Девять основных условий для совершения массового мошенничества

28 октября, накануне Черного вторника, момента начала Великой депрессии 1929 года, журнал Time поместил финансиста на обложке. В то время практически все в международном сообществе знали его имя слишком хорошо, хотя инвесторы сегодня, вероятно, не узнали бы его. Он был доверенным лицом королей и князей, диктаторов и магнатов промышленности, известным компаньоном международной кинозвезды Греты Гарбо и близким личным другом президента Герберта Гувера.

Мало кто-то подозревал, что ему также суждено стать известным как автором самого большого мошенничества в истории Уолл-стрит.

Чем больше вы читаете о финансовой истории (и чем больше вы живете), тем больше вы начинаете видеть повторяющиеся узоры. Это происходит не потому, что рынки никогда не меняются. Они как раз таки меняются. Но люди ... люди не меняются.

Дуэль инстинктов-близнецов страха и жадности так же стара, как человечество и, возможно, даже старше. Мы обладаем этими инстинктами, потому что они являются причиной того, что мы прогрессируем, насколько это возможно с эволюционной точки зрения. Женщина, которая не бежала от саблезубого тигра с остальной частью своего клана, не передавала свои гены потомству. Человек, который никогда не пытался подняться выше обстоятельств, в которых он родился, за счет стремления захватить больше ресурсов, вероятно, не был самым популярным самцом в доступном генофонде.

Итак, у нас есть две неотъемлемые части нашей личностной и биохимической смеси. Они заставляют нас делать что-то. У нас есть некоторый самоконтроль, но не полный. Как Уильям aka Человек в черном из Вествуда спрашивает риторически в этом сезоне: «Что такое человек, если не коллекция вариантов? Откуда берутся эти варианты? У меня есть выбор? Был ли какой-либо из этих выборов когда-либо действительно моим? "

Сегодня стоит обсудить жадность как часть этого уравнения, потому сейчас идет десятый год позитивных достижений для американского фондового рынка, и многое из того, что происходит сейчас, будет выглядеть ужасно глупо, когда цикл развернется. Когда наступит отлив будут всевозможные откровения (и, как говорит Уоррен Баффет, мы узнаем, кто плавает голым).

Не все инвестиционные убытки, будут результатом мошенничества или обмана; хорошие активы также будут снижаться в цене. Но, несомненно, самые запоминающиеся фиаско будут включать в себя мошенничество и обман, наряду с обычным отсутствием внимания к деталям и общим заблуждением о безрисковых вложениях. Почти каждый получил потери во время периода после интернет-пузыря начала 2000-х годов, но Worldcom и Enron - это моменты, которые мы вспоминаем с максимальной легкостью. Вслед за финансовым кризисом 2008 года было много потерь, но безрассудные игры с доверием, в которые играли Lehman Brothers и Bernie Madoff, стоят выше всех остальных бедствий в нашем коллективном сознании.

Когда дело доходит до массовых мошенничеств, того типа, которые уничтожают десятки миллиардов долларов и приводят к завершениям карьеры и гибели корпораций, они обязательно сопровождаются рядом необходимых условий. Это условия, позволяющие зарождаться и прорастать семена мошенничества, они обеспечивают плодородную почву и атмосферу, позволяя ростку стать чем-то большим, более тернистым и более связанным с флорой вокруг него.

Ивар Крюгер так же известный как Спичечный Король был одним из самых известных инвестиционных мошенников, который когда-либо жил. Его история относительно неизвестна в наше время, несмотря на то, что глобальный масштаб того, что он сделал, был в десять раз более сложным и в конечном счете разрушительным, чем все, что пытался сделать Мэдофф. Когда вы читаете о деталях саги Крюгера, вы понимаете, что все, что произошло после (и будет в будущем), является всего лишь бледным подобием старой истории.

Используя его историю в качестве фона, мы можем взглянуть на условия, которые позволили ему процветать и повязать почти всю инвестиционную публику.

Первое условие: Все начинается с загадочной фигуры с аурой успеха и блеска

Ивар Крюгер был одержим культивированием своего имиджа с самого начала. Почти все, что он делает на глазах общественности с момента своего первого прибытия в Америку, рассчитывается и осуществляется сознательно. Он демонстрирует сверхъестественное чувство уверенности в себе, и многие из представлений, которые он разыгрывает на деловых и социальных встречах попадают в газеты. Он устраивает беседу с одной группой, чтобы обеспечить будущую встречу со второй группой и т. д. Манипуляция чувствами людей в конечном итоге позволяет еще больше манипулировать ими в будущем.

Второе условие: Бурный рост рынков

Когда люди зарабатывают много денег и не получали в последнее время значительных потерь, многие детали перестают учитываться, и сложные вопросы остаются без внимания и без ответа. Надзор рассматривается как пустяковое вмешательство, и люди отбрасывают терпение. Деньги жгут дыру в карманах - каждая задержка в том, чтобы заставить их работать, выглядит как дорогостоящая трата времени, простая формальность в лучшем случае и невыносимое препятствие в худшем случае. Кроме того, если вы не купите, кто-то другой займет ваше место.

Фрэнк Партой, автор The Match King, описывает среду, в которой Ивар запустил свою схему ...

Самыми горячими двумя новыми отраслями были автомобили и радио. Ежегодные продажи автомобилей удвоились за два года, и на дорогах насчитывалось более 15 миллионов автомобилей. Производители выпускали более быстрые, безопасные, более дешевые модели каждый год, и единственные активы, которые люди хотели больше, чем автомобили, - это ценные бумаги, выпущенные автомобильными компаниями. Любой, кто купил акции General Motors или Fisher Body или Yellow Cab, должен был удвоить или утроить свои деньги через несколько лет.

Для акционеров Радиокомпании Америки, известные как RCA, все было еще лучше ...

Если в 1920 году только 5000 семей имели собственные радиоприемники, а цена акций RCA составляла примерно один доллар. Затем, WBAY, новаторская нью-йоркская радиостанция, радиофицировала место для строительства апартаментов в Джексон-Хайтсе, и мир изменился за одну ночь. Радиостанции появились в каждом крупном городе, а продажи радио увеличились до 60 миллионов долларов в 1922 году. Цена акций RCA выросла даже выше, чем продажи. Каждый, кто держал акции RCA в течение 1920-х годов, заработал среднегодовой доход в 60%. Вся эта прибыль была вызвана ростом курса акций, а не периодическими платежами от компании. RCA никогда даже не выплачивала дивиденды.

Если это звучит знакомо, это потому, что на рынке в настоящее время идут именно такие же дебаты о нетфиксах, амазонах и теслах современного  мира. Это почти идентично ...

Несколько скептиков утверждали, что акции General Motors и RCA были переоценены, потому что фактическая прибыль была незначительной. Акции представляли собой претензию на будущие выплаты дивидендов, поэтому цены акций должны отражать стоимость ожидаемых будущих дивидендов. Пессимисты отметили, что RCA не выплачивал дивиденды и утверждали, что этого никогда не будет, потому что она не зарабатывала никаких денег. Их точка зрения была проста: нет прибыли, нет дивидендов, нет стоимости ...

Вот убийственный аргумент:

Но эти акции были пари на завтра, а не на сегодня. Если люди думали, что цена акций General Motors будет расти в будущем, никто не сможет доказать, что они сейчас неправы. И хотя RCA не выплачивал дивиденды или не получал много фактической прибыли, люди, которые делали ставку на компанию, были победителями из года в год. Цена акций RCA выросла, потому что инвесторы полагали, что RCA в конечном итоге сделает деньги и выплатит дивиденды. Скептики, которые делали ставку против RCA, бежали перед догоняющим поездом.

Все в точности как ситуация с сотнями интернет и телекоммуникационных стартапов с большими объемами сжигания денег, которые были запущены в конце 1990-х годов. И так же, в середине 2000-х годов были профинансированы миллиарды долларов на жилищные проекты и кредитные аферы.

Вы можете продать что угодно инвесторам в подобной среде, и это именно то условие, которое необходимо для массового мошенничества.

Третье условие: многие массовые махинации начинаются как легальные предприятия

Когда-то, прежде чем мир был полностью электрифицирован, спички были одними из самых важных потребительских товаров в мире, уступая только еде, одежде и жилью. Вы не могли ничего сделать без коробки спичек. Проблема заключалась в том, что спички были очень огнеопасными, что делало их хранение и транспортировку серьезной проблемой. Так было до тех пор, пока шведы не придумали что-то, называемое безопасным спичками, которые могли загореться только преднамеренным чирканьем по спичечной коробке. Родилась индустрия глобальной необходимости.

В начале 1920-х годов европейские страны нуждались в капиталах на перестройку экономики. Они уже имели огромные задолженности и напрягали ресурсы своих собственных центральных банков и частных кредиторов. Ивар Крюгер появляется в этой среде с ответом на их проблемы в форме простого делового предложения. Спичечное производство Крюгера было реальным. Его деловые интересы законны

Энрон когда-то был законным бизнесом – электросетевой компаний. Worldcom была телефонной компанией. Madoff Securities начал свою деятельность как брокер. Когда все начинает идти не так, руководители не могут признать это перед акционерами и сообществом, которое считает их гениями. Таким образом, они скрывают потери, что приводит к эскалации серии все более и более незаконных дел за кулисами.

Четвертое условие: массовые мошенничества часто декларируют инновационный подход к старой отрасли

У Ивара появился совершенно новый способ помочь самим нациям финансировать себя, погасить старые долги и привлечь новый капитал от традиционных банковских кредитов или новых налогов. Это кредит за предоставление монопольной схемы с участием его компании, Swedish Match. Во многих странах мира спичечная индустрия либо национализируется, либо управляется правительством или раздроблена и управляется различными семейными компаниями. Ивар убеждает правительства Европы, Латинской Америки и Ближнего Востока позволить ему давать им огромные кредиты по конкурентоспособным процентным ставкам в обмен на то, что Swedish Match получает монополию на производство и продажу спичек в пределах границ страны. Это означает, что все отечественные средства производства переданы его компании, и весь импорт спичек наказывается тарифами и сборами, пока они не прекратятся.

Германия, была среди наиболее отчаянных стран, учитывая условия, наложенные на нее Версальским договором после войны, и входит в число первых, кто сказал «да». Франция следует за ней, как и Турция и Польша. Ивар изобрел суверенное кредитование, вступая на территорию, ранее контролируемую почти исключительно инвестиционными банками, такими как J.P. Morgan. Поначалу нынешние конкуренты шокированы способностью Ивар Крюгера предоставлять десятки миллионов долларов по ставкам не более пяти или шести процентов для этих правительств.

В 1700-х годах пузырь Южного моря финансировался с помощью аналогичной схемы - Англия конвертировала свои долги, накопленные во время бесконечных европейских войнам в акции. Это акционерное общество «Южные моря» получило монополию на торговлю с колониями Западного полушария. Голландская Ост-Индская компания стала первой в мире публичной торгуемой «корпорацией» столетием ранее почти по такому же пути. Торговые монополии уступили место промышленным монополиям в 20-м веке, и Ивар Крюгер построил окончательную версию.

Пятое условие: Мошенничество обеспечивается жадностью людей, которые отчаянно хотят верить

Разумеется, фабрика спичек Крюгера не имела десятков миллионов долларов для обеспечения этих монополий, что потребовало огромного использования внешнего капитала. В частности, для такого инвестирования был нужен смелый и авантюрный капитал, который существовал только в одном месте: в Америке. Ивар начинает свое наступление с лихорадочным проявлением изысканности и мирской самобытности, сначала в трансатлантическом путешествии, а затем перед аудиторией во втором наиболее процветающем инвестиционном банке страны Ли Хиггинсоне и Ко.  Банк Ли Хиггинсоне , базирующийся в Бостоне, но с растущим присутствием в Нью-Йорке, постоянно играет на второй ступеньки относительно JP Morgan, но намного опережает своих конкурентов в Lehman или Goldman Sachs. Офис в Нью-Йорке отчаянно пытается добиться взрывного роста в начале ревущих 20-х годов, и схема Ивара дает им прекрасную возможность в совершенно подходящий момент.

Жестокий отбор Мэдоффа потенциальных вкладчиков его фонда заставлял их почувствовать себя счастливым, просто от возможности инвестировать, и даже вопрос о реальной доходности, возможно, отрезал бы их доступ к его гению. У Элизабет Холмс была безудержная поддержка Силиконовой долины и большинства средств массовой информации, так как многие хотели поверить, что наследником Стива Джобса станет уверенная молодая леди, которая собиралась изменить мир.

 Шестое условие. Финансирование этих схем также должно быть инновационным

 Инвестиционный банк соглашается создать серию различных ценных бумаг для финансирования займов, созданных корпорацией Swedish Match (теперь International Match) под его планы расширения. Формат этих ценных бумаг - от золотого облигационного займа до смеси акций и привилегированных долевых инструментов - все это инновации сами по себе. Ивар Крюгер и его партнеры в Ли Хигг продолжают создавать совершенно новые инструменты, поскольку есть взрывной спрос инвесторов на комбинацию больших дивидендов и неслыханные возможности роста. Чем громче квакают утки, тем больше ценных бумаг, которые могут продать им брокеры. Чем больше первые инвесторы зарабатывают, тем более нереальны условия, на которые соглашаются будущие инвесторы. В конечном итоге клиенты почти каждого крупного брокерского дома начинают заливать капиталом International Match. Пресса играет свою роль, представив Ивара как непревзойденного гения. «Уолл-стрит джорнал» и «Нью-Йорк таймс» затаив дыхание сообщают о каждом его движении и слухах о различных международных сделках, над которыми, как говорят, он работает. Журнал Time, в конце концов, поместил его на обложку.

Финансирование недвижимости и ипотечных кредитов в течение десятилетия в значительной степени зависело от новых и все более тупых методов упаковки и переупаковки задолженности в виде более диких и менее понятных ценных бумаг. В любое время, когда термины «инновационное» и «кредитование» используются на одном дыхании, обычно происходит что-то плохое.

Седьмое условие: у мошенников всегда есть невольные сообщники и полезные идиоты

Теперь, когда Ивар Крюгер имеет базу инвесторов и торгует своими ценными бумагами на регулируемых биржах, таких как NYSE и Curb (Amex), его предприятия должны сообщать о достигнутых результатах. Его шведские аудиторы выпускают отчеты, и Ивар активно искажает данные, прежде чем передавать их своим аудиторам в США. Крюгер часто использует временные задержки в получении информации со всего мира, чтобы искажать отчетность. Он использует расхождения между терминологией и тонкостями международных правил бухгалтерского учета в свою пользу. Он вывел «потеряно при переводе» на совершенно новый уровень в своих отношениях с аудиторскими фирмами в США. Он превращает свои деловые отношения в дружбу, чтобы гарантировать, что даже самые основные вопросы никогда не будут заданы или могут быть отклонены мимоходом во время свадеб и коктейлей.

Поскольку Крюгер создает бесконечную серию дочерних компаний и дочерних компаний дочерних компаний, правду становится невозможно определить. Ни одна из заинтересованных сторон не владеет всей информацией, чтобы понять сущность, поэтому они довольствуются пониманием частей, которые им были объяснены. У Enron было так много забалансовых дочерних компаний и долгов, что даже финансовый директор, который их создал, не смог их отслеживать. У Мэдоффа был этаж в здании, о котором большинство сотрудников даже не знало, на котором фальшивые отчеты выхоли с принтеров день и ночь.

Восьмое условие: точка невозврата

Не все мошенники намеренно планируют мошенничество. Во многих случаях пересечение линии происходит постепенно, поэтапно. Компания проходит точку невозврата, и часто человек ведущий процесс, даже не знает о точном моменте ее наступления. Иварские обещания распределять до 24% доходов между акционерами и постоянная перетасовка активов из одной юрисдикции в другую представляют собой одну из самых смелых схем «кручения тарелочек», которые когда-либо видели в мире. Каждый раз, когда сделка проваливается или пропущена оплата, он объявляет о более решительной и более прибыльной потенциальной сделке. Ивар начинает публично упоминать о золотом руднике в Швеции с предположительно огромными месторождениями драгоценных металлов в ответ банкирам и инвесторам, ставящих под сомнение его способность хорошо справляться с обязательствами International Match. Постоянно намекая на новые ценные бумаги, которые будут предложены, или новые кредитные соглашения, которые будут подписаны в новых местах, Крюгер держит тарелочки, вращающиеся годами и годами, прежде чем кто-то теряет доверие к нему.

Но после крушения аппетиты инвесторов к новым и экзотическим сделкам исчезают практически за одну ночь. Люди начинают требовать свои деньги или, по крайней мере, некоторые фактические ответы на свои вопросы. Вместо того чтобы признать, что он откусил больше, чем он мог пережевывать, предприниматель пересекает линию от манипуляции данными до прямой подделки документов и хищения активов инвестора. Он дважды начинает закладывать одни и те же активы, чтобы получить кредиты от нескольких банков, заказывать печать поддельных итальянских суверенных облигаций и подделывать подписи различных министров финансов.

Девятое условие: результат всегда один и тот же

Мошенник, когда занавес начинает снижаться, становится все более отчаянным. Тактика становится все более неустойчивой и необъяснимой. Объявляются предложения, которые, как представляется, не имеют экономической цели. Инвесторов просят поверить во все более дикие прогнозы и делаются еще больше обещаний по мере того, как старые обещания не исполняются.

И тогда мошенник переходит в наступление как против средств массовой информации, так и в предполагаемый заговор продавцов-шортовиков, которые несправедливо нацеливаются на компанию. Это происходит в самом конце. Подумайте о сотрудниках Theranos, создающих видеоигру, где они могут стрелять в репортера Wall Street Journal, который первым раскрыл правду об этой компании. Подумайте об угрозах судебного разбирательства, подстрекательстве преданных фанатов к срочной защите компании и других форм запугивания, когда становится ясно, что время почти истекло.

Вот как Ивар Крюгер объяснил, что происходит, когда ценные бумаги его компании начали снижаться в цене ...

Он жаловался Дюранту, что он и его компании «подвергаются лживой пресс-кампании от ... около двадцати шантажистов, которые постоянно атакуют наши ценные бумаги». Ивар стал все более параноидальным в отношении продавцов-шортовиков, и он лично купил большие объемы ценных бумаг своих компаний, чтобы поддержать цену. Поскольку продажи «в короткую» акций компаний Ивара увеличились в конце 1931 года, он все больше разочаровывался и в конечном итоге опубликовал следующее заявление: «Эта ситуация была использована синдикатом продавцов шортовиков на международном уровне, который, без колебаний, распространил необоснованные слухи о группе».

В действительности на самом деле происходила смена некогда оживленной экономики и эйфории фондового рынка на среду скептицизма после краха. Приоритетом стало сохранение капитала, а не стремление к щедрым дивидендам и грандиозным схемам. Одновременно банки теряли веру в способность Короля Спичек финансировать и оплачивать все сложные обещания, которые он сделал, и огромные обязательства, которые он принял в период бума.

Король спичек - важная тема для изучения  из-за того, насколько удивительно похожи рост и падение его мошеннического предприятия на все мошенничества, которые произошли после него, - и мошенничества которым еще предстоит быть раскрытым. Люди не меняются, и поэтому предприятия, созданные людьми для обмана, также не меняются. Всегда есть загадочный лидер, битвы с прессой и невидимые «продавцы-шортовики», использование ничего не подозревающих третьих сторон, которые подтверждают легитимность, запутанная корпоративная структура и бухгалтерский либерализм, замена просроченных обещаний еще большими обещаниями того, что произойдет в будущем ...

Как сказал спекулянт Джесси Ливермор, сто лет назад: «На Уолл-стрит нет ничего нового. Не может быть, потому, что спекуляция так же стара, как холмы. Что бы ни случилось на фондовом рынке сегодня, это произошло раньше и произойдет снова».

by Joshua M Brown