О структуре платёжного баланса

Формула платёжного баланса (ПБ): 

     ФС - ОП = СТО + СОК ;  где -

•  ФС - сальдо финансового счёта;
• ОП - чистые ошибки и пропуски;
• СТО - сальдо счёта текущих операций;
• СОК - сальдо счёта операций с капиталом.

 

   Сальдо в счётах операций (правая часть уравнения) - результат кредита (другие именования кредита - "экспорт"; трансферт "к получению") и дебита ("импорт"; трансферт "к выплате"). Т.е. сальдо является относительным потоком составленным противонаправленными абсолютными потоками (кредит-дебит).

    В финансовом счёте несколько иначе. Сальдо является относительным потоком, составленным опять же из относительных потоков - чистого приобретения активов ("чистое" - синоним "сальдо") и чистого приобретения обязательств (пассивов). А вот каждый из этих относительных потоков уже составляется абсолютными потоками - поступления-изъятия. Это мы уже проходили в ранней методической статье, когда определяли место переоценки между мвф-скими "А" и "Б": ПБ и МИП (международная инвест-позиция). Сейчас мы просто фиксируем различную относительность сальдирования у разных счетов, потому что это понадобится в будущем.

   Чистые ошибки и пропуски (ОП) - это тоже относительный поток, также являющийся результатом сложения противонаправленных абсолютных потоков ошибок и пропусков, которые могут быть значительно больше сальдо, об этом и ЦБ в своих методичках пишет.

   Функциональная категоризация платёжного баланса претендует на исчерпывающий охват видов трансграничной деловой активности государств. Золото, огнём очищенное, ага.

   Красной рамкой выделены инвестиционные доходы (трансграничные, естественно) или иначе - кэрри-трейд - объект отображения предыдущей статьи, где многие из комментаторов разным образом выразили своё недопонимание объекта диаграмм. Поэтому стоит уделить больше внимания.

   Основные мировые потоки кэрри-трейда генерируют хедж-фонды и аффилиированные с ними, т. к. в этом масштабе валютный риск просчитываем и процентов на 90 страхуется внутри хедж-фондов. Хедж-фонды по определению имеют возможность экономить на внешнем хеджировании всяких рисков, и стабильно заниматься кэрри-трейдом без лишних издержек, коими напичканы стратегии рядовых трейдеров, пытающихся копировать гигантов.
 
   При таком глобальном взгляде и наличие, наряду с процентами, дивидендов и ренты в инвестиционных доходах, не должно смущать, если мы синонимизируем их кэрри-трейдом (т.е. можно опустить приставку "обобщённый", как это было раньше). Уступаю слово авторитетам

   

    Вернёмся к платёжному балансу.

   Внутри себя инвестиционные доходы имеют ту же функциональную категоризацию, что и внутри финансового счёта, за исключением категории ПФИ. Финансовый счёт отражает текущие затраты на инвестиции, а инвестиционные доходы - текущий результат этих затрат, произведённых за всё время. Доходы по резервным активам возникают на имеющиеся в них долговые инструменты. Любая функциональная категория может быть представлена как относительным потоком, так и разложением на абсолютные потоки.

   Формула платёжного баланса - это обычный закон сохранения, подобный физическим законам сохранения, т. е. можно собрать все слагаемые по одну сторону знака "=", оставив на другой лишь ноль. Тогда знаки перед численными значениями слагаемых будут указывать на приходный или расходный характер слагаемого и их можно расположить по разным сторонам от знака "=", получив какую угодно развёртку формулы  "приход = расход". 
   При этом итог ошибок и пропусков тоже будет иметь приходной или расходный характер. Но как мы уже упоминали в первой статье цикла у РФ в периоде включительно 2013-2017 годы чистые ошибки и пропуски меньше ярда и ими можно пренебречь в платёжном балансе этого периода. Воспользуемся этим упрощением для проведения примера.

   Например, мы хотим получить приходно-расходную развёртку имени кота Матроскина (вариация на тему "чтобы купить что-нибудь ненужное, надо сначала продать что-нибудь ненужное"), а для этого нам нужно выделить экспорт товаров и услуг из торгового баланса.

     ФС = Эту - Иту + сОТ + сИИ + сВД +  СОК

   где (в фигурных скобках - значение за 2013-2017 годы, включительно):

• Эту и Иту — экспорт и импорт товаров и услуг {2291 и 1774  млрд. $ }; 
• ФС — сальдо финансового счёта {+171 млрд. $ }
• сОТ — сальдо оплаты труда {-32 млрд. $ };
• сИИ — сальдо инвестиционных доходов {-231 млрд. $ };
• сВД — сальдо вторичных доходов {-39 млрд. $ }; 
• СОК — сальдо счёта операций с капиталом {-44 млрд. $ }

Перенесём все слагаемые по одну сторону от знака "=":

     ФС - Эту + Иту - сОТ - сИИ - сВД - СОК = 0;

и умножим уравнение на минус-единицу, чтобы "приход", как это принято, расположился слева, а не справа:

     Эту - Иту - ФС + сОТ + сИИ + сВД +  СОК = 0;

Произведём учёт знаков в формуле и у значений слагаемых

	Эту	Иту	ФС	сОТ	сИИ	сВД	СОК
знак формулы	+	-	-	+	+	+	+
знак значения	+	+	+	-	-	-	-
приход(+)/расход(-)	+	-	-	-	-	-	-

 

Очевидно, что только экспорт является приходной категорией в данной развёртке и в данной пятилетке. Всё остальное - это расходы. Всем расходам можно найти оправдание, кроме тех, что затраты на инвестиции (ФС) сосуществуют с убытками по ним (сИИ).

   Причём такое противоестественное сочетание наблюдается не только в данной пятилетке [2013-2017], а в любом году, начиная с 1999-го.

   И, как мы устанавливали ранее, переоценка (обозванная «казино» за стохастичность годовых показателей) на больших периодах тоже имеет расходный характер в величинах, сопоставимых с кэрри-трейдом. Кстати, поэтому чистая МИП у РФ, если исключить из неё резервы, находится в отрицательной зоне, несмотря на регулярные инвестиционные чисто-затраты за рубеж.

   Таким образом, все инвестиционные дела вопиют о привлечении нашего внимания к себе. Такое внимание будет оправдано ещё и тем, что инвестиционный контур порождает меньше всего ошибок и пропусков в платёжном балансе. Это связано с тем, что международные инвесторы заинтересованы в регистрации всех своих сделок, ибо, отходя от правового поля, они легко превращаются в жирных лохов, окучиваемых местными ватагами рейдеров и гопников. В отличие от инвестиционного контура, оборот товаров и рабочей силы, более склонен к мухлежу в декларировании на таможне и является главным источником ошибок и пропусков в платёжных балансах.
   Поэтому инвестиционный контур может давать довольно честные ответы, если ставить вопросы правильно - с учётом разной у всех трёх своих составляющих (приобретение, кэрри-трейд, переоценка) относительности потоков.

   В том, как правильно задавать вопросы по инвестиционным делам, будем разбираться в следующем материале (если вдруг обсуждение не обнаружит, что данный ликбез был недостаточным и требует расширенных дополнений).