Вход на сайт

Облако тегов

АШ-YouTube

Про позиции Deutsche Bank в деривативах

Аватар пользователя Dzhuri

Грамотные тезисы - основа продуктивной дискуссии. На АШ не раз видел упоминания про раздутый пузырь деривативов и роль DB в нем. Вчера наткнулся на статью (заказная конечно, но тем не менее), которая лично для меня прояснила реальный размер рисков Дойче Банка. Так вот от номинальной стоимости контрактов в 40+ ТРИЛЛИОНОВ долл. размер net exposure после нетинга и учета гарантийного обеспечения всего 40+ млрд. долл. Так что здесь не все так однозначно :).

Перечитывая новости о крахе Deutsche Bank, трудно не сойти с ума. Складывается впечатление, что любые адекватные аналитические отчеты просто похоронены под ворохом скандальных публикаций, и даже профессиональные финансисты на полном серьезе рассуждают о "громадных деривативных позициях" и "втором Lehman Brothers". Истерику подхватывают политики и обыватели, и вот уже нет в мире события, вероятность наступления которого столь же гарантирована, как банкротство крупнейшего банка Германии.

Но если опустить эмоции и взяться за цифры, факты или хотя бы просто за термины, то картина происходящего может стать совершенно иной. Давайте просто рассмотрим наиболее известные страхи, вокруг которых строится картина ужасного будущего финансового гиганта.

1. Есть ли реальные проблемы с капиталом?

К началу октября акции Deutsche Bank стоили чуть более $10, а его капитализация упала до исторических $16,9 млрд. Да, банковский бизнес теперь не приносит дивидендов, и инвесторы, избавляющиеся от акций немецкого банка, поступают вполне разумно. Но имеет ли это какое-то влияние на устойчивость самого банка, которая измеряется не капитализацией, а достаточностью капитала? Действительно ли существует дыра в балансе, о которой все говорят?

Одним из наиболее важных показателей для банка является показатель достаточности капитала базового уровня, который представляет собой отношение базового капитала первого уровня (CET1) к стоимости активов, скорректированной на риск (CET1/RWA). Требования к этому показателю устанавливаются в соответствии с "Базель III" и регуляторами.

По этим требованиям у системно значимых банков (к которым относится "Дойче") отношение должно вырасти с 5,625% в 2016 году до 9% в 2019 году с учетом 2 "буферов" (capital preservation buffer и global systematically important institution buffer).

Согласно же отчету Deutsche Bank, на 30 июня 2016 года его CET1 составлял €43,52 млрд при стоимости активов, скорректированных на риск, €402 млрд. Таким образом, уровень капитала банка составляет 10,82%. С добавлением буферного капитала этот уровень составляет уже 12,2% (€48,98 млрд). А если вспомнить о продаже доли в Hua Xia Bank и Abbey Life Assurance, то к соотношению можно прибавить еще 0,5%.

2.Так ли легко обанкротить Deutsche Bank?

Чтобы дойти до процедуры банкротства, придется очень сильно постараться. Во-первых, DB имеет статус глобального системно значимого банка. В экстренной ситуации он может рассчитывать на помощь сразу нескольких финансовых регуляторов. Но для начала у самого банка существуют стабилизационные механизмы, срабатывание которых защищает банк от дефолта.

Один из таких механизмов — условно-конвертируемые облигации (так называемые коко-бонды), которые могут быть списаны с баланса банка или конвертированы в акции при достижении соотношением CET1/RWA определенного триггера (как правило, установленного на уровне 5,125%). Чтобы это произошло, списания из капитала CET1 Deutsche Bank должны составить более €22 млрд

Напомним, что максимально грозящий банку штраф — $14 млрд, а по результатам последнего стресс-теста европейской банковской системы в пессимистичном сценарии (при котором к 2018 году уровень безработицы в Германии увеличивается почти в два раза, а рыночная стоимость всех немецких компаний падает за это же время на 53%) уровень капитала CET1 Deutsche Bank за два года предполагаемого кризиса сократится всего лишь до 7,8%.

Более того, по новому немецкому законодательству о финансовой несостоятельности, с января 2017 года общий показатель покрытия убытков (TLAC), помимо капитала первого уровня и субординированного долга, будет включать в себя также старший необеспеченный долг компании. Иными словами, Deutsche Bank не будет считаться банкротом до тех пор, пока он может отвечать по своим обязательствам перед вкладчиками и контрагентами. На 30 июня 2016 года TLAC Deutsche Bank составил €118 млрд.

И наконец, в случае если стабилизационные возможности самого банка исчерпаны, Европейский стабилизационный механизм (ESM), располагающий €60 млрд резервов, выделенных на рекапитализацию банковской системы, в качестве крайней меры может инициировать процедуру рекапитализации банка.

3.Существуют ли "триллионные" позиции в деривативах?

В СМИ постоянно ссылаются на то, что по состоянию на конец июня 2016 года объем деривативных позиций Deutsche Bank составил €46 трлн, т. е. сумму, превышающую ВВП Германии в 13 раз.

Но, прежде всего, €46 трлн — это общий номинал существующих деривативных контрактов (notional amount). Он используется в качестве расчетной величины для определения реальной стоимости деривативных позиций (т. е. фактической величины кредитного риска), которая получается на несколько порядков меньше. И согласно отчетности банка, составляемой по стандарту IFRS, на конец июня 2016 стоимость позиций составляла €615 млрд.

Однако стандарт IFRS не предполагает неттинга противоположных позиций и не учитывает гарантийное обеспечение, полученное от контрагентов. Поэтому чистый "риск" (net exposure) с учетом неттинга позиций и гарантийного обеспечения по всем деривативным контрактам банка составляет всего каких-то €41 млрд. При этом основная доля приходится на процентные деривативы, которые используются всеми банками для хеджирования процентного риска.

Для сравнения: net exposure по деривативным контрактам BNP Paribas составляет €52 млрд, Bank of America — $55,3 млрд, а Citigroup — $45,55 млрд.

4. Какой штраф заплатит банк Минюсту США?

В сентябре Министерство юстиции США (DOJ) объявило о подаче иска к Deutsche Bank на сумму $14,2 млрд в качестве штрафа за нарушения, допущенные при продаже ипотечных ценных бумаг в 2005–2007 годах. В тот же день банк официально заявил, что не собирается урегулировать требования за сумму, "даже близкую к названной", и начал переговоры с Министерством.

На данный момент резервы банка, созданные на случай урегулирования судебных разбирательств, составляют €5,5 млрд ($6,2 млрд), что ниже требований Минюста США. Но, учитывая прецеденты урегулирования претензий со стороны DOJ другими крупными банками, скорее всего, Deutsche Bank сможет договориться о выплате штрафа в рамках существующей величины резервов. Так, JP Morgan удалось снизить сумму выплат с требуемых $33 млрд до $9 млрд, Goldman Sachs — с $11,1 млрд до $5,1 млрд, Morgan Stanley — c $10,6 млрд до $3,2 млрд.

Однако, даже если выплаты будут сделаны в полном объеме и полностью за денежные средства (без так называемого компонента "consumer relief"), CET1/RWA упадет до уровня 9,5%, что, конечно же, будет ниже рекомендованного уровня на 2016 год со стороны регулятора, но все еще значительно выше требований, установленных стандартом "Базель III".

5. Deutsche Bank — это новый Lehman Brothers

Все забывают, что Lehman был просто крупным американским брокером, а не глобальным коммерческим и инвестиционным банком. А на момент его банкротства на законодательном уровне не существовало понятия системообразующего финансового учреждения, или "too big to fail" (хотя именно крах Lehman послужил причиной введения такого понятия). Согласно данным Совета по финансовой стабильности (Financial Stability Board), Deutsche Bank является одним из 30 глобальных системообразующих банков (G-SIB) в мире, падение которого представляет собой наибольший риск для мировой финансовой системы.

По сути дела, c учетом существующих регуляторных механизмов банкротство такого гиганта практически невозможно, так как будет означать крах мировой финансовой системы.

Абсолютно очевидно, что Deutsche Bank сейчас проходит тяжелый трансформационный период. Банк продолжает массивную реструктуризацию бизнеса и несет убытки. Однако, если абстрагироваться от апокалиптических заголовков СМИ, объективных причин, способных привести к банкротству Дойче в ближайшем будущем, просто не существует.

Источник

Фонд поддержки авторов AfterShock

Комментарии

Аватар пользователя alexsword
alexsword(7 лет 8 месяцев)(10:17:33 / 08-10-2016)

> Так вот от номинальной стоимости контрактов в 40+ ТРИЛЛИОНОВ долл. размер net exposure после нетинга и учета гарантийного обеспечения всего 40+ млрд. долл.

Дело в том, что эта цифра получена исходя из некоторой матмодели и оценки рисков.  А с чего вы взяли, что она верная? А что будет, например, если эмитент деривативов, которые имеет DB для покрытия рисков, внезапно накроется?

Если что, в 2008 у бумаг, обеспеченных сабпраймом, тоже рейтинги неплохие были, а оно вон как получилось. 

Проблема деривативов в том, что эта гигантская конструкция работает предсказуемо только пока условия матмодели выполняются, как только выпадет zero, условно говоря - модель накроется.

Аватар пользователя Mordred
Mordred(3 года 4 месяца)(10:53:49 / 08-10-2016)

Какая еще модель? Если у банка позиция на S долларов на покупку по цене A и позиция на S долларов на продажу того же актива по той же цене, то номинальная стоимость контрактов равна 2xS, а реальная стоимость S-S=0.

Комментарий администрации:  
*** Не может инженер, или врач, или учитель, понимать экономические процессы (с) ***
Аватар пользователя SailorJ
SailorJ(4 года 1 месяц)(11:31:27 / 08-10-2016)

Банки используют модели pd, lgd, но вы о них, скорее всего, ничего не знаете.

Эти модели эмпирические и в условиях нестандартной коньюнктуры могут не работать. Или работать, но толку уже не будет, потому что ситуация выйдет за границы, в которых она управляемая.

Аватар пользователя alexsword
alexsword(7 лет 8 месяцев)(13:16:02 / 08-10-2016)

То есть предполагается, что все контрагенты банка всегда будут платежеспособны по своим деривативам?

Ну-ну.

Аватар пользователя МГ
МГ(4 года 2 месяца)(10:10:58 / 11-10-2016)

)) это вообще противоречит идеи создания фин.инструмента

CDS (дериватив) - это кредитный (раз) дефолтный (два) своп. И если дефолт не возможен, то CDS - это просто развод лохов на бабки, что-то вроде биткойнов (рисование необеспеченной денежной массы)

Аватар пользователя gerasimenko-vla
gerasimenko-vla(4 года 4 месяца)(22:49:27 / 08-10-2016)

Вот самое главное, пользуются моделями (априори неживыми абстракциями) применительно к Живому организму Человечеству, это не есть ли глупость, более совершенное регулировать менее совершенным. Только ради личной власти можно такое сотворить!!!

 Про модель- Модно ли на пластиковых шариках, моделирующих взаимодействие атомов, построить реальную Жизнь??? Можно дискретными цифрами описать волновую природу вселенной???

Комментарий администрации:  
*** Если ребёнок родился с браком - родителям следует положить ладонь на рот и нос, и с любовью разьединить душу и тело (с) ***
Аватар пользователя Postulat
Postulat(3 года 2 месяца)(12:42:52 / 08-10-2016)

Ссылка к это статье ведет на сайт ВОЙНА и МИР. Под статьей на текущий момент 2-а комментария. А ссылка под этой статьей на ВОЙНА и МИР ведет на  Forbes - http://www.forbes.ru/ 

 Автор статьи некто:

Георгий Иванян
управляющий партнер Europe Finance

Комментариев под статьей г-на Иваняна, в отличии от АШ - нет. С чем управляющего партнера Europe Finance и хочется поздравить.

Аватар пользователя ТПРУНЯ
ТПРУНЯ(3 года 9 месяцев)(14:29:06 / 08-10-2016)

Да товарищ Дойча по дешёвки прикупил, теперь рост обосновывает, ждёт отскока чтобы слить.

Аватар пользователя Older
Older(5 лет 3 недели)(10:33:59 / 08-10-2016)

банкротство Deutsche Bank невозможно, так как будет означать крах мировой финансовой системы

банкротство невозможно, крах мировой финансовой системы

крах мировой финансовой системы невозможен

А с каких пор невозможные вещи перестали случаться? Да и нету таких. Есть маловероятные

Аватар пользователя Рева RarogCmex Денис

У DB нет проблем. То, что вы видите, лишь солнечные сезонные циклы. Расходимся ;)

А так, финсистема "мегахрупка", как говорил Н.Талеб, а он хитрый товарищ.

Аватар пользователя Stirk
Stirk(5 лет 12 месяцев)(10:48:01 / 08-10-2016)

Неттинг можно учитывать в прямую только по более-менее равным бумагам, а что у них в портфеле и как это рассчитывается мы никогда не узнаем.

что касается достаточности капитала: как только банк образован - акционер редко настроен на увеличение его капитала. В лучшем случае разрешает использование прибыли. А по схемотехнике увеличения К можно романы писать... Если Вы в теме, - прекрасно понимаете, что без слива никто и никогда не догадается, обо всей схеме... А тем более в рамках МСФО ;) 

ни собственный капитал, ни деревативы, ни штрафы не имеют глобального значения. Вопрос в ликвидности. Об этом в статье сказано прямо - он на плаву, пока может платить по обязательствам. Но если реакция на инф поле вокруг него будет паническая - его просто вынесут сами клиенты. И при глобальном движении - и регуляторы могут не помочь...

Аватар пользователя Mergen
Mergen(5 лет 8 месяцев)(13:32:09 / 08-10-2016)

100% согласен, если желающих на выход окажется чуть больше чем возможности банка и пожалуйста здравствуй чёрный  лебедь  песец.

Комментарий администрации:  
*** Чрезмерно увлекается предвыборными манипуляциями и политотой ***
Аватар пользователя Понаслышке
Понаслышке(2 года 11 месяцев)(10:48:07 / 08-10-2016)

Немецкий бизнес готов помочь Deutsche Bank с выплатой штрафа. Фрау похоже шантажирует свою страну угрозой завалить банк, вот и пришлось бизнесу впрягаться. Сумма в принципе не большая, Германия на одних беженцев намного больше тратит, но тем не менее...

 Интересно чего добиваются от Германии. Может на войну хотят их подписать?

Аватар пользователя mamomot
mamomot(6 лет 5 месяцев)(10:50:07 / 08-10-2016)

Один из таких механизмов — условно-конвертируемые облигации (так называемые коко-бонды), которые могут быть списаны с баланса банка или конвертированы в акции при достижении соотношением CET1/RWA определенного триггера (как правило, установленного на уровне 5,125%). Чтобы это произошло, списания из капитала CET1 Deutsche Bank должны составить более €22 млрд

Насколько я припоминаю, конвертация проводится при цене акций Доче Банка ниже 10 Евро. Именно в прошлую пятницу такое событие должно было произойти, когда цена акций падала до уровня 9,50. И тут в "твиттер" (на ленту Доу Джонс) вылез JP Norgan с текстом: "Расчеты аналитиков показывают, что штраф может быть снижен до 5,4 млрд...."

Понятно? JP Morgan: "Рассчитывает, что может..."

Комментарий администрации:  
*** Под санкциями (не комментировать чужие записи до 05.07.2019) ***
Аватар пользователя Federal
Federal(7 лет 5 месяцев)(10:59:28 / 08-10-2016)

Все деривативные модели предполагают свободное движение капитала. Стоит остановить движение в какой-либо части, связанной с деривативами и пирамида падает. Это может быть ограничение в валютном свопировании, в межбанковском кредитовании, либо просто вновь вводимое ограничение на некоторые типы вложений для банков. И всё, приехали. Я уж не говорю про специфические риски прочих эмитентов. В эту пирамиду беда может прийти с любой стороны, причём не одна. 

Аватар пользователя арепо тетет
арепо тетет(2 года 11 месяцев)(21:57:33 / 08-10-2016)

Об этом и речь. Что у Моргана или Голден Сакса меньше гнилых дериватов? Кто это знает?  И с какой стати? Читая немецкую прессу по этому поводу, можно проследить две линии: одна идёт явно из-за океана с истеричными криками : у них все плохо! С другой : нет причин для беспокойств. Министр Финансов Германии Шойбле  после заседания  Вашингтоне сказал вчера о  Дойче банк«Es wird viel zu viel geredet. Einen Großteil der Aufregung, die sie dann bekämpfen, erzeugen sie selber durch Ihr Gerede",  (Слишком много говорят. Большая часть беспокойств, с которой борются потом,  вызвана самими разговорами.)

Очевидно что , кто  то поднимает  волну против немецкого банка. Деньги любят тишину. И кто бы это был? А со штрафом решили добить Европу  И зачем?   Сейчас опять пошел разговор про санкции против России , и немцев уже тошнит от давления из за океана.

Аватар пользователя Победоносец
Победоносец(3 года 5 месяцев)(11:43:59 / 08-10-2016)

Вся парадигма существования АШ кончается, когда начинаются разговоры на языке наших западных друзей.

Вой по любому финансовому агенту начинается, когда вплотную приближается необходимость реализации токсичных активов.

Тоже и с Дойчебанком. Портфель бумаг(реальную стоимость которого знают единицы даже среди топ-менеджмента) потерял необходимый запас ликвидности для совершения текущих операций. Шантаж идёт на тему - "Дайте денег, а то начнём продавать".

А смысл паники в том, что угрожают бумагами составляющими значительный объем в портфелях не только других БВУ, но и государств. 

Аватар пользователя Радиомеханик

Вы имеете ввиду язык финансовых инструментов? Пусть говорят, их этому учили, кто-то даже платил за обучение в различных финансовых академиях. Когда-то и они поймут простую истину: Главное Казино никогда не остается в  проигрыше. smiley

Аватар пользователя арепо тетет
арепо тетет(2 года 11 месяцев)(21:59:50 / 08-10-2016)

Но бывает его грабит...

Аватар пользователя xiaoxiong
xiaoxiong(4 года 4 недели)(13:47:21 / 08-10-2016)

Да кстати не надо забывать, что DB активно барыжил своими банковскими гарантиями. Много шелухи и мошенников, да и прочих вентиляторов. Но механизм этот работал на полную катушку с 2009 по 2016 (весна), потом начался цирк с вопросами, и резко эти гарантии стали принимать как инструмент. Под эти гарантии раздали по всему миру колоссальное количество кредитов и аккредитивов. А выживут далеко не все. Вот у меня на глазах 4 сухогруза по 45000т гнить начинают, денег за них не вернут никогда, а сделка как раз под DBBG когда-то прошла. И таких историй немало. Все эти гарантии обеспечены всякими левыми дериватами. Там такая лоховская схема работала - трейдер впаривает банку и бумаги и всякие сделки под них. Баланс в итоге красивый, банк резко стал всемирный и системообразующий, по сути один хлам прогарантировали другим. Эту кучу дерьма потому и боятся трогать, потому что помимо пузыря бабахнет по китаю, индии, штатам и еще куче стран, причем по реальному сектору, где еще что-то производят. Тут и до революции социалистической недалеко.

Аватар пользователя Фарцовщик

Ну в общем согласен.

Только вот банкротство всё-таки возможно, если ЕЦБ так решит. А он может.

Комментарий администрации:  
*** Это не ник - это состояние души ***
Аватар пользователя арепо тетет
арепо тетет(2 года 11 месяцев)(22:00:24 / 08-10-2016)

А зачем это им?

Лидеры обсуждений

за 4 часаза суткиза неделю

Лидеры просмотров

за неделюза месяцза год

СМИ

Загрузка...