Вход на сайт

МЕДИАМЕТРИКА

Облако тегов

Новый этап долгового кризиса: с чем связаны изменения в денежно-кредитной политике Китая и к каким последствиям они могут привести

Аватар пользователя bom100

Сразу после окончания саммита G-20, в понедельник 27 февраля, Народный банк Китая (НБК) снизил ставку по обязательным резервам на 0,5%, до уровня 17%. Это снижение указывает на смену направления денежно-кредитной политики в Китае и необходимость расширения кредитования для поддержания экономического роста в условиях, когда при фиксированном курсе юаня, НБК становится все сложнее контролировать объем денежной массы. Последний в новейшей истории «каскад» понижений ставки был предпринят после начала Азиатского финансового кризиса в 1997-1998 годах, во время начла Мирового финансового кризиса в 2008 году, а также в конце 2012 года. Понижение процентной ставки по обязательным резервам - четвертое за последние полгода. 

В ситуации оттока капитала и замедления экономического роста, ЦБ Китая вынужден смягчить ДКП для поддержания роста денежной массы. Снижение ставки, или расширение возможности кредитования экономики со стороны крупнейших банков, в коротком промежутке времени отразится на желаемом росте ВВП, но в длинном промежутке может привести к долговому кризису в стране, о котором все чаще сообщает западная пресса. 

В прошлый раз крупное снижение ставки резервирования было в 2009 году до уровня 15,5%. Во время и после кризиса долг в корпоративном секторе стал расти стремительными темпами. Среди наблюдателей существует опасение, что столь стремительный рост долга в этот раз может привести к полномасштабному долговому кризису в банковском секторе. Как фиксация курса юаня и отток капитала связаны со ставкой резервирования и выдачей кредита? Основное противоречие в использовании финансовых инструментов состоит в том, что центральный банк не может иметь контроль над денежной массой и фиксированный курс национальной валюты одновременно. Это центральная дилемма монетарной политики, потому что если стоимость юаня будет фиксирована, то у Народного Банка сократится набор инструментов для стимулирования экономического роста, а избыточная денежная масса может привести к росту инфляции, который, к слову, наблюдается в первом квартале 2016 года, оказывающей давление на рост экономики. 
 

Рассмотрим классические инструменты денежно-кредитной политики, а также связь между ставкой резервирования и фиксированным курсом юаня.

Для начала необходимо  вспомнить, что такое обязательные резервы. В современной денежно-кредитной политике у центральных банков существует набор из трех инструментов воздействия на денежную массу. Это операции на открытом рынке, сделки РЕПО и регулирование ставки по обязательным резервам.

Первый метод, который является самым популярным это операции на открытом рынке. Этот метод предполагает регулирование количества денег в стране с помощью покупки и продажи долговых обязательств (облигаций) на рынке центральным банком. Выпуск облигаций приводит к сокращению денежной массы в стране. Инвесторы приобретают облигации за национальную валюту (юани), что ведет к сокращению денег в обращении. Необходимо понимать, что деньги на счету ЦБ это «мертвые» деньги. Они выведены из обращения. Если ЦБ считает, что необходимо увеличить денежную массу, то финансовый орган также скупает уже выпущенные облигации на фондовом рынке. При покупке облигаций ЦБ создает деньги (проводит эмиссию) и изымает облигации из обращения. 

Второй способ, который также является популярным среди центральных банков, это сделки РЕПО. Этот инструмент чаще используется для краткосрочного увеличения ликвидности. В случае сделки РЕПО одна сторона (например, компания, котирующуюся на бирже) берет краткосрочный кредит у ЦБ под залог ценных бумаг на непродолжительный срок. В сделках РЕПО с центральным банком, залогом являются облигации правительства или ЦБ. Банк может войти в сделки РЕПО с ЦБ и получить краткосрочный кредит под залог этих облигаций. К окончанию срока кредита, коммерческий банк обязан выкупить облигацию обратно с небольшой премией. Премия – доход Центрального банка. При совершении сделки РЕПО, как и в первом случае, денежная масса возрастает, так как денег в обращении становится больше.

Последний инструмент воздействия на денежно-кредитную политику это ставка обязательных резервов. Обязательные резервы - это часть суммы депозитов, которую коммерческие банки должны хранить в форме беспроцентных (в некоторых странах с очень низким процентом) вкладов в Центральном Банке. С помощью ставки резервирования регулируется эффект «банковского мультипликатора». Например, если лицо разместило 100 рублей на депозите в коммерческом банке в России, то, согласно положению Банка России, коммерческий банк должен перечислить 4,25% суммы депозита на счет в ЦБ. После размещения резервов, у банка остается 95,75 руб. на выдачу кредитов. Чем ниже ставка резервирования, тем политика ЦБ считается более мягкой, так как благодаря мультипликатору создается больший объем денежной ликвидности в стране. Чем ставка выше, тем политика ЦБ считается жесткой. Например, при ставке резервов в 17%, депозит в Китае в размере 100 юаней, приведет к увеличению денежной массы на 588 юаней. Стоит отметить, что Центральные банки меняют ставки резервирования крайне редко. Как мы отмечали, операции на открытом рынке являются наиболее распространенными. Например, США пересматривали ставку в последний раз в 2012 году.  А Китай, начиная с 2006 году, меняет ставку каждые два-четыре месяца, в основном в сторону увеличения. 

Столь частые изменения ставки связаны с фиксированным курсом юаня и изменениями в ЗВР.

По структурным изменениям в платежном балансе, мы можем проследить динамику изменения ставки резервирования. В 2006 году ставка по обязательным резервам в Китае равнялась 8%. Начиная с 2006 года, ставка по обязательным резервам пересматривалась каждые два-четыре месяца и к июню 2008 года достигла 17,5%. За этот период времени у Китая испытывал бурный экономический рост, приток капитала и положительное сальдо текущего счета, проще говоря, в экономику Китая вливалось больше средств, чем уходило из нее за рубеж.

Это обеспечивало рост денежной массы за счет накопления ЗВР. С расширением кризиса, НБК снизил ставку до уровня 15,5%, которая сохранялась на этом уровне до 12.01.2010. Ставка была снижения для расширения кредитования. За последующие полтора года ставка продолжила расти и достигла исторического максимума летом 2011 года.  Ставка была фиксирована на уровне 21,5%. Спустя 5 месяцев Банк Китая изменил тренд и постепенно снизил ставку до текущего уровня в 17%. 

Изменение ставки резервирования прежде всего связано с фиксированным курсом национальной валюты Китая. До 2012 года у Китая был положительный баланс по текущему и капитальному счету, свидетельствующий о притоке долларов в страну по обоим счетам. Это отразилось в росте золотовалютных резервов, а также в росте ставки обязательных резервов. Ставка росла для сдерживания роста денежной массы. В 2012 году положительный баланс по текущему счету примерно равнялся отрицательному  балансу по капитальному счету. Из этого следует, что в 2012 году ЗВР остались на том же уровне, а это означает, что денежная масса за счет покупки валюты не возросла. Начиная с 2014 года, отрицательное сальдо капитального счета превышает положительный баланс текущего счета, что отражается в сокращении ЗВР. Как мы уже говорили, продажа ЗВР Центральным банком сокращает денежную массу страны. Народный банк Китая в целях контрмеры сократил ставку по обязательным резервам. Чем опасен чрезмерный рост денежной массы? Это может привести к инфляции на потребительском рынке или формированию пузырей на рынке активов.

В случае оттока капитала, ЦБ Китая вынужден продавать ЗВР для поддержания желаемого курса юаня, что приводит к сокращению денежной массы. Для поддержания денежной массы на желаемом уровне и расширения выдачи кредитов, Центральный банк вынужден предпринимать контрмеры монетарной политики, в качестве которой Китай выбрал снижение ставки обязательных резервов.  Как видно на примере США и России ставки по обязательным резервам значительно ниже уровня Китая, что дает НБК возможность для дальнейшего маневра, и сокращения ставок. Однако на фоне большой проблемы плохих долгов в банковском секторе Китая, а также роста оттока капитала,  дальнейшее снижение ставки резервирования выглядит неизбежным, что в свою очередь может привести к банковскому кризису образца 1995-1996 гг, что в свою очередь может не только спровоцировать масштабный социально-экономический кризис, но и превратить Китай из «локомотива» мировой экономики, в ее якорь, тянущий ее на дно. Выходом из этой ситуации для монетарных властей Китая станет решение дилеммы между продолжением нынешней политики и усугублением вероятной финансовой катастрофы с неконтролируемым взрывом инфляции, либо отказ от политики фиксированного курса национальной валюты.

Д.Симаходский

«Южный Китай», 21.04.2016    http://south-insight.com/node/218167?language=ru

Фонд поддержки авторов AfterShock

Комментарии

Аватар пользователя DimaPozitiv
DimaPozitiv(3 года 1 месяц)(06:19:57 / 21-04-2016)

Эту статью надо почитать любителям фиксированного курса, которые требуют привязки рубля к доллару. В реальности не все так просто, много сложностей. 

Аватар пользователя good-society
good-society(4 года 2 месяца)(10:17:30 / 21-04-2016)

За фиксированный курс никто и не агитирует, агитируют за валютный контроль и самодостаточную экономику, а это вещи совершенно перпендикулярные фиксированному курсу.

Лидеры обсуждений

за 4 часаза суткиза неделю

Лидеры просмотров

за неделюза месяцза год

СМИ

Загрузка...