Huishan Dairy - китайская "фабрика грез"

Ян Кай создавал свое «молочное» состояние более десяти лет — и, похоже, потерял его всего за полтора часа.

Председатель совета директоров China Huishan Dairy Holdings Co. превратил бывшую государственную организацию в один из, как считалось, самых инновационных и эффективных бизнесов по производству молочных продуктов. А теперь, когда масштаб финансовых проблем стал очевиден, Яну предстоит побороться за выживание компании. 24 марта в результате внезапного падения акций на Гонконгской бирже его состояние снизилось с 3,6 млрд долларов до 530 млн.

Пока не очень ясно, как имен­но раз­ви­ва­лись со­бы­тия, и что при­ве­ло к те­ку­ще­му кри­зи­су. Но по ку­соч­кам ин­фор­ма­ции, по­лу­чен­ной от кре­ди­то­ров, из фи­нан­со­вых от­че­тов и ре­кла­мы, можно сде­лать вывод, что ком­па­ния была в таких дол­гах, что у ру­ко­вод­ства не оста­ва­лось права даже на ма­лей­шую ошиб­ку. В I квар­та­ле этого года в ази­ат­ской эко­но­ми­ке на­блю­да­ет­ся ре­корд­ное ко­ли­че­ство де­фол­тов — и вот новое на­по­ми­на­ние об опас­но­сти вы­со­кой за­кре­ди­то­ван­но­сти и непро­зрач­но­сти биз­не­са.

Под ру­ко­вод­ством Яна с 2013 года ком­па­ния удво­и­ла от­но­ше­ние раз­ме­ра долга к соб­ствен­но­му ка­пи­та­лу. Кроме того, почти все его лич­ные акции вы­сту­па­ют в ка­че­стве за­ло­га по кре­ди­там. Лишь после па­де­ния бумаг Huishan рас­кры­ла мас­шта­бы за­им­ство­ва­ний сво­е­го ру­ко­во­ди­те­ля, а также за­яви­ла о невоз­мож­но­сти вы­пла­ты долга и ис­чез­но­ве­нии ме­не­дже­ра, от­вет­ствен­но­го за фи­нан­сы кор­по­ра­ции.

По мне­нию Ро­би­на Юэна, ана­ли­ти­ка RHB OSK Securities Hong Kong Ltd., встре­чав­ше­го­ся с мо­лоч­ным маг­на­том на зва­ном обеде в сен­тяб­ре 2015 года, даже если ком­па­ния су­ме­ет из­бе­жать де­фол­та, убе­див пра­ви­тель­ство вме­шать­ся, или най­дет спа­си­те­ля, со­глас­но­го дать ей день­ги, Ян, ве­ро­ят­но, по­те­ря­ет над ней кон­троль. Юэн го­во­рит, что Ян был уве­рен в себе и гор­дил­ся до­сти­же­ни­я­ми ком­па­нии: «В тот мо­мент не было ни­ка­ких при­зна­ков дол­гов та­ко­го мас­шта­ба. Я ожи­дал, что цена акций будет па­дать, но та­ко­го взры­ва не пред­ви­дел никто». Huishan не ре­а­ги­ру­ет на элек­трон­ные пись­ма с прось­бой об ин­тер­вью с Яном, те­ле­фо­ны для ин­ве­сто­ров в Гон­кон­ге и штаб-квар­ти­ре в ки­тай­ском го­ро­де Шэ­ньян не от­ве­ча­ют, а 28 марта никто не от­крыл дверь гон­конг­ско­го офиса в ра­бо­чее время. 24 марта тор­гов­ля ак­ци­я­ми ком­па­нии была оста­нов­ле­на.

«Правая рука»

Как и мно­гие дру­гие ки­тай­ские пуб­лич­ные ком­па­нии, Huishan об­ра­зо­ва­лась на базе го­су­дар­ствен­но­го пред­при­я­тия. Пер­во­на­чаль­но бренд Huishan был со­здан гос­ком­па­ни­ей Shenyang Dairy — Ян воз­гла­вил его в 2002 году. Вско­ре после при­ва­ти­за­ции Ян при­об­рел пакет акций, а к 2012 году он и Джи Кун — ки­тай­ские СМИ на­зы­ва­ют ее пра­вой рукой Яна — по­лу­чи­ли кон­троль над ком­па­ни­ей, ко­то­рая в кон­це-кон­цов пре­вра­ти­лась в Huishan Dairy. В 2013 году Яну ис­пол­ни­лось 55 лет, а его де­ти­ще вышло на Гон­конг­скую биржу.

Huishan со­зда­ва­ла образ пи­о­не­ра от­рас­ли, на­зы­вая себя един­ствен­ной ком­па­ни­ей пол­но­го цикла, вла­де­ю­щей всей це­поч­кой по­ста­вок — от по­се­вов лю­цер­ны, ко­то­рой пи­та­лись ко­ро­вы, до упа­ков­ки мо­ло­ка перед по­став­кой на полки су­пер­мар­ке­тов.

Фи­нан­си­ро­ва­ние на том этапе пред­ла­га­ли все: банки, вклю­чая HSBC Holdings Plc, про­дле­ва­ли обыч­ные кре­ди­ты, а те­не­вые фи­нан­си­сты ис­поль­зо­ва­ли более эк­зо­ти­че­ские схемы. Так, на­при­мер, в фев­ра­ле Huishan за­ня­ла на плат­фор­ме пи­рин­го­во­го кре­ди­то­ва­ния под 13,5% и и про­да­ла об­ли­га­ции част­ным ин­ве­сто­рам на неболь­шой ре­ги­о­наль­ной бирже по став­ке около 7%. Од­на­ж­ды ком­па­ния даже про­да­ла часть своих коров ли­зин­го­вой ком­па­нии, а потом взяла их об­рат­но в арен­ду.

Champ Harvest

К концу сен­тяб­ря долг Huishan до­стиг 124% от соб­ствен­но­го ка­пи­та­ла. По дан­ным Bloomberg, в сред­нем для про­до­воль­ствен­ных ком­па­ний с бу­ма­га­ми, об­ра­ща­ю­щи­ми­ся на ки­тай­ских и гон­конг­ских бир­жах, этот по­ка­за­тель со­став­ля­ет 28%.

Кроме того, Ян ис­поль­зо­вал соб­ствен­ные акции, не ставя в из­вест­ность ак­ци­о­не­ров — пра­ви­ла Гон­конг­ской биржи поз­во­ля­ют за­ни­мать под залог соб­ствен­ных акций и не раз­гла­шать факт такой сдел­ки, если по­лу­че­ние кре­ди­та вы­зва­но лич­ны­ми об­сто­я­тель­ства­ми.

После ка­та­стро­фы Huishan рас­кры­ла по­дроб­ную ин­фор­ма­цию о кре­ди­тах сво­е­го пред­се­да­те­ля со­ве­та ди­рек­то­ров: кон­тро­ли­ру­е­мая им и ча­стич­но при­над­ле­жа­щая Джи Кун Champ Harvest Ltd. вла­де­ет почти 71% акций мо­лоч­но­го кон­цер­на, при­чем почти все они ис­поль­зу­ют­ся для фи­нан­си­ро­ва­ния тор­гов­ли с кре­дит­ным пле­чом, как залог кре­ди­тов ком­па­нии и дру­гих кре­ди­тов, пред­на­зна­чен­ных для фи­нан­си­ро­ва­ния про­чих биз­не­сов Яна. Кроме того, Champ Harvest вла­де­ет долей в банке Jilin Jiutai Rural Commercial Bank Corp., вто­ром по ве­ли­чине кре­ди­то­ре Huishan.

Ста­но­вит­ся по­нят­но, что со­сто­я­ние Яна, ве­ро­ят­но, го­раз­до мень­ше, чем было при­ня­то счи­тать — с 2014 года он по­яв­лял­ся в спис­ке бо­га­тей­ших людей Китая, за что по­лу­чил про­зви­ще «мо­лоч­но­го мил­ли­ар­де­ра», а 2016-м занял в нем 66 место с со­сто­я­ни­ем в 3,88 млрд дол­ла­ров.

После ме­ла­ми­но­во­го скан­да­ла 2008 года, под­ко­сив­ше­го мно­гие ком­па­нии, этот имидж Яна помог пред­ста­вить Huishan в ка­че­стве на­деж­но­го по­став­щи­ка мо­ло­ка для ки­тай­ских по­тре­би­те­лей.

100 лет

В одном из ре­клам­ных ви­део­ро­ли­ков ком­па­нии Ян, за ко­то­рым под му­зы­ку про­плы­ва­ют во­до­па­ды и поля лю­цер­ны, го­во­рит: «Пока дру­гие ис­поль­зо­ва­ли вся­кие ма­хи­на­ции, я со­здал луч­шую про­из­вод­ствен­ную це­поч­ку. Я до­бил­ся, чего хотел, но у Huishan есть и соб­ствен­ные мечты: мил­ли­он коров, сто­лет­ние ма­га­зи­ны и сто­лет­ний бренд».

По ре­зуль­та­там по­след­не­го по­лу­го­до­во­го от­че­та, опуб­ли­ко­ван­но­го в сен­тяб­ре, ком­па­ния была да­ле­ка от до­сти­же­ния этих целей: тогда у нее была 81 ферма и 196 996 мо­лоч­ных коров, а доход за преды­ду­щий год со­ста­вил 4,91 млрд юаней — для срав­не­ния, у кон­ку­ри­ру­ю­щей Mengniu Dairy Co. эта сумма со­ста­ви­ла 54 млрд юаней.

Не все ве­ри­ли циф­рам Huishan. В де­каб­ре игрок на по­ни­же­ние и ос­но­ва­тель Muddy Waters Кар­сон Блок пред­по­ло­жил, что ком­па­ния пе­ре­оце­ни­ва­ет цифры про­даж и неза­ви­си­мость от сто­рон­них по­ста­вок лю­цер­ны, а также за­по­до­зрил, что Ян пе­ре­дал под­кон­троль­ные ему ак­ти­вы кре­ди­то­рам. Тогда ком­па­ния за­яви­ла, что об­ви­не­ния бес­поч­вен­ны.

Пропавшая без вести

31 марта пред­ста­ви­те­ли Huishan со­об­щи­ли, что чет­ве­ро остав­ших­ся неис­пол­ни­тель­ных ди­рек­то­ров по­да­ли в от­став­ку, со­слав­шись на раз­лич­ные обя­за­тель­ства, а Джи и вовсе чис­лит­ся про­пав­шей без вести — ком­па­ния даже по­да­ла за­яв­ле­ние об ее ис­чез­но­ве­нии в по­ли­цию Гон­кон­га. По­след­ней ве­сточ­кой Джи было пись­мо Яну, где она го­во­ри­ла, что плохо себя чув­ству­ет из-за стрес­са.

В на­сто­я­щий мо­мент у ком­па­нии не оста­лось ни од­но­го члена со­ве­та ди­рек­то­ров в ко­ми­те­те по ауди­ту, и она за­яв­ля­ет, что не может предо­ста­вить объ­ек­тив­ные све­де­ния о те­ку­щем со­сто­я­нии фи­нан­сов. По со­об­ще­нию Hongling Capital, вла­дель­ца плат­фор­мы пи­рин­го­во­го кре­ди­то­ва­ния, ко­то­рой Huishan одол­жи­ла сред­ства в фев­ра­ле, ком­па­ния сов­мест­но с мест­ны­ми вла­стя­ми ра­бо­та­ет над пла­ном ре­струк­ту­ри­за­ции и по­про­си­ла кре­ди­то­ров воз­дер­жать­ся от тре­бо­ва­ния непо­га­шен­ной за­дол­жен­но­сти.

Прав­да, про­цесс может силь­но ослож­нить ис­чез­но­ве­ние Джи. Часть кре­дит­ных со­гла­ше­ний, вклю­чая заем в раз­ме­ре 50 млн дол­ла­ров от Bank of China, 20 млн дол­ла­ров от HSBC и 200 млн син­ди­ци­ро­ван­но­го кре­ди­та от груп­пы бан­ков, в ко­то­рую, в част­но­сти, вхо­дит China CITIC Bank International Ltd., преду­смат­ри­ва­ют, что Ян и Джи долж­ны оста­вать­ся круп­ней­ши­ми ак­ци­о­не­ра­ми Huishan. Ми­но­ри­тар­ным же ин­ве­сто­рам оста­ет­ся толь­ко ждать — 31 марта ком­па­ния со­об­щи­ла, что тор­гов­ля ее ак­ци­я­ми на Гон­конг­ской бирже пока не воз­об­но­вит­ся. Алекс Ау, управ­ля­ю­щий ди­рек­тор гон­конг­ской ком­па­нии Alphalex Capital Management в Гон­кон­ге, го­во­рит: «Это очень плохо. Такое во­об­ще не долж­но было про­изой­ти с ком­па­ни­ей с такой ка­пи­та­ли­за­ци­ей, ко­ти­ру­ю­щей­ся на Гон­конг­ской бирже».

 

В понедельник в Financial Times написали, что Huishan Dairy допустил дефолт по займу на $200 млн, и его активы в стране заморожены.

После 13го года у компании были проблемы, связанные с "низким спросом, санкциями соседней России, международной конкуренцией" - норвежская экономическая газета Е24.