Фондовый рынок США устанавливает новые рекорды. На самом деле основным инвестором в фондовый рынок США являются не прайм дилеры и даже не ФРС (хотя это одно и тоже), а … сами компании! Денежный поток от корпораций, который направляется в фондовый рынок в разы и зачастую кратно (если говорить о розничных инвесторах) превышает все сторонние источники.
Да просто вдумайтесь в объем – 940 млрд было направлено в виде байбека и дивидендов от 1500 нефинансовых корпораций США с выручкой более 600 млн долларов за 2015 год. И это за один год, понятно, что даже QE от ФРС меркнет на этом фоне. Если взять вообще весь рынок американских публичных компаний, то чуть больше 1 трлн. В эпоху буйства шальных денег (2007) было лишь 716 млрд и тогда это казалось чем-то запредельным.
На графике указаны только те компании, которые непрерывно публиковали данные с 2004.
Это свидетельствует о чрезмерном профиците свободных средств на счетах компаний и одновременно с этим – о дефиците точек приложения капитала в реальном секторе экономики. Когда компаниям тяжело – они вообще не платят ни дивиденды, ни тем более байбек. С другой стороны, быстрорастущие компании тоже не возвращают деньги акционерам, т.к. все идет на развитие (инвестиции, слияния и поглощение). Таким образом, высокие показатели отвлечения средств в интересах акционеров означают, что американский бизнес как бы вырождается (т.е. замедляется интенсивность развития, эволюции), но при этом бизнес остается невероятно прибыльным, эффективным.
Объем капитальных инвестиций упал впервые с 2009 и находится на уровне 2012, хотя по большей части, конечно, из-за провала ресурсных компаний и главным образом нефтегаза.
Но что сразу бросается в глаза – это то, что объем капитальных инвестиций МЕНЬШЕ, чем байбек и дивиденды.
Свернуть
Наблюдается повышенная активность в слияниях и поглощениях. Эти операции достигли рекордного значения за всю историю и в 1.7 раза больше, чем в 2007. Наибольшая активность традиционно в фарма и мед-секторе.
Общий поток по инвестиционной направленности (капексы, слияния и поглощения, инвестиции в долгосрочные финансовые инструменты) все же растет, приближаясь к 1.2 трлн долл.
Из всех отраслей экономики США только нефтегаз имеет проблемы по финансированию инвестиционной деятельности.
Когда операционный денежный поток меньше инвестиционного – компания не имеет технической возможности платить дивиденды и совершать байбек за счет собственных средств. Но более этого, для финансирования инвестиционной деятельности компания обязана либо изымать деньги из собственных ликвидных резервов (кэша), либо распродавать активы, либо влезать в долги.
Если отношение операционного потока к инвестиционному ниже 100% - у компании дефицит средств, а если выше, то профицит. Операционный денежный поток - это тот реальный располагаемый ресурс (в отличие от прибыли), который остается у компании, как результат ее бизнес активности после выполнения всех текущих обязательств перед сотрудниками, поставщиками, контрагентами, клиентами и налоговыми органами.
На графике показано, как нефтегазовая индустрия последовательно с 2004 года снижает свою возможность по финансированию инвестиционных операций за счет собственных средств. Причина проста - избыточно росла инвестиционная потребность при снижающиеся марже, а в 2015 многие компании из нефтегаза вышли в убыток, что и отразилось на их финансовых кондициях. Это же относится к компаниям в сфере электроэнергетики и оказания коммунальных услуг и частично к добывающему, металлургическому сектору.
Несырьевой бизнес имеет профицит собственных средств относительно инвестиционной потребности – примерно в 1.5 раза больше, чем требуется. А все нефинансовые компании имеет соотношение 130%, т.е. операционный поток в 1.3 раза выше инвестиционного. Иначе говоря, бизнес имеет возможность работы БЕЗ привлечения долгов, исключительно за счет собственных ресурсов. Привлечение долгов, как правило, требуется для удовлетворения запросов акционеров, а для текущей и инвестиционной деятельности ресурсов более, чем достаточно. Однако видно, что соотношение на самом низком уровне за десятилетие, обычно в диапазоне 140-145% работали.
Это по всем инвестиционным направлениям, а если только по капитальным инвестициям, то картина еще более выраженная.
Сырьевой бизнес и электроэнергетика в видимом дефиците, а несырьевой бизнес в невероятном профиците. Например, если до кризиса несырьевой бизнес имел в среднем 220% соотношения операционного потока к капексам, то с 2009 уже за 270%, т.е. собственных ресурсов стало больше. А сырьевой бизнес наоборот – около 130% до кризиса и на грани после кризиса.
Понятно, что хуже всех наиболее капиталоемкие индустрии: электроэнергетика и коммунальщики, нефтегаз, добывающая промышленность и телекомы. Фарма, медицина и техно-сектор в чудовищном профиците – за 400% и больше.
За исключением капиталоемкого сырьевого бизнеса, американский корпорации не имеют никаких проблем с финансированием среднесрочных и долгосрочных инвестиционных проектов. Даже, несмотря на то, что прибыль провалилась в 2015,
а общий операционный поток стагнирует три года,
та накопленная сверхэффективность американского бизнеса более, чем достаточна для текущей и инвестиционной деятельности. Другими словами, если отбросить интересы акционеров, они вообще могут существовать без привлечения долга, а величина профицита достаточна, чтобы полностью погасить долги за 5-6 лет при условии полной минимизации акционерного вопроса. Это касается в первую очередь несырьевого бизнеса. Сырьевой сектор, даже учитывая провал цен на комодитиз в целом имеет определенный запас прочности, но дефицит операционного потока виден невооруженным глазом. Критическое значение (красная черта) в макромасштабе– это когда соотношение операционного потока к инвестиционному станет 50-60% в течение 3 лет и более.
Из анализа потоков следует, что вся их долговая политика с привлечением примерно 550-600 млрд в год сводится к удовлетворению избыточных потребностей акционеров и поддержанию ралли на фондовом рынке.
Сейчас байбек и дивы на рекордном уровне в абсолюте, да и по отношению к операционному потоку выходят на максимумы 2007.
Расчеты и интеграция через DACST (Data Analysis and Compilation by Spydell Technologies), первичная информация от Reuters.
Комментарии
> дефиците точек приложения капитала в реальном секторе экономики
Причем правительство США заинтересовано в этом - ибо если вырастет доходность в реальном секторе, капитал уйдет туда, что поднимет ставки по пирамиде ГКО и нанесет мощный удар по бюджету.
Похоже на правду. Но они не могут системно давить все инвест. возможности по всему миру.
Имхо главный фактор - избыток капитала.
Добавлено: реальный хаос и, что важнее, виртуальные "страновые риски" лишь частично ограничивают потоки капитала, но со своей задачей пока что успешно справляются.
Два основных фактора:
1. Избыток долгов - ростовщическая рента существенный фактор в снижении отдачи на единицу капитала.
2. Кратно завышенные зарплаты (в западных странах), т.е. нарушенный баланс между созидаемым и пожираемым.
В эпоху избытка дешевых ресурсов, "свободной энергии" хватало и на ростовщическую ренту, и на зарплаты, и на инвестиции, но эта эпоха в прошлом. Так как ростовщическое лобби сильно, первым делом порезали инвестиции, потом будут резать персонал. Но и до них очередь дойдет.
Тут согласен. Это и есть причина, почему в КНР темпы роста все последние годы выше чем в США. Там ниже сверхпотребление и меньше паразитные сектора.
Плюс у Китая был нераспотрошенный массив легкодоступного угля.
На самом деле нет этого дефицита. Бонусы топ-менеджмента жестко привязаны к показателям доходности акционерного капитала по итогам года. А их лехче накрутить через байбэк, если это дозволено, чем через инвестиции в реальный сектор, которые возвращаются (если все хорошо) позже, чем через год. Джо неуловим, потому что никому не нужен.
" Причем правительство США заинтересовано в этом "
Не совсем так.
Заинтересованы финансисты, а правительство находится в ловушке. Почему при нулевых ставках дикий объём денег не идёт в промышленность и инвестпроекты? Нет отдачи, прибыли, одни убытки. Прибыль может появиться только при возникшем спросе (ему взяться неоткуда), который потянет повышение цен на сырьё. Или же, что то же самое, повышение банковской ставки (дорожании доллара). Но повышение ставки рушит ВСЮ финсистему спикулей. Им просто нечего будет переливать, как в сообщающихся сосудах, ибо в одном сосуде долги просто выдавят дно.
И то, что нам показал спайдель, является итогом работы финансовых спикулей и головной болью правительства.
ну дык эта - через сколько лет акционерный вопрос будет миниминизирован, и где график выплаты долгов ?
Что-то я не понимаю тут. Объем инвестиций в акции и байбека, плюс объем кап.затрат в 2 раза превышает прибыль. Откуда деньги, Зин?
В долг.
Какая-то шиза:
Если убрать выделенное жирным - получится вменяемый текст. Автор немножечко забыл, что у этих компаний долгов на много трюликов, и будь у них лишнее бабло, то они избавлялись бы в первую очередь от более дорогих долгов. (акции самый дешевый, поэтому так помпажировало у многих, связанных с банками, в комментах к новости про то, что средний бизнес допустят к размещению на бирже).
А байбек нодо знать два момента:
1. Он делается для роста курса акций.
2. Проводится либо за заемные средства, либо за счет урезания инвестиций и т.д. Т.е. поциэнт работает на лекарства.
Что-то мне кажется, что телега ставится впереди лошади. Свободные средства появляются как раз потому, что с одной стороны пользуясь низкими ставками компании привлекают долги (например, через облигации). С другой стороны деньги не вкладываются в инвестиционную деятельность. И причина здесь, возможно не только (или не столько) в том, что нет точек приложения в реальном секторе. Причина в том числе в том, что эффективность нынешнего руководства компания оценивается в том числе по цене стоимости компаний. Получается - взял кредит, деньги потратил на выкуп. Цена акций подросла. И здесь двойная выгода - соотношение долг к стоимости компании неплохо выглядит + капитализация растет. Рынок на этом тоже растет. В общем все в шоколаде.
Вот только ставку поднимут и долги надо будет возвращать. Или хотя бы перекредитовываться по новой ставке.
Так что я согласен со Спайделом, что за счет низких ставок компании и государства могут поддерживать низкую стоимость обслуживания долга. Вопрос в том, что делать если ставки таки придется поднимать.
Перспективный чат детектед! Сим повелеваю - внести запись в реестр самых обсуждаемых за последние 4 часа.
"Сверхэффективность" вообще определяющее качество бизнеса. Собственники ставят задачу грабить, управленцы её выполняют, народ за всё расплачивается. Доходы при этом складируются в виде личного потребления (особняки, яхты, самолёты), а расходы осуществляются в долг. Пирамида накопленных долгов никого не пугает, потому что в конечном итоге долги эти - перед народом, а с ним никто не собирается расплачиваться изначально.
И эту проблему может решить только личное страдание олигархов как источникоа и главных выгодоприобретателей этой порочной схемы.
А пока каждая сторона треугольниика действует согласно своему дао:
- собственники придумывают, как избежать расплаты в виде виселицы или пули;
- управленцы придумывают, как ещё можно ограбить ограбленных и жалуются, что грабёж стал недостаточно прибыльным ("некуда вкладывать деньги с заданной доходностью");
- народ придумывает, как "платить за всё" поменьше и где бы вообще втихую не платить, что вызывает гнев управленцев - да как смеет чернь не выполнять своё жизненное предназначение.
В связи с этим у меня только два вопроса:
1. Когда число собственников уменьшится достаточно для того, чтобы народ смог снова жить нормально?
2. Чем могут помочь управленцы без риска превратиться в собственников или в народ? )))
В.И.Ленин?
Не хватает сравнения динамики роста долгов компаний и байбэка. Занятный был бы график. Все выводы статьи пришлось бы менять. Но зачем это Шпайделу..
Идеальная конкуренция, чутко откликающийся на любые капризы потребителя бизнес, операционная мощь компаний, изящный обход антимонопольного законодательства - сливаемся и поглощаемся в любых комбинациях. Чавканье и сытое урчание.
Итого: вечно новый и всегда чудный в мельчайших подробностях мир.
Можно разойтись и насладиться.
Spydell - на страже неблагоприятных тенденций. А таковых нет. Фондовый рынок пышет здоровьем как никогда ранее. Акции уходят в космос. Илон Маск! Скорее строй свою ракету на Марс. Прибыли вот-вот упрутся в Красную планету. А дыры в плотине закидаем галькой с вертолетов.
кажется у нас разное понятие термина "эффективность" . :)