра­ну за­хо­ди­ло уже недо­ста­точ­но. В связи с этим воз­ник их ло­каль­ный де­фи­цит и рубль стал стре­ми­тель­но сла­беть.

Вме­сто того, чтобы опе­ра­тив­но вер­нуть пра­ви­ло по обя­за­тель­ной про­да­же и ре­па­три­а­ции ва­лют­ной вы­руч­ки, фи­нан­со­вые вла­сти ре­ши­ли про­дол­жить сле­до­вать по­ли­ти­ки "сво­бод­но пла­ва­ю­ще­го" курса. В ре­зуль­та­те де­валь­ва­ци­он­ные про­цес­сы уско­ри­лись, а Цен­тро­банк стал как не в себя по­вы­шать клю­че­вую став­ку. Но было уже позд­но: стре­ми­тель­ное ослаб­ле­ние рубля не могло не ска­зать­ся на уско­ре­нии ин­фля­ции. Пра­ви­ло по обя­за­тель­ной про­да­же и ре­па­три­а­ции ва­лют­ной вы­руч­ки в ок­тяб­ре 2023 года все же было вве­де­но, но вы­со­кая став­ка ни­ку­да не де­лась и была под­ня­та до 16%.

В на­ча­ле 2024 года темпы ин­фля­ции стали за­мед­лять­ся, по­сколь­ку нега­тив­ный эф­фект от де­валь­ва­ции уже сошел на нет. Но бла­го­да­ря вы­со­кой клю­че­вой став­ке на­ча­ла рас­кру­чи­вать­ся ин­фля­ция из­дер­жек. При­чем по­сле­до­ва­тель­но, на­чи­ная с мая-​июня 2024 года. И чем выше ЦБ под­ни­мал став­ку – тем силь­нее уско­ря­лась ин­фля­ция. К концу года стало окон­ча­тель­но ясно, что если Цен­тро­банк про­дол­жит про­во­дить по­доб­ную по­ли­ти­ку, то нас ждет стаг­ф­ля­ци­он­ный сце­на­рий. В усло­ви­ях про­дол­же­ния бо­е­вых дей­ствий и от­кры­то­го про­ти­во­сто­я­ния с За­па­дом до­пус­кать такое нель­зя.

По­это­му в уже став­шее ис­то­ри­че­ским за­се­да­ние СД Банка Рос­сии 20 де­каб­ря вме­шал­ся "внеш­ний фак­тор". На даль­ней­шее по­вы­ше­ние клю­че­вой став­ки был на­ло­жен за­прет. Но па­ра­докс за­клю­ча­ет­ся в том, что и сни­жать быст­ро "ключ" нель­зя, по­сколь­ку в этом слу­чае на рынок хлы­нет огром­ная де­неж­ная масса, на­коп­лен­ная на де­по­зи­тах. И это уже, дей­стви­тель­но, при­ве­дет к раз­го­ну мо­не­тар­ной ин­фля­ции.

Судя по всему, выбор был сде­лан в поль­зу силь­но­го "укреп­ле­ния" рубля с целью рез­ко­го за­мед­ле­ния тем­пов ин­фля­ции. Здесь при­хо­дит­ся жерт­во­вать до­хо­да­ми бюд­же­та и вы­руч­кой экс­пор­те­ров, ко­то­рые также фор­ми­ру­ют се­рьез­ную на­ло­го­вую базу. Но осо­бых ва­ри­ан­тов нет. По мере за­мед­ле­ния ин­фля­ции мед­лен­но будет сни­жать­ся и клю­че­вая став­ка, после чего рубль вновь от­пу­стят в "сво­бод­ное пла­ва­ние".

А ведь такой слож­ной и рис­ко­ван­ной схе­мой не при­шлось бы за­ни­мать­ся, если бы в июне 2023 года про­сто вер­ну­ли пра­ви­ло по обя­за­тель­ной про­да­же и ре­па­три­а­ции ва­лют­ной вы­руч­ки. Не было бы ни ин­фля­ции, ни рез­ко­го тор­мо­же­ния ряда от­рас­лей ре­аль­но­го сек­то­ра.