Время от времени выкладываю рассуждения о том, как низкие цены на газ в мире соотносятся с финансовым положением компаний, и насколько устойчива эта конструкция в долгосрочной перспективе. Посмотрел в этом ключе на такую несколько хайповую тему как "Газпром" и его котировки.
Последнее время много обсуждений, в связи с доразмещением акций, переходом на новую див.политику и многое другое, все наслышаны. Акции уже выросли в этом году с типовых 150 до ±250 (в связи с ростом дивидендов), и кое-кто пророчит новые вершины уровней 2008 года. Но как-то сложно соотносить такой прогноз с той ситуацией на газовом рынке, которую мы видим.
Конечно, "Газпром" - это история, для описания которой понадобится не десяток страниц, а специально обученные люди моделируют все факторы в деталях.
Но если посмотреть на коленке и исходить из того, что ключевым фактором остаются цены на газ в Европе. А они в ближайшие годы будут под давлением. Средняя цена спотовых европейских рынков в 2018 года - около $8 за млн БТЕ, таких цен мы ещё не увидим долго. Для сравнения, сейчас зима на носу, а цены декабрьского фьючерса - $5,3. Наиболее радикальные наблюдатели уже предполагают, что летом будут какие-то неимоверно низкие значения в Европе, даже называть их не хочется.
При этом, не следует забывать, что у "Газпрома" есть поддержка в виде нефтяной привязки пока для большей части контрактов. По различным оценкам, уже в районе 35-40% - спот, остальное нефтяная привязка. Это поддержит среднюю цену реализации (коэффициент привязки официально не разглашается, его в явном виде и не существует, т.к. структура контракта чуть другая, чем в СПГ. Но часто считают его на уровне 0.1 (а выше некуда - уже СПГ продают с привязкой 0.11) то при нефти по 62, мы получим 6.2 доллара за млн БТЕ, возможно и меньше). При этом, не следует забывать, что старые контракты постепенно истекают, заменяться они будут контрактами с привязкой к биржевым ценам.
Остаётся надеяться, что к моменту когда "нефтяные" контракты истекут, спотовые цены всё же подрастут, но всё равно 6-6.5 долларов за млн БТЕ это здоровая долгосрочная цена. Теперь перейдём к близким тысячам за кубометры. 6.5 - это 230 долларов за тысячу кубометров. Но это скорее позитивный сценарий. Цены могут оказаться запросто и меньше. 200 долларов за тыс. кубометров - это $5.6 за млн БТЕ, чуть выше текущего "спота".
При этом, колебания европейских цен на уровне 20% (то есть, скажем от 240 до 200 долларов) - это вполне реальный вариант. И такое падение "съедает" значительную часть европейской сверхприбыли (из налогов учитываю грубо - только пошлину): 40долл снижения с тысячи куб.м*0.7 (за вычетом 30% пошлины)*200 млрд куб.м*65 за доллар= 364 млрд рублей. Это существенная сумма, для сравнения вся прибыль группы Газпром за 2018 год составила около 1,5 трлн (из них 400 млрд - это "газпромнефть"), а в 2017 году - 766 млрд. В 2018 году средняя цена реализации в ЕС - 246, в 2017 - 200.
В пятницу вышел отчёт за 9 мес., третий квартал ожидаемое падение прибыли, а суммарная прибыль за 9 мес. даже чуть больше чем 2018 году, но за счёт уменьшившихся финансовых расходов. Прибыль от продаж на 30% ниже. Средняя цена экспорта в ЕС по году анонсирована на уровне 202-205. Совсем немного, но ожидаемо.
Конечно, "Газпром" - это далеко не только европейский газ. Это ещё и внутренний рынок, и "Газпромнефть", которая вносит существенный вклад в прибыль всей группы, и ГЭХ, и чуток "Новатэка". И масса прочих статей доходов и расходов, которые конечно нужно смотреть отдельно.
Ещё у нас скоро будет запущена "Сила Сибири". Но проект, скажем прямо, при текущих ценах хорошо если выйдет в ноль, при честном начислении амортизации, там больших прибылей не будет.
Итого, вполне возможные колебания цен на газ на горизонте ближайших лет могут подпортить отчётность "Газпрома". Есть и позитивные возможности развития событий: если будут расти объёмы без падения цены, то это неплохо, так как транспортные расходы, вносящие основной вклад в себестоимость, остаются по сути фиксированными: прямо или косвенно за них уже уплачено (остаётся понять, что будет с Украиной). Вообще, игры с себестоимостью могут много на что повлиять.
Если говорить именно о котировках, то на днях опубликуют новую дивполитику, от этого наверное будет многое зависеть. Но котировки это отдельная история. Понятно, что если много лет платить небольшую долю прибыли, а потом начать платить больше, то акции вырастут, даже если общее финансовое положение останется прежним. Тем не менее, за 2018 год "Газпром" заплатил 29% от прибыли МСФО, а цель - выйти за 2 года на 50%. Какой-то рост вполне вероятен, но с учётом вышесказанного вилка не очень то и большая для кратного роста котировок. Остаются и риски дальнейшей просадки газовых цен.
При этом, постоянные читатели знают, что люблю газ, люблю "Газпром", но нельзя игнорировать ситуацию на рынке. Другим компаниям может быть и похуже. Более того, являюсь владельцем относительно небольшого количества акций, полученных ещё по итогам, прошу прощения, ваучерной приватизации. Они пережили и падение 2008 года, так что наверное переживут и всё остальное. И если "Газпром" вырастет, буду только рад. Не является инвестрекомендацией, критика, как всегда, приветствуется.
В качестве моего послесловия: В целом согласен. Хотя в деталях есть варианты.
В случае сползания цен к уровню 6 зеленых за МБТЕ, с одной стороны выручка "Газпрома" на 400 млрд рублей конечно просядет и это точно похоже на 25 - 30% потери суммарной годовой прибыли корпорации.
Но в то же время с европейского рынка гарантированно вылетают США, у которых, с доставкой и регазификацией, товар только по чистой себестоимости равен 8 баксам (при фактическом разбросе от 7,8 до 8,2). Потому что пока европейский рынок даже на пике спроса имел спотовые цены примерно в 1,25 - 1,3 от средних по году. Если средняя просядет до 6, то значит в зимнем пике они прыгнут не выше 7,8. А это как раз самый минимум американской себестоимости "с доставкой".
Это к тому, что сейчас продавая на сезонных пиках, американцы еще ухитряются держать до 12% доли совокупного газового импорта ЕС. Для справки, доля "Газпрома" составляет 37%.
Если Штаты из игры выбывают (а с такими их ценами другого варианта у них не просматривается), то на рынке освобождается неплохих размеров доля... занять которую в сущности просто некому. Африка добычу сокращает. Северное море вообще закрывается. Катар и Ближний Восток в целом дополнительных объемов не имеют, а те, что выдают, ориентируют на значительно более доходный азиатский рынок.
Из чего напрашивается вывод, что цены на газ конечно имеют тенденцию к снижению, а доля спотовой торговли - к росту. Но вместе с этим Россия имеет хорошие шансы нарастить физические объемы поставок если не в 1,5 раза, то процентов примерно так на 35. А значит можно прогнозировать, что сокращение прибыли у "Газпрома" составит лишь процентов 15 - 18.
Все конечно же примерно, так как посчитано буквально на коленке.
Комментарии
Да уж чего только не пророчили Газпрому. И катарский СПГ должен был его забить, и Энергетическая хартия, и Украина с Польшей должны были ему козу сделать. А
ВаськаГазпром слушает, да ест. Скромненько так с 20% европейского и турецкого рынка подобрался под 40% и не жужжит.Теперь тем более не видно причин горевать. СП-1 + СП-2 + Турецкий поток + Голубой поток + Ямал + Сила Сибири это в сумме под 220-230 миллиардов кубов в год. Чего ж не жить?!
Не надо за Газпром переживать. Всё у него хорошо.
Да уж. "Газпром жалко", а жалко - у пчёлки ! И жалить она умеет, посмотрим на скакуасов в январе.
Очень тёплая прошлая зима, и эта, судя по всему, будет такой же.
Не будут брать газ в Европе - будут сжижать и поставлять на спот.
Плюс ГП начинает строить газопереработку, химзаводы, что-то в Ленобласти хочет построить огромное. А это уже другая прибыль.
Ну и газифицировать РФ.
Плюс месторождения Северного моря иссякают очень быстро.
а как же "пик ресурсов" , или хотя бы "пик дешёвых ресурсов"? фактически вы пишите о том , что "цена энергопайки" будет падать , как минимум в ближайшей обозримой перспективе....
как то. лет десять назад или больше слушал Лаврова. Смысл - Штаты лепят валюту, а у России есть своё,
Свой шанс. И Страна этим путем идет. Грубо, если США и ЕЭС монополист в печатаньи бумаги , которую по недоразумению кличут деньгами, Россия монополист в области других ништяков. Почему штаты и вертятся как уж на сковороде понимая процесс уходящий из под ног. и не важно сколько мегатонна газа для Европы стоит сейчас. важно когда все пройдет по плану, это будет стоить , корда кто то обьявит что у него сломались 3. - 5 - 8 задвижек
Уход курса за 60 при львиной доле расходов именно в рублях дал Газпрому мощный запас прочности на годы вперёд. Плавающий курс не даст эту прочность критично снизить. Тем более пик инвестиционной программы пройден - потоки построены. Своя ниша в Европе прочно занята. Жилы рвать больше не нужно.
Думаю, компания спокойно пройдёт в качестве одного из главных доноров период запущенного нашими главковерхами устранения нехорошей зависимости бюджета страны от внешних цен на углеводороды (имею в виду бюджетное правило, налоговый манёвр, плавающий курс рубля, пенсионную реформу, рост НДС, рост доходов от неэнергетического экспорта, импортозамещение и тэдэ). Если всё сработает, проблемы Газпрома нас будут волновать исключительно как потребителей ресурса, а не как искренних страдальцев за судьбы Родины.
Ну а дальше на фоне роста доходов населения внутренние оптовые цены на нефть\газ сравняются с внешними (розничная за счёт логистики будут всё одно дешевле), Газпрому станет намного интереснее заниматься окучиванием внутреннего рынка. Тут ещё поле не допаханное. И не факт, что европейский клиент останется в приоритете, ибо перестанет быть по деньгам премиальным относительно российского.
К тому же у Газпрома появилось много интересных новых дел. Интересных с точки зрения маржи. Это и газопереработка (Амурский завод достроят, построят под Ленинградом), и СПГ проекты - и большие и малотоннажные, и развитие рынка газомоторного топлива, и проекты по редкоземельным ништякам, ну и так далее.
В общем, будут мужики дело делать, воздастся им по делам их.
А откуда этот рост возьмётся?
Не возьмётся, стало быть, не будет и выравнивания цен. Бунта ведь никто не хочет.
Так Газпрому станет интересней или Государству Российскому?
http://www.masterforex-v.org/wiki/moex.html
И что? В 1989 году акции Газпрома стоили минус бесконечность.
По ситуации с украиной. Если РФ выдержит небольшой таймаут по транзиту газа через украину то в украинском корыте
бюджетеобразуется огромная дыра. Тем более она станет вилкой принятия решения для США по взысканию кредита МВФ. Когда и простить долги нельзя ибо это будет прецедент, и взыскать не получается. В связи с чем корпорация украина будет вынуждена саморазбежаться. После такого события РФ и европейцам останется только определиться с разделом территории на сферы влияния и взять ГТС под охрану.Не скажите. Запад большие спецы покупать банкротов и продавать их по частям.
Земля, лес, органы.
прекращение транзита это не только минус 3 ярда в доходах, но и рост цен на газ внутри страны, что приведет к тому что металлургия, химия становятся не конкурентоспособными от слова совсем
https://m.vz.ru/news/2019/11/30/1011165.html
Ну что , у карапузиков третья стадия принятия неизбежного - торг.
Мамомот закинул на Авантюру ролик с Шустером, там один свидомый попрыгун оказался, Витренко, остальные , кто больше, кто меньше, понимают, что конец транзита это конец Украины .
Чем больше газа, тем ниже цена.
Газпром и так поставляет более 40% импортного газа в ЕС. И при этом перманентно стоит в коленно-локтевой позе.
Мне всегда был любопытен смысл вот таких, как ваш, нелепых и глупых высеров. Вы на з/п или по жизни придурок?
Чистая прибыль "Газпрома", относящаяся к акционерам, по международным стандартам финансовой отчетности (МСФО) увеличилась за январь - сентябрь 2019 года по сравнению с показателем за аналогичный период годом ранее на 3,05% и достигла 1,05 трлн рублей. Это следует из материалов компании.
Ура прибыль выросла, а рентабильность? Продали больше газа подешевле? Это разве хорошо?
Хреновые у вас методички. Можно сказать - никакущие.
В январе-октябре "Газпром" поставил в страны дальнего зарубежья 161,2 млрд куб. м газа - на 1,8% меньше, чем за десять месяцев рекордного 2018 года
Что, разрыв шаблона? Терпите. Судба ваш такой.
Любой, чье мнение не совпадает с твоим, на зарплате у Госдепа. Это же очевидно для любого придурка.
Необязательно. Я дал два варианта на выбор. Со вторым вы согласились.
М.б. либерасты попробуют газифицировать РФ???????????????????????????
1. Это правило не всегда работает.
В 2016 Газпром экспортировал по трубам 198,7 млрд кубов по средней цене 156,95 дол за тыс кубов, в 2017 - 213,0 по 181,4, в 2018 - 220,6 по 222,8.
2. Доля ГП в импорте ЕС за 2018 год составила 36,7%.
3. Об оценочном суждении промолчу. Достаточно вспомнить, как вписывается за совместные проекты ФРГ, как болгары вдруг вспомнили, что они младшие братья, как поляки умудрились ограничить свою прибыль от транзита потолком в 25 млн злотых и платить за поставки по самому высокому прайсу, как украинцы перемудрили сами себя и влетели под потолок в 300+ дол с плинтусных 50.
Но бывает, конечно, всякое. Коммерция она ведь как жизнь - то ты их, то они тебя. Тут главное ориентир не терять, когда вокруг всё так стремительно меняется и приходится петлять меж болотами.
Не в импорте, а в общем потребении:
Это не успехи ГП, это успехи США, которые хотят отлучить ЕС от дешёвых энергоресурсов.
Возможно забыли, что была девальвация рубля с 32 до 64, осмелюсь напомнить, что акция до девальвации рубля стоила 150 рублей. Товар газпрома, это экспорт номинированный в валюте, даже если объемы газа остались такие же как до девальвации, справедливая цена акции около 300 рублей. Другие голубые фишки, уже давно отыграли девальвацию рубля, что не скажешь о газпроме. По цене рубля 2014, сейчас акция стоит 125 рублей.
Больше 50%, думаю, в Европу Газпрому не дадут поставлять. Антимонопольщики будут истерить и жрать кактусы.
Надо будет им галлюциногенные кактусы подогнать -- пусть жрут.
Почему программа газификации авто завяла? За деньги на потоки можно было посторить заправки с сжиденным газом, разработать движки под него. Нефть больше приносит денег, может стоит её внутри страны меньше тратить? Думаю что газ лучше электромобилей.
Регламенты безопасности. Газ - это баллон под давлением, хоть сжатый, хоть сжиженный. Сжиженный метан под 600 атмосфер готовы возить за спиной ? Сжатый до 200 атмосфер можно на крыше несколько баллонов, но это доступно только общественному транспорту и неэстетично.
Газ не лучше, только дешевле пока. Электромобиль полностью безопасен без учёта аккумуляторов. С новым поколением аккумов есть перспектива только при доступности свободного электричества, а вот это уже только газ - миниЭС при зарядных станциях.
Вот и у меня, в голове постоянный вопрос вертится: Нафига наращивать добычу газа?
Повторюсь с соседнего чата:
Тайный хитрый план Газпрома (или уже до этого додумались, или бесплатный совет):
1) Настроить, скупить газовые хранилища в Европке.
2) Уйти от долгосрочных контрактов, по которым постоянные судилища, пересмотры задним числом и в устной форме, ограничения и необоснованные штрафы.
3) Трубопроводы СП-Х и ТП-Х только для наполнения своих хранилищ, потребителям хер на палке, а не прямые поставки.
4) Здравствуйте, свободные рыночные спотовые/биржевые демократичные и высокие цены на газ ! Не купили - с претензиями идите к Папе Римскому, мёрзни, волчий х..вост.
Чистая выручка "Газпрома" от продажи газа в Европу и другие страны дальнего зарубежья за первые девять месяцев 2019 года упала на 242 миллиарда рублей, или на 12 процентов, по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Причиной такого результата названы падение на 8 процентов объема поставок, а также снижение средних цен на газ на пять процентов в рублевом выражении и на десять — в долларовом.
Прибыль от продаж «Газпрома» сократилась на 29 процентов (973 миллиарда против 1,39 триллиона рублей), но за счет снижения финансовых расходов компании удалось увеличить чистую прибыль на четыре процента.
Ранее в Газпроме признали, что не смогут поставить в Европу более 200 миллиардов кубометров газа по итогам года. Причиной такой ситуации названы теплая зима и запуск заводов сжиженного природного газа (СПГ) по всему миру.
Годный срач. Ахтунг - пахнет трольчатиной! Автор, нет ли в обсуждении упырей? Сим повелеваю - внести запись в реестр самых обсуждаемых за день.
Год назад всерьез рассматривал возможность открыть депозит в "Газпромбанке". Знакомые отговорили - дескать, Газпром банкрот, не надо этого делать. В общем, деньги ушли в другом направлении.
Сегодня читаю новости о Стокгольмском арбитраже, о новых
долгахзаймах Газпрома в еврозоне, о перспективах газового рынка - и убеждаюсь, что поступил правильно. Может Газпром и национальное достояние, но прибыль он приносит одним, а убытки - другим.Вот это вот как понимать? Типа, всё хорошо, прекрасная маркиза? Это даже хорошо, что пока нам плохо?
Что делать-то? Делать-то что? Как поднять цены на газ в долгосрочной перспективе, но чтобы при этом не убить рынок?
Иногда думаю, что АнТюр где-то прав, и газовая война необходима. Иначе нас сожрут.
Как минимум, никаких долгосрочных проектов с большими капексами, направленных вовне, России сегодня не нужно - партнёры решились на беспредел, и политика соглашательства и задабривания контрпродуктивна. Нельзя платить шантажисту и идти на уступки террористу.
Забавно читать эти долгосрочные прогнозы, основанные на локальных пертурбациях пополам с манипуляциями. Как говорится, по технике торгует спекулянт, инвестор смотрит на фундамент. А по фундаменту цене на газ некуда идти, кроме как вверх.
Кстати, в этом смысле, весьма позитивный момент, что задумались об отказе от долгосрочных контрактов. Ибо чревато серьезным недополучением прибыли.
+++
Страницы