Aftershock

Вход на сайт

Личный кабинет

Облако тегов

Анализ финансовой отчетности 500 крупнейших компаний Америки (август 2020)

Аватар пользователя DeepMind

500 компаний, входящих в известный фондовый индекс S&P 500, являются отличной репрезентативной выборкой, по которой можно судить о текущем состоянии дел в американской экономике.

Для детального анализа суммируем финансовые показатели текущих компаний, составляющих индекс. В качестве исходных данных возьмем три основных квартальных отчета: баланс, отчет о прибылях и убытках и отчет о движении денежных средств. Я импортировал исходные данные для анализа с сайта stockrow.com. Здесь можно бесплатно скачать нужную информацию за последние 10 лет.

Не все компании, которые сейчас входят в индекс S&P 500, существовали 10 лет назад, поэтому нужно учитывать небольшую погрешность в агрегированных финансовых данных за ранний период. Например, рост выручки и прибыли за 10 лет на самом деле был немного меньше, чем показывают полученные результаты (оценочно на 5%). Финансовые данные 10 лет назад были только по 467 компаниям и постепенно их количество увеличивается до текущих 500.

Для начала посмотрим на основные показатели финансовой деятельности агрегированной корпоративной Америки: выручка и прибыль.

Могу ответственно заявить, что согласно официальной корпоративной отчетности суммарная прибыль упала намного больше, чем рисуют аналитики. В первом квартале суммарная прибыль упала на 66% к тому же периоду год назад. Во втором квартале снижение прибыли было на 52%. Данные совпадают по отчетам о прибылях и убытках и по движению денежных средств.

Однако если посмотреть на то, что публикуется в официальной статистике, то все цифры будут кардинально отличаться. Вот, например:

https://lipperalpha.refinitiv.com/wp-content/uploads/2020/05/TRPR_82201_20200813.pdf

В 1 кв. 2020 года -13.6% (net income), во втором кв. -32.6%. При этом по выручке цифры практически совпадают. Чем объяснить такое кардинальное отличие с «официальными» данными, я затрудняюсь ответить. Каких-то ошибок в исходных финансовых отчетах мне обнаружить не удалось. Это именно те отчеты, которые публичные компании предоставляют регулирующим органам. Вполне допускаю, что аналитики оперируют «исправленными» данными, которые исключают влияние нерегулярных факторов, к которым причисляют всякие разовые форс-мажоры.

Не стоит удивляться таким махинациям с отчетностями, учитывая способности американцев упрямо игнорировать очевидные факты. Чего стоит хотя бы их официальная статистика по безработице или распоряжения регулирующих органов, позволяющие мгновенно улучшать финансовые показатели в экономике.

Обратите внимание, что выручка и прибыль даже без учета коронавирусных форс-мажоров выросла примерно на 50% за 10 лет, а фондовый индекс S&P 500 за это же время вырос с 1260 до 3370 (на 167%).

Теперь перейдем к балансам компаний. Для начала посмотрим, что происходит с акционерным капиталом. Он состоит из двух основных частей: реальные активы и нематериальные ценности + гудвил. Гудвилом (goodwill) некоторые аналитики весьма метко называют переплату, которую сделала компания при сделках поглощения других компаний. То есть это чисто бухгалтерская уловка, чтобы скрыть недостаток активов в балансе. Нематериальные ценности не имеют рыночной стоимости и могут оцениваться на балансе по завышенным ценам. Поэтому акционерный капитал, который представляет реальные активы, на мой взгляд более показателен.

В 2011-2014 годах был неплохой рост на 30%, затем он вернулся на прежний уровень (100% - 2.8 трлн.$). Это говорит о том, что акционеры не заинтересованы в развитии бизнеса компаний. Вся прибыль выводится в виде дивидендов и выкупа акций. Об этом скажу немного позже.

Как обстоят дела с долгами? За 10 лет общий долг (Total debt) компаний вырос с 4.75 трлн. $ до 8.3 трлн. $. Но существует еще одна схема кредитования, которая формально не является кредитом. Это так называемая отсрочка платежа. Если посмотреть на разницу между суммарными обязательствами компаний по оплате счетов (Accounts Payable) и на задолженность перед ними (Receivables), то увидим рост за 10 лет с 6.1 трлн.$ до 11.4 трлн.$. То есть в сумме эти два вида долга 19.7 трлн.$ в 7 раз больше, чем реальный акционерный капитал. Вот так выглядит рост долгов:

Далее посмотрим на отношение реального капитала компании к долгам.

Обеспечение своих долгов реальными активами составляет менее 15%. Однако даже эта величина не является 100% гарантией для кредиторов. Например, при банкротстве компаний, добывающих сланцевую нефть, продать имеющееся у них имущество и оборудование по балансовой цене было невозможно.

За 10 лет позиция Имущество и оборудование (Property, Plant, Equipment) в агрегированном балансе для S&P 500 выросла с 3.2 тлрн. $ до 5.3 трлн. $. Стоимость этого неликвидного имущества уже почти в 2 раза больше, чем собственный капитал компании (2.8 трлн. $). Если предположить, что при банкротстве предприятий имущество и оборудование может быть продано с дисконтом в 50% от балансовой стоимости, то получается, что у компаний уже практически нет запаса прочности, позволяющего полностью рассчитываться с кредиторами.

Очень показательным является тот факт, что практически вся прибыль, которая есть у корпоративной Америки, выводится акционерами через дивиденды и выкуп акций. За 10 лет прибыль составила 9,3 трлн. $, а на дивиденды с выкупом было потрачено 8 трлн. $. Причем за последние 5 лет выводится вся 100% прибыль.

Вырисовывается следующая картина. Есть бизнес, который генерирует неплохую прибыль. Но вся она немедленно выводится акционерами. Необходимые расходы для поддержания функционирования компаний производятся за счет привлеченных средств. Владельцы уже давно отбили все свои вложения (дивиденды за 10 лет 8 трлн., собственный капитал 2.8 трлн.). Текущая капитализация всех входящих в индекс S&P 500 компаний составляет 27 тлрн. $. В 2019 году прибыль по отношению к капитализации составила 5% годовых. В 2020 году после значительного падения прибыли доходность будет на уровне 2-3 % годовых и перспективы возвращения доходности к прежнему уровню далеко не однозначны. Мне кажется, что идея продажи акций по текущим ценам у владельцев компаний вызывает неподдельный интерес.

Это мы рассмотрели «усредненную» компанию. Однако у 500 компаний из разных секторов экономики дела могут идти совершенно по-разному. Что касается прибыли, то в среднем у 8% компаний из индекса получаются квартальные убытки. Положительный реальный капитал (tangible equity) имеется уже у менее, чем 60% компаний.

На этом краткий анализ финансовой отчетности заканчиваю. Если есть предложения, что еще можно посмотреть в этой отчетности, то пишите в комментариях. Постараюсь учесть в будущем.

 

Авторство: 
Авторская работа / переводика
Комментарий автора: 

Учитывая многочисленные факторы, помимо описанных в статье, могу предположить, что до конца августа американский фондовый рынок начнет новый падающий тренд.

Комментарии

Аватар пользователя Византий
Византий(1 год 6 месяцев)(15:50:00 / 14-08-2020)

Спасибо за обзор

Аватар пользователя alexsword
alexsword(9 лет 2 недели)(15:53:07 / 14-08-2020)

Спасибо, информативно - с тем учетом. что печатный станок ФРС может создать любой тренд на "финансовых рынках", но иллюзия роста требует все бОльших вливаний макулатуры.

Аватар пользователя banshee
banshee(5 лет 2 месяца)(19:02:40 / 14-08-2020)

На фоне сегодняшнего предложения Президента созвать онлайн саммит ООН - верхушка США скорее всего пришла к решению «мочить Иран».

в противном случае, за всю эту экономическую вакханалию, описанную в данной статье, придется отвечать политикам США перед недовольным народом

Аватар пользователя Tgnm
Tgnm(2 года 7 месяцев)(15:57:12 / 14-08-2020)

Учитывая многочисленные факторы, помимо описанных в статье, могу предположить, что до конца августа американский фондовый рынок начнет новый падающий тренд.

не думаю. трамп контролирует фрс, поэтому она будет печатать сколько нужно для поддержания фонды, иначе ему не переизбраться. после выборов будет катастрофическая коррекция, дальше пока всё в тумане - планы трампа нам неизвестны. он может заняться наконец обещанным оздоровлением экономики, тогда коррекция превратится в многолетний обвал . а может спокойно досиживать 4 года, чтобы не войти в историю президентом-разрушителем процветания.

Аватар пользователя DeepMind
DeepMind(2 года 1 неделя)(16:22:43 / 14-08-2020)

трамп контролирует фрс

Это далеко не так. В настоящий момент как раз решается, останется ли Трамп еще на 4 года. Он всегда себе в заслугу приписывал рост экономики Америки. А в качестве индикатора такого роста всегда приводил фондовые индексы. Устроить сейчас обвал на бирже - это означает лишить Трампа шансов на переизбрание. Посмотрите на обвал рынков в марте. За месяц - 30%. Повторить сейчас будет еще проще с учетом отключения 30 млн. безработных от щедрых форм короновирусных субсидий.

Что касается ФРС, то достаточно посмотреть, как он сейчас себя ведет. ;)

Аватар пользователя Tgnm
Tgnm(2 года 7 месяцев)(18:13:28 / 14-08-2020)

это так. пауэлл жуть как не хотел снижать ставки до ковида, трамп его продавил, и дальше будет продавливать то, что ему нужно для переизбрания. а значит биржа до выборов не упадёт.

Аватар пользователя DeepMind
DeepMind(2 года 1 неделя)(19:58:51 / 14-08-2020)

Вы точно знаете, что фрс снизила ставки, потому что так хотел Трамп, а не потому что так было нужно банкам? Пауэлл не может в одиночку снизить ставки, решение принимается большинством голосов.

Биржа упадет до выборов. Это совпадает с интересами банкиров. Им не выгоден Трамп еще на 4 года у власти. Все уже заряжено. Набрана большая позиция в шорт на фьючерсах по индексу. Толпа частных инвесторов загнана на биржу в посках легких денег. Брокер Робингуд (оцените название) за месяц рапортовал о нескольких миллионах новых счетов, через него можно торговать без брокерской комиссии. Ага, все безработные пошли выращивать короновирусные бонусы на бирже. Весь Интернет забит рекламой, как простой Джо с 1000 долларов заработал миллионы, играя на бирже и решил все свои проблемы с долгами.

Аватар пользователя Tgnm
Tgnm(2 года 7 месяцев)(20:12:12 / 14-08-2020)

вы верите в чистую демократию чтоли? у трампа админресурс. и он вполне устраивает банкиров, потому что делает то, что им надо, зачем с ним ссориться. фрс долго сопротивлялась, трамп долго и жёстко давил, зачем сюда приплетать банки, непонятно

Аватар пользователя DeepMind
DeepMind(2 года 1 неделя)(21:06:34 / 14-08-2020)

зачем сюда приплетать банки, непонятно

Для начала вспомните, если забыли, структуру собственности ФРС. ;)

Далее посмотрите, какую партию поддерживают банкиры.

И наконец к вопросу о том, какой ресурс у Трампа. Китайцы его послали с торговой сделкой. Чем ответил Трамп? Конгресс отказал Трампу в выделении новой порции вертолетных денег. Трамп обиженно написал в Twitter. :)

Это такой адмресурс? :) Не будет у него времени на долгие разборки. Будет цейтнот.

Аватар пользователя Тех Алекс
Тех Алекс(5 лет 4 месяца)(16:00:36 / 14-08-2020)

Никак не могу понять крохотность дивидендов Эппл 0.73%, МММ(3М) 3.58% Дисней 1.74%

Какой то мартышкин труд, веро закопал, ведро выкопал. Где передовизм дикого неоттотализированного капитализму, надеждевсеячеловечестванавысокомхолме!

Аватар пользователя Radiohead
Radiohead(5 лет 6 месяцев)(16:16:18 / 14-08-2020)

Так ведь дивиденты это не вся прибыль.

Видимо основная масса прибыли выводится не через дивиденты.

Аватар пользователя DeepMind
DeepMind(2 года 1 неделя)(16:27:27 / 14-08-2020)

Возвращать деньги акционерам можно двумя путями:

- выплата дивидендов

- выкуп акций за счет средств компании с последующим их погашением

При выплате дивидендов всем достается одинаковая сумма на акцию. А при выкупе считается, что выгоду получают все акционеры (ведь на каждую акцию после выкупа будет приходиться большая доля компании), но на самом деле это дает огромный простор для манипуляций. Если менеджмент знает, что дела в компании плохи, то продаст свои акции при выкупе перед падением.

Аватар пользователя Тех Алекс

Как то все это неакционерно, не по капиталистически, вместо доллар вложил, получил еще доллар за год и старый остался, триста вложил и два получил сверху за год. Еще и налоги должен. В СССР под два процента деньги лежали на сберкнижке без фокусов. Чего было капитализдить.

Аватар пользователя Олежа
Олежа(5 лет 10 месяцев)(17:14:32 / 14-08-2020)

Где передовизм дикого неоттотализированного капитализму,

В Ирландии в основном.

Аватар пользователя alex_a
alex_a(5 лет 8 месяцев)(16:24:05 / 14-08-2020)

Поправьте меня, но разве вот это

Вырисовывается следующая картина. Есть бизнес, который генерирует неплохую прибыль. Но вся она немедленно выводится акционерами. Необходимые расходы для поддержания функционирования компаний производятся за счет привлеченных средств.

не называется "отмыв бабла"?

Аватар пользователя DeepMind
DeepMind(2 года 1 неделя)(16:30:53 / 14-08-2020)

"отмыв бабла"?

Сказать однозначно по этим данным нельзя. Нужно более детально изучать бизнес и смотреть, насколько их отчетность соответствует реальности.

Аватар пользователя Tgnm
Tgnm(2 года 7 месяцев)(18:18:25 / 14-08-2020)

это называется "куй железо не отходя от кассы" и "после нас хоть потоп". акционерам нужна быстрая и большая прибыль, иначе топ-менеджмент не получит миллионные бонусы. а с долгами пусть разбираются следующие топ-менеджеры.

Аватар пользователя DeepMind
DeepMind(2 года 1 неделя)(18:47:38 / 14-08-2020)

Это слишком простой взгляд на вещи. Акционерам и менеджменту помимо дивидендов нужен рост курсовой стоимости акций, чтобы можно было получать доход не только от основной деятельности компании, но и от продажи акций, которые были получены при создании компании или получены директорами в виде бонусов. За те же 10 лет компании из S&P 500 выдали бонусы акциями на 700 млрд. $.

Выкуп акций хорошо решает проблему с ростом цены акций. Ну и аналитики умеют хорошо приукрашивать картину.

Аватар пользователя Tgnm
Tgnm(2 года 7 месяцев)(18:57:35 / 14-08-2020)

ну так это и есть быстрая большая прибыль, про которую я писал. а заёмными средствами закрываются дыры, неизбежные при таком хищническом методе ведения бизнеса. 

Аватар пользователя TIMACAD
TIMACAD(1 год 4 месяца)(17:09:22 / 14-08-2020)

Окортошиться ! Полный пахизандрец !

Аватар пользователя Aleks CheGuevara
Aleks CheGuevara(2 года 7 месяцев)(06:01:37 / 15-08-2020)

Сдаётся мне что мировое правительство кучка глистов сольёт свои акции теперь государствам, доводя до банкротства целые страны, продолжая захапывать реальные активы...

Лидеры обсуждений

за 4 часаза суткиза неделю

АШ-YouTube

Лидеры просмотров

за неделюза месяцза год