Ахтунг в угольной добыче Китая - 'сверхнадежная' госкомпания объявила дефолт

Если отвлечься от политики, с позиций физической экономики природа китайского экономического рывка очевидна - как и в СССР Сталина он был основан на резком росте плотности энергопотока в расчете на душу населения. А основой этого роста энергопотока являлись огромные массивы дешевого угля.  Очевидно, что когда дешевый уголь закончится, локомотив засбоит.   

На некоторые тревожные признаки мы неоднократно обращали внимание - смотри, например, заметку 2014-го года "Китай: Как выглядит пик угля в финансовой отчетности?", а также тот факт, что в 2010-х темпы роста индустриального производства Китая, хоть и остаются небывалыми с точки зрения энергодефицитных и фактически обанкроченных стран Запада, но в разы меньше его собственных показатель в нулевые.

А вот свежая новость из угледобывающей индустрии Китая.

Компания Yongcheng Coal and Electricity Holding Group, которой владеет государство и которой лишь месяц назад был присвоен рейтинг ААА - высочайшая надежность! - не смогла погасить краткосрочные облигации на сумму около миллиарда юаней и объявила дефолт. 

Всего ей нужно погасить облигаций до конца года на сумму около 6 миллиардов, а общий объем облигаций составляет 24 миллиарда.

Суммы небольшие относительно масштабов экономики Китая, но возникают вопросы о надежности индустрии в целом, и обоснованности рейтингов, т.е. если рассматривать компанию как кусочек льда над поверхностью океана, возникает вопрос о размере айсберга в целом.  Если раньше считалось, что бумаги ААА надежны независимо от фундаментала, теперь это не так.

Дефолт уже повлек пересмотр котировок и массовый слив облигаций других компаний индустрии, а NAFMII (межбанковский регулятор Китая на рынке облигаций) запустил расследование о том, скрывались ли компанией риски, т.е. о достоверности ее отчетов.  Неофициально известно, что обсуждается вопрос "бейлаута", т.е. покрытия долгов компании за счет бюджета.  

Понятно, что государство скорее всего не позволит эпидемии неплатежей разрастаться и погасит панику, но это не решает проблему сокращения маржи и сокращения легкодоступных угольных массивов.

Как отметил один из аналитиков рынка - "Котировки облигаций практически не имеют ничего общего с кредитным анализом, это просто спекулятивные ставки на то, запустит правительство поддержку, чтобы избежать дефолта, или нет... Это просто русская рулетка, вы можете выиграть в этой игре несколько раундов, но конечный результат "стратегии" всегда одинаков".