Spydell: Курс рубля

Аватар пользователя Kostas70

Что оказывает фундаментальное влияние на курс рубля в среднесрочной перспективе? Деятельность спекулянтов? Нет. Прогнозы ведущих аналитиков и таргеты финансово-экономического блока правительства? Да плевать на них, кого они интересуют? Может, потоки международных инвесторов в ОФЗ? И это тоже нет, хотя косвенно в определенном смысле да.

Так в чем дело? Ключ к ответу простой, и он лежит на поверхности – это комплексные трансграничные потоки капиталов на всех уровнях, формализуемые через платежный баланс.


Счет текущих операций плюс сальдо финансового счета без учета ЗВР в полной мере определяет динамику ЗВР, а это, в свою очередь, оказывает макрофинансовое влияние на курс рубля.

 

Платежный баланс 1

Платежный баланс 1

 

В России был затяжной период укрепления рубля с 31 до 23.5, который происходил с 2003 по середину 2008. Именно в этот таймфрейм начался разгон счета текущих операций + финсчета без ЗВР на фоне роста цен на энергоносители и массового притока международных инвесторов в Россию.

С 2006 по начало 2008 был очень редкий и экзотический период не только для России, а вообще для большинства стран с профицитом счета текущих операций. В это время наблюдался двойной профицит из-за инвестиционного бума на развивающихся рынках, где и России досталось.

Кризис 2008-2009 характеризовался массированным оттоком капитала и давлением на счет текущих операций, который был стабилизирован в положительной области за счет обрушения импорта. В 2009-2010 чистый отток по финсчету достигал 180 млрд долл., и это перекрывалось резким сжатием ЗВР, что отражено на первом графике. С сентября 2008 по февраль 2009 произошла первая в 21 веке мощная фаза ослабления рубля, которая происходила на фоне сокращения ЗВР и сжатия финансовых потоков.

В 2010-2013 была оттепель, которая характеризовалась нормализацией счета текущих операций и умеренными потоками иностранных капиталов, которые, впрочем, перекрывались массированным бегством капиталов российских резидентов в иностранные юрисдикции. Это те самые паразитные черные дыры в сотни миллиардов долларов, сформированные преимущественно российскими олигархами и придворными кремлевскими холуями на волне либерального хайпа. Все это НЕ позволяло рублю чрезмерно укрепляться, и курс стабилизировался около 30 рублей за доллар в указанный период.

 

Платежный баланс 2

Платежный баланс 2

 

Начались лихие 2014-2016. Затяжное обрушение цен на энергоносители и не менее затяжные санкционные истории с частичной парализацией доступа к международному рынку капитала со стороны российских резидентов. В это время произошла вторая фаза в 21 веке жесточайшего обрушения курса рубля.

Сначала это проявлялось в резком усилении оттока капитала, преимущественно за счет погашения обязательств без права/возможности их рефинансирования, с 2016 по 2017 частично перекрылись и черные дыры. Во-первых, нечего было особенно выводить, т.к. счет текущих операций сжался почти до нуля. Во-вторых, некуда переводить — стоит поблагодарить США и Европу, которые разрушили идеализированный образ Западного мира как безопасного убежища капиталов.

С 2018 начался разгон счета текущих операций на фоне роста цен на энергоносители. Но вместе с ним и усилился отток капитала. Здесь много факторов сыграло – санкционные тиски немного разжались, и международные инвесторы начали входить на российский рынок, плюс частично возобновились каналы рефинансирования международных обязательств, что позволило российским структурам вновь занимать на Западе. Не так, как 10 лет назад, но лучше, чем в 2014-2016. Сказался эффект накопленного «недобегства» на Запад — это когда те, кто позарез хотел свинтить на Запад, но не смог по ряду причин это сделать 5 лет назад. Плюс российские регуляторы и биржи сами открыли ящик пандоры для утечек капитала через доступ к акциям американских компаний сначала на СПБ, а потом и на Мосбирже.

Во всяком случае, не удалось реализовать потенциал значительного профицита счета текущих операций в 2018-2019, поэтому курс рубля хоть и укреплялся тогда, но незначительно.

Как можно видеть на первом графике, политика управления ЗВР не меняется при смене главы ЦБ и, по сути, является отражением трансграничных потоков капитала в полной мере, что справедливо по тождеству платежного баланса (изменение счета текущих операций + капитального счета + финсчет = ЗВР). Но на практике это выполняется далеко не всегда из-за невозможности учета и систематизации всех видов потока капитала.

С 2016 по 2019 ЗВР России выросли, но не из-за эффекта Набиуллиной, а из-за комплекса макроэкономических, финансовых и политических факторов. Что происходит в 2020?

На графике данные по 2 квартал 2020 включительно, т.к. они выстраивались по окончательным полным данным. Однако предварительно за 3 квартала 2020 счет текущих операций сжался до 24.1 млрд против 54.1 млрд в 2019, при этом за 2 и 3 квартал в совокупности был всего лишь 2 млрд профицит при 21 млрд в 2019.

Однако в 2019 практически не было оттока капитала по финсчету – всего минус 3 млрд, что позволило нарастить ЗВР на 51 млрд. Но в 2020 на фоне практически нулевого баланса по счету текущих операций наблюдается отток капитала в 34 млрд, во многом обусловленный сокращением обязательств на 30 млрд. Таким образом, это привело к сокращению ЗВР на 10 млрд за 9 месяцев 2020 и на 15 млрд за 2 и 3 квартал.

Но почему рубль не упал еще сильнее? Из-за стабилизации оттока капитала. В 2014-2016 отток достигал 130 млрд в год (особенно 2014-2015), и это оказывало давление на рубль. В 2020 этого нет. Большую часть обязательств погасили 5 лет назад, а новых не брали. Столь ожесточенной блокады международных рынков капитала нет, а бегство российских резидентов ограничивает санкционное давление со стороны США и Европы. Поэтому спасибо США за санкции, которые прижали российских олигархов и околокремлевских придворных холуев и не позволили выводить сотни миллиардов долларов в режиме «как не в себя и завтра не наступит никогда».

Но и укрепляться рубль не может по причине, что нет устойчивого профицита по счету текущих операций + финсчету без ЗВР, что показано на оранжевой кривой первого графика. Наоборот, тенденция к дефициту. При текущей конъюнктуре на товарных рынках и в международных потоках капитала, когда глобальным инвесторам просто не выгодно вкладываться в российские долговые бумаги на таких ставках, укрепление рубля неизбежно разгонит импорт и приведет к дефициту счета текущих операций. А дефицит практически автоматически приводит к падению ЗВР и давлению на рубль в сторону ослабления. Это в долгосрочной перспективе самостабилизирующее тождество.

Небольшие пояснения. Счет текущих операций – это чистый экспорт товаров и услуг, плюс первичные и вторичные доходы. Где первичные доходы преимущественно содержат чистые доходы от инвестиционной деятельности – процентные платежи, дивиденды и репатриированная прибыль. Вторичные доходы преимущественно содержат чистое сальдо неинвестиционных доходов, которые обычно представлены трансграничными переводами экспатов. Например, киргизы, таджики или узбеки приезжают в Россию работать и потом отправляют доход к себе на родину. В России вторичные доходы всегда в дефиците, а у Киргизии, Таджикистана или Узбекистана, соответственно, профицит. Финансовый счет без ЗВР – это чистые потоки в прямые и портфельные инвестиции, плюс операции с деривативами и прочие доходы, которые представлены операциями с валютой, кредитами и торговыми авансами

Авторство: 
Копия чужих материалов

Комментарии

Аватар пользователя ПРОЛ
ПРОЛ(5 лет 6 месяцев)

При текущей конъюнктуре на товарных рынках и в международных потоках капитала, когда глобальным инвесторам просто не выгодно вкладываться в российские долговые бумаги на таких ставках,

 А чьи долговые бумаги доходнее?

Аватар пользователя Old grumbler
Old grumbler(8 лет 9 месяцев)

Доходнее игра на курсах. Менее выгодны вложения в доходную собственность, через те же акции. И самые невыгодные - долговые бумаги, это уже просто парковка для хоть какого-то сбережения, чем надежнее эмитент, тем меньше ставка, вплоть до отрицательной. 

Аватар пользователя ПРОЛ
ПРОЛ(5 лет 6 месяцев)

Игра - ну, это игра. Отрицательные ставки еще лучше, конечно.

Аватар пользователя Old grumbler
Old grumbler(8 лет 9 месяцев)

Меньше риск - меньше прибыль.  smile23.gif

Аватар пользователя ПРОЛ
ПРОЛ(5 лет 6 месяцев)

ну, все-таки спекуляция и облигация - из разных областей.

Аватар пользователя Old grumbler
Old grumbler(8 лет 9 месяцев)

Нет принципиальной разницы, какие фантики покупать. Долгосрочный итог всегда один. Но на коротком отрезке можно выхватить джек-пот.

Аватар пользователя ПРОЛ
ПРОЛ(5 лет 6 месяцев)

Это понятно, но я все-таки вытаскивание денег из облигаций ради вложения в краткосрочку бы не сравнивал. Ну, только если уже совсем задница.

Аватар пользователя Old grumbler
Old grumbler(8 лет 9 месяцев)

Если есть нужда навариться - то это и выходит "задница". Вопрос лишь - насколько глубокая?

А если и так все нормально, то и смысла никакого нет ни во что вкладываться. Разве что только из жадности.

Аватар пользователя ПРОЛ
ПРОЛ(5 лет 6 месяцев)

Есть облиги, есть фьючи. Люди деньги кладут и и туда, и туда. Находят же причины.

Аватар пользователя PIER
PIER(5 лет 6 месяцев)

Тут дело не только в конкретной доходности бумаг, но ещё и в курсовых рисках. Если западный инвестор приходит с долларом, меняет его по 63, вкладывается в наши сравнительно высокодоходные рублёвые облигации, а выйти из них, в возникшей вдруг ситуации, ему светит по курсу 80, то в таком случае речь уже не о доходах, а о том как ноги унести. Вот они их и уносят массово, как только курс рубля начинает падать, тем самым усугубляя и разгоняя процесс. Потом сидят у себя за поребриком и поглядывают - не пора снова заходить и каковы перспективы новых рисковых инвестиций в сравнительно высокодоходные рублёвые облигации. 

Аватар пользователя jamaze
jamaze(9 лет 2 дня)

То есть наш финансовый рынок самостабилизировался при условии проблем с бегством капиталов и сложностях с получением кредитов/инвестиций.

Это ж хорошо

Аватар пользователя Betreiber
Betreiber(8 месяцев 1 неделя)

Попытка автора впихнуть невпихуемое, на выходе дала какую-то дикую хрень.

Курс рубля устанавливается напрямую кремлем, исходя исключительно из интересов бенефициаров сложившейся системы.

Аватар пользователя ZIL.ok.130
ZIL.ok.130(3 года 6 месяцев)

Хммм, хрень какаята.

Получается, что в 14-м годе санкционное давление было так себе -- фигня?

После Крымнаша и вот это вот всё?

А потом как сам пишешь санкционное давление "разжали" и, а отток чевойта пересох кхренам? Сократился эдак разика в три?

Сначала бежать нашим буржуликам стало некуда, а потом они всё таки побежали туда куда ещё год назад было нельзя?

А потом - снова стало нельзя, а потом -- снова можно?

Это какие такие отмены санкций так споро и шустро принимал Запад?

А потом их снова вводил?

Чё за фрикции?

Тут скорее имхуеца ближе к истине схема -- год-полтора ЦБ проводит керри-трейд, а потом столько же -- на расшатывании курса и вывоза капитала. Понятное дело что при керри-трейде рубль стабилизируется и даже растёт.

smile1.gif

Аватар пользователя Rosmos
Rosmos(5 лет 2 месяца)

Санкционное давление это высокий договорняк. 
какой есть способ затруднить сюда ход халявных (печатаемых без устали) западных денег (На которые тут можно было бы скупить все) и при этом запереть по максимуму вывод заработанных в стране денег? Правильно, это санкции.
таким же методом можно наших бизнесменов заставить производить что-то в стране, а не закупать все заграницей. Тут ещё плюс рубль завалили.

потихоньку уходим в автономку. И процесс этот идёт давно и пока размеряно. 

 

Аватар пользователя Bruno
Bruno(5 лет 5 месяцев)

Совершенно верно подметили эту хрень.

В 2014-2016-м прибылей было мало, вот и выводили мало. С "па­ра­ли­за­ци­ей до­сту­па к меж­ду­на­род­но­му рынку ка­пи­та­ла" это никак не связано, парализовали нам лишь дешёвый кредит в валюте, а вывод денег из РФ никто парализовывать не собирался. Дураков нема было. Вот в 2018-м прибыли появились и отток возобновился.

Аватар пользователя MMirex
MMirex(9 лет 1 месяц)

Что там в "долгосрочной перспективе"? Кто на человеческом может объяснить?

Аватар пользователя Стерхов
Стерхов(6 лет 2 месяца)

Хуже не будет

За  январь-октябрь 2020 года профицит счёта текущих операций платёжного баланса  РФ 29,9 млрд дол

Торговый профицит за сентябрь 2020  - 10,05  млрд  дол (вернулся к двузначному значению, при этом на протяжении года в минуса не уходил даже при самой низких ценах на углеводороды)

Внешний долг РФ (гос+банки+частный сектор) по состоянию на 1 октября 2020 года составил 461,2 млрд долларов США (уменьшился с начала года на 30,3 млрд дол)

При этом внешний госдолг 51,2  млрд дол (уменьшился с начала года на 3,2 млрд дол)

 

ЗВР РФ на 20 ноября 2020 года 584,9  млрд  дол (увеличились с начала года на 35 млрд дол)

 

Аватар пользователя kamui91
kamui91(9 месяцев 2 дня)

Подход простой - храните всё в долларах. В худшем случае ничего не выиграете.

Комментарий администрации:  
*** Пациент считает, что состоятельные парни должны иметь право уничтожать бедных лохов за деньги ***
Аватар пользователя Kozel de Baran
Kozel de Baran(1 год 11 месяцев)

Не надо подбивать ничего не понимающих граждан к ошибочным выводам. Доллар бумажный - бумажная валюта. Поэтому его стоимость может легко упасть до нуля. И таких валют было немало в истории. Доллар золотой, серебряный, платиновый и т.п.  (да просто тонна олова), всяко до нуля не упадут. Поэтому о  том, что в худшем случае владелец бумажных или электронных долларов может потерять всё, надо обязательно предупреждать.

Аватар пользователя Bobrikpp
Bobrikpp(3 года 2 месяца)

Курс валюты назначается.  Директивно. Почти всегда, за редкими исключениями, которые потом называются кризисами. 

Аватар пользователя wombat007
wombat007(3 года 3 месяца)

пока курс определяется издержками производства и транспортировки на основные экспортные товары и обьемом социальных обязательств , средства на которые берутся из налогов , в том числе на экспортные товары

 

Аватар пользователя Западная подстилка

Яркий пример, когда за высокопарными фразами отсутствует логическая последовательно, имеется пять тысяч миллионов допущений, но как обычно "фундаментальный" вывод: рупьпостописятsmile27.gif  

Значит хорошие сапоги, надо брать (С)...

Аватар пользователя avery
avery(2 месяца 1 день)

Перевожу с птичьего на русский,купившие валюту в любой момент в долгосроке никогда не проиграли,падение рубля не остановится никогда.

Аватар пользователя ЖиШи
ЖиШи(2 года 4 месяца)

   " Но почему рубль не упал еще сильнее? Из-за стабилизации оттока капитала... "  Добавлю.

   Давайте вспомним март 2020, когда цены на энергоносители упали ниже плинтуса, доллар вырос, платежный баланс стремился к нулю. Всех россиян посадили на карантин на 2-4 месяца.

Не на что стало импортерам закупать шмотки и автомобили, впервые россияне не повезли валюту на отдых за границу. Спрос на валюту упал. Платежный баланс стал расти. Почему нас сейчас не закрывают? В том числе и потому, что нефть выше 40.

Аватар пользователя Carcass
Carcass(8 лет 3 дня)

К вопросу цены изделия в нацвалютах и долларах. Хитрую железячку сделают на Украине за 22 $, у нас за 19$. Платить там гривнями, здесь рублями. И там и здесь изготовитель частник, деталь рыночно востребована, это про налоги, акцизы и прочие расходы. 

Думал все же побольше разница будет. 

Аватар пользователя марионетка мордера

благодаря падению рубля в 14-м г. и немного субсидированию , сельхоз  стартовал в космос ..и теперь мировой элеватор !! шах и мат вата....))))

Аватар пользователя Vindicator
Vindicator(7 месяцев 1 неделя)

Если прикинуть, имея 1/6 часть суши и всю таблицу Менделеева по ресурсам, передовые средства сдерживания особо одаренных, а также современные достижения цифровизации, пора запираться на ключ, включать диктаторшип+плановая экономика, и через несколько десятков лет будем водить туристов на наши биофермы на Марсе smile1.gif

Аватар пользователя марионетка мордера

пока считаю это преждевременным...))))

Аватар пользователя zelya
zelya(6 лет 2 недели)

а когда будет можно? - правильный ответ - никогда. к сожалению. если изменят законодательство в области гражданства - если есть ВНЖ/гражданство другой стороны - мокрым полотенцем пониже хребтины - а ну налоги и прочее как иногражданину. расходы не сходятся с доходами - оПьяснение и налог на разницу в хорошей мере. не сделают, не для этого более 30 лет назад творили развал.

Аватар пользователя Лукьян
Лукьян(5 лет 9 месяцев)

Все верно, просто внутри зерно не нужно в таких объемах, кормить некого. Ну и тот факт, что благодаря курсу - налетай, подешевело. По своему району сужу. Раньше было тысячами поголовье, не считая частников. Сейчас на район один свинокомплекс. Частники уже не держат скот в таких объемах. Десять лет назад зерно покупали камазами частники, выращивали, продавали на местных рынках. Сейчас проблема добыть хорошего мяса. 

Свинья должна расти 6-10 месяцев до забоя, но на свинокомплексах за 4 месяца успевает до соткиsmile8.gif. Сколько зерна сэкономится? Знакомый трудится на птицефабрике, месяц через месяц график. Почему такой? Всё просто: в цех завозят птицу, кормят-поят аж целый месяц и на прилавок. Цех освобождается - знакомый приступает к очищению освобожденного, рядом стоящий цех заполняется птицей. Через месяц следующий цех убирается. Так вот я, всю жизнь проживший в селе, удивлен, что кура может за месяц вырасти вместо трёх. Зерна, как минимум, в два раза экономится.

И не говорите, что мы сами обеспечиваем себя мясом, импортом завалены прилавки.

Аватар пользователя Картакьен
Картакьен(5 лет 1 месяц)

Я не понял, бакс покупать или продавать?

Комментарий администрации:  
*** США самая сильная страна в мире (с) ***
Аватар пользователя Ya
Ya(5 лет 5 месяцев)

Дешево - покупай, дорого - продавай.

Аватар пользователя Anter1999
Anter1999(3 года 3 месяца)

Например, киргизы, таджики или узбеки приезжают в Россию работать и потом отправляют доход к себе на родину. В России вторичные доходы всегда в дефиците, а у Киргизии, Таджикистана или Узбекистана, соответственно, профицит.

А что они отправляют??? Рубль или Доллар.

И почему мы не "продавили" хождение Рубля у них, как второй валюты?.

Или мы тупые и хилые, и способны только на  хождение доллара в России???

Аватар пользователя roz
roz(3 года 7 месяцев)

Надо смотреть на структуру потребления таджика обыкновенного. Сходу, вопросы, насчет предпочтительности рубля относительности доллара.

Аватар пользователя Anter1999
Anter1999(3 года 3 месяца)

Надо смотреть на структуру потребления таджика обыкновенного.

Раньше Таджик любил хаживать в резиновых калошах, произведенных в России. (сейчас Россия их не производит). По полям в Таджикистане разъезжали трактора Владимирец , Россия прекратила их выпуск. И так далее по всем позициям. 

Нынешней Российский Власти производство товаров на продажу за рубеж нафик не сдалось. Их нефтедоллар и так кормит. 

Аватар пользователя Galogen999
Galogen999(4 года 11 месяцев)

Ох уж эти аналитики... 

Все просто как пареная репа. Соотношение звр к денежной массе и дает курс рубля. Если много печатают то он рано или поздно ползет вверх не смотря на любые "фундаментальные показатели". Именно поэтому ЦБ указывает денежную массу и звр не в режиме онлайн, а существенной задержкой.

Аватар пользователя Milkweed
Milkweed(3 года 2 месяца)

Иди поищи для каких спекулятивных целей, какой пропорции валютных кредитов и нерезов и инфляции, да уровня производства это как то более менее действительно.

Любители простых теорий лохматых годов для курса рубля с верным ответом на малом временном промежутке, но неверным решением. Как вас еще не покрошило на рыночке.

Аватар пользователя Franz L
Franz L(6 лет 1 месяц)

Автор забыл упомянуть, что на стыке Q4 2019 и Q1 2020 произошел резкий скачок (около 140 млрд. $ или на 40%) чистой инвестиционной позиции за счет резкого снижения обязательств резидентов, что происходило на фоне зацементированного ЗВР. А именно ЗВР должен был бы демпфировать возврат обязательств, номинированных в иностранных валютах. Масштаб сокращения сопоставим с тем, что происходило в 2008 году, но если в 2008 году активно были задействованы ЗВР, то в 2020 ничего подобного даже рядом не видно. Собственно основной капитал утек по двум направлениям:

  1. Прямые инвестиции -  95 млрд. $
  2. Портфельные инвестиции  - 93 млрд. $

В итоге имеем сразу три исторических рекорда:

  1. Максимальный ЗВР за всю историю
  2. Максимальная чистая инвестиционная позиция за всю историю
  3. Минимальный курс рубля тоже за всю историю 

Сколько прибыло - столько и убыло

 

Аватар пользователя МГ
МГ(5 лет 9 месяцев)
  • Прямые инвестиции -  95 млрд. $
  • Портфельные инвестиции  - 93 млрд. $

то есть, "люди в теме" как бы "ограбили" россиян на 188 млрд.$ вложившись "куда-то там" ? а могли бы пенсионерам раздать вложить в российскую экономику. так? или как?

Аватар пользователя Alex777
Alex777(5 лет 3 дня)

 Улыбнуло "... глобальным инвесторам просто не выгодно вкладываться в российские долговые бумаги на таких ставках, укрепление рубля неизбежно разгонит импорт и приведет к дефициту счета текущих операций." Как раз инвесторам выгодно укрепление рубля как гарантия сохранения вложенных денег. Импорт будет снижается в долгосрочной перспективе как раз за счёт этих же инвестиций, создающих новые производства и услуги. 

Комментарий администрации:  
*** Уличен в пустословии и обильном флуде на жареные темы ***
Аватар пользователя Goras
Goras(1 год 3 месяца)

Курс рубля - понятие относительное и не всегда понятное. Каждый ден, почти каждый - колебанияв не совсем понятном свете. Нефть на месте, газ на месте, золото на месте а курс штормит. Не сильно но штормит. Почему так - неплохо бы спросить у наших экономистов которые вроде как умные и надувать щеки умеют когда надо и когда не надо. Надумал в январе купить яхту - но курс евро просел и теперь жду подьема. Не знаю когда будет но верю что будет