К чему привела "малая механизация и большая автоматизация" - непотопляемый финансовый сектор.

Я хочу поблагодарить Джона Тейлора и Институт Гувера за приглашение выступить сегодня. Я начну с нескольких кратких замечаний о текущей экономической ситуации и денежно-кредитной политике, а затем перейду к действиям, которые Федеральная резервная система предприняла в этом году, чтобы гарантировать, что банковская система останется источником силы во время восстановления после COVID, термин, который я использую для комплексного набора ответных мер как в частном, так и в государственном секторе на вспышку COVID-19. В заключение я расскажу о небанковских финансовых организациях и международной координации.
Хотя событие COVID поставило США Экономика находится в глубоком яме, восстановление после того, как экономика снова начала открываться в мае, было сильнее, чем почти любой прогнозист предсказывал еще весной. Частично благодаря рекордным налогово-бюджетным стимулам, расходы как предприятий, так и домашних хозяйств, по-видимому, значительно восстановились в течение третьего квартала, и мы восстановили около половины рабочих мест, потерянных в марте и апреле.
Я приписываю значительную часть этой силы динамизму и гибкости, присущим американской экономике. Хотя событие COVID по-прежнему вызывает стресс у компаний, многие компании скорректировали свою деятельность, чтобы оставаться открытыми, и за лето выросло количество заявок на новые компании. Между тем, более совершенное лечение и более целенаправленные меры сдерживания, направленные на защиту наиболее уязвимых, привели к снижению показателей госпитализации и смертности. Поэтому я с оптимизмом смотрю на то, что восстановление после COVID продолжится.
Конечно, несмотря на то, что у нас дела идут лучше, чем ожидалось, нам еще есть куда пойти. Рынок труда остается глубоко подавленным, а занятость далеко отстает от максимальной цели Федеральной резервной системы в области занятости. Мы также хорошо понимаем, что ущерб от более высокой безработицы пришелся даже больше, чем обычно, на те домохозяйства с низким доходом, которые меньше всего в состоянии его вынести. Некоторые предприятия, особенно те, которые работают в сфере высоких контактов и сферы личных услуг, в значительной степени остались за бортом восстановления. Инфляция значительно ниже нашей долгосрочной цели в 2 процента, и некоторые показатели инфляционных ожиданий снизились.
Поэтому на сентябрьском заседании Федерального комитета по открытым рынкам (FOMC) я проголосовал за новое и более четкое перспективное руководство по денежно-кредитной политике, поскольку оно обеспечит дополнительную поддержку для восстановления1. Действительно, секторы, чувствительные к процентным ставкам и кредитам, - деловые расходы, продажа домов, автомобилей и другие «дорогостоящие» статьи - способствовали этому восстановлению. Эти расходы были поддержаны нашими своевременными и решительными шагами по снижению ставки по федеральным фондам до ее эффективного нижнего предела, восстановлению функционирования рынка и оказанию экстренной поддержки домашним хозяйствам и предприятиям через 13 (3) механизмов экстренного кредитования.
Это приводит меня к банковской сфере. Чтобы денежно-кредитная политика полностью поддерживала Мэйн-стрит, нам нужна хорошо капитализированная и стабильная банковская система, которая кредитует кредитоспособные домохозяйства и предприятия. После глобального финансового кризиса (GFC) Федеральная резервная система сосредоточила внимание на повышении устойчивости банков, чтобы они были источником силы во время следующего спада. Пока что этот план принес много плодов.
Когда в начале марта обострился кризис, банки вмешались в брешь и удовлетворили огромный спрос на наличные деньги со стороны предприятий, которые использовали свои ранее существовавшие кредитные линии. Банки также профинансировали большую часть кредитов в рамках Программы защиты зарплаты (PPP) на сумму более 500 миллиардов долларов. Согласно нашим еженедельным данным по банковскому кредиту, коммерческие и промышленные ссуды увеличились на 715 миллиардов долларов за период с 26 февраля до пика 13 мая. Для миллионов нуждающихся домашних хозяйств банки согласились не выплачивать проценты и основную сумму по своим кредитам. Кроме того, в течение сентября банки поглотили более 1,2 триллиона долларов резервов центрального банка и получили около 2,5 триллиона долларов основных депозитов от инвесторов, которые искали убежища в США. долларовые и застрахованные банковские счета.
Как надзорные органы, мы признали, что эти действия привели к ограничению балансовых возможностей банков, и поэтому предприняли ряд шагов, позволяющих им продолжать поддерживать своих клиентов в это беспрецедентное время. Ряд этих шагов, таких как поощрение банков к работе со своими клиентами до тех пор, пока не стихнет чрезвычайная ситуация, соответствуют тому, что мы делаем, когда происходит стихийное бедствие, нарушающее нормальную торговлю. Но событие COVID затронуло всю страну одновременно, потребовав целого ряда экстраординарных действий. Например, мы временно освободили резервы и казначейские ценные бумаги от коэффициента дополнительного левериджа, чтобы банки не были ограничены ростом эмиссии казначейских облигаций и резервов центрального банка и могли поддерживать предприятия и домохозяйства3. В более широком смысле, мы вновь ввели и добавили многочисленные механизмы финансирования. через наши полномочия 13 (3) для поддержки непрерывного кредитования экономики4.
На протяжении всего этого США банки остались финансово здоровыми.

Данные за второй квартал показали, что большинство банков были прибыльными, совокупный коэффициент достаточности капитала увеличился, а банки продолжали поддерживать высокий уровень ликвидности. Кроме того, банки существенно увеличили свои резервы на возможные потери по ссудам в первой половине 2020 года, что обеспечило дополнительную устойчивость. На этой неделе некоторые из крупнейших организаций начали сообщать о том, что их прибыльность снова удержалась в третьем квартале, отчасти потому, что их надежные резервы на потери по ссудам в начале этого года ограничили потребность в дополнительных резервах в этом квартале.
В дальнейшем мы хотим быть уверены, что банки останутся источником силы и поддержки экономики. Даже несмотря на то, что восстановление экономики будет более сильным и более быстрым, чем ожидалось, безусловно, есть причины для бдительности. Процентные ставки, вероятно, будут оставаться очень низкими в течение некоторого времени, оказывая понижательное давление на чистую процентную маржу банков и их прибыльность в целом. Высокий уровень корпоративного долга и завышенные оценки коммерческой недвижимости в условиях кризиса в сочетании с длительной неопределенностью и изменениями в способах совершения покупок и работы могут привести к более высоким, чем ожидалось, убыткам по кредитам для некоторых из этих предприятий. Потребительское кредитование и жилищная ипотека, похоже, пока держатся хорошо, что может отражать относительно высокое качество кредитов домохозяйствам в связи с событием COVID. Однако за исполнением этих ссуд также необходимо внимательно следить в свете проявленной политиками снисходительности и возможности сокращения фискальной поддержки домашних хозяйств.
В течение последнего десятилетия тщательное стресс-тестирование было в центре нашей стратегии по обеспечению того, чтобы наши крупнейшие банки имели достаточный капитал для удовлетворения кредитных потребностей своих клиентов в условиях экстремального спада. Принимая решения о стресс-тестах в этом году, я руководствовался тремя принципами: во-первых, мы хотим убедиться, что наши надзорные и регулирующие меры не усугубляют последствия самого серьезного ухудшения экономических условий за всю историю. Во-вторых, мы хотим ревностно охранять надежность наших стресс-тестов, которые восстановили доверие к банкам во время GFC и с тех пор помогли сохранить это доверие. В-третьих, мы хотим создать прецедент, согласно которому наша реакция на кризис будет оставаться такой продуманной, основанной на данных и специфической для банка, насколько это возможно разумно.
Поэтому, как только стало очевидно, что наши первоначальные сценарии стресс-тестов на 2020 год, которые были опубликованы до пандемии, уступили место событиям, мы провели ряд дополнительных анализов для оценки чувствительности результатов этого года5. Этот всеобъемлющий анализ включал рассмотрение уязвимостей банков при трех дополнительных неблагоприятных сценариях, которые были очень серьезными даже с учетом того, насколько мрачной картина выглядела этой весной. Персонал также включил ряд консервативных предположений в отношении изменений баланса, которые мы наблюдали в конце первого квартала.
Этот анализ показал, что банковская система понесет значительные убытки в этих крайне неблагоприятных условиях, но в целом останется хорошо капитализированной. Однако результаты отдельных банков по трем сценариям существенно различались. Различия в этих результатах подчеркнули значительную неопределенность экономических перспектив в то время и то, как это отразится на банковских условиях в предстоящих кварталах.
Соответственно, мы потребовали от банков повторно представить свои планы капиталовложений и предприняли ряд мер для сохранения капитала в промежуточный период. На третий квартал Совет директоров потребовал от крупных банков приостановить все операции по выкупу акций, ограничил размер своих дивидендов и установил второй лимит, основанный на доходах отдельных банков. Ограничение обратного выкупа акций, на которое приходилось 70 процентов всего распределения капитала в крупных банках в последние годы, само по себе привело к значительному сохранению капитала среди крупных банков. Ограничения по выплате дивидендов предохраняли от истощения капитала в случае, если некоторые банки понесли неожиданно большие убытки, при этом позволяя фирмам, которые могли бы поддержать их, выплачивать дивиденды. В конце прошлого месяца Совет директоров продлил ограничения на распределение на четвертый квартал на фоне сохраняющейся неопределенности. Федеральная резервная система в настоящее время проводит еще один раунд стресс-тестов, используя два новых сценария серьезного ухудшения ситуации, опубликованные в прошлом месяце, и опубликует результаты для каждого банка по обоим сценариям до конца года6.
Взятые вместе, эти действия сохранят капитал в системе в это крайне неопределенное время. Как я уже отмечал, я также надеюсь, что процесс, которого мы придерживались, чтобы прийти к этим решениям, подтвердит, что наши действия, даже в условиях кризиса, будут продиктованы самым всесторонним анализом, который мы можем провести своевременно, и будут максимально адаптированы к индивидуальным условиям. состояние учреждений, которое возможно с учетом обстоятельств.

Пока банки были устойчивы к шоку, вызванному COVID, этого нельзя сказать о важных частях системы небанковского финансового посредничества (NFBI). Начиная с марта, средства Федеральной резервной системы были необходимы для сдерживания давления на некоторые основные фонды денежного рынка, а также, в меньшей степени, на некоторые долгосрочные паевые инвестиционные фонды, инвестирующие в корпоративный долг. Другие типы НБФО также испытывали трудности в течение этого периода, в том числе небанковские службы ипотечного кредитования и инвестиционные фонды недвижимости, последние из которых получили поддержку в результате решения Совета директоров о покупке ценных бумаг, обеспеченных коммерческой ипотекой7.
Уязвимость NBFI также находится в центре внимания международных регуляторов. Годовой отчет Совета по финансовой стабильности (FSB) о NBFI показывает, что сектор NBFI в настоящее время составляет почти 50 процентов от общего объема финансового посредничества, и многие NBFI полагаются на банковскую систему для получения кредита и поддержки ликвидности.8 Таким образом, в конце прошлого года я сформировал руководящая группа высокого уровня, состоящая из руководителей центральных банков, регуляторов рынка и международных организаций, для надзора за работой СФС в области небанковского финансирования и для помощи в координации работы целого ряда глобальных органов, устанавливающих стандарты, которые контролируют финансовый сектор. В настоящее время группа завершает целостный обзор события COVID, чтобы лучше понять роль, которую в этих событиях сыграли уязвимости, связанные с сектором NBFI. После события COVID мы добились значительных успехов в выработке общего диагноза рыночных потрясений, которые произошли во время его начала в марте.
Наши обсуждения выявили ряд вопросов, связанных с определенными типами участников рынка и механизмами, которые могли вызвать дисбаланс ликвидности и усилить стресс. К ним относятся: уязвимости фондов денежного рынка (как я обсуждал ранее); способность дилеров и готовность к посредничеству; структура рынка на основных рынках государственных облигаций и, возможно, роль инвесторов, использующих заемные средства; и нестабильность трансграничного финансирования в долларах США.
Мы смотрим на роль, которую мог сыграть каждый из этих факторов, но мы еще не готовы сказать «Я извиняюсь» ни одному из них. Это связано с тем, что наша работа также подтвердила необходимость изучения системы в целом и учета различных связей в рамках небанковского финансового посредничества и между небанковскими организациями и банками.
Мы представим на саммите G20 в следующем месяце наш целостный обзор беспорядков и конкретный набор предложений для последующей работы по NBFI. Это обеспечит основу для рабочего плана на 2021 год, ориентированного на лучшее понимание этого критического сектора, связанных с ним уязвимостей и того, как мы могли бы принять более макропруденциальный подход к надзору и регулированию по крайней мере некоторых частей этого сектора.
Еще раз спасибо Институту Гувера за то, что пригласили меня, и я с нетерпением жду дальнейшего обсуждения.